Der Derivatemarkt von Bitcoin verändert die Spot‑Preisbildung

Ursprünglich wurde Bitcoin (BTC ) als eine „einfache“ Währung konzipiert, wobei seine feste Obergrenze des Angebots dazu gedacht war, es zu einer überlegenen Alternative zu sowohl Fiat‑Währungen als auch Gold zu machen. Doch im Laufe der Jahre wurde die Nutzung von Bitcoin und der Markt für Bitcoin immer komplexer.

Zum Beispiel sind wir von der direkten, unabhängigen Verwahrung von Bitcoin zu Krypto‑Börsen übergegangen, die Milliarden von Kryptowährungen in Verwahrung halten. Und eine völlig neue Reihe von Bitcoin‑Finanzinstrumenten ist erschienen: ETFs, Futures, Optionen usw.

Das bedeutet, dass die Art und Weise, wie Geld in die Bitcoin‑Märkte hinein‑ und aus ihnen herausfließt, radikal verändert wurde, ebenso wie der Preisfindungsmechanismus. Dies wurde kürzlich in einem Forschungspapier bestätigt, das in Finance Research Letters¹ veröffentlicht wurde, mit dem Titel „Ablauf von Bitcoin‑Optionen, Gamma‑Exposition und intraday‑Preisumkehrungen“.

Bei der Analyse von Deribit‑Bitcoin‑Optionen stellte man fest, dass das tägliche Ablaufdatum von Optionen kurzfristige Spot‑Preisumkehrungen erzeugen kann. Das bedeutet, dass Bitcoin‑Optionen zunehmend wichtig für die kurzfristige Preisbildung in Bitcoin‑Märkten werden, was Krypto‑Händler und -Investoren nun berücksichtigen müssen.

Was sind Bitcoin‑Optionen?

Bitcoin‑Optionen sind Finanzderivate, die ähnlich wie andere Optionen funktionieren. Sie geben einem Händler das Recht, aber nicht die Verpflichtung, Bitcoin zu einem festgelegten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitrahmens zu kaufen oder zu verkaufen, im Austausch gegen eine Prämie, die an den Verkäufer der Option gezahlt wird.

Damit können Händler auf die Preisrichtung spekulieren oder Risiken absichern, wobei der maximale Verlust auf die gezahlte Prämie begrenzt ist.

Call‑Optionen werden verwendet, wenn ein Händler bullish ist und einen Preisanstieg erwartet. Sie geben das Recht, Bitcoin zu kaufen zu einem festgelegten Preis (dem Ausübungspreis), bevor der Vertrag ausläuft.

Put‑Optionen werden verwendet, wenn ein Händler bearish ist und einen Preisrückgang erwartet. Sie geben das Recht, Bitcoin zu verkaufen zu einem festgelegten Preis (dem Ausübungspreis), bevor der Vertrag ausläuft.

Es gibt viele Möglichkeiten, wie man Zugang zu Bitcoin‑Optionen erhalten kann:

• Krypto‑native Börsen, auf Plattformen wie Deribit, die in dieser Studie analysiert wurde.
• Traditionelle Märkte: Es ist möglich, barabgewickelte Optionen auf Bitcoin‑Futures über die CME Group zu handeln.
• Regulierte Börsen: Es ist ebenfalls möglich, Optionen auf Spot‑Bitcoin‑ETFs über Standard‑Broker bei Nasdaq zu handeln.

Was hat die Studie ergeben?

Die Studie nutzte Hochfrequenz‑Transaktionsdaten zu Bitcoin‑Optionen von der Deribit‑Krypto‑Börse für 2 Jahre, im Zeitraum vom 1. Januar 2021 bis zum 31. Dezember 2023.

„Aggregiert über alle Ausübungspreise und Moneyness‑Kategorien verfallen an einem durchschnittlichen Tag etwa 14.000 Optionskontrakte, was einem auslaufenden notionalen Open Interest von etwa 500 Mio. $ auf Deribit entspricht.“

Da der Bitcoin‑Markt über mehrere Handelsplätze fragmentiert ist, verglichen die Forscher zudem die Handelsaktivität in Deribit Perpetual Futures mit der Aktivität an den Spot‑Börsen, die zur Bestimmung des Deribit‑Abrechnungspreises verwendet werden: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (vor dessen Zusammenbruch), Gemini, HTX Global, Kraken und OKX.

Bei der Analyse dieser Daten stellten die Forscher fest, dass die Phase der Optionsabwicklung den Bitcoin‑Preis genau zum Zeitpunkt vor dem Verfall der Optionen direkt beeinflusst. Das zeigt, dass Kauf‑ und Verkauf von Bitcoin in diesem Zeitraum stark durch die Wirkung des Optionshandels und der Abwicklung getrieben werden, stärker als durch any news‑bezogene Effekte bezüglich Bitcoin.

„Eine Abwärtsbewegung des Preises wird für das oberste Dezil des Open Interest etwa eine Stunde vor dem Optionsablauf beobachtet. Der Preis kehrt dann um und stabilisiert sich innerhalb der nächsten 90 Minuten um das ursprüngliche Preisniveau von 7 Uhr.“

Bei genauerer Betrachtung fanden die Forscher zudem heraus, dass diese Korrelation nur statistisch signifikant war, wenn das Open Interest der Optionen das oberste Dezil erreichte.
Das bedeutet, dass je mehr spekulative Aktivität rund um Optionen besteht, desto stärker beeinflussen sie die Preisfindung.

„Dieses Ergebnis legt nahe, dass Preisumkehrungen rund um das Verfallen von Bitcoin‑Optionen an Tagen mit ausreichend großem At‑the‑Money‑Open‑Interest konzentriert sind, insbesondere wenn  …  …  … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … … …

Eine weitere Entdeckung war die systemische negative Rendite der Bitcoin‑Optionsmärkte. In der Praxis bedeutet das, dass der durchschnittliche Optionshändler Geld verliert, wenn er an diesem Markt teilnimmt, vor allem weil viele Optionen wertlos verfallen. Der Nutzen wird also über die Optionsprämie an die Akteure übertragen, die die Optionen erstellen und verkaufen. Insgesamt implizieren die Effekte des Optionsablaufs Vermögensübertragungen von etwa 50 Mio. $ pro Jahr.

Implikationen für Bitcoin‑Händler & Investoren

Lange Zeit wurde der Bitcoin‑Handel von Wahrnehmung, Krypto‑Nachrichten und den Auf‑ und Abschwüngen spekulativer Aktivitäten geprägt.

Dies ändert sich, da komplexere Finanzprodukte entstanden sind und etablierte Finanzinstitute Bitcoin sowie Kryptowährungen & Blockchain‑Technologie im Allgemeinen zunehmend akzeptieren: ETFs, Futures, Optionen, Perpetuals, Bitcoin‑Treasury‑Unternehmen usw.

Wie bei jedem anderen Finanzmarkt wirkt sich dies direkt auf die Preisfindung aus, da Kauf und Verkauf von Bitcoin nun von Merkmalen solcher Derivate abhängen können: Verfallsdatum, Vertragsstruktur usw.

Daher sollte es nicht überraschen, dass diese Studie beweist, dass das tägliche Verfallen von Optionen die kurzfristige Preisbildung in Bitcoin‑Märkten prägt.

Dies hat ernsthafte Auswirkungen auf regulierte Anlageprodukte, die sich auf Spot‑Markt‑Referenzpreise stützen, da der Spot‑Preis nun auf das Verfallen von Optionen reagiert. Daher ist es wahrscheinlich am besten für diese Produkte, den Spot‑Preis außerhalb dieser Zeiten zu berücksichtigen, da er dann weniger betroffen ist.

Ein weiterer Effekt für alle Bitcoin‑Investoren ist, dass die Kursentwicklung während Phasen mit hohem Optionshandelsvolumen wahrscheinlich weniger organisch und stärker vom Optionsablauf getrieben ist: Die Preisbildung wird nicht mehr ausschließlich durch Spot‑Nachfrage oder makroökonomische Stimmung bestimmt; die Positionierung in Derivaten kann sogar über intraday‑Zeiträume hinweg eine Rolle spielen.

Abschließend kann, ähnlich wie bei anderen Bitcoin‑Derivaten wie Futures, das Wachstum des Bitcoin‑Optionshandels einen Teil des Geldes, das in den Raum fließt, absorbieren und das Handelsvolumen von tatsächlichem Bitcoin reduzieren, wodurch Liquidität in diese Sekundärmärkte abgezogen wird.

Neueste Bitcoin (BTC)-Nachrichten und Performance

Studie referenziert

^{1. Dustin Weiss, et al. Ablauf von Bitcoin‑Optionen, Gamma‑Exposition und intraday‑Preisumkehrungen. Finance Research Letters. Volume 107, September 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}