BIS presenta el modelo DeFi Stack Reference (DSR) para destacar la funcionalidad y los riesgos de la tecnología

El Banco de Pagos Internacionales (BIS) publicó un nuevo documento de trabajo titulado “The Technology of Decentralized Finance“, que discute DeFi como el nuevo paradigma financiero esta semana. Analiza el surgimiento de DeFi, que ha experimentado un rápido crecimiento en los últimos años, y cómo puede interoperar con las finanzas tradicionales.

Con sede en Basilea, Suiza, el BIS es una institución financiera internacional que brinda servicios de banca central a sus bancos miembros y promueve la estabilidad monetaria y financiera global. También actúa como cámara de compensación para pagos internacionales.

Según el informe, DeFi integra complejidad técnica, financiera y socioeconómica de manera sin precedentes. También afirma que este desarrollo podría haber sido pasado por alto mientras DeFi seguía siendo un fenómeno de nicho sin vínculos con el sistema fiduciario.

Sin embargo, con la creciente integración de los criptoactivos con el sector financiero tradicional, el BIS afirma que se requieren métodos novedosos para identificar, investigar y, en última instancia, comprender los riesgos asociados a estos desarrollos. El método científico, integrado en un entorno multidisciplinario, ofrece la respuesta más prometedora a este desafío, según el BIS.

El BIS ha sido muy cauteloso respecto a las criptomonedas y participa regularmente en investigaciones sobre monedas digitales de bancos centrales (CBDC). Recientemente, impuso un límite del 2 % a los criptoactivos en las reservas de los bancos con actividad internacional, con vigencia a partir del 1 de enero de 2025, frente al creciente interés en los activos digitales entre los bancos.

El mes pasado, el BIS publicó dos documentos en los que afirmaba que, aunque DeFi podría reducir el costo de las transacciones financieras, no soluciona por completo los problemas de los intermediarios centralizados que sobrecargan los servicios y también puede eludir los controles.

Según el documento, las fuerzas económicas que permiten a los intermediarios mantener poder de mercado en el TradFi podrían seguir existiendo en el mundo DeFi. “El diseño actual de las aplicaciones DeFi genera desafíos formidables para la aplicación de impuestos, agrava los problemas de lavado de dinero y otras formas de malversación financiera”, se lee.

El documento solicitó normas adecuadas para proteger a los consumidores y mantener la transparencia, la rendición de cuentas y la estabilidad del sistema, pero señaló que otras jurisdicciones deben cooperar para evitar que las empresas se trasladen al país más favorable.

El documento de trabajo del jueves apareció, sin embargo, la misma semana en que el World Economic Forum (WEF) publicó una visión general de las organizaciones autónomas descentralizadas (DAO).

Comprender DeFi para dar forma al futuro ecosistema financiero

El informe, que proviene del Departamento Monetario y Económico del BIS, identifica una serie de oportunidades y desafíos clave asociados con DeFi que deben abordarse. Al examinar esto, destaca que DeFi podría ofrecer sistemas de pago de importancia sistémica, promover la estabilidad financiera e incluir a bancos comerciales y otros proveedores de servicios financieros.

Además, podría reducir el riesgo de liquidez crediticia, liquidar pagos interbancarios más rápidamente y a menor costo, y mejorar la protección de los inversores mediante una mayor transparencia. Sin embargo, DeFi también enfrenta varios desafíos abordados en el informe, como la incertidumbre regulatoria y la falta de regulaciones adecuadas de protección al consumidor. El informe del BIS señala que DeFi podría requerir intermediarios potenciales para facilitar transacciones, lo que debe considerarse cuidadosamente para garantizar la protección del consumidor y prevenir actividades ilícitas.

El informe del BIS profundiza en la arquitectura general de DeFi y describe los bloques técnicos o “bloques de construcción” para los sistemas DeFi y las funciones financieras de las familias de protocolos DeFi más prominentes, y discute los riesgos y desafíos de DeFi para la regulación tradicional de los servicios financieros.

“Aún falta una comprensión profunda de DeFi en muchos círculos”, escribieron los autores, “lo que requiere un marco específico para mejorar el conocimiento práctico de la tecnología”.

La innovación de DeFi hace que todos los esfuerzos valgan la pena porque, aunque “todavía no está claro si y en qué medida DeFi se proliferará en el futuro”, argumenta el documento, “consideramos a DeFi un desarrollo relevante porque aprovecha una tecnología innovadora que podría dar forma al futuro ecosistema financiero”.

El informe del BIS luego examina cómo los activos que respaldan las stablecoins pueden gestionarse de manera eficaz, eliminando intermediarios y reduciendo costos. Como tal, enfatiza el potencial de DeFi para mejorar los asentamientos dentro del sistema financiero tradicional mientras gestiona los riesgos de forma adecuada.

Según el BIS, si los riesgos de DeFi relacionados con los criptoactivos no se gestionan adecuadamente, las stablecoins son propensas a corridas, y posibles ventas de emergencia de los activos que respaldan las stablecoins podrían generar choques de financiación para empresas y bancos, repercutiendo en el sistema financiero más amplio.

Para ello, el documento utilizó una variedad de tokens, blockchains y servicios financieros en sus ejemplos, con un enfoque particular en Terra/Luna por su valor informativo y para evaluar el efecto de una corrida de stablecoins.

“Los protocolos con mayor exposición a estas stablecoins son también los que se verían más afectados por posibles choques que impacten el ecosistema DeFi como consecuencia de corridas de stablecoins”, señaló.

Presentación del modelo DeFi Stack Reference (DSR)

En su documento, el BIS presenta el modelo DeFi Stack Reference (DSR) para conceptualizar cómo se pueden diseñar e interconectar las capas y componentes de dichos sistemas para facilitar la transferencia de valor. A través de la perspectiva del modelo DSR, el BIS habla sobre los aspectos técnicos de tres capas: liquidación, aplicaciones e interfaces.

Al hablar de la capa de Liquidación, el autor señala que esta es responsable de completar las transacciones financieras y cumplir con las obligaciones de todas las partes involucradas. Este proceso implica resolver posibles conflictos y llegar a un consenso sobre el estado actual de un sistema. En DeFi, esta funcionalidad suele ser proporcionada por una DLT, con plataformas como Ethereum o Solana que también ofrecen un entorno de ejecución para contratos inteligentes, que son los componentes centrales de todos los protocolos DeFi.

Estas plataformas DLT tienen tokens nativos como ETH que representan y transfieren valor. Estos tokens nativos, llamados criptoactivos, se sitúan en la intersección de la capa de liquidación y la capa de aplicación DLT, según el documento.

En cuanto a la capa de Aplicación, el documento indica que comprende aplicaciones implementadas mediante contratos inteligentes, que se dividen a su vez en criptoactivos, protocolos DeFi y composiciones DeFi.

Los criptoactivos se definen como aplicaciones DLT que facilitan la transferencia de valor a través del ecosistema DeFi. Se crean mediante la implementación de “contratos de token” específicos, que pueden ser fungibles al mantener un registro de direcciones de cuentas y saldos, o no fungibles al registrar la propiedad del token.

Un Protocolo DeFi, por su parte, se define como una aplicación DLT implementada mediante un conjunto de contratos inteligentes, que utiliza criptoactivos y brinda alguna funcionalidad de servicios financieros. La funcionalidad se realiza a través de funciones financieras como el suministro de colateral. Los intercambios descentralizados (DEX), los protocolos de préstamo y los protocolos de derivados fueron identificados como las principales categorías que describen adecuadamente la mayoría de los protocolos DeFi relevantes existentes.

Las Composiciones DeFi se definen como un tipo específico de protocolo DeFi que permite implementar nuevos servicios financieros utilizando los servicios de otros protocolos DeFi, como agregadores DEX y agregadores de rendimiento.

Por último, la capa de Interfaz, que no se cubre en detalle en el documento, son aplicaciones DLT implementadas como contratos inteligentes que proporcionan interfaces programáticas a los desarrolladores. No ofrecen ninguna herramienta gráfica interactiva para los usuarios finales.

Estas aplicaciones DeFi proporcionan interfaces front-end para facilitar la interacción con la lógica de los contratos inteligentes, normalmente a través de aplicaciones no basadas en blockchain, como aplicaciones web o móviles. Esta capa actúa principalmente como un marco para proporcionar parámetros de entrada a la capa de aplicación DLT.

“Cada una de estas capas del stack DeFi está asociada con entidades del mundo real en un ecosistema más amplio”, afirma el documento.

El autor también señala que los validadores están incentivados económicamente para procesar transacciones y ejecutar programas en la capa más baja. Además, los usuarios finales pueden participar en la gobernanza de un protocolo como parte interesada o interactuar con una aplicación DeFi a través de interfaces de usuario.

Áreas de interés más allá de los mercados cripto

El documento discute la integración de la DLT con la infraestructura financiera existente, así como nuevos documentos de trabajo que describen cómo podrían funcionar dichos sistemas. Además, destaca la escalabilidad de blockchain y la tokenización a gran escala como componentes tecnológicos importantes que permiten a empresas, bancos y otras instituciones financieras tradicionales participar en DeFi. La tokenización también se considera un marco regulatorio adecuado para generar choques de financiación en el sistema financiero más amplio.

El informe describe cómo los nuevos paradigmas financieros podrían eludir algunas de las regulaciones financieras existentes y cómo índices, stablecoins algorítmicas, monedas respaldadas por activos de renta fija y otras innovaciones pueden respaldar a DeFi.

Luego examina cómo DeFi puede proporcionar acceso a una amplia gama de servicios financieros mediante la utilización de bloques básicos como contratos inteligentes y libros contables distribuidos para habilitar funciones financieras que no son posibles con las finanzas tradicionales, como la creación de nuevos mercados, préstamos e inversiones descentralizadas, activos tokenizados, negociación de derivados, provisión de liquidez y creación automatizada de mercado.

En su documento, los autores añadieron que la automatización algorítmica, la transparencia y la ingeniería financiera competitiva son temas de interés que van mucho más allá de los simples mercados cripto. La ingeniería competitiva, en particular, se consideró como composabilidad, combinando contratos inteligentes para crear productos financieros complejos y originales.

El documento indica que los episodios recientes de turbulencia del mercado también han generado un debate sobre si y cómo debería regularse la industria DeFi. Señala que el auge de DeFi ha estado acompañado de numerosos incidentes con una pérdida total acumulada que supera los 3 mil millones de dólares, lo que resalta los riesgos de vulnerabilidades técnicas y su amplificación debido a la naturaleza interconectada de los protocolos DeFi.

Luego explora los desafíos regulatorios asociados con DeFi, como la opacidad de descentralización de ciertos protocolos, los riesgos que plantean los apalancamientos distribuidos y la necesidad de desentrañar las verdaderas brechas regulatorias entre DeFi y la legislación financiera actual.

Al examinar cómo podría regularse DeFi para lograr objetivos regulatorios sin dejar de fomentar la innovación, se analiza el potencial de la tecnología regulatoria (RegTech), como los contratos inteligentes, para conectar DeFi con la infraestructura de la cadena de valor de los servicios financieros existentes.

Esto puede permitir requisitos regulatorios integrados, al mismo tiempo que ayuda a controlar el riesgo mediante la incorporación de sistemas para monitorear la actividad. El informe también describe consideraciones de política que deben abordarse para garantizar resultados específicos al contexto y una reconcentración de los riesgos asociados con los casos de uso de DeFi.

Examina cómo las evoluciones tecnológicas han llevado a DeFi desde su ideal utópico subyacente a una evolución más pragmática y práctica, así como cómo las criptomonedas, la tecnología financiera (fintech) y la tecnología regulatoria (regtech) están permitiendo que la tecnología se utilice en las finanzas globales, las finanzas tradicionales y los centros financieros.

Los conocimientos también abarcan avances en fintech, regtech y criptomonedas y ofrecen un enfoque más simplificado para el cumplimiento regulatorio, la gestión de riesgos y la formación de capital.

En última instancia, este informe ofrece una visión integral de la tecnología detrás de las finanzas descentralizadas (DeFi) y su posible impacto en el futuro de las finanzas.

El documento, al final, solicita que la investigación futura se centre en comprender el riesgo sistémico de manera más profunda, incluidos los flujos de tokens y las dependencias de protocolos dentro del ecosistema cripto, así como considerar los posibles desbordes desde y hacia el sistema financiero tradicional. En particular, la investigación futura debería enfocarse en si y cómo integrar aún más DeFi en el fintech y el ecosistema financiero tradicional.