الاستثمار 101
الدين، DOGE، والمآزق: هل يستطيع Musk وTrump حل مشكلة الفائدة البالغة تريليون دولار في أمريكا؟
الدين الأمريكي والقلق المتزايد
في السنوات القليلة الماضية، تم مناقشة مستوى الدين المتراكم من قبل الحكومة الأمريكية على نطاق واسع في الصحافة المالية، ويرجع ذلك أساسًا إلى الارتفاع الهائل في مدفوعات الفائدة.
المصدر: Federal Reserve Of St Louis
دفعات الفائدة على الدين الأمريكي تجاوزت علامة التريليون دولار سنويًا، متجاوزةً الميزانية الدفاعية الضخمة بالفعل (40٪ من الإنفاق العسكري العالمي).
أصبح هذا أكثر إلحاحًا مع احتمال أن تقوم الإدارة القادمة لترامب بتعيين Elon Musk لـ«حل المشكلة» من خلال الـ DOGE (قسم كفاءة الحكومة) الذي سيُنشأ.
“نسبة كبيرة % من الناس لا يعرفون حتى أن هناك ما يُسمى الدين الوطني!”
أولئك الذين يعرفون ذلك غالبًا لا يعرفون حجم الدين أو أن مدفوعات الفائدة لدينا الآن تتجاوز ما ننفقه على الجيش. فقط نسبة صغيرة % تدرك أن الإنفاق الزائد للحكومة يسبب التضخم.
Elon Musk
غالبًا ما يُتوقع دائمًا ويُؤجل، قد تكون أزمة الدين في أكبر اقتصاد في العالم والعملة الاحتياطية الدولية كارثية وتؤدي إلى تداعيات واسعة، بما في ذلك على أصول مثل البيتكوين والذهب.
لذلك، من المهم للمستثمرين تقييم هذا الخطر بشكل صحيح، وفهم كيفية إدارته في استراتيجيتهم الاستثمارية.
أزمة وشيكة؟
مع وصول سوق الأسهم الأمريكي، خاصة أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، من السهل الشعور بأن الوضع الاقتصادي الأمريكي ثابت. ومع ذلك، هناك بعض المشكلات التي نشأت خلال الجائحة ولا تزال قائمة.
التضخم
إحدى المشكلات هي استمرار التضخم، الذي يبقى فوق 2.5٪.
المصدر: Trading Economics
قد تكون هذه مشكلة، لأنها تعني أن أي محاولة لخفض أسعار الفائدة، التي من شأنها جعل الدين الأمريكي أكثر قابلية للإدارة، قد تعيد إشعال التضخم بنسبة 4-6٪ (أو أكثر).
“إذا لم نتعامل مع الدين الوطني، فإن جميع إيرادات الضرائب ستذهب لسداد الفائدة ولن يبقى شيء لأي شيء آخر.”
إذا لم يتم معالجة المشكلة، سيصبح الدولار بلا قيمة.
Elon Musk
- الرسوم الجمركية على الواردات من الصين، المكسيك، كندا، إلخ.
- نقص العمالة نتيجة تقييد الهجرة وترحيل المهاجرين غير الشرعيين.
- صدمة طاقة خارجية، مثل تصاعد الصراع مع إيران و/أو روسيا، نقص الوقود النووي، إلخ.
إذا استمر التضخم عند مستويات مرتفعة، ستظل أسعار الفائدة كذلك، مما سيحافظ على مدفوعات الفائدة على الدين الأمريكي فوق علامة التريليون دولار.
نظام مصرفي ضعيف
على الرغم من عدم حدوث فشل منهجي مثل عام 2008، فقد كانت هناك عدة مواقف خطرة في العامين الماضيين. أولاً، حدث انهيار بنك سيليكون فالي وبعض البنوك الأخرى في ربيع 2023، وهو ثالث أكبر فشل بنكي في تاريخ الولايات المتحدة. ثم حدث انهيار صغير في سوق الأسهم في أغسطس 2024 بسبب ضعف الين الياباني.
على الرغم من أن أيًا من هذه الأحداث لم يخلق أزمة أكبر، بفضل التدخل السريع من قبل البنوك المركزية، فإن ذلك يشير إلى وجود بعض المشكلات الخفية المحتملة وعدم الاستقرار في النظام المالي العالمي.
عامل كبير وراء هذه الضعف المفاجئ هو الخسائر غير المحققة الضخمة المخفية في ميزانيات البنوك. في الواقع، هذه الخسائر أكبر بكثير من أي خسائر خلال الأزمة المالية الكبرى عام 2008.
المصدر: Wolf Street
- انخفاض قيم العقارات التجارية، خاصة مساحات المكاتب، مع انفجار العمل من المنزل (WFH) خلال الجائحة وبعدها.
- انخفاض قيم السندات الحكومية، نتيجة رفع أسعار الفائدة بعد عقود من انخفاضها.
نظرًا لأن كلًا من السندات والعقارات كلٌ يمثل قيمة أصول أكبر بثلاثة أضعاف من أسواق الأسهم بأكملها، فإن أي مشكلة في هذه القطاعات يمكن أن تتحول بسرعة إلى مشكلة عالمية.
المصدر: MicroStrategy
تأثير DOGE؟
تاريخيًا، فشلت الإدارات الأمريكية المتعاقبة، سواء الديمقراطية أو الجمهورية، في معالجة مشكلة الدين المتزايدة: كان آخر فائض في الميزانية في عام 2001.
لذلك هناك أكثر من قليل من الشك في أن إدارة ترامب ستكون مختلفة، خاصةً وأن أول أربع سنوات له كرئيس لم تفعل الكثير في هذا الموضوع.
المصدر: DOGE
مع ذلك، أحد الاحتمالات هو موجة هائلة لتقليص الحكومة الفيدرالية تحت إشراف تدقيقات DOGE التي يقودها Elon Musk:
“ستقدم DOGE المشورة والإرشاد من خارج الحكومة، وستتعاون مع البيت الأبيض ومكتب الإدارة والميزانية لدفع إصلاح هيكلي واسع النطاق، وإنشاء نهج ريادي للحكومة لم يُشهد من قبل.”
Donald Trump
وبالطبع، كان الإقالة الجذرية لـ80٪ من موظفي تويتر لتحويله إلى X.com أمرًا مذهلًا بالفعل.
الإصلاحات المقترحة من قبل DOGE قد تشمل:
- خفض 100 مليار دولار من المدفوعات غير الصحيحة في برنامجي ميديكير وميديكيد.
- إزالة 90٪ من مساحات المكاتب في واشنطن دي سي.
- إجبار البنتاغون على «العثور» على 824 مليار دولار مفقودة.
- تبسيط قانون الضرائب المكوّن من 16 مليون كلمة بشكل جذري.
المسار المحتمل للإجراءات؟
الإصلاحات صعبة
على الرغم من كونها جذرية، فإن هذه المقترحات ليست جديدة وقد نوقشت من قبل مصلحي الليبرالية منذ عقود.
التحدي الحقيقي هو ما إذا كان أي من هذه سيحصل على موافقة الكونغرس ويُصبح قانونًا فعليًا ويُطبق.
من المحتمل أن يعارض ذلك بقوة مجموعة واسعة من القوى المؤثرة، من الموظفين الفدراليين واللوبيات، إلى الحكام الديمقراطيين والجمهوريين والشركات الكبيرة (بما في ذلك شركات التكنولوجيا ومقاولي الدفاع).
لذا، قد لا يمكن تجنب الدين المتصاعد بسهولة، وقد لا يتم كبح التضخم في أي وقت قريب.
ليس رائعًا، ليس فظيعًا
في الوقت نفسه، أثبتت توقعات يوم القيامة خطأها باستمرار على مدار عقود، وغالبًا ما أغنت كُتابها وأفقر المستثمرين المستمعين.
السيناريو الأكثر احتمالًا هو تنفيذ إصلاحات جزئية فقط، تساعد ولكن لا تحل المشكلة، حتى تتكشف أزمة أكثر جدية على مدى سنوات عديدة، مما يجبر على اتخاذ إجراءات أكثر جذرية.
هكذا انتهى ركود التضخم في السبعينات، عندما رفع الاحتياطي الفيدرالي فجأة أسعار الفائدة، وهي سياسة تُذكر باسم “صدمة فولكر”، نسبة إلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، Paul Volcker.
في ذلك الشهر، تم تحديد معدل الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي عند 13.7٪؛ وبحلول أبريل، ارتفع بمقدار 4 نقاط كاملة إلى 17.6٪. وكان يقترب من 20٪ في أوقات عام 1981.
عندما غادر فولكر منصبه في أغسطس 1987، انخفض التضخم إلى 3.4٪ من ذروته التي بلغت 9.8٪ في عام 1981
بشكل عام، يمكننا أن نعتبر بشكل معقول إمكانية ارتداد التضخم إلى مستويات أعلى، وارتفاع أسعار الفائدة بشكل أكبر لوضع التضخم تحت السيطرة في النهاية.
المصدر: Trading Economics
حمايات ضد التضخم
في أي حال، قد يرغب المستثمرون في اتخاذ حذر قليل عندما تفكر أكبر اقتصاد في العالم في سياسات جذرية وتخفيضات ميزانية بقيمة 1-2 تريليون دولار.
من ناحية، قد يكون له تأثير زعزعة استقرار سياسي واجتماعي.
من ناحية أخرى، قد تؤدي الإصلاحات الفاشلة و/أو الصدمات الخارجية إلى أزمة اقتصادية وتضخمية مشابهة لركود التضخم في السبعينات.
المصدر: MarketWatch
وبالطبع، فإن سياق التوترات الدولية على الأقل بمستوى أزمة الصواريخ الكوبية لا يساعد أيضًا.
الذهب: “القطعة البربرية”
تاريخيًا، كان الملاذ للمستثمرين في أوقات أزمات الدين والعملات والتضخم هو الذهب المادي. كعملة احتياطية “محايدة”، كان يُنظر إليه كنوع من “النقد” المستقل عن فشل السياسات في الدول الفردية.
ومؤخرًا، كان الذهب في سلسلة انتصارات، حيث وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في جميع العملات، مما يعكس عودة دوره كصمام ضغط ضد الأزمات.
المصدر: Gold Price
يعكس ذلك ليس فقط التصورات الأمريكية بل أيضًا العالمية حول المخاطر المتعلقة بالطاقة والجيوسياسة والاقتصاد، حيث المشترين الآسيويين كانوا تأثيرًا رئيسيًا على أسعار الذهب.
“تقريبًا ثلاثة أرباع الطلب الاستهلاكي على الذهب خلال السنوات العشر الماضية جاء من الأسواق الناشئة.”
السيد جون ريد، كبير استراتيجيي السوق، مجلس الذهب العالمي.
محرك رئيسي آخر كان البنوك المركزية، حيث كانت الدول الآسيوية في الصدارة أيضًا.
الأكبر منها كانت الصين، التي تحاول بشدة إنفاق دولاراتها الفائضة من التجارة في الذهب وإنفاق البنية التحتية من خلال مبادرة الحزام والطريق.
“وفقًا لمجلس الذهب العالمي (WGC)، اشترت البنوك المركزية بقيادة الصين 1,037 طنًا (طنًا متريًا) من الذهب في عام 2023، حيث اشترى بنك الشعب الصيني (PBoC) أكثر من جميع البنوك المركزية الأخرى مجتمعة. استمر هذا النشاط الشرائي حتى عام 2024.”
الذهب الرقمي
ما جعل الذهب (وإلى حد ما الفضة) عملة احتياطية محايدة جيدة هو عدد قليل من الخصائص الأساسية:
- نادر وصعب الإنتاج بكميات كبيرة دون تكاليف هائلة.
- مقاوم للغاية، على عكس معظم المعادن الأخرى.
- سهل التقسيم إلى وحدات أصغر للتجارة والتخزين.
منذ فجر الحضارة، لم يتمكن أي بديل آخر من تلبية المتطلبات كما يفعل الذهب، مما يجعله غير منازع كـال أصل الآمن للامتلاك في أوقات الأزمات، من مصر القديمة إلى العصر الحديث.
كان هذا حتى ظهور العملات المشفرة، وخاصة البيتكوين.
على غرار الذهب، ارتفعت أسعار البيتكوين بشكل كبير هذا العام.
المصدر: Google Finance
يعتبر مؤيدو البيتكوين أنه يمتلك جميع مزايا الذهب، وبعض الإضافات:
- ليس فقط نادرًا، بل على المدى الطويل، لن يتجاوز إجمالي كمية البيتكوين الحد الأقصى للكمية الكلية.
- تقنية البلوكشين تجعل البيتكوين “مستدامًا”، كما أنها أكثر مقاومة للتلاعب بفضل عدم قابلية دفتر الأستاذ للتغيير.
- طبيعته الرقمية تجعل المعاملات أسهل، كما أنه سهل القسمة إلى ما لا نهائي، وهو ما لا يستطيع الذهب تجاوزه بسهولة بأقل وزن بضع جرامات.
نمو الشرعية
لسنوات عديدة، ما كان يفتقر إليه البيتكوين هو أن يتم تبنيه من قبل “الأموال الكبيرة”: المؤسسات المالية الكبيرة (البنوك، التأمين، صناديق التقاعد، إلخ)، المليارديرات، والبنوك المركزية.
هذا تغير تدريجيًا:
- استخدام البيتكوين المتزايد في احتياطيات الخزانة خارج قطاع الأصول الرقمية (Tesla, Square, Meitu, إلخ).
- صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs) تقدم طريقة جديدة للحصول على تعرض للعملة المشفرة، مع أن المستثمرين المؤسسيين يمتلكون الآن 20٪ من صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة.
- يبدو أن ترامب يفكر في “مخزون وطني من البيتكوين” بعد أن تعهد بإنشائه خلال حملته في يوليو 2024.
حتى مع الارتفاعات الأخيرة في الأسعار، لا يزال البيتكوين أقل من 10٪ من قيمة أصول احتياطيات الذهب العالمية، وكلاهما أصغر بكثير من فئات الأصول الأخرى.
المصدر: MicroStrategy
لذلك هناك حجة معقولة بأنه إذا أصبح البيتكوين مخزنًا رئيسيًا للقيمة، فقد يرتفع ليس فقط بسبب التضخم وأزمة الدين، مما يجذب الأموال إلى الأصول الدفاعية، بل قد ينمو أسرع من الذهب، الذي كان وحده في هذا الدور تاريخيًا.
الخلاصة
لا شيء مؤكد عندما يتعلق الأمر بالاقتصاد الكلي. لكن حتى الآن، يبدو أن مزيج التضخم المستمر ومستويات الدين الأمريكي العالية هو وصفة لإعادة حدوث ركود التضخم في السبعينات.
إن رد فعل المشاركين في السوق على هذا الخطر الوشيك واضح بالفعل في الارتفاع القوي في أسعار كل من الذهب والبيتكوين.
أيّهما سيتفوق في النهاية على الآخر ويثبت أنه أفضل حماية ضد التضخم لا يزال موضع نقاش. للذهب سجل تاريخي قوي ضد أزمات الدين، بينما حقق البيتكوين عوائد أفضل من الذهب في السنوات القليلة التي وُجد فيها.
في أي حال، هناك مكان في معظم المحافظ للتحوط من التضخم ونهج متوازن بين المخاطرة بالأسهم والأصول الدفاعية أكثر.
