Von der Neuheit zur Norm: Die Evolution der Tokenisierung

Das Aufkommen der Blockchain-Technologie hat neue Möglichkeiten für die Märkte geschaffen, Tokenisierung ist eine davon. 

Während das Konzept, Anteile hochilliquider Vermögenswerte wie Schmuck, Kunst, Edelmetalle, geistige Eigentumsrechte, Anleihen, Aktien und Immobilien zu besitzen und zu handeln, vor einigen Jahren für viele noch weit hergeholt schien, ist es heute durch Tokenisierung möglich geworden, die eine Bruchteilseigentümerschaft und Investition erlaubt.

Tokenisierung ist der Prozess, traditionelle Vermögenswerte zu nehmen und sie on-chain zu bringen. Diese Vermögenswerte werden durch digitale Token repräsentiert, die auf Sekundärmärkten gehandelt werden können. 

Durch die Umwandlung illiquider Vermögenswerte in „Token“ ermöglicht sie den Emittenten, höhere Liquidität zu sichern, da anstatt das gesamte Asset zu kaufen, die Tokenisierung Bruchteilseigentum – einen Teil des Vermögenswertes – erlaubt. Dies eröffnet Investitionsmöglichkeiten für einen größeren Pool potenzieller Investoren und trägt zur Schaffung eines liquideren Marktes bei.

Allerdings könnte das nicht das vollständige Bild sein, wie Tal Elyashiv, Mitbegründer und Managing Partner bei SPiCE VC, argumentiert:

“Die Erwartung des Marktes, dass die Blockchain die Magie sein würde, die Liquidität für Private Equity und private Wertpapiere bringt, war nicht sehr realistisch.”

Laut Elyashiv haben Blockchain und Tokenisierung zwar das Potenzial, mehr Zugang zu ermöglichen und Transaktionen zu vereinfachen, „das schafft jedoch nicht die Liquidität.“ Was diese Vermögenswerte benötigen, ist, „interessanter“, zugänglicher zu sein und Wachstum zu zeigen, um Liquidität zu erzeugen.

“Wenn es nicht viel Veränderung gibt, bedeutet das nicht unbedingt Volatilität. Aber wenn sich der Wert eines Vermögenswertes ändert, wird man wiederum kaum Liquidität sehen. Das liegt daran, dass Menschen dazu neigen zu kaufen und zu halten, und dann passiert nichts.”

– Elyashiv auf der ersten TokenizeThis-Konferenz.

Wir benötigen mehr Vermögenswerte, die von Natur aus „mit höherer Geschwindigkeit den Besitzer wechseln, um mehr Liquidität zu sehen“, fügte er hinzu. Zudem ist der Markt zu fragmentiert, so Elyashiv, der bemerkte, dass je mehr Akteure es gibt, desto stärker ist die Liquidität eines Vermögenswertes fragmentiert, und das muss sich ändern.
Er fügte weiter hinzu, “Ich denke, die Akteure müssen zusammenkommen und erkennen, dass man, um Liquidität in einem von unten wachsenden Markt zu schaffen, Orderbücher teilen und verschiedenen Akteuren erlauben muss, eine Order zu erfüllen oder gemeinsam Liquidität zu erzeugen.”

Navigieren in der Gegenwart: Der Tokenisierungstrend

Tokenisierung ist in diesem Jahr im Trend, wobei das traditionelle Finanzwesen ihr Potenzial annimmt. Erst kürzlich begannen diese großen Akteure, den vielversprechenden Wert dieser transformativen Technologie zu erkennen. 

Anfangs begann die Tokenisierung finanzieller Vermögenswerte mit weniger interessanten Assets, was zu „fast keiner Liquidität“ führte, doch in den letzten Jahren haben wir gesehen, dass diese großen Akteure an Tokenisierung interessiert sind, da sie Prozesse vereinfacht und viele Probleme im Wertpapierbereich löst. 

Allerdings befinden wir uns noch an einem Punkt, an dem ein beträchtlicher Teil der Prozesse manuell durchgeführt wird. Was passiert, ist, dass die Token‑Technologie immer besser parallelisiert wird und reale Vermögenswerte in einer nutzbaren Form verfügbar gemacht werden, bemerkte Alan Qureshi, Managing Partner bei Blue Water FinTech. Da der durchschnittliche Endinvestor keinen Zugang oder die Skalierung hat, um an diese traditionellen Vermögenswerte zu gelangen, schafft die Tokenisierung einen „natürlichen Übergang“. 

In letzter Zeit gewinnt die Tokenisierung im US‑Staatsanleihenmarkt an Zugkraft, da die Zinsen auf den globalen traditionellen Märkten steigen, während die Rendite im Dezentralen Finanzwesen (DeFi) einbricht. Die Tokenisierung von Staatsanleihen führt tatsächlich die Bemühungen an, reale Vermögenswerte (RWAs) auf Blockchain‑Schienen zu bringen, da Krypto‑Investoren höhere Renditen suchen. Im Jahr 2023 wuchsen tokenisierte Versionen US‑Staatsanleihen fast siebenfach auf 698 Millionen $, laut RWA.xyz.

Dieses Wachstum wird von der Ethereum (ETH)-Blockchain angeführt, gefolgt vom Stellar (XLM)-Netzwerk, wobei Polygon (MATIC) und Solana (SOL) ebenfalls Aufmerksamkeit erlangen, was auf „eine diversifizierende Blockchain‑Landschaft für tokenisierte Assets“ hinweist.

Auf der TokenizeThis-Konferenz wies Elyashiv darauf hin, dass „fast jeder große Akteur“ im Kapitalmarkt heute die Blockchain auf die eine oder andere Weise nutzt, was den „Mega‑Fortschritt“ der letzten fünf Jahre darstellt. Das, glaubt er, „bestätigt die Erwartung, dass in 10 bis 15 Jahren alle Finanzanlagen auf irgendeine Weise auf der Blockchain verzeichnet sein werden.“

Es spielt keine Rolle, welche Blockchain oder Protokolle von diesen Institutionen verwendet werden, denn laut Elyashiv „werden sich diese in den nächsten Jahren ändern. Wichtig ist, dass die Blockchain zu einer Schlüssel‑Infrastruktur hinter der Wertpapierindustrie wird, und das bedeutet, dass über hundert Billionen Dollar an Vermögenswerten auf irgendeine Weise auf einer Blockchain liegen werden.“ 

Allerdings argumentiert Scott Smiley, Mitbegründer von HiYield, dass für die Tokenisierung Märkte ohne gute bestehende Infrastruktur ein besseres Ziel seien als Wertpapiere. Das liegt daran, dass die Tokenisierung bestehender Wertpapiere ein doppeltes Ledger‑System mit sich bringt, dem man zusätzlich zur Verlagerung von Abwicklung und anderen Transaktionen auf die Chain nachkommen muss, sodass man „beide Infrastrukturen spiegeln“ muss. Daher könnte die nächste Nachfrage in Bereichen liegen, in denen man einfach eintreten und Effizienzen in Bereichen wie Transparenzhistorie und Abwicklungsaktionen schaffen kann.

Langfristige Perspektive: Die zukünftige Entwicklung der Tokenisierung

Während die Tokenisierungsbranche zunehmend Aufmerksamkeit der breiten Öffentlichkeit auf sich zieht, befinden wir uns noch in der frühen Phase. Markets & Markets prognostiziert, dass der Tokenisierungsmarkt bis 2025 von 2,3 Milliarden $ auf 5,6 Milliarden $ wachsen wird. Gleichzeitig sagt das Investmentunternehmen 21.co voraus, dass der Markt für tokenisierte Vermögenswerte bis zum Ende des Jahrzehnts auf 10 Billionen $ anwachsen wird. Es steht also eindeutig ein erstaunliches Wachstum bevor. 

Wie diese Zukunft aussehen wird, insbesondere wer die Tokenisierung auf die nächste Stufe heben wird, glaubt Elyashiv, dass es eine Kombination aus alten großen Akteuren wie JPMorgan, BlackRock, HSBC und Fidelity sowie neuen Marktteilnehmern sein wird. 

In den letzten drei Jahren haben wir viele etablierte Unternehmen gesehen, die sich ernsthaft damit befassen, die nicht nur Geld in den Bereich investieren, sondern auch ernsthafte Dinge mit Tokenisierung tun, beginnend bei den wirklich schwierigen Bereichen der Abwicklung und dann hin zu einer besseren Zugänglichkeit für Investoren, bemerkte Elyashiv. Also: „Diejenigen, die die Technologie übernehmen, werden gewinnen, und die, die es nicht tun, werden nicht mehr hier sein“, sagte er.

Das bedeutet, dass die Zukunft der Tokenisierung von etablierten Unternehmen zusammen mit neuen Akteuren geführt wird, und „sie wird sowohl von oben nach unten als auch von unten nach oben verlaufen und sich irgendwo in der Mitte treffen.“ Smiley von HiYield teilt diese Ansicht und glaubt, dass sowohl FinTechs als auch große Finanzinstitute in ihrem jeweiligen Nischenbereich in den zukünftigen Kapitalmärkten ihren Platz finden werden. 

Aber das wird nicht sofort geschehen, nicht schon im nächsten Jahr, wies Elyashiv darauf hin, sondern „das wird 10 bis 15 Jahre dauern.“ In dieser Zeit werden wir Schritte sehen, die unternommen werden, um eine solche Zukunft zu verwirklichen. 

Dieser Zeitrahmen ist sinnvoll, da die Vorschriften im Kryptobereich noch nicht klar sind, was traditionelle Finanzinstitutionen benötigen, um in eine aufstrebende Branche wie Blockchain und Krypto einzusteigen. Nach der Implosion der Krypto‑Börse FTX im letzten Jahr haben Regulierungsbehörden weltweit ihre Anstrengungen verstärkt, um eine Aufsicht über Krypto zu etablieren. 

Abgesehen von FTX haben wir in jüngerer Vergangenheit den Kryptomarkt einen harten Winter durchlaufen sehen, die Wellen im Bankensystem, die zum Zusammenbruch kryptofreundlicher Banken wie SVB führten, und Investoren im Kryptobereich, die nach alternativen Wegen suchen, um Zugang zu Vermögenswerten zu erhalten.

Laut Qureshi war dieser „Ausverkauf gut für die Branche“ und brachte das Potenzial für Regulierung mit sich. „Ich denke, dass weniger Hype und mehr Fokus auf reale Vermögenswerte“, die echten Mehrwert bieten und reale Kapital‑ und Investitionsbedürfnisse lösen, insgesamt gut für den Krypto‑ und Tokenisierungsbereich ist, sagte er.

Wir sehen bereits die Etablierung des weltweit ersten umfassenden Rahmens für Krypto‑Regulierung in Europa mit MiCA. Während es in den USA keine klaren Vorschriften für digitale Wertpapiere gibt, arbeiten Gesetzgeber an mehreren Gesetzesvorlagen. Ihre Absichten oder Positionen sind jedoch ziemlich klar.

„Die USA hatten großes Glück, dass die SEC bereits Anfang 2019 entschieden hat, dass digitale Wertpapiere Wertpapiere sind, alles gilt, los geht’s“, bemerkte Elyashiv, „das hat die Dinge im digitalen Wertpapierbereich viel einfacher gemacht als in jedem anderen blockchain‑bezogenen Bereich.“ Natürlich gibt es jedoch diese „Dualität“, da die SEC alles nach dem alten Verfahren abgewickelt sehen will, selbst wenn es auf der Blockchain geschieht.

Trotzdem ist Elyashiv der Ansicht, dass Veränderungen in naher Zukunft kommen werden. Der Grund dafür ist der Eintritt von „sehr vielen großen traditionellen“ und Hauptmarktakteuren in den Bereich. „Wir erkennen, dass die Regulierung sich ändern und an die Blockchain als Standard anpassen kann und die Abwicklung auf natürliche Weise ermöglichen wird, und man wird die Dualität nicht mehr haben müssen“, fügte er hinzu. Wenn das geschieht, wird es ein großer Fortschritt sein, und wir werden viel mehr sehen, da mehr Akteure einsteigen und mehr Standardisierung erfolgt. Smiley sagte:

“Ich freue mich darauf, diese Dualität zu beenden, egal wie lange das dauert. Man hat sie bereits in Europa gesehen. Man braucht diese Dualität, beide Systeme zu verwalten, nicht. Also freue ich mich auf den Tag, an dem das eintritt.”

Kurz gesagt, die Zukunft der Asset‑Tokenisierung verspricht eine weit verbreitete Akzeptanz. Schließlich birgt sie ein enormes Potenzial zur Verbesserung der Handelbarkeit, zur Erhöhung der Zugänglichkeit und zur Gewährleistung von Sicherheit. Wenn die Blockchain‑Technologie also reift und die regulatorische Klarheit weiter zunimmt, werden wir sehen, dass die Tokenisierung stärker in das globale Finanzsystem integriert wird und die Art und Weise, wie wir investieren, handeln und Vermögenswerte verwalten, neu gestaltet.

„Der Kernpunkt ist, dass man am Ende dieses 10‑ bis 15‑jährigen Prozesses weit über hundert Billionen Dollar an Vermögenswerten auf der Blockchain sieht, also ist es sehr, sehr lohnenswert, die Dauer durchzuhalten“, sagte Elyashiv.