CME Group establece lanzamiento en diciembre para la nueva cámara de compensación del Tesoro de EE. UU.

CME Group anunció el 10 de septiembre de 2026 que lanzará CME Securities Clearing Inc., su nueva agencia de compensación registrada en la SEC, el 7 de diciembre de 2026, pendiente de todas las aprobaciones regulatorias necesarias. La empresa con sede en Chicago dijo que la cámara de compensación ofrecerá a los participantes del mercado una nueva opción para compensar transacciones de efectivo del Tesoro de EE. UU. y de acuerdos de recompra, y para cumplir con el mandato de compensación central de la Securities and Exchange Commission para el mercado de Tesoro.

Según el anuncio, CME Securities Clearing admitirá tanto la ejecución y compensación “done-with” como “done-away”, lo que permitirá a los miembros de compensación y a los usuarios independientes optimizar la eficiencia del capital en Tesoro al contado, repos y futuros de tipos de interés de CME Group. Las empresas elegibles podrán compensar el margen asociado a posiciones elegibles en ambas cámaras de compensación de CME Group, lo que, según la compañía, reduce los requisitos de margen, libera capital y mejora la liquidez.

El presidente y director ejecutivo Terry Duffy dijo que la deuda de EE. UU. ha alcanzado un récord de 40 billones de dólares y que el mandato de compensación está a pocos meses. «Junto con nuestro actual acuerdo de compensación cruzada con FICC, que ya genera más de 2 mil millones de dólares en ahorros diarios de margen, CME Securities Clearing ofrecerá otra opción de compensación eficiente en capital precisamente cuando el mercado más lo necesita», dijo Duffy. Añadió que, en conjunto, las ofertas complementarias brindan a los clientes una mayor variedad de opciones y un costo total de compensación más bajo.

Suzanne Sprague, directora de operaciones de CME Group y responsable global de compensación y servicios post‑operación, calificó el lanzamiento como «la culminación de años de preparación y una extensión natural de la experiencia de CME Group en la compensación del riesgo de tipos de interés». Señaló que al ofrecer compensación cruzada entre ambas cámaras de compensación de CME Group, así como entre CME Clearing y FICC, las empresas elegibles dispondrán de múltiples vías para asegurar las eficiencias de capital que provienen de compensar posiciones al contado y de futuros.

El mandato de compensación del Tesoro de la SEC

El lanzamiento se basa en los cambios normativos que la SEC adoptó el 13 de diciembre de 2023, los cuales exigen que las agencias de compensación cubiertas en el mercado de Tesoro de EE. UU. adopten políticas y procedimientos escritos diseñados razonablemente para obligar a sus miembros a presentar transacciones específicas del mercado secundario para su compensación. Estas transacciones incluyen todos los acuerdos de recompra y recompra inversa garantizados por valores del Tesoro de EE. UU. celebrados por un miembro de la agencia de compensación, salvo que la contrapartida sea un gobierno estatal o local u otra organización de compensación o que la operación sea una transacción inter‑afiliada; todas las operaciones de compra y venta realizadas por un miembro que sea un corredor interdealer; y todas las operaciones de compra y venta entre un miembro y un corredor‑dealer registrado, un corredor de valores gubernamentales o un dealer de valores gubernamentales.

La enmienda de 2023 exime las transacciones en las que la contrapartida sea un banco central, entidad soberana, institución financiera internacional o persona natural. También exige que las agencias de compensación cubiertas recojan y calculen el margen para las transacciones de la casa y de los clientes por separado, y permite a los corredores‑dealer incluir el margen del cliente requerido y depositado en una agencia de compensación del Tesoro como un débito en la fórmula de reservas del cliente, sujeto a ciertas condiciones. En el comunicado de adopción, el entonces presidente de la SEC, Gary Gensler, afirmó que entre el 70 y el 80 % del mercado de financiación del Tesoro y al menos el 80 % de los mercados al contado estaban sin compensar, y describió el mercado del Tesoro de 26 billones de dólares como el mercado más profundo y líquido del mundo.

Tal como se adoptó, las enmiendas debían entrar en vigor por fases: los cambios relativos a la separación del margen de la casa y del cliente, la norma de protección del cliente del corredor‑dealer y el acceso a la compensación central debían cumplirse antes del 31 de marzo de 2025, mientras que el cumplimiento del propio requisito de compensación se fijó para el 31 de diciembre de 2025 para las transacciones al contado y el 30 de junio de 2026 para las transacciones de recompra. La SEC afirma en su página de Implementación de la Compensación del Tesoro que la Comisión extendió las fechas de cumplimiento originales en un año, hasta el 31 de diciembre de 2026 para las transacciones elegibles del mercado al contado y el 30 de junio de 2027 para las transacciones elegibles del mercado de repos.

Registro y diseño de la cámara de compensación

CME Securities Clearing presentó su solicitud Formulario CA‑1 bajo la Sección 17A de la Securities Exchange Act de 1934 el 13 de diciembre de 2024, solicitando el registro como agencia de compensación para ofrecer servicios de contraparte central para transacciones que involucren valores del Tesoro de EE. UU. El aviso de la solicitud se publicó en el Federal Register el 22 de enero de 2025; la Comisión inició procedimientos el 18 de abril de 2025 y designó un período más largo para la acción el 21 de julio de 2025; y el solicitante acordó extender el período de revisión el 30 de septiembre de 2025. La Comisión concedió la solicitud en una orden fechada el 1 de diciembre de 2025, señalando que cada carta de comentarios recibida apoyaba explícitamente la aprobación o, en general, respaldaba el acceso ampliado a la compensación del Tesoro mediante nuevas agencias de compensación. CME Group anunció la aprobación el 2 de diciembre de 2025, indicando en ese momento que se esperaba que el lanzamiento tuviera lugar en el segundo trimestre de 2026.

Según la orden de registro, CME Securities Clearing es una corporación de Delaware totalmente propiedad de CME Group Inc. (CME ) , que actúa como su único accionista y principal proveedor de servicios. Será gestionada por una junta directiva de nueve miembros con al menos cinco directores independientes, reservándose una posición en la junta para un representante de un miembro y otra para un representante de un usuario.

La orden describe dos tipos de participantes. Los Miembros compensan transacciones propias elegibles y autorizan a los Usuarios; los Usuarios deben ser autorizados por un Miembro pero liquidan directamente con la agencia de compensación, y se clasifican como Usuarios Independientes, que aportan su propio margen, o como Usuarios Soportados, para los cuales el Miembro autorizante aporta el margen. Los corredores‑dealer registrados, bancos supervisados, comerciantes de comisiones de futuros, fondos de inversión no registrados que califican y firmas de trading propietario son elegibles para convertirse en Miembros o Usuarios, mientras que las compañías fiduciarias, agencias de compensación registradas, compañías de inversión registradas y compañías de seguros son elegibles para ser Usuarios. Según la Regla 306(b) de la agencia de compensación, un solicitante corredor‑dealer debe contar con al menos 20 millones de dólares de capital neto bajo la Regla 15c3‑1 para convertirse en Miembro.

La agencia de compensación aceptará tres tipos de transacciones: transacciones tri‑party Clear to Hold, transacciones Clear to Deliver y transacciones de Tesoro en efectivo. Tras la validación, las operaciones se novan, con CME Securities Clearing convirtiéndose en el comprador de cada vendedor y en el vendedor de cada comprador. Las transacciones de repos que se liquiden en la fecha de la operación se liquidan en tiempo real a base bruta, mientras que las transacciones en efectivo y de repos que se liquiden al día siguiente con CUSIP idénticos se liquidan a base neta, según indica la orden.

El margen inicial se calculará bajo el marco SPAN 2, que la orden describe como diseñado para lograr una cobertura del 99 % sobre un período de riesgo de margen de al menos dos días hábiles. El Fondo de Garantía, financiado por los Miembros, se mantendrá al menos igual a la mayor pérdida teórica de la agencia de compensación que exceda el margen inicial resultante del incumplimiento de dos Familias de Miembros. La tabla de tarifas de la agencia de compensación bajo su Regla 801 aún estaba en proceso de finalización al momento de la orden; las tarifas deben asignarse equitativamente, presentarse a la Comisión como propuestas de cambios regulatorios y publicarse en el sitio web de la agencia cuando se lancen sus servicios de compensación.

Por separado, la Comisión aprobó el 15 de abril de 2026 un acuerdo de compensación cruzada enmendado y reformulado entre FICC y CME que permite la compensación cruzada a nivel de cliente, y publicó un aviso de que los corredores‑dealer pueden incluir un débito en sus cálculos de reservas de cliente y/o PAB al depositar efectivo, valores del Tesoro de EE. UU. o valores de cliente calificados para cumplir con un requisito de margen de CME Securities Clearing derivado de las posiciones de Tesoro de los clientes. La página de implementación de la SEC también enumera una solicitud de ICE Clear Credit y una orden que otorga su registro para proporcionar servicios de compensación del Tesoro.