Bitcoin als mögliche globale Reservewährung: Argumente und Grenzen

Eine Reservewährung ist eine Währung, in der Zentralbanken Devisenreserven halten. Sie kann zugleich als Ankerwährung dienen, an die ein anderer Wechselkurs gebunden wird. Die Begriffe sind jedoch nicht identisch. Internationale Akzeptanz, liquide Märkte und verlässliche Institutionen sind wichtiger als die bloße Menge umlaufender Banknoten.

In der internationalen Wirtschaftsgeschichte übernahmen verschiedene Währungen und Edelmetalle führende Rollen. Wirtschaftliche Stärke begünstigt dies, doch es gibt kein Gesetz, wonach die Vorherrschaft jeder Reservewährung genau ein Jahrhundert dauert. Mehrere internationale Währungen können lange nebeneinander bestehen.

Geschichte internationaler Währungen

Populäre historische Darstellungen nennen sechs aufeinanderfolgende Währungen: den portugiesischen Real, den spanischen Real, den niederländischen Gulden oder Florin, die französische Livre, das britische Pfund Sterling und den US-Dollar. Das ist eine Vereinfachung, keine allgemein anerkannte Abfolge moderner Zentralbankreserven seit dem 15. Jahrhundert.

Portugiesischer Real: häufig genannter Zeitraum 1450–1530

Portugals Seehandel wuchs im Zeitalter der Entdeckungen. Häfen und Handelsnetze in Afrika und Asien erweiterten den internationalen Einfluss des Landes. Der portugiesische Real erhielt eine internationale Handelsrolle, lässt sich aber nicht als einzige offiziell anerkannte Weltreservewährung mit festen Anfangs- und Endjahren einordnen. Der Name Real wird mit spätmittelalterlichen Münzen aus der Zeit Fernandos I. verbunden, die üblicherweise um 1380 datiert werden.

Spanischer Peso: häufig genannter Zeitraum 1530–1640

Der spanische Peso, auch Real de a ocho oder spanischer Dollar genannt, wurde vom 16. bis zum 18. Jahrhundert stark im internationalen Handel genutzt. Die dynastische Verbindung unter Isabella I. von Kastilien und Ferdinand II. von Aragón vereinigte nicht sofort sämtliche Institutionen. Der Real de a ocho war eine Silbermünze im Wert von acht Reales. Der spanische Dollar beeinflusste andere Geldsysteme: Der US-Dollar orientierte sich am beliebten spanischen Peso. Dessen Einfluss reichte über den Zeitraum in der Überschrift hinaus.

Der US-Dollar: Aufstieg im 20. Jahrhundert

Das Pfund Sterling war die wichtigste internationale Währung des 19. Jahrhunderts. Die Weltkriege schwächten die britische Finanzposition. Der US-Dollar, auch Greenback genannt, gewann in der Zwischenkriegszeit an Bedeutung und festigte seine zentrale Rolle nach Bretton Woods. Einen vollständigen und endgültigen Wechsel in einem einzigen Jahr, 1921, gab es nicht.

Während der internationalen Vorherrschaft des Pfunds Sterling entwickelte sich der Goldstandard. Großbritannien nahm 1821 nach einer Unterbrechung die Goldeinlösung wieder auf; das System hatte ältere Wurzeln. Die Währungseinheit war an eine feste Goldmenge gebunden, und weitere Länder folgten später.

Die USA waren während der Kriege wichtige Lieferanten und Gläubiger und sammelten große offizielle Reserven in Gold. In den Nachkriegsjahren lag ein großer Teil des monetären Goldes in den USA. Der IWF beschrieb ihren Anteil 1949 mit etwa zwei Dritteln der weltweiten offiziellen Goldreserven, nicht des gesamten Goldes der Erde. Die Probleme des Goldstandards hingen mit Kriegen, Schulden und Ungleichgewichten zusammen, nicht nur mit Zahlungen für Waffen.

Im Juli 1944 trafen sich 730 Delegierte aus 44 Ländern auf der Währungs- und Finanzkonferenz der Vereinten Nationen in Bretton Woods, New Hampshire. Sie entwarfen feste, aber anpassbare Wechselkurse gegenüber dem Dollar. Der US-Dollar konnte von zuständigen ausländischen Währungsbehörden zu 35 Dollar je Feinunze in Gold eingelöst werden, nicht unbegrenzt von jedem privaten Inhaber. Die Regelung ist als Bretton-Woods-Abkommen bekannt. Die Goldeinlösung wurde 1971 ausgesetzt; der heutige Dollar hat nicht dieselbe Golddeckung.

Die Konferenz legte auch die Grundlage für den IWF und die Internationale Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, IBRD. Die IBRD ist ein Bestandteil der umfassenderen Weltbankgruppe und nicht mit der gesamten Gruppe gleichzusetzen.

Bitcoin als mögliche Reservewährung

Im März 2022 veröffentlichte der IWF ein Arbeitspapier von Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen und Chima Simpson-Bell mit dem Titel:„The Stealth Erosion of Dollar Dominance: Active Diversifiers and the Rise of Nontraditional Reserve Currencies“.Es untersucht die Währungszusammensetzung offizieller Reserven. Es handelt sich um Forschung der Autoren, nicht automatisch um die Position des IWF-Direktoriums oder eine Empfehlung für Bitcoin.

Dem sinkenden Dollaranteil stand kein entsprechender Zuwachs beim Euro, beim britischen Pfund oder beim japanischen Yen gegenüber. Etwa ein Viertel der Verlagerung entfiel auf den chinesischen Renminbi und drei Viertel auf andere, weniger traditionelle Reservewährungen. Die Autoren beschreiben diesen Wandel als erheblich und breit angelegt.

Im Jahr 2021 beliefen sich nichttraditionelle Reservewährungen auf ungefähr 1,2 Billionen Dollar beziehungsweise 10 Prozent der identifizierten Reserven. Gemeint waren offizielle Währungen wie australische und kanadische Dollar, nicht ein Kryptowerteanteil von 10 Prozent.

Elektronische Devisenplattformen, automatisiertes Market-Making und Liquiditätsmanagement senkten die Transaktionskosten. Damit verringerte sich ein Kostenvorteil von Geschäften über den Dollar. AMM und ALM bedeuten hier nicht zwingend Blockchain oder DeFi-Liquiditätspools.

Quelle: IWF, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER).

Reserveverwalter gingen von einer starken Konzentration auf wenige Währungen zu einer breiteren Streuung über. Die Untersuchung belegt nicht, dass Zentralbanken in großem Umfang Kryptowerte in ihre Reserven aufnahmen.

Kritiker meinen, dass IWF-Kreditbedingungen den politischen Spielraum kleinerer Länder einschränken und den Einfluss großer Anteilseigner widerspiegeln können. Das ist eine politisch-ökonomische Debatte, kein Beweis dafür, dass jedes Programm ausschließlich großen Volkswirtschaften dient.

Der IWF warnte bei Bitcoin vor Volatilität sowie Risiken für Finanzstabilität, Verbraucherschutz und öffentliche Finanzen. Im Januar 2022 forderte er El Salvador auf, Bitcoins Status als gesetzliches Zahlungsmittel aufzuheben. Die Kritik bezog sich auf diese konkrete politische Entscheidung, nicht auf eine Ablehnung sämtlicher Blockchain-Technologie.

Das Arbeitspapier „The Stealth Erosion of Dollar Dominance“ bezeichnet andere offizielle Währungen als nichttraditionell. Es untersucht Bitcoin, weitere Kryptowerte oder Blockchain nicht als Dollarersatz. Diese Abgrenzung beweist für sich genommen keine absichtliche Unterdrückung von Bitcoin.

Eine größere monetäre Rolle von Bitcoin bleibt eine Hypothese. Ende 2022 war es keine etablierte globale Reservewährung; Preisrisiko, Liquidität, Gesetzgebung und sichere Verwahrung waren wesentliche Fragen.

Argumente für eine mögliche künftige Rolle von Bitcoin

Technologie kann etablierte Märkte verändern. Ein Beispiel ist Uber, eine Plattform zur Vermittlung von Fahrten und kein gewöhnlicher Autovermieter. Veränderungen in Transport, Beherbergung und Logistik zeigen beispielsweise, dass neue Netzwerke bestehende Geschäftsmodelle herausfordern können. Mit Distributed-Ledger-Technologie können sich auch Finanzanwendungen verändern. Erfolge anderer Branchen beweisen jedoch nicht, dass Bitcoin zwangsläufig Reservewährung wird.

Finanzielle Selbstbestimmung

Befürworter sehen Bitcoin als Möglichkeit, die Abhängigkeit von ausländischen Währungsinstitutionen zu verringern, nicht als einzigen Weg zur Selbstbestimmung. Der CFA-Franc umfasst zwei verschiedene Währungsunionen, deren Währungen von den afrikanischen Zentralbanken BCEAO und BEAC ausgegeben werden, nicht unmittelbar vom französischen Finanzministerium. Die Währungen waren zunächst an den französischen Franc und seit 1999 an den Euro gebunden. Frankreich garantiert die Konvertibilität gegenüber dem Euro. Die Regeln unterscheiden sich: In Westafrika entfiel die Pflicht, Reserven auf einem französischen Konto zu zentralisieren, während Zentralafrika ein anderes System beibehielt. Kritik an kolonialen Beziehungen und monetärer Entscheidungsmacht gehört zur politischen Debatte. Kryptowerte wie Bitcoin bieten andere Verwahrungsmöglichkeiten, beenden aber nicht automatisch die Folgen des Neokolonialismus oder des monetären Imperialismus. Zugang, Volatilität, Eigentumsverteilung und örtliche Institutionen bleiben wichtig.

Grenzen politischer Unabhängigkeit

Internationale Finanzentscheidungen und Sanktionen können politische Ziele haben und schwere wirtschaftliche Folgen verursachen. Bitcoin hat keinen zentralen Emittenten, setzt aber Sanktionsgesetze nicht außer Kraft. Dienstleister können Transaktionen begrenzen, und ein offenes Netzwerk gibt nicht allen denselben wirtschaftlichen Einfluss oder dasselbe formelle Stimmrecht.

Geschwindigkeit, Beständigkeit und Vernetzung

Gebühren und Bestätigungszeiten bei Bitcoin hängen von Nachfrage, Netzwerkauslastung und gewünschter Sicherheit ab. Zweite Ebenen wie das Lightning Network können Zahlungen schneller und günstiger machen, erfordern aber unter anderem Liquidität und Kanalverwaltung. Basisebene und zweite Ebenen besitzen unterschiedliche Eigenschaften.
Ein möglicher Reservewährungsstatus für Bitcoin und digitale Zentralbankwährungen (CBDC) sind unterschiedliche Entwicklungen. Schneller Umtausch zwischen Systemen braucht technische Infrastruktur, Marktliquidität und geeignete Regeln. Bitcoin macht CBDC-Verbindungen nicht automatisch unmittelbar oder weltweit interoperabel.

Einordnung

Die Verbreitung von Bitcoin seit 2009 zeigt die Anziehungskraft eines digitalen Netzwerks ohne zentralen Emittenten. Es bleibt ambitioniert, es als führenden Kandidaten für globale Währungsreserven zu bezeichnen. Seine Stärke und sein Potenzial müssen mit Risiken und den institutionellen Anforderungen der Reserveverwaltung abgewogen werden; Nutzung oder Rendite sind nicht garantiert.

Weitere Informationen finden Sie in unserem Leitfaden zum Investieren in Bitcoin.