Investieren 101
Schulden, DOGE und Dilemmata: Können Musk und Trump Amerikas 1‑Billionen‑Dollar‑Zinsproblem lösen?
US-Schulden und wachsende Bedenken
In den letzten Jahren wurde das von der US‑Regierung aufgenommene Schuldenniveau in der Finanzpresse ausgiebig diskutiert, vor allem wegen der sprunghaften Zinszahlungen.
Quelle: Federal Reserve Of St Louis
Die Zinszahlung auf US‑Schulden hat jährlich die Billion‑Dollar‑Marke überschritten und liegt über dem bereits enormen Verteidigungsbudget (40 % der globalen Militärausgaben).
Dies ist noch relevanter geworden, da die kommende Trump‑Administration scheinbar Elon Musk ernennen will, das Problem durch das noch zu gründende DOGE (Department of Government Efficiency) zu „lösen“.
“Ein signifikanter Prozentsatz der Menschen weiß nicht einmal, dass es so etwas wie eine nationale Verschuldung gibt!
Diejenigen, die es wissen, kennen oft nicht die Größe oder dass unsere Zinszahlungen jetzt die Militärausgaben übersteigen. Nur ein kleiner Prozentsatz versteht, dass übermäßige Staatsausgaben Inflation verursachen.”
Elon Musk
Ein oft vorhergesagter und stets verschobener Schuldencrash in der größten Volkswirtschaft und der internationalen Reservewährung könnte verheerend sein und weitreichende Folgen haben, auch für Vermögenswerte wie Bitcoin und Gold.
Daher ist es für Investoren wichtig, dieses Risiko richtig zu bewerten und zu verstehen, wie sie es in ihrer Anlagestrategie managen können.
Eine drohende Krise?
Da der US‑Aktienmarkt, insbesondere KI‑ und Tech‑Aktien, Allzeithochs erreicht, ist es leicht zu glauben, die US‑Wirtschaft sei solide. Allerdings gibt es einige Probleme, die während der Pandemie entstanden sind und noch nachwirken.
Inflation
Ein Problem ist das Fortbestehen der Inflation, die über 2,5 % liegt.
Quelle: Trading Economics
Das könnte ein Problem sein, da es bedeutet, dass jeder Versuch, die Zinsen zu senken – was die US‑Schulden leichter handhabbar machen würde – die Inflation von 4‑6 % (oder mehr) neu entfachen könnte.
“Wenn wir die nationale Verschuldung nicht angehen, wird der gesamte Steuerumsatz für Zinszahlungen verwendet und es bleibt nichts mehr für andere Dinge übrig.”
Wird das Problem nicht gelöst, wird der Dollar wertlos sein.”
Elon Musk
Dies ist kein rein theoretisches Problem, da viele andere externe Faktoren die Inflation in den kommenden vier Jahren anheizen könnten:
- Zölle auf Importe aus China, Mexiko, Kanada usw.
- Arbeitskräftemangel durch eingeschränkte Einwanderung und Abschiebungen illegaler Einwanderer.
- Exogene Energieschocks, etwa eine Eskalation des Konflikts mit dem Iran und/oder Russland, Uran‑Knappheiten usw.
Bleibt die Inflation auf hohem Niveau, so bleiben auch die Zinsen hoch, wodurch die US‑Zinszahlungsbelastungen über der Billion‑Dollar‑Marke bleiben.
Geschwächtes Bankensystem
Obwohl es keinen systematischen Zusammenbruch wie 2008 gab, gab es in den letzten zwei Jahren einige Beinahe‑Krisen. Zuerst gab es den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und einiger anderer Institute im Frühjahr 2023, den drittgrößten Bankausfall in der Geschichte der Vereinigten Staaten. Dann folgte ein Mini‑Börsencrash im August 2024 aufgrund der Schwächung des japanischen Yen.
Obwohl keines dieser Ereignisse eine größere Krise auslöste, dank schneller Interventionen der Zentralbanken, weist dies dennoch auf mögliche versteckte Probleme und Instabilitäten im globalen Finanzsystem hin.
Ein großer Faktor hinter diesen plötzlichen Schwächen sind massive nicht realisierte Verluste, die in den Bilanzen der Banken verborgen sind. Tatsächlich sind diese Verluste weitaus größer als jede Verlustserie während der Finanzkrise 2008.
Quelle: Wolf Street
Hinter diesen Verlusten stehen zwei Hauptursachen:
- Der Rückgang der Werte von Gewerbeimmobilien, insbesondere Büroflächen, infolge des Booms von Home‑Office während und nach der Pandemie.
- Der Wertverlust von Staatsanleihen, bedingt durch steigende Zinsen nach Jahrzehnten fallender Zinsen.
Da sowohl Anleihen als auch Immobilien jeweils das Dreifache des gesamten Aktienmarktes ausmachen, kann jedes Problem in diesen Segmenten schnell zu einem globalen Problem werden.
Quelle: MicroStrategy
DOGE‑Effekt?
Historisch haben aufeinanderfolgende US‑Regierungen, sowohl Demokraten als auch Republikaner, das wachsende Schuldenproblem nicht gelöst: Der letzte Haushaltsüberschuss war 2001.
Es gibt also mehr als ein wenig Skepsis, dass die Trump‑Administration etwas anders machen wird, zumal seine ersten vier Jahre als Präsident zu diesem Thema kaum etwas unternommen haben.
Quelle: DOGE
Dennoch ist eine Möglichkeit eine massive Reduzierung der Bundesregierung unter der Aufsicht von Elon Musks DOGE‑Audits:
„DOGE wird von außen Beratung und Orientierung bieten und mit dem Weißen Haus sowie dem Office of Management & Budget zusammenarbeiten, um groß angelegte strukturelle Reformen voranzutreiben und einen unternehmerischen Ansatz für die Regierung zu schaffen, wie er nie zuvor gesehen wurde.”
Donald Trump
Und natürlich war die radikale Entlassung von 80 % der Twitter‑Belegschaft, um es in X.com zu verwandeln, spektakulär.
Die von DOGE vorgeschlagenen Reformen könnten umfassen:
- Reduzierung von 100 Mrd. $ an unrechtmäßigen Zahlungen in den Medicare‑ und Medicaid‑Programmen.
- Entfernung von 90 % der Büroflächen in Washington DC.
- Den Pentagon zwingen, ein fehlendes Volumen von 824 Mrd. $ „zu finden“.
- Eine radikale Vereinfachung des 16‑Millionen‑Wörter‑langen Steuergesetzes.
Wahrscheinlicher Handlungsverlauf?
Reformen sind schwer
Obwohl radikal, sind diese Vorschläge nichts Neues und werden seit Jahrzehnten von libertären Reformern diskutiert.
Die eigentliche Herausforderung besteht darin, ob irgendeiner dieser Vorschläge vom Kongress genehmigt und tatsächlich in Gesetzesform gebracht und durchgesetzt wird.
Dies wird voraussichtlich von einer breiten Palette einflussreicher Kräfte stark opponiert werden, von Bundesangestellten und Lobbyisten bis hin zu demokratischen und republikanischen Gouverneuren sowie großen Konzernen (einschließlich Technologieunternehmen und Rüstungsfirmen).
Daher wird die wachsende Verschuldung nicht leicht zu vermeiden sein, und die Inflation wird nicht bald gezähmt werden können.
Weder großartig noch schrecklich
Gleichzeitig haben sich Untergangsprophezeiungen über Jahrzehnte hinweg konsequent als falsch erwiesen und meist die Verfasser bereichert, während die hörenden Investoren verarmt wurden.
Ein wahrscheinlicheres Szenario ist ein teilweiser Reformansatz, der hilft, das Problem aber nicht löst, bis sich über viele Jahre hinweg eine ernsthaftere Krise entfaltet und radikalere Maßnahmen erzwingt.
So endete die Stagflation der 1970er‑Jahre, als die Fed plötzlich die Zinsen anhob – eine Politik, die als „Volcker‑Schock“ in Erinnerung bleibt, benannt nach dem damaligen Fed‑Vorsitzenden Paul Volcker.
In jenem Monat lag der Leitzins der Fed bei 13,7 %; bis April war er um ganze 4 Prozentpunkte auf 17,6 % gestiegen. Im Jahr 1981 erreichte er zeitweise fast 20 %.
Als Volcker im August 1987 das Amt verließ, war die Inflation von ihrem Höchststand von 9,8 % im Jahr 1981 auf 3,4 % gesunken.
Insgesamt können wir also vernünftigerweise die Möglichkeit in Betracht ziehen, dass die Inflation wieder stärker ansteigt und die Zinsen deutlich höher werden, um die Inflation schließlich zu zügeln.
Quelle: Trading Economics
Schutzmaßnahmen gegen Inflation
In jedem Fall könnten Investoren etwas vorsichtiger werden, wenn die größte Volkswirtschaft der Welt radikale Politiken und Budgetkürzungen im Wert von 1‑2 Billionen Dollar in Erwägung zieht.
Einerseits könnte dies eine politisch und sozial destabilisierende Wirkung haben.
Andererseits könnten gescheiterte Reformen und/oder exogene Schocks zu einer Wirtschafts‑ und Inflationskrise führen, die der Stagflation der 1970er‑Jahre ähnelt.
Quelle: MarketWatch
Und natürlich hilft ein Kontext internationaler Spannungen, der mindestens so hoch ist wie während der Kubakrise, ebenfalls nicht.
Gold: Das „primitiven Relikt“
Historisch war das sichere Refugium für Investoren in Zeiten von Schulden‑, Währungs‑ und Inflationskrisen physisches Gold. Als „neutrale“ Reservewährung wurde es als eine Art „Bargeld“ angesehen, das unabhängig von politischen Fehlentwicklungen einzelner Länder ist.
In letzter Zeit erlebt Gold einen Aufwärtstrend und erreicht Allzeithochs in allen Währungen, was die Rückkehr zu seiner Rolle als Druckventil gegen Krisen widerspiegelt.
Quelle: Gold Price
Dies spiegelt nicht nur die amerikanische, sondern auch die globale Wahrnehmung von Risiken in Bezug auf Energie, Geopolitik und Wirtschaft wider, da asiatische Käufer einen wesentlichen Einfluss auf den Goldpreis haben.
„Fast drei Viertel der Verbrauchernachfrage nach Gold in den letzten zehn Jahren kamen aus Schwellenländern.“
Ein weiterer wichtiger Treiber sind die Zentralbanken, wobei hier ebenfalls asiatische Länder an vorderster Front stehen.
Der größte Akteur ist China, das aggressiv versucht, seine überschüssigen Handelsdollar in Gold und Infrastruktur über die „Belt‑and‑Road“-Initiative zu investieren.
„Laut dem World Gold Council (WGC) kauften Zentralbanken unter Führung Chinas im Jahr 2023 1.037 Tonnen Gold, wobei die PBoC mehr Gold kaufte als alle anderen Zentralbanken zusammen. Diese Kaufintensität setzte sich bis ins Jahr 2024 fort.“
Digitales Gold
Was Gold (und in gewissem Maße Silber) zu einer guten neutralen Reservewährung machte, waren einige Schlüsselfunktionen:
- Selten und schwer in signifikanten Mengen ohne massive Kosten zu produzieren.
- Extrem langlebig, im Gegensatz zu den meisten anderen Metallen.
- Leicht in kleinere Einheiten für Handel und Lagerung zu teilen.
Seit Anbeginn der Zivilisation hat keine andere Alternative das Konzept so gut erfüllt wie Gold, sodass es unangefochten das sichere Asset in Krisenzeiten bleibt – von Altägypten bis zur Moderne.
Das änderte sich erst mit dem Aufkommen von Kryptowährungen, insbesondere Bitcoin.
Ähnlich wie Gold haben die Bitcoin‑Preise in diesem Jahr stark zugelegt.
Quelle: Google Finance
Bitcoin‑Befürworter argumentieren, dass es alle Vorteile von Gold besitzt und darüber hinaus:
- Nicht nur ist es selten, sondern langfristig wird die Gesamtmenge an Bitcoin niemals die festgelegte Obergrenze überschreiten.
- Die Blockchain‑Technologie macht Bitcoin „dauerhaft“ und zugleich widerstandsfähiger gegen Manipulation dank der Unveränderlichkeit des Ledgers.
- Seine digitale Natur erleichtert Transaktionen und ermöglicht eine unendliche Teilbarkeit, etwas, das Gold nicht ohne Weiteres unter ein Minimum von wenigen Gramm erreichen kann.
Wachsende Legitimität
Jahrelang fehlte Bitcoin die Akzeptanz durch das „große Geld“: große Finanzinstitute (Banken, Versicherungen, Pensionsfonds usw.), Milliardäre und Zentralbanken.
Dies hat sich allmählich geändert:
- Bitcoin wird zunehmend in Staatsreserven außerhalb des digitalen Asset‑Sektors eingesetzt (Tesla, Square, Meitu usw.).
- Bitcoin‑ETFs bieten einen neuen Weg, um in die Kryptowährung zu investieren, wobei institutionelle Investoren nun 20 % der in den USA gehandelten Spot‑Bitcoin‑ETFs besitzen.
- Trump erwägt offenbar einen „Bitcoin‑Nationalvorrat“, nachdem er im Juli 2024 während seiner Kampagne ein Versprechen abgegeben hatte, einen solchen zu schaffen.
Trotz der jüngsten Kursanstiege liegt Bitcoin immer noch unter 10 % des Gesamtwerts der globalen Goldreserven und ist damit deutlich kleiner als andere Anlageklassen.
Quelle: MicroStrategy
Es gibt also ein plausibles Argument, dass Bitcoin, sollte es zu einem bedeutenden Wertspeicher werden, nicht nur aufgrund von Inflation und einer Schuldenkrise, die Geld in defensive Assets fließen lässt, steigen könnte, sondern auch schneller als Gold, das historisch allein diese Rolle innehatte.
Fazit
Nichts ist sicher, wenn es um Makroökonomie geht. Aber bislang scheint die Kombination aus anhaltender Inflation und hohen US‑Schulden ein Rezept für eine Wiederholung der Stagflation der 1970er‑Jahre zu sein.
Die Reaktion der Marktteilnehmer auf dieses drohende Risiko ist bereits in dem starken Anstieg der Preise sowohl von Gold als auch von Bitcoin sichtbar.
Welches der beiden letztlich die bessere Performance liefert und den besten Schutz gegen Inflation bietet, ist noch umstritten. Gold hat eine solide historische Erfolgsbilanz gegenüber Schuldenkrisen, während Bitcoin in den wenigen Jahren seiner Existenz bessere Renditen als Gold erzielt hat.
In jedem Fall gibt es in den meisten Portfolios einen Platz für Inflationsabsicherungen und einen ausgewogenen Ansatz zwischen Risiko‑Taking mit Aktien und defensiveren Anlagen.
