Preparativos de Coinbase para el Merge de Ethereum en 2022 y previsiones de entonces

En agosto de 2022, Coinbase anunció pausas en determinados servicios antes de The Merge, la transición de Ethereum de prueba de trabajo a prueba de participación mediante la unión de la capa de ejecución con el consenso de Beacon Chain. En una publicación del blog del 16 de agosto de 2022, el responsable de producto Armin Rezaiean-Asel explicó los preparativos. Estos planes y pronósticos describen la situación de entonces, no una interrupción actual.

Pausa temporal de depósitos y retiradas de ETH y ERC-20

Coinbase preveía suspender brevemente nuevos depósitos y retiradas de ETH y tokens ERC-20 tanto para particulares como para instituciones. La medida permitiría comprobar que sus sistemas reflejaban correctamente la transición. La empresa afirmó que los activos seguirían seguros y que comunicaría la reanudación por Twitter y su página de estado. Era su explicación de las precauciones, no una garantía de ausencia de riesgos en cualquier circunstancia.

«No prevemos efectos sobre otras redes o monedas, ni sobre la negociación de ETH y ERC-20 en nuestros productos de negociación centralizados».

Coinbase Prime advirtió de posibles retrasos temporales en la disponibilidad de retiradas de custodia. Coinbase Cloud estimó unos diez minutos de inactividad por una actualización rutinaria anterior al Merge, no una parada de diez minutos de toda la red Ethereum. Coinbase Commerce pausaría nuevos pagos y retrasaría los que estuvieran en curso. También se advirtió contra enviar ETH a alguien para “actualizar a ETH2”: no existía un nuevo token ETH2 que hubiera que comprar o recibir.

En la plataforma Coinbase, el ETH en staking aparecería separado del saldo no destinado a staking, sin crear una nueva clase de ETH en la red. Coinbase se sumaba a otros exchanges que habían informado sobre la transición. Binance también había expresado su apoyo y estudiaría posibles tokens de bifurcaciones si cumplían sus criterios de cotización. Apoyar el Merge no significaba listar automáticamente todos los tokens de posibles forks.

JPMorgan veía posibles beneficios para Coinbase

Según la nota para clientes citada entonces, Kenneth Worthington, analista de JPMorgan, consideraba que las inversiones de Coinbase en staking podían aumentar sus ingresos. Destacaba el objetivo de maximizar el valor del staking de ETH para los clientes. Era una previsión del analista, no un resultado ya obtenido.

Los datos de Dune Analytics citados en el artículo situaban a Coinbase en torno al 14,7% del ETH en staking mediante validadores de Beacon Chain. Era una fotografía de aquel momento, no su cuota de mercado actual.

El analista esperaba que los clientes institucionales contribuyeran a los ingresos por staking de ETH, mientras que la mayor parte del beneficio económico del servicio para Coinbase seguiría en el segmento minorista. Distinguía la oportunidad de ingresos brutos del incremento del resultado. Se trataba de su valoración de entonces, no de resultados ya realizados.

El artículo citaba una previsión de 650 millones de dólares estadounidenses de ingresos anuales adicionales por staking, suponiendo ETH a 2.000 dólares y una rentabilidad del ETH del 5%. Por separado, se estimaban entre 80 y 100 millones de dólares de resultado anual adicional. Eran proyecciones condicionadas de magnitudes diferentes, no dos aumentos de ingresos que debieran sumarse ni una rentabilidad garantizada al cliente. FTX, Gemini y Binance figuraban también como posibles beneficiarios en 2022, sin que eso describa su situación actual.

Glassnode veía la posibilidad de «vender con la noticia»

En agosto de 2022, los desarrolladores estimaban que la transición, antes orientada hacia el 19 de septiembre, podía producirse alrededor del día 15. La fecha dependía de alcanzar la dificultad total terminal, un umbral de dificultad acumulada, no un número exacto y prefijado de intentos hash pendientes. Bellatrix prepararía la capa de consenso de Beacon Chain y Paris activaría el paso de la capa de ejecución a PoS al alcanzarse el umbral.

La dificultad total terminal se fijó entonces en 58750000000000000000000. Permitía estimar el trabajo de minería restante, pero no fijaba el número exacto de intentos hash por realizar. La página de estimaciones [bordel.wtf] calculaba que el Merge ocurriría alrededor del 15 de septiembre, con la fecha exacta sujeta al hashrate. Ese era el sentido de la actualización de Vitalik Buterin citada en el artículo: una estimación previa a la transición, no un anuncio de un hecho ya consumado.

Antes del Merge, Santiment comparó la evolución del precio de ETH con la cantidad de conversaciones en redes sociales. Su análisis sugería que esa actividad podía relacionarse con la volatilidad. La correlación no demostraba que las conversaciones determinaran por sí solas el precio o su dirección.

También crecían las posiciones abiertas en derivados. El artículo citaba un dato de Glassnode del 17 de agosto de 2022: el interés abierto de futuros de ETH en Deribit alcanzó 609.642.786 dólares, un máximo de varias semanas. Los futuros de ETH en Binance también registraron máximos de varios meses durante aquel fin de semana. Los futuros y las opciones son instrumentos distintos; esa cifra no corresponde al interés abierto de opciones.

El informe de Glassnode del 8 de agosto de 2022 situaba el interés abierto de opciones de ETH en 6.600 millones de dólares, por encima de los 4.800 millones de las opciones de Bitcoin. Los 4.400 millones del artículo original no coincidían con ese informe. Se comparaba el valor de los contratos de opciones abiertos, no dinero nuevo íntegramente destinado al mercado al contado.

Las posiciones en derivados mostraban compras de opciones call para exponerse a una posible subida de ETH. Citando a analistas de Glassnode, Bloomberg informó el 12 de agosto sobre posiciones anteriores al Merge con precios de ejercicio próximos a 2.200 dólares o superiores. Un precio de ejercicio no es una predicción segura del precio al contado. Para las semanas posteriores, los datos indicaban menor demanda de opciones call y mayor interés en protegerse frente a caídas. Eso respaldaba un posible escenario de venta al materializarse la noticia, no una caída segura ni una recomendación de vender.

Qué cambió con el Merge y qué no

Cuando se redactó esta información en agosto de 2022, faltaban unas cuatro semanas para la transición de mediados de septiembre. Frente a las afirmaciones inexactas, Ethereum.org explicó que el Merge cambiaba principalmente el consenso y no ejecutaba de una vez todos los planes de mejora de Ethereum.

Los temas que el equipo abordó incluían las tarifas de gas, la velocidad y el staking. El Merge no se diseñó para ampliar significativamente la capacidad ni reducir automáticamente el gas. Eso no significa que las tarifas no puedan variar con la demanda. Hubo pequeños cambios en el tiempo de bloque y la finalidad, no una gran aceleración de las transacciones de capa 1.

El Merge no habilitaba por sí mismo las retiradas del ETH en staking. Entonces se esperaban en una actualización posterior, conocida después como Shanghai/Capella; llamarla “Fase 1.5 del Merge” era impreciso. Las propinas de transacciones y el MEV podían recibirse en una dirección de comisiones separada del saldo en staking bloqueado. El depósito de 32 ETH era el requisito inicial para operar un validador propio en ese contexto, no para ejecutar un nodo ordinario o utilizar staking agrupado. El protocolo también limitaba las salidas de validadores, de modo que no todos podrían retirar su saldo completo simultáneamente.

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