قادة الفكر
تطور الأوراق المالية للأصول الرقمية
By Dave Hendricks; CEO & Co-founder of Vertalo
لقد تغير الكثير في مجال الرموز الأمنية منذ عام 2018، عندما قفز العديد من اللاعبين على العربة معتقدين أن هذا هو ‘ICO: The Sequel.’ ولكن بينما واجهوا تحديات تقنية وتنظيمية وتمويلية، فإن العديد من اللاعبين الأوائل أفلسوا أو غيروا مسارهم أو اختفوا تمامًا. أولئك الذين صمدوا، استمروا في البناء، وتطوروا مع بيئة التنظيم الأمني المتغيرة، يعرفون ما كان يعرفه أولئك الذين لم يولوا اهتمامًا: الأوراق المالية للأصول الرقمية، وهي طريقة أفضل لوصف الأصول الخاصة المرمزة والرقمية، تمر بتحول هائل وهي مستعدة لتكون أكثر أهمية مما حلم به أكبر مؤيديها. وسرعان ما سيُجبر المعارضون السابقون على الموافقة.
How did we get here? Not easily
على مدار السنوات الست الأخيرة، منذ أن بدأنا ما أصبح لاحقًا Vertalo في صيف 2016، شهدنا توسع سوق العملات المشفرة بشكل كبير، من المتبنين الأوائل من عشاق التقنية إلى اليوم حيث يمتلك مئات الملايين من الأشخاص العاديين العملات المشفرة والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). كان الاعتماد مذهلاً بلا شك.
لا يمكن إنكار أن العملات المشفرة، والتمويل اللامركزي (DeFi)، والرموز غير القابلة للاستبدال – التي تبدو مترابطة – حققت نجاحًا هائلًا. الأرقام تتحدث عن نفسها: 71.3 مليون محفظة إيثيريوم، 114 مليون حساب يحمل بيتكوين، 21٪ من البالغين الأمريكيين امتلكوا عملة مشفرة في مرحلة ما، 89 مليون حساب على Coinbase، 81 مليون محفظة على Blockchain.com، 31.8 مليون رمز غير قابل للاستبدال تم تداولها، و1.84 مليون متداول إجمالي على OpenSea. هذه أرقام ضخمة. استغرق الأمر سنوات ومليارات الدولارات من الاستثمارات المؤسسية للوصول إلى هذه المؤشرات في انتشار الإنترنت عريض النطاق.
قارن ذلك بعدد البالغين في الولايات المتحدة حيث شارك 60 مليون منهم في خطط التقاعد 401k في عام 2021. كم عدد المراهقين البالغين من العمر 14 عامًا الذين يمتلكون حسابات 401(k) أو حسابات وساطة؟
خلال هذه الفترة، على الرغم من عدد الأشخاص الذين كانوا مستثمرين في العملات المشفرة والرموز غير القابلة للاستبدال والسوق التقليدي للأسهم، لم يبدو أن صناعة الرموز الأمنية تواكب ذلك – رغم أن الرموز الأمنية كانت تبدو كالتقاطع اللاهوتي بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي.
كيف استغرق شيء منطقي للغاية كل هذا الوقت للوصول إلى ما هو عليه اليوم؟ متى ستحصل الأوراق المالية للأصول الرقمية (ربما أكثر ملاءمة من ‘Security Tokens’) أخيرًا على مقعدها المستحق على الطاولة؟
إذا كنت من المؤمنين بأن جميع الأصول الخاصة ستصبح رقمية، فإن الوقت المناسب للأوراق المالية للأصول الرقمية هو الآن. وربما بشكل غير متوقع، فإن الانسحاب الأخير من الأسهم العامة والعملات المشفرة سيسرع اعتماد الأوراق المالية للأصول الرقمية بينما ندخل عصرًا ذهبيًا لتحديث الأصول الخاصة، مدفوعًا بالتقنية الرقمية وسجلات التوزيع السيادية.
ولكن أولاً، دعونا نلقي نظرة على تاريخ مختصر للعقبات التي تواجه تبني الأوراق المالية للأصول الرقمية والتحديات التي اضطرّت الصناعة لتجاوزها منذ بدء الضجة الأولية حول الرموز الأمنية في أوائل 2018، والتي تم تأريخها شبه رسميًا في مؤتمر Polymath Polycon الواحد.
ظهرت الأوراق المالية للأصول الرقمية في الفترة 2017-18 بفضل العروض القوية من tZero (ATS) وPolymath (تقنية الترميز). ومع ذلك، فإن فشل العديد من مشاريع المصدرين الأوائل وفهمهم المتباين لقيمة الأوراق المالية المرمزة، إلى جانب نقص العروض الجذابة، تفاقمت مع عقبات تقنية وقانونية تبدو لا يمكن تجاوزها.
نشأت العديد من هذه التحديات في تبني الأمن من المشكلات التي واجهها المستثمرون في الرموز الأمنية الذين اضطروا إلى الحفظ الذاتي وتسوية الصفقات من نظير إلى نظير. يحدث التداول من نظير إلى نظير في أسواق الأصول الخاصة، لكن لم يبدو أن “البلوكشين” يحل ذلك. بل إن محاولة اللامركزية الكاملة للعروض المتواضعة لجعل الأوراق المالية المعفاة تبدو أكثر كالعروض الأولية الجذابة (ICOs) خلقت مخاطر سمعة ومخاطر ذيلية، مما أدى إلى عامين من التجوال في الصحراء.
خلال هذه الفترة أصدرت Vertalo عرضها الخاص ‘STO’ (عرض الرمز الأمني)، واكتشفنا الفجوات في السوق – وبشكل أساسي تجربة المستخدم والواجهة – التي دفعتنا إلى التحول في عام 2018 لتصبح وكيل نقل رقمي يبسط إصدار وإدارة وتداول الرموز الأمنية. لم نكن نعلم ما الذي نواجهه، رغم وجود محامٍ سابق في SEC كأحد المؤسسين.
في يوليو 2019، تلقت صناعة الأوراق المالية للأصول الرقمية الناشئة ضربة مفاجئة على شكل شبه وضوح تنظيمي من SEC وFINRA عندما أصدروا البيان المشترك حول حفظ وسطاء التداول. يمكنك قراءة ذلك هنا.
هذا الوضوح الجديد طرد العديد من المستثمرين الضعفاء الذين بدأوا في بناء منصات إصدار وتداول الأوراق المالية للأصول الرقمية. يتطلب الأمر رؤية وعزيمة وربما هلاوس لتصديق أن منظمي الأوراق المالية سيتحولون إلى وجهة نظرك.
لكن في 25 سبتمبر 2020، بدأت الأمور تتغير مع رسالة عدم اتخاذ إجراء من SEC إلى FINRA (هنا) بشأن حفظ وسطاء التداول للأصول الرقمية. أسس هذا العملية ذات الثلاث خطوات. لكنهم لم ينتهوا! بعد أقل من ثلاثة أشهر، في 23 ديسمبر 2020، وفي آخر فعل له كرئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، أصدر جاي كلايتون ‘بيان عدم الإنفاذ’، مؤسسًا استثناءً لمدة خمس سنوات لما يُسمى ‘وسطاء التداول ذوي الغرض الخاص’.
لذا ليس من غير الدقة القول إن صناعة الرموز الأمنية لم تبدأ بجدية حقيقية إلا في عام 2021، عندما بدأت الإصدارات الكبرى ومنصات التداول في تداول الرموز الأمنية بطريقة منظمة وقابلة للتوسع ومتوافقة.
لمن يصفّقون للتمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) ومستثمريهم المتحمسين، قد يبدو أن البناة في صناعة الرموز الأمنية المتنامية ضعفاء، إذ كانوا يعملون في الظلام، منفيين إلى الأريكة مثل المنبوذين في فرقة الأخوة في Animal House.
ولكن في النهاية، قد يأتي كشافة صبيان صناعة الرموز الأمنية لإنقاذ الموقف، ويصلون إلى القمة، ويتولون مكانهم المستحق كقادة في أكثر حركة تحويلية في أسواق رأس المال منذ استثمار الشركة المساهمة.
