قادة الفكر
هل يمكن للعملات المستقرة أن تتجاوز الانتقال العالمي إلى تسوية T+1؟
يقترب بسرعة الذكرى السنوية الثانية للانتقال إلى تسوية T+1 للأوراق المالية الأمريكية، والعالم بأسره، على الأقل المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسويسرا، سيُتبع ذلك في عام 2027.
وبالفعل، في بعض أركان العالم، تُثار شائعات حول ما إذا كان بإمكان العملات المستقرة أن تتجاوز خطوة T+1 في البلدان التي لا يزال فيها يومان هو المعيار الآن.
The Shift Beyond T+1: Why Atomic Settlement Matters
في عالم التطبيقات الاستهلاكية المتاحة على مدار 24/7 ودورة الاستهلاك عبر الإنترنت، يبدو مفهوم تسوية المعاملات بعد يومين من التنفيذ في الأسواق بالجملة قديمًا في أحسن الأحوال ومضحكًا في أسوأها. لكن هناك أسبابًا وجيهة لهذا التأخير. حقيقة أن الأموال الآن تتحرك حول العالم أسرع من أي وقت مضى لا تعني أن القضايا الهيكلية التي أدت إلى الحاجة إلى تسوية مؤجلة قد أُزيلت. في السنوات الأخيرة، تم التركيز كثيرًا على الحل المحتمل الذي يمكن لتقنية الأصول الرقمية تقديمه على شكل تسوية فورية أو ذرية. بعض الأشخاص، مثل المستثمر الأسطوري ستانلي دروكانميلر، يؤمنون بأن شبكة المدفوعات العالمية ستعمل على العملات المستقرة خلال 10-15 سنة، نتيجة لتقديم حل تسوية متفوق على النظام الحالي.
أيًا كانت الخطوات التالية، فإن إعادة البناء الهيكلية والاضطراب في الأسواق تشكل خطرًا كبيرًا، وكذلك فرصة، يجب النظر فيها وإدارتها بعناية. كما أخبرت شركة Citi الأمريكية العملاقة عملائها في ملاحظة حديثة قالت إن تأثير الانتقال إلى دورات تسوية أقصر على دورة حياة المعاملة من الطرف إلى الطرف “سيكون شيئًا لا يقل عن التحول الجذري”، مما يتطلب إعادة التفكير التشغيلية في كل شيء من تنفيذ الصفقات إلى المطابقة والمصالحات، والتمويل وإدارة المخزون، وفي النهاية المقاصة والتسوية.
مهمة كبيرة بالفعل تصبح أكثر صعوبة عند النظر إلى النطاق: وفقًا لتقرير ماكينزي العالمي للمدفوعات 2025، فإن صناعة المدفوعات هي الجزء الأكثر قيمة في الخدمات المالية، حيث تولد إيرادات تبلغ 2.5 تريليون دولار من 3.6 تريليون معاملة، ويتدفق ما قيمته 2.0 كوادريليون دولار من الأموال حول العالم كل عام.
إن إنجاز ذلك بشكل صحيح أمر حتمي وبعيد كلًّا عن كونه اختياريًا.
Settling the Settlement Question
السبب في تأخير التسوية بسيط: المناطق الزمنية ومواعيد الإغلاق في البنوك والبنوك المركزية. بالنسبة لشركة تقع في أستراليا، يمكن أن يكون ذلك صداعًا حقيقيًا: إذا فاتتها موعد الإغلاق المحلي يوم الجمعة الساعة 4 مساءً، سيتعين عليها الانتظار حتى صباح الاثنين لإرسال تعليمات التسوية أو الدفع، ويمكن أن يحدث الكثير خلال عطلات نهاية الأسبوع. قد يرى مدير الصندوق ارتدادًا في خطأ التتبع لأنه حدث حدث جيوسياسي يوم الأحد وتحركت الأسواق قبل أن تُسوى صفقاتهم من الأسبوع السابق.
ظهر المال الرقمي والعملات المستقرة كحل مؤقت وقد يعززان دورهما كميزة دائمة في المدفوعات والتسوية. تُدرج وحدة Kynexis التابعة لـ JP Morgan شركات مثل BMW و Siemens بين العملاء الذين اختاروا القنوات الرقمية لتجنب فخاخ السيولة مثل تلك المذكورة أعلاه. وفي الوقت نفسه، تعتمد شركات المدفوعات بشكل متزايد على العملات المستقرة للمدفوعات عبر الحدود وتحويل الأموال. وهذا يدفع صانعي السياسات في البلدان ذات الفروق الزمنية الكبيرة إلى التفكير فيما إذا كانت خطوة T+1 ضرورية على الإطلاق؟
من الممكن أن يظهر حل ثالث ومختلط على شكل مال قابل للبرمجة، يتنقل ضمن الهياكل السوقية القائمة بدلاً من الحاجة إلى إعادة توصيل شاملة للأنظمة الحالية. الأشكال الحالية لـ “المال القابل للبرمجة” هي آليات يمكنك تعبئتها وإطلاقها، لكنها لا تزال لا تفي بالاسم.
المال الذكي حقًا سيفعل أكثر من تنفيذ الأوامر المحددة مسبقًا. سيتفاعل، ويتكيف، ويتخذ قرارات بناءً على الظروف الفورية بدلاً من التعليمات القديمة المكتوبة قبل أيام أو ساعات أو حتى ثوانٍ.
Fixing the Unbroken?
لم ينتج عن انتقال الأسواق المالية الأمريكية إلى دورة تسوية T+1 في 28 مايو 2024 ارتفاعًا كبيرًا في حالات فشل التسوية، على عكس بعض المخاوف الأولية، حيث تشير البيانات إلى أنه في بعض الحالات انخفضت معدلات الفشل مقارنة بالنظام السابق T+2. ومع ذلك، فإن الإطار الزمني المضغوط زاد من المخاطر التشغيلية، وزاد الحاجة إلى الأتمتة، وخلق تحديات كبيرة للمستثمرين العالميين، وخاصة الأوروبيين والآسيويين، الذين يتعاملون مع الصرف الأجنبي وإقراض الأوراق المالية.
يحتاج الكثيرون في المناطق الزمنية النائية أيضًا إلى تمويل الصفقات مسبقًا للعملات الأجنبية أو إيجاد حلول أخرى، غالبًا ما تكون مكلفة، لمشكلة عدم توافق أوقات التسوية ومواعيد الإغلاق الحالية. تنشأ هذه الاختناقات بسبب أن T+1 يخلق عدم توافق في السيولة للمستثمرين الأجانب الذين يجب عليهم الحصول على دولارات أمريكية للتسوية ضمن نافذة اليوم الواحد، مما يزيد من خطر فشل التسوية بشكل عام عند العمل خارج ساعات CLS.
في الوقت نفسه، تكافح الفرق التشغيلية مع جداول زمنية مشددة حيث تم تقليل الوقت اللازم لحل الاستثناءات (انقطاعات الصفقات) بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحول الأخطاء إلى فشل بسرعة أكبر.
بينما تتأمل الأسواق المالية مستقبل التسوية، قد يكون المسار الذي يحمل أكبر فائدة طويلة الأجل هو إعادة التفكير في المال، بدلاً من محاولة ما يعادل تغيير المحرك أثناء الطيران.
