الاستثمار في التشفير

الديون، وDOGE، والمعضلات: هل يستطيع ماسك وترامب حل مشكلة الفائدة الأميركية البالغة تريليون دولار؟

تم النشر 28 تشرين الثاني، 2024

جوناثان شرام

تلتزم Securities.io بمعايير تحريرية صارمة، وقد تتلقى تعويضات عن الروابط المُراجعة. لسنا مستشارين استثماريين مُسجلين، وهذه ليست نصيحة استثمارية. يُرجى الاطلاع على كشف التابعة لها.

الديون الأميركية والمخاوف المتزايدة

في السنوات القليلة الماضية، كان مستوى الديون المتراكمة على الحكومة الأميركية محل نقاش واسع النطاق في الصحافة المالية، وذلك في الغالب بسبب ارتفاع مدفوعات الفائدة بشكل صاروخي.

المصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس

لقد تجاوز سداد الفائدة على الديون الأميركية حاجز تريليون دولار سنويا، وهو ما يتجاوز ميزانية الدفاع الضخمة بالفعل (40% من الإنفاق العسكري العالمي).

وقد أصبح هذا الأمر أكثر أهمية حيث يبدو أن إدارة ترامب القادمة ستعين إيلون موسك "لحل المشكلة" من خلال وزارة الكفاءة الحكومية التي سيتم إنشاؤها.

"نسبة كبيرة من الناس لا يعرفون حتى أن هناك ما يسمى بالدين الوطني!

إن هؤلاء الذين يدركون هذا الأمر لا يدركون في الغالب حجمه أو أن مدفوعات الفائدة التي ندفعها الآن تتجاوز ما ننفقه على جيشنا. ولا يدرك سوى نسبة ضئيلة من الناس أن الإنفاق الحكومي المفرط يؤدي إلى التضخم".

إيلون ماسك

إن أزمة الديون في أكبر اقتصاد في العالم والعملة الاحتياطية الدولية، والتي يتم التنبؤ بها في كثير من الأحيان وتأجيلها دائمًا، يمكن أن تكون مدمرة ولها تداعيات واسعة النطاق، بما في ذلك الأصول مثل البيتكوين والذهب.

لذا، من المهم للمستثمرين تقييم هذه المخاطر بشكل صحيح، وفهم كيفية إدارتها في استراتيجية الاستثمار الخاصة بهم.

أزمة تلوح في الأفق؟

مع وصول سوق الأسهم الأمريكية، وخاصة أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، فمن السهل أن نشعر بأن الوضع الاقتصادي الأمريكي قوي. ومع ذلك، هناك بعض المشاكل التي نشأت أثناء الوباء والتي لا تزال قائمة.

التضخم

وتتمثل إحدى المشاكل في استمرار التضخم، الذي يظل فوق مستوى 2.5%.

المصدر اقتصاديات التداول

وقد يشكل هذا مشكلة، لأنه يعني أن أي محاولة لخفض أسعار الفائدة، وهو ما من شأنه أن يجعل الدين الأميركي أكثر قابلية للإدارة، قد يؤدي إلى إعادة إشعال فتيل التضخم بنسبة 4-6% (أو أكثر).

"إذا لم نعالج مشكلة الدين الوطني، فإن جميع عائدات الضرائب ستذهب لسداد الفوائد ولن يتبقى شيء لأي شيء آخر."

إذا لم تتم معالجة هذه القضية فإن الدولار لن يساوي شيئا.

إيلون ماسك

وهذه ليست مسألة نظرية بحتة، إذ إن هناك العديد من العوامل الخارجية الأخرى التي قد تؤدي إلى تعزيز التضخم في السنوات الأربع المقبلة:

الرسوم الجمركية على الواردات من الصين والمكسيك وكندا وغيرها.
نقص العمالة بسبب الحد من الهجرة وترحيل المهاجرين غير الشرعيين.
الصدمات الخارجية المتعلقة بالطاقة، مثل تصعيد الصراع مع إيران و/أو روسيا، ونقص وقود اليورانيوم، وما إلى ذلك.

إذا ظل التضخم عند مستويات مرتفعة، فإن أسعار الفائدة سترتفع أيضًا، مما يبقي مدفوعات الفائدة على الديون الأميركية أعلى من علامة تريليون دولار.

ضعف النظام المصرفي

في حين لم يكن هناك فشل منهجي كما حدث في عام 2008، فقد كانت هناك بعض المواقف التي كادت أن تؤدي إلى كارثة في العامين الماضيين. أولاً، كان هناك انهيار بنك وادي السليكون وبعض البنوك الأخرى في ربيع عام 2023، ثالث أكبر فشل بنكي في تاريخ الولايات المتحدة. ثم كان هناك انهيار صغير لسوق الأوراق المالية في أغسطس 2024 بسبب ضعف الين الياباني.

ورغم أن أياً من هذه الأحداث لم يخلق أزمة أكبر، وذلك بفضل التدخل السريع من جانب البنوك المركزية، فإن هذا يشير مع ذلك إلى بعض المشاكل الخفية المحتملة وعدم الاستقرار في النظام المالي العالمي.

إن العامل الرئيسي وراء هذه الضعفات المفاجئة هو الخسائر الهائلة غير المحققة المخفية في الميزانيات العمومية للبنوك. والواقع أن هذه الخسائر أكبر كثيراً من أي خسائر تكبدتها البنوك أثناء الأزمة المالية العظمى في عام 2008.

المصدر شارع الذئب

هناك عاملان رئيسيان وراء هذه الخسائر:

انخفاض قيم العقارات التجارية، وخاصة المساحات المكتبية، مع انفجار العمل من المنزل (WFH) أثناء وبعد الوباء.
انخفاض قيمة السندات الحكومية، نتيجة رفع أسعار الفائدة بعد عقود من انخفاض أسعار الفائدة.

مع الأخذ في الاعتبار أن كل من السندات والعقارات كل تمثل قيم الأصول في هذه القطاعات ثلاثة أضعاف قيمة أسواق الأسهم بأكملها، وأي مشكلة في هذه القطاعات يمكن أن تتحول بسرعة إلى مشكلة عالمية.

المصدر استراتيجية مايكرو

تأثير DOGE؟

لقد فشلت الإدارات الأميركية المتعاقبة، سواء الديمقراطية أو الجمهورية، تاريخيا في معالجة مشكلة الديون المتصاعدة: وكان آخر فائض في الميزانية في عام 2001.

لذا فإن هناك أكثر من قليل من الشكوك في أن تكون إدارة ترامب مختلفة، خاصة وأن السنوات الأربع الأولى من ولايته كرئيس لم تفعل الكثير بشأن هذا الموضوع.

المصدر الدوج القاضي الأول في جمهوريتى البندقية و جنوا

ومع ذلك، فإن أحد الاحتمالات هو موجة هائلة من تقليص الحكومة الفيدرالية تحت وصاية عمليات تدقيق DOGE التي ينفذها إيلون ماسك:

"ستقدم وزارة الحكم المحلي المشورة والتوجيه من خارج الحكومة، وستتعاون مع البيت الأبيض ومكتب الإدارة والميزانية لدفع الإصلاح الهيكلي على نطاق واسع، وخلق نهج ريادي للحكومة لم يسبق له مثيل من قبل."

دونالد ترامب

وبطبيعة الحال، كان تسريح 80% من قوة العمل في تويتر لتحويله إلى X.com أمراً مذهلاً بالفعل.

الإصلاحات التي اقترحتها وزارة المالية يمكن أن تشمل:

تخفيض 100 مليار دولار من المدفوعات غير السليمة في برامج الرعاية الطبية والرعاية الطبية.
إزالة 90% من المساحات المكتبية في واشنطن العاصمة.
إجبار البنتاغون على "العثور" على 824 مليار دولار مفقودة
تبسيط قانون الضرائب المكون من 16 مليون كلمة بشكل جذري.

ما هو المسار المحتمل للعمل؟

الإصلاحات صعبة

ورغم أن هذه المقترحات جذرية، إلا أنها ليست جديدة، وقد ناقشها المصلحون الليبرتاريون لعقود من الزمن.

إن التحدي الحقيقي هو ما إذا كان أي من هذه الإجراءات سوف يحظى بموافقة الكونجرس وتحويله إلى قانون وتطبيقه فعليا.

ومن المرجح أن يواجه هذا القرار معارضة شديدة من جانب مجموعة واسعة من القوى المؤثرة، بدءاً من الموظفين الفيدراليين وجماعات الضغط، إلى حكام الولايات الديمقراطيين والجمهوريين والشركات الكبرى (بما في ذلك شركات التكنولوجيا ومقاولي الدفاع).

ومن ثم، فإن تجنب الديون المتراكمة قد لا يكون سهلاً، وقد لا نتمكن من السيطرة على التضخم في أي وقت قريب.

ليس عظيما، وليس فظيعا

وفي الوقت نفسه، أثبتت التنبؤات القاتمة خطأها باستمرار على مدى عقود من الزمن، وأدت في المقام الأول إلى إثراء كتابها والمستثمرين الفقراء الذين استمعوا إليها.

إن السيناريو الأكثر ترجيحا هو تنفيذ إصلاحات جزئية فقط، تساعد في حل المشكلة ولكنها لا تحلها، وذلك إلى أن تتفاقم الأزمة وتتفاقم على مدى سنوات عديدة، مما يفرض اتخاذ إجراءات أكثر جذرية.

وهكذا انتهت حالة الركود التضخمي في سبعينيات القرن العشرين، عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة فجأة، وهي السياسة التي يُذكَر أنها "صدمة فولكر"، نسبة إلى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت. بول فولكر.

في ذلك الشهر، تم تحديد سعر الفائدة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي عند 13.7%؛ وبحلول شهر إبريل/نيسان، ارتفع السعر بمقدار أربع نقاط كاملة إلى 4%. وفي بعض الأحيان كان يقترب من 17.6% في عام 20.

عندما ترك فولكر منصبه في أغسطس/آب 1987، انخفض معدل التضخم إلى 3.4% من ذروته البالغة 9.8% في عام 1981.

ديلان ماثيوز على فوكس

وبالتالي، بشكل عام، يمكننا أن نفكر بشكل معقول في إمكانية ارتفاع التضخم مرة أخرى، وارتفاع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى بكثير لوضع التضخم تحت السيطرة في النهاية.

المصدر اقتصاديات التداول

الحماية من التضخم

على أية حال، قد يرغب المستثمرون في أن يصبحوا حذرين بعض الشيء عندما يفكر أكبر اقتصاد في العالم في سياسات جذرية وتخفيضات في الميزانية تتراوح قيمتها بين تريليون وتريليوني دولار.

ومن ناحية أخرى، قد يكون لذلك تأثير مزعزع للاستقرار السياسي والاجتماعي.

ومن ناحية أخرى، فإن فشل الإصلاحات و/أو الصدمات الخارجية قد يؤدي إلى أزمة اقتصادية وتضخمية مماثلة للركود التضخمي في سبعينيات القرن العشرين.

المصدر اف ب

ومن المؤكد أن سياق التوترات الدولية، التي لا تقل عن تلك التي كانت أثناء أزمة الصواريخ الكوبية، لا يساعد أيضاً.

الذهب: “الأثر البربري”

تاريخيا، كان الملاذ للمستثمرين في أوقات أزمات الديون والعملات والتضخم هو الذهب المادي. وباعتباره عملة احتياطية "محايدة"، كان يُنظَر إليه باعتباره شكلاً من أشكال "النقد" المستقل عن إخفاقات السياسات التي تنتهجها البلدان الفردية.

ومؤخرا، سجل الذهب سلسلة مكاسب، حيث وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق بجميع العملات، مما يعكس العودة إلى هذا الدور كصمام ضغط ضد الأزمات.

المصدر سعر الذهب

وهذا لا يعكس فقط التصورات الأمريكية، بل والعالمية أيضًا، للمخاطر المتعلقة بالطاقة، والجغرافيا السياسية، والاقتصاد، كما هو الحال في الولايات المتحدة. كان للمشترين الآسيويين تأثير كبير على أسعار الذهبs.

"لقد جاء ما يقرب من ثلاثة أرباع الطلب الاستهلاكي على الذهب على مدى السنوات العشر الماضية من الأسواق الناشئة."

السيد جون ريد، كبير استراتيجيي السوق، مجلس الذهب العالمي.

وكان هناك محرك رئيسي آخر يتمثل في البنوك المركزية، وفي هذا السياق أيضا، كانت الدول الآسيوية في طليعة هذه الجهود.

وكانت الصين هي أكبر هذه الدول، إذ حاولت بشكل عدواني إنفاق فائضها من الدولارات من التجارة على الإنفاق على الذهب والبنية الأساسية من خلال مبادرة الحزام والطريق.

"وفقًا لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية بقيادة الصين 1,037 طنًا متريًا من الذهب في عام 2023، حيث اشترى بنك الشعب الصيني ذهبًا أكثر من جميع البنوك المركزية الأخرى مجتمعة. واستمرت كثافة الشراء هذه حتى عام 2024."

مصرفي دولي

الذهب الرقمي

إن ما جعل الذهب (وإلى حد ما الفضة) عملة احتياطية محايدة جيدة هو بعض السمات الرئيسية:

نادر وصعب إنتاجه بكميات كبيرة دون تكاليف باهظة.
متين للغاية، على عكس معظم المعادن الأخرى.
من السهل تقسيمها إلى وحدات أصغر للتجارة والتخزين.

منذ فجر الحضارة، لم ينجح أي بديل آخر في تلبية متطلبات الذهب، مما جعله بلا منازع القادم أصول آمنة للامتلاك في أوقات الأزمات، من مصر القديمة إلى العصر الحديث.

وكان الأمر كذلك حتى ظهور العملات المشفرة، وخاصة البيتكوين.

على غرار الذهب، شهدت أسعار البيتكوين ارتفاعًا هائلاً هذا العام.

المصدر جوجل المالية

يرى أنصار البيتكوين أنها تتمتع بجميع مزايا الذهب، وبعض الإضافات:

ليس من النادر حدوث ذلك فحسب، ولكن على المدى الطويل، لن يتجاوز إجمالي كمية البيتكوين الحد الأقصى للكمية الإجمالية.
تجعل تقنية Blockchain عملة البيتكوين "متينة"، ولكنها أيضًا أكثر مقاومة للتلاعب بسبب ثبات السجل.
طبيعتها الرقمية تجعل المعاملات أسهل، كما أنها سهلة التجزئة إلى ما لا نهاية، وهو ما لا يستطيع الذهب أن يمر بسهولة إلى ما لا يقل عن بضعة جرامات.

تزايد الشرعية

لفترة طويلة، كان ما كان يفتقده البيتكوين هو احتضانه من قبل "الأموال الكبيرة": المؤسسات المالية الكبرى (البنوك، والتأمين، وصناديق التقاعد، وما إلى ذلك)، والمليارديرات، والبنوك المركزية.

لقد تغير هذا تدريجيا:

حتى مع ارتفاع الأسعار مؤخرًا، لا يزال سعر البيتكوين أقل من 10% من قيمة أصول احتياطيات الذهب العالمية، وكلاهما أصغر بكثير من فئات الأصول الأخرى.

المصدر استراتيجية مايكرو

لذا، هناك حالة معقولة مفادها أنه إذا أصبح البيتكوين مخزنًا رئيسيًا للقيمة، فقد لا يرتفع فقط بسبب التضخم وأزمة الديون، مما يجعل الأموال تتدفق في الأصول الدفاعية، بل قد ينمو أيضًا بشكل أسرع من الذهب، الذي كان وحده في هذا الدور تاريخيًا.

خاتمة

لا شيء مؤكد عندما يتعلق الأمر بالاقتصاد الكلي. ولكن حتى الآن، يبدو مزيج التضخم المستمر ومستويات الديون الأميركية المرتفعة بمثابة وصفة لإعادة تكرار الركود التضخمي الذي حدث في سبعينيات القرن العشرين.

إن رد فعل المشاركين في السوق على هذا الخطر الوشيك واضح بالفعل في الارتفاع القوي في أسعار كل من الذهب والبيتكوين.

لا يزال الجدل قائما حول أي من العملتين سوف يتفوق على الآخر في نهاية المطاف ويثبت أنه أفضل حماية ضد التضخم. يتمتع الذهب بسجل تاريخي قوي في مواجهة أزمات الديون، في حين حققت عملة البيتكوين عائدات أفضل من الذهب في السنوات القليلة التي ظهرت فيها.

على أية حال، هناك مكان في معظم محافظ الاستثمار للتحوط ضد التضخم ونهج متوازن بين المخاطرة مع الأسهم والأصول الأكثر دفاعية.