Julio de 2022: la visión de Robert Leshner sobre el riesgo de impago en DeFi

Las finanzas descentralizadas, o DeFi, habían crecido con fuerza desde mediados de 2020. A comienzos de julio de 2022, las dificultades del mercado despertaban temores de problemas similares a los de las empresas centralizadas de préstamos con criptoactivos. Robert Leshner, entonces director ejecutivo de Compound Labs y fundador de Compound Finance, expresaba mayor confianza en los protocolos DeFi. Era su valoración de aquel momento, no una garantía frente a impagos o pérdidas.

¿Qué diferenciaba a DeFi según Leshner?

En la entrevista descrita a principios de julio de 2022, Leshner destacó la transparencia de los protocolos DeFi frente a las plataformas centralizadas que atravesaban dificultades. Su metáfora de que el código abierto no podía cambiar de opinión por capricho aludía a reglas de transacción programadas, en lugar de decisiones discrecionales de una empresa de crédito. No significaba que el código o los parámetros no pudieran modificarse mediante la gobernanza ni que no existieran facultades de emergencia.

Leshner señaló el error de llamar DeFi a cualquier empresa que ofreciera servicios financieros con Bitcoin. Destacaba el funcionamiento abierto mediante protocolos. Las empresas centralizadas de criptoactivos y los protocolos DeFi no son equivalentes solo porque ambos utilicen esos activos.

El artículo comparaba las funciones de préstamo de Aave, MakerDAO, Liquity y Compound con los servicios de Voyager, BlockFi y Celsius, empresas bajo presión en aquel momento. Eso no hacía idénticas sus estructuras ni sus riesgos. En los préstamos DeFi con garantía, una posición puede ser liquidable al incumplir el umbral de garantía del protocolo, incluso antes de que la garantía valga menos que el principal de la deuda. En Compound v2, un liquidador envía una transacción para devolver parte de la deuda y recibir garantía según las reglas del contrato. La liquidación no cierra necesariamente todo el préstamo ni garantiza el reembolso íntegro. El código fija las reglas, pero su ejecución sigue requiriendo transacciones de participantes.

Los prestatarios deben comprender esas condiciones. El artículo original informaba de más de 300 millones de dólares en liquidaciones en tres grandes protocolos de préstamo durante la fuerte caída de mediados de junio de 2022. Era un valor de liquidaciones comunicado entonces, no un importe comprobado de impagos o pérdidas netas. Tampoco describe la situación actual del mercado.

¿Puede DeFi afrontar grandes oscilaciones de precios?

La liquidación puede hacer que el prestatario pierda garantía, incluso mientras no vigila su posición. Por eso debe comprender los riesgos de precio y los umbrales de liquidación. Que una liquidación siga las reglas muestra la aplicación del mecanismo previsto, no que la tecnología carezca de problemas ni que todos los participantes estén protegidos frente a pérdidas.

Leshner describía las liquidaciones como una gestión transparente del riesgo. En protocolos públicos como Compound, las transacciones de depósito y préstamo y las reglas de los contratos pueden comprobarse en la blockchain. La información pública no significa que cada usuario comprenda todos los riesgos ni que todo servicio que se llame DeFi sea igual de transparente.

El artículo también reconocía la vulnerabilidad de DeFi. Si los precios caen muy deprisa, como en marzo de 2020, las liquidaciones pueden quedarse atrás y dejar deudas sin cubrir. Una caída a lo largo de meses da más tiempo a los mecanismos, pero no garantiza que el sistema siempre recupere el equilibrio por sí solo. El resultado también depende del mercado, la liquidez, la ejecución de las liquidaciones y las reglas del protocolo. El optimismo de Leshner en julio de 2022 debe leerse en ese contexto.

Para más información, consulte nuestra guía de inversión en Compound.