Warum Krypto‑Momentum‑Backtests Investoren Irreführen Können

Momentum-Handel & Voreingenommenheit

Als eine der heißesten Asset‑Klassen des Jahrzehnts haben Kryptowährungen sowohl langfristige Investoren und Technologen als auch Händler stark interessiert.

Eine Methode, um Krypto zu handeln, besteht darin, auf Momentum zu setzen, eine ähnliche Technik wie bei Aktien. Beim Momentum‑Handel wird den finanziellen Fundamentaldaten wenig Beachtung geschenkt. Stattdessen wird technische Analyse verwendet, um die „Welle“ der Marktpsychologie zu reiten und Gewinne zu sichern, bevor sich der Trend umkehrt.

Theoretisch kann dies ein mächtiges Werkzeug für Händler sein, da es ihnen ermöglicht, mit dem Strom des Marktes und der gesamten Investment‑Community zu gehen. Natürlich bedeutet das auch, dass ein guter Händler wissen muss, wann er nicht zu lange in einem Trade verweilen sollte, um nicht in einem Abschwung gefangen zu werden.

Um eine Handelsstrategie, einschließlich einer Momentum‑Strategie, zu testen, wird häufig ein Rückblick bevorzugt. Durch das „Backtesting“ einer Strategie mit historischen Daten können wir sehen, ob sie in den vergangenen Wochen, Monaten oder Jahren funktioniert hätte, und damit beurteilen, ob sie auch in Zukunft wahrscheinlich funktionieren wird.

Allerdings ist das Backtesting sowohl für Aktien als auch für Krypto eine Methode, die mit potenziellen Verzerrungen und Fehlern behaftet ist und zu falschen Schlussfolgerungen führen kann. Ein kürzlich veröffentlichtes wirtschaftswissenschaftliches Papier von Forschern der Universität Vaasa (Finnland) und der Universität Turin (Italien) bestätigt genau diese Risiken.

In einer in Finance Research Letters¹ veröffentlichten Studie, mit dem Titel “On survivor cryptocurrency momentum”, fanden sie heraus, dass die signifikanten Erträge, die für Momentum‑Strategien dokumentiert wurden, ein Artefakt von Coins sind, die nur vorübergehend für den Handel verfügbar sind. Bei Coins, die länger bestehen, scheint es keine signifikanten Erträge zu geben, was die Frage aufwirft, ob Momentum‑Strategien eine tragfähige Strategie für den Krypto‑Handel sind.

Wie Funktioniert Momentum‑Handel?

Ein gängiges Sprichwort zum Momentum‑Handel lautet „Kaufe hoch, verkaufe höher“. Es spiegelt die Kernidee wider, einfach die Wellen steigender Preise zu reiten. Die Idee ist, Vermögenswerte zu kaufen, die bereits in Bewegung sind, sie zu halten, bis das Momentum nachlässt, und dann zu verkaufen, um Gewinne zu sichern.

Ein zentrales Maß, das Momentum‑Trader verwenden, ist das Handelsvolumen, da eine starke Preisbewegung, begleitet von hohem Handelsvolumen, eine weit verbreitete Marktteilnahme signalisiert, die lange genug aufrechterhalten werden kann, damit Händler einsteigen können.

Einige der beliebten technischen Indikatoren, die von Momentum‑Tradern verwendet werden, umfassen:

• Relative Strength Index (RSI): Ein Oszillator, der die Größe jüngster Preisänderungen misst und zwischen überkauft und überverkauft schwankt.
• Moving Averages: Verwendet, um Preisdaten zu glätten, indem als Datenpunkt der Durchschnitt über mehrere Stunden oder Tage genommen wird.
• Moving Average Convergence Divergence (MACD): Ein trendfolgender Indikator, der die Beziehung zwischen zwei gleitenden Durchschnitten des Preises eines Wertpapiers zeigt.

Im Allgemeinen ist höhere Volatilität für Momentum‑Handelsstrategien vorteilhaft, da sie einem Händler mehr Möglichkeiten bietet, von wilden kurzfristigen Preisschwankungen zu profitieren.

Hohe Volatilität erhöht zudem das Potenzial für große Verluste, sodass strenge Risikokontrolle, Stop‑Loss‑Orders und ähnliche Methoden oft für eine erfolgreiche Momentum‑Handelsstrategie erforderlich sind.

Warum Überlebende Coins Wichtig Sind

Was die Studie Testete

Damit Momentum‑Strategien funktionieren, müssen die Asset‑Preise ausreichend glatte und beständige Trends aufweisen, die von Momentum‑Strategien ausgenutzt werden können, anstatt Muster hoher Renditevolatilität und Diskontinuität.

Daher untersuchten die Forscher, ob „Survivor‑Coins“ für die gemeldete Rentabilität der Momentum‑Strategie verantwortlich waren oder nicht.

Sie definierten Survivor‑Coins als die frei handelbaren Kryptowährungen, die während des Untersuchungszeitraums (Januar 2017 bis August 2024) unter den Top‑100‑Altcoins nach Marktkapitalisierung blieben und über die Zeit Stabilität und Liquidität zeigten.

Survivor‑Coins sind selten: coinmarketcap.com zeigt, dass von den Top‑100 nach Marktkapitalisierung im Dezember 2016 nur neun im Jahr 2024 noch in den Top‑100 sind: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR) und Neo (NEO)

Sie nutzten außerdem einen weiteren Datensatz mit den Top‑30‑Coins nach Marktkapitalisierung am Ende jedes Kalenderjahres, von denen viele nach einem kurzen Moment im Rampenlicht abgestürzt oder vollständig zusammengebrochen sind.

Mit diesen Daten erstellten die Forscher die gleichgewichteten Survivor Cryptocurrency Momentum Portfolios (SCMP) und verwendeten dabei eine Handelsmethode, die der bei G10‑Nationalwährungen ähnelt.

Die Auswirkung von Default

Die Forscher testeten die Momentum‑Strategie im Backtest gegenüber den Top‑9‑Survivor‑Coins und den Top‑30‑Coins für ein bestimmtes Jahr.

Zunächst scheint die Survivor‑Gruppe schlechter abzuschneiden als die Top‑30‑Gruppe und bringt praktisch keine Gewinne.

Quelle: Finance Research Letters

Aber da die überwiegende Mehrheit der Coins, die PCMP ausmachen, jedes Jahr die Gruppe der ausgewählten Coins verlässt, muss die reduzierte Rentabilität von Coins stammen, die schließlich in den „Default“ geraten.

Daher untersuchten die Forscher, ob dies tatsächlich der Fall war.

„Obwohl SCMP durchschnittliche Renditen hat, die statistisch nicht von Null verschieden sind, ist es möglich, dass die PCMP‑Strategie gelegentlich Survivor‑Coins in Perioden nutzt, in denen deren Renditen positiv sind, was zu einer besseren risikoadjustierten Performance führt.“

Sie kamen durch statistische und mathematische Analysen zu dem Schluss, dass der positive Effekt des Kryptowährungs‑Momentum von digitalen Coins getrieben wird, die vorübergehend an Popularität gewinnen und aktiv gehandelt werden, bevor sie schließlich in einen passiven Management‑Bereich fallen.

Im Gegensatz dazu erzielt eine Kryptowährungs‑Momentum‑Strategie, die auf Coins mit Stabilität und Liquidität basiert, keinen signifikanten Ertrag.

Warum Krypto‑Backtests Leicht Verzerrt Werden Können

Das Hauptproblem besteht darin, dass man beim Backtest leicht annimmt, ein Händler würde einfach zu den richtigen Zeitpunkten ein- und aussteigen, also zu den im Backtest getesteten Zeitpunkten.

In der Praxis kann jedoch ein Coin vor Jahresende „sterben“ und wird im Backtest in diesem Jahr durch einen anderen ersetzt, der an Popularität gewonnen hat.

Ein echter Händler würde jedoch mit dem falschen Coin feststecken und Geld verlieren, bevor er vielleicht – wenn er Glück hat – zum neuen populären Coin wechseln könnte.

Das Hauptproblem ist, dass ein solcher Backtest zwar robust erscheinen mag, in der Praxis jedoch diese Verzerrung völlig übersehen kann.

Was Das Für Investoren Bedeutet

Dies kann für Händler gefährlich sein, da sie den tatsächlichen vergangenen Erfolg einer Strategie überschätzen und dann das Potenzial zukünftiger Renditen völlig falsch kalkulieren. Das kann zu wenig oder keinen Gewinn führen, im schlimmsten Fall würde ein Händler in einer Situation, die der Backtest als profitabel bezeichnet, ausgelöscht werden.

Vielleicht ist das nicht überraschend, da Momentum‑Strategien bei anderen Währungen zum gleichen Ergebnis wie bei Kryptowährungen führten (und sich deutlich von Momentum‑Strategien bei Aktien unterscheiden können).

„Die Implikationen dieser Studie sind relevant für Investoren und Vermögensverwaltungsfirmen, die Momentum‑Strategien im Kryptowährungsmarkt implementieren möchten. Unsere Ergebnisse deuten darauf hin, dass solche Strategien in der Praxis möglicherweise nicht umsetzbar sind, da die scheinbare Rentabilität durch finanzielle Reibungen getrieben sein könnte.“

Zusätzlich legt dieses Ergebnis nahe, dass mit dem prominenten Eintritt von Banken und Finanzintermediären in diesen Markt traditionelle Finanzprodukte des FOREX‑Marktes, wie der Deutsche Bank Index, für Krypto‑Händler wenig Interesse bieten würden, um reale Gewinne zu erzielen.

Studie Referenziert

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. On survivor cryptocurrency momentum. Finance Research Letters. Volume 92, März 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}