USDT dominiert, während Regulierungsbehörden Stablecoins ins Visier nehmen

Seit drei Tagen steigt Bitcoin kontinuierlich und erreichte am Mittwoch fast 30.400 $. Zum Zeitpunkt des Schreibens wird die größte Kryptowährung bei etwa 30.100 $ gehandelt und hat in der vergangenen Woche 20,5 % zugelegt sowie im Jahr 2023 bisher 80,90 %.

Zum ersten Mal seit zwei Monaten hat der Bitcoin-Preis die 30.000 $-Marke überschritten und erreichte damit sein höchstes Niveau seit Mitte April. Damit steht BTC nun vor einem wichtigen Widerstand bei 32.500 $.

Inmitten dessen stellte der Datenanbieter Glassode fest, dass das illiquide Angebot an Bitcoin diese Woche ein neues Allzeithoch (ATH) von 15,2 M BTC erreicht hat, während die Bestände an Börsen mit 2,3 M BTC auf den niedrigsten Stand seit Januar 2018 gesunken sind.

Parallel zu Bitcoin ist auch Ether im Jahresverlauf (YTD) um fast 59 % gestiegen und wird nun bei etwa 1.900 $ gehandelt. Dadurch beträgt die gesamte Marktkapitalisierung von Krypto nun 1,2 Billionen $, gegenüber dem Tief vom 13. Juni von 1,06 Billionen $, das nach der Klage der US Securities and Exchange Commission (SEC) gegen Coinbase und Binance wegen des Verkaufs nicht registrierter Wertpapiere entstand.

„Wer braucht regulatorische Klarheit, wenn man BlackRock (BLK ) in Aktion sieht?“, sagte Edward Moya, Senior Market Analyst bei OANDA.

In der vergangenen Woche kehrte das Vertrauen von Händlern und Investoren in den Markt zurück, nachdem die Nachricht über mehrere Spot-Bitcoin-ETF-Anmeldungen und eine Reihe von Ankündigungen institutioneller Akteure, darunter BlackRock, Fidelity, Citadel, Charles Schwab (SCHW ) und Invesco, veröffentlicht wurde.

Obwohl sich die Marktstimmung geändert hat, ist BTC noch nicht vollständig vom traditionellen Markt getrennt, und damit das Krypto-Asset einen anhaltenden Aufschwung verzeichnen kann, muss das Momentum länger anhalten. Ganz zu schweigen davon, dass Krypto seit einiger Zeit hinter den traditionellen Aktienmärkten zurückbleibt, und BTC holt hierauf nun auf.

Allerdings könnte die Wiederbelebung des institutionellen Interesses am Markt und das bevorstehende Bitcoin-Halving im nächsten Jahr im April die nächste Hausse deutlich vorantreiben. 

Nach Tokens richten Regulierungsbehörden ihr Augenmerk auf Stablecoins 

In diesem Jahr haben die Regulierungsbehörden in den USA ihre Bemühungen verstärkt, den Kryptowährungsmarkt zu regulieren, was nicht nur Krypto-Börsen und Krypto-Assets, sondern auch Stablecoins umfasst. 

Inmitten dessen erkannte der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, am Mittwoch Kryptowährungen als eine Asset-Kategorie an.

In einer Anhörung vor dem House Financial Services Committee, die sich mit der jüngsten Zinspause der Fed befasste, teilte Powell seine Sichtweise mit und sagte: „Krypto scheint als Asset-Klasse Durchhaltevermögen zu besitzen.“ Er erwähnte außerdem, dass das Personal der Fed aktiv an Gesprächen mit Gesetzgebern beider Parteien über die Krypto-Gesetzgebung teilnimmt, an der die Ausschussmitglieder arbeiten.

Während der Diskussion, die Teil einer halbjährlich stattfindenden Veranstaltung zur Geldpolitik ist, erkannte Powell zudem das Potenzial von Stablecoins als gültige Währungsform an und betonte die Rolle der Zentralbanken bei deren Regulierung.

„Wir sehen Zahlungs‑Stablecoins als eine Form von Geld, und in allen fortgeschrittenen Volkswirtschaften ist die zentrale Quelle der Glaubwürdigkeit von Geld die Zentralbank“, sagte Powell während der Anhörung und fügte hinzu: „Wir halten es für angemessen, eine ziemlich robuste föderale Rolle zu haben.“

Als Reaktion auf Maxine Waters (D‑CA), die Bedenken äußerte, dass die Fed „schwer behindert“ wäre, etwas zu unternehmen, wenn Stablecoin‑Emittenten sich direkt bei den Bundesstaaten registrieren könnten, sagte Powell: „Die Fed mit einer schwachen Rolle zu belassen und viel private Geldschöpfung auf Landesebene zuzulassen, wäre ein Fehler.“ Diese Option ist derzeit im Gesetzentwurf zu Stablecoins enthalten.

Im Jahr 2021 hatte Powell vor dem Kongress erklärt, dass Stablecoins ein würdiger Teil des „Zahlungsuniversums“ sein könnten und dass sie ähnlich wie Geldmarktfonds und Bankeinlagen reguliert werden sollten.

Zu Beginn der Anhörung, die vom republikanisch geführten House Financial Services Committee abgehalten wurde, sagte Vorsitzender Patrick McHenry (R‑NC), der die Diskussion leitete, dass sie Ende Juli zwei Krypto‑Gesetze überarbeiten werden.

Neben Stablecoins brachte Powell in der dieswöchigen Anhörung auch das Thema Central Bank Digital Currencies (CBDCs) zur Sprache. Während die Zentralbank den Zahlungsdienst FedNow eingeführt hat, sagte Powell, dass noch viel zu tun sei und „wir sind noch weit davon entfernt.“

Was die Einführung eines digitalen Dollars angeht, sagte Powell, dass die Zentralbank kein Interesse daran habe, einzelne (Einzel‑)Konten zu verwalten; vielmehr werde das Bankensystem diese verwalten. 

Am selben Tag äußerte sich der ehemalige CFTC‑Vorsitzende Chris Giancarlo zu dem Gesetzentwurf und sagte, alle Lizenzbehörden hätten „die Ermessensfreiheit, Stablecoin‑Protokolle zu zwingen, Dienstleistungen für rechtmäßige, aber politisch benachteiligte Unternehmen zu verweigern.“

Er bezeichnete dies als ein „offensichtliches Versäumnis“, das eine Regierungspolitik ähnlich der Operation Choke Point der Obama‑Administration ermöglichen könnte.

„Die einfache Lösung für dieses Problem besteht darin, festzulegen, dass Regierungs‑Lizenzbehörden keinen Ermessensspielraum haben, zwischen ansonsten rechtmäßigen Aktivitäten zu wählen, und die Lizenzierung nicht von der Verweigerung legaler Transaktionen durch Stablecoins abhängig zu machen“, sagte Giancarlo und fügte hinzu, dass sonst „Stablecoin‑Transaktionen erschreckend den wechselnden politischen Winden Washingtons ausgeliefert sein werden.“

Andernorts erklärte die Investmentbank Berenberg in einem am Dienstag veröffentlichten Forschungsbericht, dass Stablecoins und DeFi wahrscheinlich die nächsten Ziele im Vorgehen der SEC gegen die Krypto‑Industrie werden.

Wenn die Regulierungsbehörde die Möglichkeit mindern will, dass DeFi‑Protokolle als brauchbare Alternativen zu regulierten Börsen und Kreditgebern dienen, könnte die SEC laut dem Bericht der Bank „die Stablecoins ins Visier nehmen, die das Lebenselixier von (DeFi) darstellen“, was das Ökosystem schwächen könnte.

Bitcoin, das von der SEC als Rohstoff eingestuft wird, dürfte laut Analysten unter der Führung von Mark Palmer der letztendliche Nutznießer des Vorgehens sein.

Der größte Stablecoin: USDT

Stablecoins sind Kryptowährungen, die entwickelt wurden, um die Volatilität zu minimieren, indem sie an einen stabileren Vermögenswert wie eine Fiat‑Währung gekoppelt werden. Der US‑Dollar ist die am häufigsten von Stablecoins verfolgte Fiat‑Währung. 

Die kombinierte Marktkapitalisierung von Stablecoins beträgt derzeit 129,69 Milliarden $, und zusammen verzeichnen sie ein Handelsvolumen von 47,97 Milliarden $. Unter allen Stablecoins ist Tether (USDT) mit einer Marktkapitalisierung von 83,2 Milliarden $ der größte, wobei sein Volumen im Vergleich zum Vortag um 16,4 % auf 36,59 Milliarden $ gestiegen ist. Im Vergleich dazu verzeichnete USDC nur einen Anstieg von 10,3 % auf 7,74 Milliarden $.

Kürzlich veröffentlichte der Stablecoin‑Emittent Tether eine Antwort auf Berichte von Mainstream‑Medien wie Bloomberg, wonach Tether einst Wertpapiere von chinesischen Staatsunternehmen gehalten habe, darunter die Industrial and Commercial Bank of China, die China Construction Bank und die Agricultural Bank of China.

Tether bezeichnete dies als eine „überstürzte“ Abteilung, die mit „wenig Aufmerksamkeit für aktuelle Ereignisse oder Fakten“ durchgeführt wurde, da die Daten älter als zwei Jahre seien. Weiter klärte das Unternehmen, dass seine Exposition gegenüber chinesischen Commercial Papers liquide, mit A1 oder besser bewertet war und alle Emittenten stabil seien. Diese Exposition gegenüber Commercial‑Paper‑Beständen sei im letzten Jahr auf null reduziert worden, sagte der Stablecoin‑Emittent.

Inmitten all dessen hat Tether USDT auf der Layer‑1‑Blockchain Kava ausgegeben, um die Liquidität über mehrere Blockchains hinweg zu erhöhen. USDT wird derzeit auf Ethereum sowie auf Bitcoin über Omni, Tron, BSC und Solana unterstützt.

Neben den USA verpflichtet sich Hongkong ebenfalls, bis zum nächsten Jahr Vorschriften für Stablecoins einzuführen und gleichzeitig Regeln für Krypto‑Derivate zu prüfen, da die Stadt bestrebt ist, ein globales Krypto‑Hub zu werden, berichtete South China Morning Post.

Im Januar kündigte die de‑facto‑Zentralbank der Stadt, die Hong Kong Monetary Authority (HKMA), Pläne an, ein verpflichtendes Lizenzierungsregime für Aktivitäten im Zusammenhang mit Stablecoins einzuführen. Die Regulierungsbehörde wird zudem Plattformen verpflichten, vollständig gedeckte Reserven für Stablecoins zu halten.

Christopher Hui Ching‑yu, Sekretär für Finanzdienstleistungen und Schatzwesen, sagte zudem auf der SCMP China Conference: Hong Kong 2023, dass die Regulierungsbehörden an einem nachhaltigen Regulierungsrahmen arbeiten, der voraussichtlich im nächsten Jahr umgesetzt wird. 

Die Securities and Futures Commission (SFC), die das neue virtuelle Asset‑Handelsregime von Hongkong durchsetzt, erarbeitet ebenfalls ihre eigene Stablecoin‑Politik und wird mit der HKMA zusammenarbeiten.

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Der liquideste Stablecoin: USDC

Während USDT der eindeutig dominierende Stablecoin auf dem Markt ist, zeigte eine Analyse des Krypto‑Marktdatenanbieters Kaiko, dass der zweitgrößte Stablecoin mit einer Marktkapitalisierung von 28,5 Milliarden $ – USD Coin (USDC) – der liquideste Stablecoin an zentralisierten Krypto‑Börsen (CEXs) ist.

Kaiko stellte fest, dass etwa 38 Millionen $ an Geboten in USDC eine Preisabweichung von 0,1 % des Assets verhindern. Auf die Liquidität von USDC folgt die von Tether (USDT) mit etwa 26 Millionen $ an Geboten, die in der Woche aufgrund der anhaltenden Curve‑Aave‑Kreditsaga unter dem $1‑Preisbereich gehandelt wurden. Darauf folgen Binance USD (BUSD), True USD (TUSD) und Dai (DAI). 

Allerdings könnte, obwohl Stablecoin‑Emittenten wie Circle und Tether dafür sorgen, dass ihre Tokens ihre Parität beibehalten, eine Entkopplung auf Spot‑Märkten dennoch auftreten, sagte Kaiko und fügte hinzu, dass dies die Spot‑Märkte für Stablecoins zu einem wesentlichen Instrument für die Preisfindung gemacht habe.

USDC verlor tatsächlich gegen Ende des 1. Quartals 2023 seine Dollar‑Parität, als eine mögliche US‑Bankenkrise seinen Wert um 13 % unter 0,88 $ fallen ließ. Seitdem hat sich der Stablecoin jedoch stabilisiert und hält größtenteils seine $1‑Peg.

Laut Kaiko hatten USDC zusammen mit DAI zu Jahresbeginn nur geringe Nutzung an CEXs und wurden hauptsächlich innerhalb des DeFi‑Ökosystems gehandelt. 

Diese Entwicklung erfolgt, während Coinbase letzte Woche mitteilte, dass es nun 4 % Belohnungen für USDC anbietet, was die zuvor angebotenen Erträge etwa verdoppelt. Coinbase ist Mitglied des CENTRE‑Konsortiums, das hinter USDC steht.

Inmitten all dessen begann der USDC‑Emittent Circle Internet (CRCL ) Financial, US‑Staatsanleihen als Reservevermögen zu kaufen, nachdem er im vergangenen Monat im Zuge der US‑Schuldenobergrenzen‑Pattsituation alle Bestände verworfen hatte.

Der Circle Reserve Fund, der von dem Vermögensverwaltungsriesen BlackRock verwaltet wird, hat begonnen, „unsere direkten Bestände an Staatsanleihen auszubauen“, sagte CFO Jeremy Fox‑Geen während einer Unternehmenskonferenz. Er fügte hinzu, dass auch Rückkaufvereinbarungen (Repos) als Teil der Reserven gehalten werden.

Anfang Mai hatte CEO Jeremy Allaire erklärt, dass das Unternehmen keine Anleihen halten werde, die über das Monatsende hinauslaufen, und bis Juni hatte es alle Bestände in namhafte Banken wie Bank of America (BAC ), Goldman Sachs (GS ), Royal Bank of Canada (RY ) und BNP Paribas (BNP.DE ) umgeschichtet.

Laut der Website von BlackRock hat Circle bis zum 20. Juni T‑Bills im Wert von 2,2 Milliarden $ zum Fonds hinzugefügt. Die Repos des Fonds machen etwa 90 % der 24,7 Milliarden $ an Vermögenswerten aus, während weitere 3,5 Milliarden $ in Bankeinlagen gehalten werden, wobei der „große Teil“ (über 90 %) bei BNY Mellon lagert.

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Rangverschiebungen: DAI und BUSD

Bis vor kurzem war BUSD der drittgrößte Stablecoin, aber seit Binance verstärkt regulatorischer Prüfungen ausgesetzt ist, ist er auf den vierten Platz mit einer Marktkapitalisierung von 4,26 Milliarden $, gefallen, was einem Rückgang von 29 % gegenüber 5,54 Milliarden $ vor einem Monat entspricht.

BUSD befindet sich seit Dezember 2022 in einem Abwärtstrend, als seine Marktkapitalisierung bei 23 Milliarden $ ihren Höchststand erreichte. Seit Jahresbeginn ist die BUSD‑Zirkulation um mehr als 74 % gesunken.

Binance USD wird von dem dezentralen Stablecoin DAI überholt, der eine Marktkapitalisierung von fast 4,43 Milliarden $ hat. Interessanterweise ist im Gegensatz zu USDT und USDC das 24‑Stunden‑Volumen von DAI um 22 % auf 212 Mio $ gesunken, während BUSD einen Anstieg von 9,30 % auf 3 Milliarden $ verzeichnete.

Der Stablecoin wird vom DeFi‑Protokoll MakerDAO ausgegeben, das kürzlich dafür gestimmt hat, den Sparzins von DAI von 1 % auf 3,49 % ab dem 19. Juni zu erhöhen. Die neue Erhöhung des Basiszinses soll laut DAO „die Landschaft der dezentralen Finanzen neu definieren.“

Unterdessen kaufte MakerDAO an diesem Mittwoch weitere 700 Millionen $ an US‑Staatsanleihen, wodurch die DAI‑Stablecoin‑Reserve auf 1,2 Milliarden $ anwuchs. Dieser Kauf ist Teil des „Endgame‑Plans“ des Projekts, um die Vermögensbasis des Stablecoins zu diversifizieren, indem die Rolle traditioneller Vermögenswerte wie Staatsanleihen in den Reserven erhöht wird.

Im März genehmigte die Community einen Vorschlag, das obere Limit eines Real‑World‑Asset‑(RWA‑)Vaults, das in kurzfristige Staatsanleihen investiert, auf 1,25 Milliarden $ zu erhöhen. Der Vault wird vom Vermögensverwalter Monetalis verwaltet und ist eine der Einrichtungen, die sicherstellen, dass DAI seine $1‑Preis‑Peg beibehält.

„Durch die Diversifizierung seines Sicherheitenpools mit dieser US‑Treasury‑Leiter‑Strategie nutzt Maker das aktuelle Zinsumfeld und setzt seine Vermögenswerte ein“, sagte Allan Pedersen, CEO von Monetalis, in einer Erklärung.

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