Préstamos DeFi: garantías, liquidaciones y deuda incobrable

La forma más sencilla de entender los préstamos DeFi es seguir un caso concreto. Un prestatario deposita garantías volátiles por valor de 150.000 dólares y pide prestados 90.000 dólares en monedas estables. El resultado visible es solo el comienzo; las preguntas importantes tienen que ver con los registros, las instituciones y las obligaciones que lo hacen válido.

Los protocolos de préstamos DeFi permiten a los usuarios aportar activos a fondos de contratos inteligentes y pedir préstamos respaldados por garantías, sujetos a reglas programadas sobre intereses, salud de la cuenta y liquidaciones. Las tasas responden a la utilización y a los parámetros de gobernanza, mientras que los oráculos valoran las garantías. Como los préstamos suelen estar sobrecolateralizados, la liquidación es el principal mecanismo de control del crédito.

La sobrecolateralización no elimina la deuda incobrable. Los precios pueden sufrir caídas bruscas, las actualizaciones de los oráculos pueden retrasarse, la congestión de la cadena de bloques puede impedir que actúen los liquidadores, las garantías pueden estar correlacionadas con la deuda y la gobernanza puede incluir activos de baja calidad o cambiar los parámetros de riesgo. Un alto rendimiento por aportar fondos puede incluir incentivos y una prima de riesgo, y no solo los intereses pagados por los prestatarios.

Para situar los préstamos DeFi en el contexto más amplio de la cobertura de Securities.io, consulta Empresas de auditoría de contratos inteligentes, Seguridad de los contratos inteligentes e IA y Modelo de referencia de la pila DeFi. En conjunto, esas guías muestran cómo cambia la cuestión de la misma infraestructura de activos digitales cuando cambian el emisor, el activo, el derecho del inversor o la infraestructura operativa.

De aportar garantías a mutualizar o resolver pérdidas: la cadena de los préstamos DeFi

Aportar garantías consiste en depositar activos admitidos y recibir un derecho registrado o un token que genera intereses. Ese resultado pasa a ser un dato de entrada para calcular la capacidad de endeudamiento, proceso en el que se aplican los precios de los oráculos, los factores de garantía, los límites y el estado de salud de la cuenta. Ese traspaso es el primer punto en el que hay que poner a prueba los préstamos DeFi: la parte receptora debe poder distinguir un cambio de estado completado de un mensaje, una estimación o un registro provisional. La misma prueba se aplica en cada flecha posterior, hasta que la mutualización o resolución de las pérdidas dé lugar a un resultado que pueda conciliarse de forma independiente.

Lee el diagrama en sentido inverso, empezando por la mutualización o resolución de las pérdidas. El estado final debería permitir rastrear el código y el estado del contrato, los datos de los oráculos, los parámetros de riesgo, el estado de salud de la cuenta, el historial de préstamos e intereses, la ejecución de las liquidaciones, las reservas, la gobernanza y la deuda incobrable final; después, la autoridad utilizada para activar la liquidación, la exposición creada al pedir prestado y acumular intereses, y los datos de entrada aceptados al aportar garantías. Si esa cadena se rompe, la manipulación de los oráculos puede parecer una transacción completada, aunque un precio distorsionado genere una capacidad de endeudamiento o una liquidación artificiales. Este rastreo inverso mantiene el análisis centrado en el valor de las garantías, la deuda variable, la regla de liquidación y la asignación de las pérdidas residuales, en lugar de en la etiqueta de un proveedor o el estado de una interfaz.

¿Quién controla los registros clave en los préstamos DeFi?

El proveedor y el prestatario ocupan posiciones distintas en la cadena operativa. El proveedor aporta liquidez y asume las pérdidas del protocolo y del fondo, mientras que el prestatario aporta garantías y contrae una deuda a tasa variable. Sus registros —derecho sobre el depósito, tasa, utilización, capacidad de retiro y regla de pérdidas, por un lado, y garantías, deuda, factor de salud, intereses e historial de liquidaciones, por otro— deberían coincidir en cuanto a un mismo evento, sin ser copias de una única base de datos de un proveedor. El oráculo, el liquidador y la gobernanza del protocolo aportan decisiones o pruebas distintas; tratar esas funciones como intercambiables oculta dónde intervienen la discrecionalidad, la liquidez o la responsabilidad legal.

Una interrupción del servicio del liquidador es una prueba práctica de rendición de cuentas en los préstamos DeFi. Este cierra posiciones con un nivel de salud insuficiente a cambio de un incentivo. La cuestión es si el proveedor y el prestatario todavía pueden reconstruir la posición a partir del desencadenante, el capital, la transacción, las garantías incautadas y el deslizamiento efectivo. Los contratos pueden asignar tareas, pero la parte responsable de la promesa al cliente, del activo o de la obligación no puede sustituir las pruebas por una cláusula de externalización. Un diseño resiliente especifica el registro alternativo y quién está autorizado a resolver cualquier discrepancia.

Tres estados que suelen confundirse en los préstamos DeFi

El factor de colateralización es la fracción del valor del activo que permite obtener préstamos en condiciones normales; el umbral de liquidación, en cambio, es el límite de salud de la cuenta a partir del cual pueden incautarse las garantías. La deuda incobrable añade una tercera condición: la deuda que queda pendiente una vez agotadas las garantías disponibles y los mecanismos de recuperación. Estas distinciones importan porque dos usuarios pueden ver una confirmación similar y, sin embargo, tener derechos distintos, afrontar plazos diferentes o depender de instituciones distintas. En los préstamos DeFi, una comparación útil identifica el registro de referencia y quién asume las pérdidas en cada estado.

Compare el factor de colateralización, el umbral de liquidación y la deuda incobrable usando una misma base: importe, tiempo, liquidez consumida, reversibilidad, derecho legal y pérdida residual. En los préstamos DeFi, una etiqueta más rápida no indica necesariamente un estado más definitivo, y un rendimiento informado más estable no implica necesariamente un riesgo económico menor. Usar un mismo marco de medición evita confundir las diferencias de plazos o de contabilidad con mejoras reales.

Cómo cambian de estado los préstamos DeFi en la práctica

1. Aportar garantías: definir el estado inicial de los préstamos DeFi

Deposita activos admitidos y recibe un derecho registrado o un token que genera intereses. En esta parte de los préstamos DeFi, este paso establece las condiciones en las que puede basarse el cálculo de la capacidad de endeudamiento. El proveedor es fundamental porque aporta liquidez y asume las pérdidas del protocolo y del fondo. El registro operativo debería conservar el derecho sobre el depósito, la tasa, la utilización, la capacidad de retiro y la regla de pérdidas.

El riesgo que debe ponerse a prueba en esta etapa es la manipulación del oráculo: un precio distorsionado genera una capacidad de endeudamiento artificial o provoca una liquidación. Para probar esta etapa, registra el resultado con la misma hora, el mismo alcance y las mismas condiciones aplicables; después, cambia una suposición antes de calcular la capacidad de endeudamiento. En los préstamos DeFi, un traspaso justificable identifica quién lo aprobó, qué registro cambió, qué aspectos siguen siendo reversibles y quién asume las pérdidas si el siguiente participante rechaza las pruebas.

2. Calcular la capacidad de endeudamiento: identificar la regla de decisión en los préstamos DeFi

Aplica los precios del oráculo, los factores de colateralización, los límites y el nivel de salud de la cuenta. En esta parte de los préstamos DeFi, este paso evalúa las condiciones en las que pueden basarse la concesión del préstamo y la acumulación de intereses. El prestatario es fundamental porque aporta garantías y contrae una deuda a tasa variable. El registro operativo debería conservar las garantías, la deuda, el factor de salud, los intereses y el historial de liquidaciones.

El riesgo que debe ponerse a prueba en esta etapa es la brecha de precios: el valor de las garantías cae por debajo de lo que permiten el incentivo y la capacidad de ejecución antes de que se produzca la liquidación. Para probar esta etapa, vuelve a calcular el resultado con la misma hora, el mismo alcance y las mismas condiciones aplicables; después, cambia una suposición antes de conceder el préstamo y acumular intereses. En los préstamos DeFi, un traspaso justificable identifica quién lo aprobó, qué registro cambió, qué aspectos siguen siendo reversibles y quién asume las pérdidas si el siguiente participante rechaza las pruebas.

3. Conceder el préstamo y acumular intereses: medir la transferencia del riesgo en los préstamos DeFi

Transfiere los activos prestados y actualiza los intereses variables a medida que cambia la utilización. En esta parte de los préstamos DeFi, este paso redistribuye las condiciones en las que puede basarse la activación de una liquidación. El oráculo es fundamental porque proporciona los valores que determinan la solvencia. El registro operativo debería conservar las fuentes, la agregación, las actualizaciones, la latencia, los mecanismos alternativos y la resistencia a la manipulación.

El fallo que se pone a prueba aquí es el agotamiento de la liquidez: los proveedores no pueden retirar sus fondos porque la mayoría de los activos está prestada. Para probar esta etapa, somete el resultado a una prueba de estrés con el mismo momento, alcance y condiciones aplicables; después, cambia una hipótesis antes de activar la liquidación. En los préstamos DeFi, un traspaso justificable identifica quién lo aprobó, qué registro cambió, qué sigue siendo reversible y quién asume las pérdidas si el siguiente participante rechaza las pruebas.

4. Activar la liquidación: conciliar el registro oficial de los préstamos DeFi

Permite que terceros o módulos del protocolo paguen deuda y se apropien de garantías con descuento. En esta etapa de los préstamos DeFi, el proceso concilia las condiciones de las que puede depender la socialización o resolución de pérdidas. El liquidador es fundamental porque cierra posiciones en situación de riesgo a cambio de un incentivo. El registro de trabajo debe conservar el desencadenante, el capital, la transacción, las garantías incautadas y el deslizamiento efectivo.

El fallo que se pone a prueba aquí son las garantías correlacionadas: la deuda y las garantías fallan a la vez o dependen del mismo mercado. Para probar esta etapa, compara el resultado con el mismo momento, alcance y condiciones aplicables; después, cambia una hipótesis antes de socializar o resolver las pérdidas. En los préstamos DeFi, un traspaso justificable identifica quién lo aprobó, qué registro cambió, qué sigue siendo reversible y quién asume las pérdidas si el siguiente participante rechaza las pruebas.

5. Socializar o resolver las pérdidas: poner a prueba el resultado final de los préstamos DeFi

Si queda deuda pendiente, recurre a las reservas, los módulos de seguridad, la gobernanza o las pérdidas de los proveedores. En esta etapa de los préstamos DeFi, el proceso cierra las condiciones de las que puede depender el resultado registrado. La gobernanza del protocolo es fundamental porque establece los activos, los factores, los límites, las tasas, las actualizaciones y los controles de emergencia. El registro de trabajo debe conservar las votaciones, las claves de administración, los bloqueos temporales, las auditorías, la tesorería y el historial de parámetros.

El fallo que se pone a prueba aquí es la explotación de la gobernanza: el control administrativo o de votación modifica parámetros, actualiza el código o drena activos. Para probar esta etapa, demuestra el resultado con el mismo momento, alcance y condiciones aplicables; después, cambia una hipótesis antes de llegar al resultado registrado. En los préstamos DeFi, un traspaso justificable identifica quién lo aprobó, qué registro cambió, qué sigue siendo reversible y quién asume las pérdidas si el siguiente participante rechaza las pruebas.

Costes, incentivos y efectos en el balance de los préstamos DeFi

El rendimiento de los fondos aportados procede de los intereses que pagan los prestatarios, los incentivos, las comisiones y, en ocasiones, las subvenciones del protocolo. Para calcular el rendimiento neto, hay que descontar las variaciones del precio del token, las restricciones para retirar fondos, el gas, las liquidaciones de posiciones apalancadas en bucle y las pérdidas del protocolo ponderadas por su probabilidad.

Una mayor utilización eleva las tasas para atraer fondos y desalentar los préstamos, pero una curva de intereses no puede generar liquidez de inmediato durante una retirada masiva. La capacidad para retirar fondos depende de que los prestatarios devuelvan sus préstamos o de que entre liquidez externa.

Los incentivos de liquidación deben cubrir el gas, las variaciones de precio y el deslizamiento sin incautar un valor excesivo de los prestatarios. Los mercados con poca liquidez o congestionados requieren mayores márgenes de seguridad, lo que reduce la eficiencia del capital.

Dónde fallan los préstamos DeFi y qué conviene probar primero

• Manipulación del oráculo: Un precio distorsionado genera una capacidad de endeudamiento o una liquidación artificiales. Interrumpe el suministro de garantías mientras el proveedor mantiene su obligación habitual; después, comprueba si el factor de garantía conserva el significado descrito anteriormente.
• Brecha de precios: El valor de las garantías cae más allá de lo que permiten los incentivos y la capacidad de ejecución antes de la liquidación. Interrumpe el cálculo de la capacidad de endeudamiento mientras el prestatario mantiene su obligación habitual; después, comprueba si el umbral de liquidación conserva el significado descrito anteriormente.
• Agotamiento de la liquidez: Los proveedores no pueden retirar sus fondos porque la mayoría de los activos está prestada. Interrumpe la concesión de préstamos y la acumulación de intereses mientras el oráculo mantiene su obligación habitual; después, comprueba si la deuda incobrable conserva el significado descrito anteriormente.
• Garantías correlacionadas: La deuda y las garantías fallan a la vez o dependen del mismo mercado. Interrumpe la activación de la liquidación mientras el liquidador mantiene su obligación habitual; después, comprueba si el factor de garantía conserva el significado descrito anteriormente.
• Explotación de la gobernanza: El control administrativo o de votación modifica parámetros, actualiza el código o drena activos. Interrumpe la socialización o resolución de pérdidas mientras la gobernanza del protocolo mantiene su obligación habitual; después, comprueba si el umbral de liquidación conserva el significado descrito anteriormente.

Una prueba de resistencia útil para los préstamos DeFi combina la manipulación del oráculo con el agotamiento de la liquidez, en lugar de evaluar cada factor por separado. Congela o retrasa las operaciones de préstamo y la acumulación de intereses, deja fuera de servicio al liquidador y exige que la gobernanza del protocolo concilie el resultado a partir de las votaciones, las claves de administrador, los bloqueos temporales, las auditorías, la tesorería y el historial de parámetros. El diseño solo supera la prueba si la socialización o resolución de las pérdidas conduce a un estado explicable, preserva los derechos asociados al umbral de liquidación y asigna cualquier déficit conforme a reglas que ya existían antes de la interrupción.

Ejemplo práctico: seguimiento integral de un evento de préstamos DeFi

Un prestatario deposita 150.000 $ en garantías volátiles y toma prestados 90.000 $ en monedas estables. Si el umbral de liquidación es del 80 %, la posición pasa a ser susceptible de liquidación cuando el valor ajustado de las garantías deja de cubrir la deuda. Un liquidador paga parte de la deuda y recibe garantías con descuento. Si se produce un salto brusco del precio y las garantías se venden por menos que la deuda más los costes, el protocolo incurre en deuda incobrable, que deberá absorberse conforme a sus reglas.

El ejemplo puede refutarse modificando el supuesto que determina el cálculo de la capacidad de endeudamiento o eliminando las pruebas proporcionadas por el oráculo. Sigue el cambio a través de las operaciones de préstamo y acumulación de intereses, activa la liquidación y socializa o resuelve las pérdidas; no pases directamente de los datos de entrada al resultado principal. Si el nuevo resultado de los préstamos DeFi no puede reproducirse a partir del código y el estado de los contratos, los datos del oráculo, los parámetros de riesgo, la solvencia de la cuenta, el historial de préstamos e intereses, la ejecución de la liquidación, las reservas, la gobernanza y la deuda incobrable final, el proceso depende de un criterio o registro no documentado.

Por qué importan ahora los préstamos DeFi

Los préstamos DeFi se han vuelto más sofisticados gracias a los fondos aislados, los límites de suministro y préstamo, los distintos diseños de oráculos y los proveedores de servicios de gestión de riesgos. Sin embargo, las liquidaciones automáticas y la componibilidad pueden transmitir rápidamente las tensiones. Los usuarios deberían revisar los parámetros y las dependencias actuales, porque un mismo protocolo puede incluir fondos con activos y modelos de gobernanza radicalmente distintos.

La lección duradera de los préstamos DeFi es que aportar garantías y socializar o resolver las pérdidas no son el mismo suceso. Las decisiones intermedias determinan el valor de las garantías, la deuda variable, la regla de liquidación y la asignación de las pérdidas residuales, mientras que los proveedores y la gobernanza del protocolo pueden tener acceso a distintas partes del registro. La automatización es valiosa cuando abarata la verificación de esas decisiones; es peligrosa cuando las reduce a un único estado que oculta la explotación de la gobernanza.

Pruebas que sustentan los préstamos DeFi

Las principales pruebas sobre los préstamos DeFi proceden de BIS: Riesgos para la estabilidad financiera de DeFi, FSB: Marco regulatorio global para las actividades con criptoactivos y Informe sobre DeFi del Comité Asesor de Tecnología de la CFTC. Conviene leerlos como capas complementarias: normas y definiciones, estructura institucional o de mercado y pruebas operativas necesarias para evaluar una afirmación concreta. Ninguno debería considerarse un sustituto de los documentos del producto, las cuentas o los registros de transacciones descritos anteriormente.

Preguntas que conviene plantearse antes de confiar en los préstamos DeFi

• ¿Puede el proveedor demostrar el derecho sobre el depósito, la tasa, la utilización, la capacidad de retirar fondos y la regla para las pérdidas antes de calcular la capacidad de endeudamiento?
• ¿Qué registro prevalece si el prestatario y el liquidador discrepan?
• ¿Quién financia o absorbe la exposición generada por las operaciones de préstamo y acumulación de intereses?
• ¿Qué diferencia al umbral de liquidación del factor de garantía en términos jurídicos y económicos?
• ¿Cómo detectaría el sistema un salto brusco del precio antes de socializar o resolver las pérdidas?
• ¿Qué ocurre cuando el oráculo no está disponible o sus pruebas están desactualizadas?
• ¿Puede un revisor independiente conciliar el resultado con el código y el estado de los contratos, los datos del oráculo, los parámetros de riesgo, la solvencia de la cuenta, el historial de préstamos e intereses, la ejecución de la liquidación, las reservas, la gobernanza y la deuda incobrable final?

En los préstamos DeFi, sustituye expresiones como «la plataforma se encarga» por cuentas, contratos, marcas de tiempo, reglas de aprobación y entidades responsables concretas. Una respuesta completa debería permitir que un revisor parta de la socialización o resolución de las pérdidas y retroceda hasta la aportación de garantías, identifique quién es responsable de cada registro y calcule quién asume las pérdidas antes de que se produzca una excepción.

El principio fundamental de los préstamos DeFi

El análisis de los préstamos DeFi es más claro cuando se siguen el valor de las garantías, la deuda variable, la regla de liquidación y la asignación de las pérdidas residuales a lo largo de las cinco etapas operativas, y se verifica el resultado con el código y el estado de los contratos, los datos del oráculo, los parámetros de riesgo, la solvencia de la cuenta, el historial de préstamos e intereses, la ejecución de la liquidación, las reservas, la gobernanza y la deuda incobrable final. El flujo explica qué cambia; la tabla de participantes identifica quién puede autorizar ese cambio; la comparación de los tres estados evita confundir afirmaciones que no son equivalentes; y el mapa de fallos muestra en qué puntos debería disminuir la confianza. Esta combinación permite distinguir una mejora real de la fricción o el riesgo trasladados a una capa menos visible.

Fuentes principales sobre los préstamos DeFi

• BIS: Riesgos para la estabilidad financiera de DeFi
• FSB: Marco regulatorio global para las actividades con criptoactivos
• Informe sobre DeFi del Comité Asesor de Tecnología de la CFTC