Bank of England hält den Zinssatz bei 3,75% und plant den Abbau von Staatsanleihen

Das Geldpolitische Ausschuss der Bank of England stimmte 6–3 dafür, den Leitzins bei 3,75 % zu halten, bei seiner Sitzung, die am 16. September 2026 endete, wobei drei Mitglieder eine Erhöhung auf 4 % bevorzugten, und stimmte einstimmig dafür, den Bestand an Staatsanleihen, die für geldpolitische Zwecke gehalten werden, im Rahmen eines mehrjährigen Plans bis September 2034 auf null zu reduzieren. Die Entscheidungen wurden in der Monatlichen Politik‑Zusammenfassung und den Sitzungsprotokollen vom September 2026 dargelegt, die am 17. September 2026 veröffentlicht wurden.

Die sechs Mitglieder, die für das Halten stimmten, waren Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden und Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann und Huw Pill stimmten für eine Erhöhung des Leitzinses um 0,25 Prozentpunkte auf 4 %. Der Ausschuss hielt es für angemessen, den Leitzins in dieser Sitzung beizubehalten, und erklärte, dass er bereit sei, bei Bedarf zu handeln, um sicherzustellen, dass die CPI‑Inflation das Ziel von 2 % mittelfristig erreicht.

Die zwölfmonatige CPI‑Inflation lag im August bei 3,1 % und löste den Austausch offener Briefe zwischen dem Gouverneur und dem Finanzminister aus, die zusammen mit dem Protokoll veröffentlicht wurden. Etwa 0,7 Prozentpunkte des 1,1‑Prozentpunkte‑Überschusses gegenüber dem 2‑%‑Ziel wurden durch die direkten Auswirkungen der Energiepreise, vor allem der Kraftstoffe, verursacht. Die Dienstleistungsinflation betrug im August 3,4 %, unverändert gegenüber Juli und niedriger als 4,5 % im März. Der Ausschuss beurteilt, dass die Risiken für die Inflationsprognose nach oben verzerrt sind, stärker als zum Zeitpunkt des Juli‑Berichts zur Geldpolitik, wobei der langwierige Konflikt im Nahen Osten die dominierende Unsicherheitsquelle darstellt. Bisher gebe es wenig Hinweise auf wesentliche Zweitrundeneffekte bei Preis‑ und Lohnsetzung, so die Zusammenfassung.

Die Spotpreise für Brent‑Rohöl und das britische Großhandelsgas waren seit dem Zeitraum vor dem Juli‑Bericht um jeweils 36 % bzw. 78 % gestiegen. Zum Geschäftsschluss am 14. September hatte der Brent‑Ölpreis $106 pro Barrel erreicht und der britische Großhandelsgaspreis 207 Pence pro Therm. Auf Basis der Energiepreise zu diesem Zeitpunkt stellten die Protokolle fest, dass die CPI‑Inflation im vierten Quartal 2026 voraussichtlich auf etwa 3 ¾ % ansteigen wird, verglichen mit 3,2 % zum Zeitpunkt des Juli‑Berichts, und im ersten Quartal 2027 leicht über 4 % liegen soll. Die Spitzenenergiepreiskappe von Ofgem für Oktober bis Dezember würde auf £1.723 angehoben, etwas höher als im Juli‑Bericht erwartet, und die Kappe würde im ersten Quartal 2027 bei sonst gleichen Bedingungen deutlich weiter steigen.

Das britische BIP wuchs im zweiten Quartal 2026 um 0,4 %, also 0,1 Prozentpunkte über den im Juli‑Bericht erwarteten Wert, und das monatliche BIP stieg im Juli um 0,4 % mit einem starken Beitrag der B2B‑Dienstleistungen. Ein Update des Bankpersonals deutete auf ein BIP‑Wachstum von 0,4 % im dritten Quartal 2026 hin, gegenüber 0,1 % im Juli‑Bericht prognostiziert. Die Arbeitslosenquote wurde für die drei Monate bis Juli auf 4,9 % geschätzt, unverändert gegenüber den drei Monaten bis April, obwohl ein Betriebsfehler die erreichten Stichprobengrößen der LFS im Mai und Juni vorübergehend reduzierte, was zu einer verstärkten Anwendung von Imputationen für diese Monate führte. Das jährliche Wachstum der regulären durchschnittlichen wöchentlichen Bruttolöhne im privaten Sektor betrug in den drei Monaten bis Juli 2,9 %, gegenüber 3,3 % zu Jahresbeginn; weitere Indikatoren, darunter Lohnvereinbarungen und zeitnahe HMRC‑Daten, deuteten zusammen auf ein zugrunde liegendes Lohnwachstum im privaten Sektor von etwa 3 ½ % hin. Die Befragten des DMP erwarteten ein einjähriges Lohnwachstum von 3,4 %, das seit vor dem Konflikt stabil sei, und die Agenten der Bank berichteten, dass die jährliche Lebensmittelinflation nun für Ende 2026 bei etwa 4 % liege, verglichen mit früheren Erwartungen von 6‑7 % im April.

Fast alle Befragten der September‑Umfrage unter Marktteilnehmern, die am 4. September endete, hatten erwartet, dass der Leitzins in der Sitzung unverändert bleibt, und die Medianerwartungen deuteten auf eine verlängerte Phase eines unveränderten Leitzinses hin. Im Gegensatz dazu war die kurzfristige Zinskurve im Vereinigten Königreich nach oben geneigt und war seit dem Ende des Befragungszeitraums weiter gestiegen, wobei sie bis Ende 2027 etwa 4,9 % erreichte; erhöhte Risikoprämien wurden als wesentlicher Beitrag zu dieser Steigung angesehen. Es bestand weiterhin eine vollständige und schnelle Weitergabe von Erhöhungen der kurzfristigen Overnight‑Index‑Swap‑Sätze auf die wichtigsten Kreditkonditionen, und der notierte Satz für zweijährige Festzins‑Hypotheken lag etwa 95 Basispunkte über dem Niveau vor dem Konflikt.

Mehrjähriger Abbau von Staatsanleihen

Die einstimmige zweite Abstimmung verpflichtet die Bank, den Bestand an vom Kauf von britischen Staatsanleihen für geldpolitische Zwecke gehaltenen und durch die Ausgabe von Zentralbankreserven finanzierten Anleihen auf null zu reduzieren. Am 16. September betrug der Bestand an für geldpolitische Zwecke im Asset Purchase Facility gehaltenen Staatsanleihen £488 Milliarden, gegenüber einem Höchststand von £895 Milliarden im Februar 2022. In den vorangegangenen 12 Monaten wurde der Bestand um £70 Milliarden reduziert, davon £21 Milliarden durch den Verkauf von Staatsanleihen.

Im Rahmen des Plans wird die Bank in Absprache mit dem Finanzministerium £120 Milliarden der am längsten laufenden Staatsanleihen im APF beiseitelegen und behalten, um die aktuelle und zukünftige Banknotenemission zu sichern. Von den verbleibenden £368 Milliarden werden £222 Milliarden passiv fällig werden und £146 Milliarden werden verkauft. Jahresverkäufe von £20 Milliarden zusammen mit fälligen Staatsanleihen entsprechen einer durchschnittlichen jährlichen Reduktion von £46 Milliarden bis September 2034, wenn die quantitative Straffung voraussichtlich abgeschlossen sein wird.

Der feste Zeitplan für den Abbau würde nur unter zwei Umständen geändert werden: wenn das MPC der Ansicht wäre, dass mögliche Bewegungen des Leitzinses allein nicht ausreichen, um das Inflationsziel zu erreichen, oder wenn die Märkte nach Einschätzung der Bank stark belastet wären. Der Finanzpolitische Ausschuss würde im zweiten Fall durch seine Bewertung der finanziellen Stabilität eine Rolle spielen und war über die Beratungen des MPC informiert.

In den Protokollen heißt es, dass die UK‑Termprämien für langfristige Staatsanleihen seit Beginn des quantitativen Straffungsprogramms im Februar 2022 um geschätzte 200 Basispunkte gestiegen seien, wobei Schätzungen des Bankpersonals darauf hindeuten, dass die QT etwa 20–30 Basispunkte dieses Anstiegs ausgemacht habe. Im Laufe des Jahres hat die Bank das Finanzministerium und das Debt Management Office zu einem Modell konsultiert, nach dem die Entscheidung des MPC durch APF‑Verkäufe an die Regierung umgesetzt werden könnte, wobei ein endgültiger Beschluss noch aussteht. Der Fortschritt soll vor April 2027 überprüft werden, die Bank wird bis April 2027 die operativen Details der Umsetzung bekannt geben, und die APF‑Auktionen der Bank werden in der Zwischenzeit pausieren.

Begründungen der Mitglieder

Innerhalb der Mehrheit legten Swati Dhingra und Alan Taylor besonderen Wert auf die Rolle der Nachfrageschwäche bei der Dämpfung der Inflation, auf Hinweise auf eine zurückhaltende Weitergabe von Kosten an die Preise und auf das restriktive Niveau des Leitzinses. Taylor schrieb, dass „der Leitzins materiell über meiner Schätzung des neutralen Niveaus von 3 % liegt“, und sagte, er befürworte ein Halten, während er genau beobachte, ob Erwartungen, Löhne, Preise und Margen zu reagieren beginnen. Bailey meinte, ein Halten sei bei dieser Sitzung angemessen, fügte jedoch hinzu, dass die Politik bei anhaltendem Nahostkonflikt über einen längeren Zeitraum und steigender Gefahr von sekundären Effekten möglicherweise straffer werden müsse.

Die drei Gegenstimmen argumentierten, dass ein prognostizierter Inflationssprung Anfang 2027 seinen Höhepunkt erreichen würde, genau zu dem Zeitpunkt, an dem Lohnvereinbarungen getroffen würden, dass die Nachfrageschwäche auf dem Arbeitsmarkt und in der Wirtschaft bereits ihren Höhepunkt erreicht habe und dass eine proaktive Erhöhung des Leitzinses helfen würde, die Inflationserwartungen zu verankern. Sie verwiesen zudem auf Forschungsergebnisse, die zeigen, dass eine Politik, die von stärkeren sekundären Effekten ausgeht und bei Bedarf korrigiert, weniger kostspielig für die wirtschaftliche Aktivität sei als das Gegenteil. Mann bezeichnete eine Erhöhung als die bessere Risikomanagement‑Strategie, während Greene sagte, dass das Warten auf eindeutige Belege für sekundäre Effekte, bevor gehandelt wird, die Politik hinter die Kurve lasse. Pill schrieb, dass eine Erhöhung um 25 Basispunkte „ein klares Signal für das Engagement des MPC zur Erreichung seines Preisstabilitätsmandats sendet“.

Das Protokoll der Ausschusssitzung vom 4. November wird am 5. November 2026 veröffentlicht.