جاي فايل، الرئيس التنفيذي والمدير المالي، لايت ستراتجي، إنك. (ناسداك: LITS) – سلسلة المقابلات

Jay File, الرئيس التنفيذي والمدير المالي لشركة Lite Strategy, Inc. (Nasdaq: LITS), يجلب أكثر من ثلاثة عقود من الخبرة القيادية التي تشمل المحاسبة العامة، والتمويل المؤسسي، وأسواق رأس المال، والشركات المتداولة علنًا. حاصل على شهادة المحاسب العام المعتمد، بدأ مسيرته في شركة Arthur Andersen قبل أن يشغل منصب مدير أول في KPMG، حيث تخصص في إعداد تقارير SEC عبر قطاعات التكنولوجيا والبرمجيات والطب الحيوي والدفاع. لاحقًا شغل مناصب مالية عليا في Sequenom، مشرفًا على تمويلات أسهم تقريبًا بقيمة $400 مليون، وعرض سندات قابلة للتحويل بقيمة $130 مليون، وإدارة موقف نقدي بقيمة $100 مليون. كمدير مالي لشركة Evofem Biosciences المتداولة في Nasdaq، قاد التقارير المالية، وعلاقات المستثمرين، ومبادرات جمع رأس المال لمدة ثماني سنوات قبل الانضمام إلى Lite Strategy. تحت قيادته، تحولت الشركة إلى عمل رائد في خزانة الأصول الرقمية، لتصبح أول شركة متداولة علنًا تعتمد Litecoin كأصل احتياطي أساسي لها، بينما تعمل جنبًا إلى جنب مع صانع السوق الرقمي GSR ومؤسس Litecoin تشارلي لي، الذي يشغل أيضًا مقعدًا في مجلس إدارة الشركة.

Lite Strategy هي شركة مدرجة في Nasdaq أعادت تموضع نفسها كأكبر شركة خزانة Litecoin في العالم، وتوفر للمستثمرين تعرضًا منظمًا لـ Litecoin عبر أسواق الأسهم العامة. كانت تُعرف سابقًا باسم MEI Pharma، وقد حولت نموذج أعمالها في عام 2025 بجعل Litecoin أصلها الاحتياطي الأساسي في الخزانة وتطبيق استراتيجية إدارة خزانة نشطة صممت لزيادة تعرض Litecoin لكل سهم بدلاً من مجرد الاحتفاظ بالعملة الرقمية بشكل سلبي. بالإضافة إلى تراكم Litecoin، تولد Lite Strategy عائدًا من خلال استراتيجيات الخيارات المغطاة وقد وسعت دورها داخل نظام Litecoin الأوسع من خلال استثمارات استراتيجية مثل LitVM، منصة Layer-2 صممت لجلب العقود الذكية وإمكانات التمويل اللامركزي إلى شبكة Litecoin. تهدف الشركة إلى ربط الأسواق المالية التقليدية بالأصول الرقمية من خلال تقديم أداة شفافة وخاضعة لتنظيم SEC للمستثمرين المؤسسين وتجزئة للحصول على تعرض لـ Litecoin دون تعقيدات حفظ العملات الرقمية مباشرة

بعد عقود من قيادة وظائف التمويل في شركات عامة بما في ذلك Evofem Biosciences وSequenom وKPMG وArthur Andersen، ما الذي أقنعك بالتحول إلى قيادة Lite Strategy وبناء أول شركة مدرجة في Nasdaq تعتمد Litecoin كأصل احتياطي أساسي في الخزانة؟ كيف شكلت خبرتك في التنقل عبر تقارير SEC وأسواق رأس المال وحوكمة الشركات العامة هذا القرار؟

كان ذلك حقًا خلال عملية جمع رأس المال. القدرة على عقد اجتماعات متتالية على مدار أربعة أيام من الخامسة إلى السادسة صباحًا حتى وقت متأخر من بعد الظهر ورؤية مدى حماس الناس للحديث مع Charlie والفرصة لـ Litecoin مع DAT، ثم Litecoin بشكل عام. لم يكن الاستقبال مشابهًا لأي شيء رأيته طوال سنوات عملي كمدير مالي في قطاع التكنولوجيا الحيوية. جمع $100 مليون خاصةً خلال عام كانت فيه الصناعات الأخرى تجد صعوبة في جمع حتى ثلث أو نصف هذا المبلغ كان له صدى كبير. جعل ذلك الأمر ملموسًا جدًا، فهذا هو الصفقة الحقيقية وتحول محسوب تشغيليًا.

لدي حوالي 25 سنة من التنقل في الأسواق العامة المنظمة وخلال تلك الفترة اكتسبت تعرضًا كبيرًا لأسواق رأس المال، والاندماجات والاستحواذات، والعمل مع أصحاب المصلحة المؤسسين، وحوكمة المجلس، إلى جانب مسؤولية مالية منضبطة ومثبتة وإشراف. تلك الخبرة هي بالضبط ما يحتاجه DAT ووقتي في المناصب التنفيذية أعدني لإدارة شركة خزانة عملات رقمية منظمة مثل Lite Strategy. في النهاية ساعدت سنوات عملي كمدير مالي في سوق التكنولوجيا الحيوية على بناء مجموعة مهارات تنتقل بسلاسة إلى عملياتنا، وتخصيص رأس المال، وإدارة المخاطر، وعلاقات المستثمرين، وإدارة النقد، والامتثال المؤسسي. جنبًا إلى جنب مع مجلس إدارة متوازن ومتمرس، لدينا جميع الأدوات اللازمة لتنفيذ نهج Lite Strategy.

قامت تنظيمات العملات المستقرة Markets in Crypto-Assets (MiCA) بالدخول حيز التنفيذ في 30 يونيو 2026. من وجهة نظرك، ما هي أهم التداعيات لهذه التنظيمات على مُصدري العملات المستقرة، المستثمرين المؤسسين، والنظام البيئي الأوسع للأصول الرقمية؟

بينما لا تحتفظ Lite Strategy نفسها أو تصدر stablecoins، فإننا نعمل في هذا النظام البيئي لذا فإن بيئة أصول رقمية أكثر تنظيمًا ومصداقية مؤسسية تفيد جميع من يبنون بنية تحتية جادة داخلها.

ما سأضيفه من وجهة نظري هو أنني أعتقد أن الموعد النهائي لتطبيق MiCA بالكامل يمكن اعتباره لحظة فاصلة لأنه يحول سنوات من النقاش التنظيمي إلى نتائج ملموسة. بعد 1 يوليو 2026، يجب على أي كيان يخدم عملاء في الاتحاد الأوروبي دون ترخيص MiCA أن يوقف عملياته، وسيشعر السوق بذلك على الفور تقريبًا. بالنسبة للمستثمرين المؤسسين، يجب أن يكون MiCA إيجابيًا صافيًا لأنه يوفر الوضوح التنظيمي الذي كانوا ينتظرونه قبل ضخ رأس مال جاد في بنية تحتية للأصول الرقمية. بشكل عام، ينبغي أن يمنح حاملي الأصول المؤسسين على المدى الطويل مزيدًا من الثقة في متانة فئة الأصول. خاصةً عندما يُقترن بـ GENIUS Act (وإذا حدث معجزة صغيرة في الشهر القادم أو نحو ذلك، ربما أيضًا Clarity).

يعتقد العديد من المعلقين أن MiCA ستصبح معيارًا عالميًا لتنظيم العملات المشفرة. هل تتوقع أن تتبنى ولايات قضائية رئيسية أخرى، بما في ذلك الولايات المتحدة، أطرًا تنظيمية مماثلة، أم ستسلك مسارًا مختلفًا؟

ما سأقوله هو – يبدو أن الاقتصادات الكبرى تتجه نحو أطر تنظيمية رسمية للأصول الرقمية، وMiCA هي الأكثر شمولاً المتاحة حاليًا. سواء تبنت ولايات قضائية أخرى ذلك كنموذج أو تبني هيكلها الخاص. من الواضح أن الولايات المتحدة تحاول اتخاذ مسارها الخاص مع GENIUS Act الذي يُعد أول إطار فيدرالي جاد للعملات المستقرة، وتشريعات هيكل السوق الأوسع تحاول المرور عبر واشنطن عبر Clarity Act. الهدف من ذلك هو وضع الولايات المتحدة كقائد في مجال العملات المشفرة ومحرك للابتكار والقبول. إذا جمعنا كل الإجراءات التنظيمية حول العالم، فإن الاتجاه العام يتجه نحو الشرعية والوضوح والوصول المؤسسي. وهذا فوز للعملات المشفرة ولمن يعملون في الصناعة.

يهدف قانون CLARITY إلى وضع حدود تنظيمية أوضح للأصول الرقمية في الولايات المتحدة. أي من الأحكام تعتقد أنها قد يكون لها أكبر تأثير على تبني المؤسسات إذا تم إقرارها؟

سأجيب على هذا من منظور عملي كشخص يدير شركة أصول رقمية مقارنة بمحامٍ في الأوراق المالية أو شخص يعيش مباشرة داخل المجال التنظيمي. أعتقد أن أكثر بند تأثيرًا سيكون الفصل الواضح للسلطة بين SEC وCFTC. السلطة المتداخلة بين هاتين الوكالتين ساهمت في عدم اليقين في سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة لسنوات، وإطار قانون CLARITY الذي يضع السلع الرقمية تحت إشراف CFTC مع الحفاظ على سلطة SEC على أصول العقود الاستثمارية، إذا تم إقراره، سيمنح الشركات مقرًا تنظيميًا محددًا للمرة الأولى. هذا الوضوح قد يفتح رأس مال مؤسسي كان يجلس على الهامش.

منطقة ثانية تستحق الذكر هي ما يحدث للأصول مثل Litecoin تحت هذا الإطار. السلع الرقمية المرتبطة بسلاسل كتل لامركزية مثل Bitcoin ستقع تحت إشراف CFTC. في رأينا، Litecoin يندرج ضمن هذه الفئة، وتثبيت هذا الرأي في التشريع، بدلاً من تركه لتقدير الإنفاذ أو تفسير الوكالات حالة بحالة، سيغير بشكل ملحوظ سرد المخاطر للمؤسسات التي تفكر في التعرض لـ LTC. بشكل أوسع، الوضوح التنظيمي، وتوسع المؤسسات، ونمو التوكنيزيشن هي جميعها محركات أو محفزات رئيسية للأصول الرقمية. بالنسبة لشركة مثل Lite Strategy، بيئة تنظيمية أكثر يقينًا ليست عائقًا بل رياحًا خلفية.

بعد أن قضيت جزءًا كبيرًا من مسيرتك في جمع رأس المال وإدارة شركات متداولة علنًا، كيف يقيم المستثمرون المؤسسون شركات خزانة الأصول الرقمية بشكل مختلف عن الأعمال التشغيلية التقليدية؟

سؤال جيد وبالتأكيد أحد الأسئلة التي تطلبت تغييرًا في التفكير بالنسبة لي إلى حد ما. المقاييس التقليدية التي تُقيم بها الشركات التشغيلية لا تنطبق، مثل الأرباح، نمو الإيرادات، الهوامش، إلخ. بدلاً من ذلك، تتطلب شركات خزانة الأصول الرقمية نهجًا مختلفًا جذريًا لأن القيمة لا تُخلق من خلال العمليات، بل تُخلق من خلال تراكم منظم لأصل يزداد قيمته. بالنسبة لـ Lite Strategy، المقاييس التي تهم هي صافي قيمة الأصول (NAV) لكل سهم، وحيازات LTC لكل سهم، والعلاوة أو الخصم الذي يتداول به السهم مقارنةً بهذه الحيازات، ومسار تراكم السهم بمرور الوقت. ستفوت الفكرة إذا طبقت إطار عمل P/E التقليدي على شركة مثل Lite Strategy.

بعيدًا عن ذلك، هناك اعتبارات مثل جودة استراتيجية الخزانة الأساسية نفسها والمحركات المحتملة. ما هي استراتيجيات إدارة الخزانة النشطة التي يمكن أن تأخذنا إلى ما بعد ETF الفوري السلبي: توليد العائد، تدفقات إيرادات تشغيلية، ولنا، استثمارات استراتيجية محددة في نظام Litecoin البيئي. كل هذه تمثل مسارات محتملة نحو مضاعفات تقييم موجهة للتمويل التقني بدلاً من تقييم بسيط يعتمد على NAV فقط. لهذا السبب برامج إدارة الخزانة النشطة لدينا، وخاصة استثمارنا المعلن مؤخرًا في LitVM، أول منصة Layer 2 ذات معرفة صفرية مبنية على Litecoin، مهمة. إنها تمثل دخولًا فعالًا من حيث رأس المال إلى شبكة يمكن أن توسع بشكل ملحوظ فائدة LTC، وبالتالي قيمة خزانة Lite Strategy بأكملها. لا يمكنك قياس ذلك من بيانات القوائم المالية.

اختارت Lite Strategy Litecoin كأصل احتياطي أساسي لها بدلاً من Bitcoin أو Ethereum. ما الخصائص التي جعلت Litecoin الاختيار الاستراتيجي الطويل الأمد المناسب لاستراتيجية الخزانة الخاصة بكم؟

بالنسبة لنا، الأمر يعود إلى القيمة الكامنة على السلسلة لـ Litecoin – الإمكانات المدمجة في الشبكة والتي لم تُستغل بالكامل بعد. لقد أثبت نفسه لأكثر من 14 سنة من التشغيل المستمر بنسبة 100٪. إنه آمن، موثوق، وقابل للتوسع مع رسوم معاملات أقل وتسوية أسرع مقارنةً بـ Bitcoin. بالإضافة إلى ذلك، يوفر Litecoin خيارات الخصوصية التي يرغب المستخدمون في الحصول عليها.

انظر أيضًا إلى سجل LTC كمتجر قيمة طويل الأمد لم يُظهر بعد قيمته الكاملة في القيمة السوقية (خاصةً مقارنةً قبل 5 سنوات فقط)، كل ذلك يجعل من Litecoin قصة مثيرة للغاية.

خاصةً عندما يتم وضعه في كيان مثل Lite Strategy يمكنه الاستفادة من تلك الفرص. ولا ننسى وجود تشارلي لي، مبتكر Litecoin، الذي انضم إلينا كعضو في مجلس الإدارة ويقدم آرائه وإرشاداته، مما يمنح مستوى من الصلاحية والبصيرة لا تمتلكه العملات المشفرة الأخرى. كنا “n of one” منذ البداية فيما يتعلق بنهج الأصول الرقمية مع Litecoin على Nasdaq وأكبر شركة عامة حاملة لـ LTC من منظور صافي الموقف حتى مقارنةً بـ ETFs. أعتقد أن ذلك يجعل Lite Strategy بديلًا رائعًا لأي شخص يرغب في التنويع والاستفادة من جوانب Litecoin.

تزداد استراتيجيات الخزانة التي تشمل الأصول الرقمية شعبية بين الشركات العامة. ما الأخطاء الشائعة التي ترى التنفيذيين يرتكبونها عند تقييم العملات المشفرة كأصول في الميزانية العمومية؟

هذا سؤال مثير للاهتمام وأعتقد أنه يعود إلى القناعة الأساسية للاستثمار. بالتحديد، هل هو قرار “تسويقي” أم قرار تخصيص رأس مال. أعتقد أننا رأينا شركات تعلن عن خطط خزانة عملات مشفرة تبدو مصممة أكثر لتوليد دفعة محتملة في سعر السهم دون إطار أساسي لتحديد الأصل الذي سيُحتفظ به، ولماذا، أو كيف يتم إبلاغ ذلك للمساهمين على مدى عدة سنوات. هذا ليس استراتيجية خزانة، بل بيان صحفي. خطأ آخر يُلاحظ هو نقص القناعة العامة في اختيار الأصول. الشركات التي تحتفظ بسلة من العملات المشفرة، قليل من Bitcoin، قليل من Ethereum، وقليل من أي شيء شائع، تُظهر عدم وجود تركيز نهائي على خزانة الأصول الرقمية. أعتقد أن التنوع المفرط يخفف الفرضية ويُربك المستثمرين بشأن ما يحصلون عليه فعليًا. الشركات التي خلقت أكبر قيمة للمساهمين في هذا المجال قامت برهان مركز ومميز واحتفظت به خلال التقلبات. ذلك يتطلب قناعة حقيقية، لا مجرد توافق. لهذا تركيزنا على Litecoin والنظام البيئي الأساسي هو بيان قوي. نحن نعرف ما هو تركيزنا وقوتنا؛ النمو في Litecoin يؤثر مباشرة على نهج خزانتنا.

بالإضافة إلى ذلك، استنادًا إلى تجربتي المباشرة خلال العام الماضي منذ تنفيذ استراتيجيتنا في الأصول الرقمية على Litecoin، لا تستهين بمتطلبات البنية التحتية. الحفظ، الضوابط الداخلية، جاهزية التدقيق، الامتثال الضريبي، الإفصاح التنظيمي، وحوكمة المستوى الأعلى حول الأصول الرقمية هي أمور معقدة حقًا لشركة عامة. التنفيذيون الذين يتعاملون مع الحفظ كفكرة ثانوية، أو لم يفكروا بعناية في كيفية تأثير حيازات الأصول الرقمية على التزاماتهم في التقارير المالية، يخلقون مخاطر مادية للمساهمين. الحصول على الأصل نفسه ليس الجزء الصعب، بناء بنية تحتية مؤسسية مسؤولة حوله هو ما تتعثر فيه معظم الشركات. جعلنا ذلك أولوية تصميم منذ اليوم الأول وبنى استشاريونا في إدارة الخزانة ذلك الالتزام.

مع تحسن الوضوح التنظيمي حول الأصول الرقمية، كيف ترى العلاقة بين أسواق رأس المال التقليدية والبنية التحتية المالية القائمة على البلوك تشين تتطور خلال الخمس سنوات القادمة؟

سترى الخط الفاصل بين أسواق رأس المال التقليدية والبنية التحتية القائمة على البلوك تشين يلتقي بشكل أسرع خلال الخمس سنوات القادمة، والوضوح التنظيمي هو المحفز الأساسي. مع وجود أطر مثل MiCA، وقانون GENIUS، وفي مرحلة ما قانون CLARITY، سيتوفر معايير قابلة للتنفيذ، أعتقد أنك سترى مشاركين مؤسسين كانوا إما ممنوعين أو مترددين في المشاركة الآن قادرين على المضي قدمًا؛ خاصةً في القطاع المصرفي. البنوك التقليدية الآن تستكشف بنشاط حفظ الأصول الرقمية، والودائع المرمزة، والتسوية القائمة على البلوك تشين كاستثمارات بنية تحتية أساسية. أعتقد أن السؤال الأساسي خلال الخمس سنوات القادمة ليس ما إذا كانت المالية التقليدية والبنية التحتية للبلوك تشين ستتقاربان، بل مدى السرعة وتحت أي شروط. أعتقد أن Litecoin يمتلك ميزة كونه بنية مالية لامركزية موثوقة منذ أكثر من أربعة عشر عامًا. مع تحرك النظام المالي الأوسع نحو هذا النموذج، تصبح القيمة طويلة الأجل للأصول ذات السجل التاريخي هذا أكثر إقناعًا.

تمتد مسيرتك عبر المحاسبة العامة، التكنولوجيا الحيوية، التمويل المؤسسي، والآن الأصول الرقمية. ما هي المبادئ المالية التي ظلت ثابتة بغض النظر عن الصناعة، وأي افتراضات تم إعادة كتابتها بالكامل بواسطة تقنية البلوك تشين؟

أقول إن المبادئ التي لا تتغير هي تلك التي تهم أكثر وتدور حول الانضباط الرأسمالي، المسؤولية الائتمانية، الشفافية في التقارير المالية، والعلاقة الأساسية بين المخاطرة والعائد. هذه الصيغ صحيحة في التكنولوجيا الحيوية، والتمويل المؤسسي، والآن في الأصول الرقمية كما هي في أي صناعة. أعتقد أن أكبر تغيير أعادته البلوك تشين هو الافتراض بأنك تحتاج إلى وسيط موثوق للتحقق من المعاملات وتسويتها، والافتراض بأن الندرة يجب أن تُفرض من قبل سلطة مركزية. إذا نظرت إلى تاريخ جمع رأس المال التقليدي، كان الثقة مؤسسية؛ كنت بحاجة إلى بنك أو غرفة مقاصة أو جهة تنظيمية للتحقق من وجود الأصل وإتمام المعاملة. تجعل البلوك تشين الندرة والتحقق رياضيًا بدلاً من مؤسسيًا، وتُحدث تحولًا أساسيًا في كيفية تخزين القيمة ونقلها باستخدام تقنية تجعل هذه الخصائص قابلة للتنفيذ تشفيرياً للمرة الأولى.

نظرة إلى المستقبل، ما هي التطورات في تنظيم الأصول الرقمية، تبني المؤسسات، أو أسواق رأس المال التي تراقبها عن كثب خلال الـ12 إلى 24 شهرًا القادمة وتعتقد أن المستثمرين يقللون من شأنها حاليًا؟

شيئان: السرعة التي سيحرر بها الوضوح التنظيمي رأس المال المؤسسي الذي كان جالسًا على الهامش، ثم دورة الموافقة على الصناديق المتداولة (ETF) للعملات البديلة وما تشير إليه بشأن Litecoin تحديدًا.

ذكرت بالفعل قانون CLARITY، ولكن إطاره، إذا تم إقراره، يجيب بشكل حاسم على سؤال SEC مقابل CFTC الذي منع أقسام الامتثال في المؤسسات الكبرى من إعطاء الضوء الأخضر للتعرض للأصول الرقمية. مقترنًا ببنية قانون GENIUS للstablecoin وتطبيق MiCA في أوروبا، نقترب من لحظة حيث يُزال خطر التنظيم الذي ربما سبب تردد المؤسسات. يتركز الكثير من النقاش حول منحنى تبني بطيء وتدريجي بعد توضيح الإرشادات التنظيمية، ومع ذلك، لا أعتقد أنه يمكنك إهمال أن المنحنى سيظهر كدالة خطوة بمجرد أن يثبت الإطار القانوني. الوقت سيظهر.

فيما يتعلق بالموافقة على الصناديق المتداولة (ETF)، تذكر أن موافقات Bitcoin وEthereum ETF غيرت أساسًا إمكانية وصول المؤسسات إلى تلك الأصول. أعتقد أنك قد ترى هذا الديناميك يعمل عبر المشهد الأوسع للأصول الرقمية. موافقات Litecoin ETF ستعمل فقط على تأكيد فئة الأصول لفئة جديدة تمامًا من المستثمرين وستدفع على الأرجح ارتفاعًا ملحوظًا في السعر يفيد مباشرةً ميزانية Lite Strategy. كل موافقة توسع عالم المؤسسات القادرة على المشاركة، وهذا التأثير المتراكم على الطلب على أصل ذو عرض ثابت هو شيء لا أعتقد أن السوق لم يسعره بالكامل وقد يكون إشارة كبيرة للمستثمرين بشكل عام.

شكرًا على المقابلة الرائعة، القراء الذين يرغبون في معرفة المزيد يجب أن يزوروا Lite Strategy.