هيئة السلوك المالي تستشير بشأن قواعد الحماية للأصول الاستثمارية المرمزة

قال الرئيس التنفيذي لهيئة السلوك المالي، نيكيل راثي، إنه بعد تلقي ملاحظات الصناعة، يعتزم المنظم استشارة بشأن قواعد الحماية للأصول الاستثمارية المرمزة ذات الصلة، موضحًا لجمهوره أن الترميز لا يمكن أن يُترك ليخلق غموضًا حول الملكية. في خطاب نُشر من قبل هيئة السلوك المالي بتاريخ 23 سبتمبر 2026 وتم إلقاؤه في 22 سبتمبر 2026 خلال عشاء TheCityUK، برعاية Nasdaq، صرّح راثي أن خارطة طريق الترميز المشتركة القادمة مع بنك إنجلترا ستحدد مسارًا من بيئات الاختبار الحالية إلى بنية السوق المؤسسية المستقبلية. وأشارت هيئة السلوك المالي إلى أن النص المنشور هو مسودة خطاب وقد يختلف عن النسخة المُلقاة.

أوضح راثي أن على المملكة المتحدة الانتقال من مرحلة التجربة إلى مرحلة الاعتماد حتى يتمكن الترميز وغيرها من التقنيات الناشئة من التوسع بأمان في الأسواق الجملة، مدعومًا بتنظيم مرن يحافظ على نزاهة السوق ومرونتها وحماية المستثمرين. وصف المملكة المتحدة بأنها ثاني أكبر مركز مالي عالمي، يتمتع بأسواق متطورة ومؤسسات موثوقة ونظام قانوني قوي، لكنه حذر من تسارع المنافسة الدولية حيث تستثمر البورصات والبنوك والمستثمرون والشركات التقنية المالية وصناع السياسات مبالغ كبيرة في الجيل القادم من بنية السوق التحتية. استشهد بتقديرات تشير إلى أن الفائدة المحتملة للترميز قد تصل إلى حوالي 33 مليار جنيه إسترليني من إجمالي الناتج المحلي للمملكة المتحدة و14 مليار جنيه إسترليني من إيرادات الضرائب سنويًا، وأفاد أن البنك المركزي الأوروبي أطلق مدفوعات رقمية جملة خلال أسبوع الخطاب.

ذكر الخطاب الإجراءات الأخيرة للهيئة: بيان سياسات في أبريل 2026 حول ترميز الصناديق، تفويض أول صندوق مرمز أصلي بالكامل في المملكة المتحدة في يونيو 2026، إكمال نظام العملة المستقرة قبل الصيف، وتقدم في إصدار السندات الرقمية واستخدام العملات المستقرة كأصول للتسوية.

أشار راثي إلى أن HSBC Orion أصبحت أول مشارك يحصل على موافقة لتقديم خدمات إيداع الأوراق المالية الرقمية الحية. وفقًا لـ تحديث وزارة الخزانة البريطانية حول تجربة أداة السند الرقمي (DIGIT)، المنشور في 16 يوليو 2026، تلقت HSBC موافقة البوابة 2 في بيئة اختبار الأوراق المالية الرقمية في 13 يوليو 2026، بعد تعيينها كمزود منصة من خلال مناقصة تنافسية في فبراير 2026. صرّحت وزارة الخزانة البريطانية أن أول معاملة DIGIT ستُجرى بحلول الربع الأول من 2027 على HSBC Orion، وأن HSBC ومجموعة بورصة لندن وقعوا مذكرة تفاهم لتوفير رابط إيداع أوراق مالية رقمية ثنائي، وأن الحكومة تتوقع إدراج DIGIT في السوق الرئيسي لبورصة لندن كجزء من التجربة. أعلن وزير المالية في 14 يوليو 2026 أن الحكومة تتخذ خطوات للاستعداد لإصدار مزيد من DIGIT محتملًا، رهناً بنجاح المعاملة الأولى.

ملاحظات الصناعة حول الترميز

في وقت سابق من عام 2026، تعاونت الهيئة وبنك إنجلترا لطلبت من الصناعة إبداء آرائها بشأن مستقبل الترميز في أسواق المال الجملة في المملكة المتحدة، محددين موعد نهائي للرد في 3 يوليو 2026. صرّح راثي أن الدعوة لتقديم الملاحظات جذبت أكثر من 120 ردًا من أجزاء مختلفة من السوق. شملت المواضيع المتكررة فرصًا في ما بعد التداول، لا سيما تحسين حركة الضمانات بكفاءة؛ وعقبات محتملة حول التسوية، والمعاملة الاحترازية، وقابلية التفاعل، والتي تتطلب أيضًا عملًا على الإفلاس وتضارب القوانين عبر الحدود؛ وفي ما وصفه بأنه الرسالة الأوضح، الحاجة إلى السرعة، حيث أبلغت بعض الشركات عن ‘إرهاق التجارب’. وقال إن الشركات ترغب في الانتقال من التجربة والبيئات الاختبارية إلى الإنتاج الكامل والاستدامة.

انقسمت الآراء حول مكان وضع المسؤولية عندما تُستخدم بروتوكولات التمويل اللامركزي، حول ما إذا كان يجب معاملة رموز التعرض كعقود مشتقة وفقًا لهياكلها القانونية أو أن تُطلب تسويتها في إيداع أوراق مالية مركزي أو رقمي، وكذلك حول الدعوات لتشريعات شاملة، بما في ذلك قانون الملكية الرقمية أو إصدار السندات الرقمية بشكل منتظم. أراد المستجيبون أن تقوم إيداعات الأوراق المالية المركزية وبنية السوق المالية الأخرى بنقل الأصول على السلسلة بسرعة أكبر، مع تسامح من السلطات إذا لزم الأمر، وأشار راثي إلى أن المعالجة الضريبية والمحاسبية ستحتاج إلى فحص مناسب. ذكر كريس وولارد، بطل الأسواق الرقمية في المملكة المتحدة، كجهة تلعب دورًا مهمًا في تنسيق القطاع لدفع الاعتماد.

سجل الورق المشترك أن 16 مشاركًا اجتازوا البوابة 1 في بيئة اختبار الأوراق المالية الرقمية، مع نشاط يتراوح بين 8 مليارات جنيه إسترليني و13 مليارات جنيه إسترليني للسندات الحكومية وبين 17 مليارات جنيه إسترليني و28 مليارات جنيه إسترليني لسندات الشركات بالجنيه الإسترليني في المجمل. وأكد أن الأصول التقليدية المرمزة يجب أن تحصل عمومًا على نفس المعاملة الاحترازية كما هي الحال للأصول غير المرمزة بالنسبة للبنوك الخاضعة لتنظيم PRA، وجمعيات البناء، والشركات الاستثمارية المحددة حيث الحقوق القانونية متطابقة والمخاطر الأساسية مماثلة. كما صرح أن بنك إنجلترا يستهدف عام 2028 لتوفير خدمة مزامنة لتسوية دفاتر الأصول الرقمية الجديدة بالمال المركزي بالجنيه الإسترليني، وأن نظام CHAPS سيفتح من الساعة 1:30 صباحًا بدءًا من سبتمبر 2027. وقالت الهيئة في الورقة إنها لا تتقدم باقتراحها لتطبيق قواعد الحماية CASS 17 على حفظ أصول العملات الرقمية الاستثمارية المحددة (SIC) في هذه المرحلة، وأن السلطات التزمت بخارطة طريق نهائية مشتركة بين الجهات بحلول نهاية 2026، مع استشارة تغييرات القواعد أساسًا في 2027.

الأسواق المستمرة والإشراف

قال راثي إن الترميز والتمويل اللامركزي يسرّعان ظهور أسواق مستمرة، قد تعمل على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع، مع هياكل سوق موازية تعمل جنبًا إلى جنب مع الأسواق التقليدية. وأشار إلى أن تفاعل هذه الأسواق يثير تساؤلات حول السيولة، واكتشاف الأسعار، وتفتت السوق، ومرونتها، والرقابة التنظيمية. بالنسبة لأسواق الأسهم، أشار إلى كيفية عمل الإفصاحات في بيئة تداول مستمرة، وكيف ستفهم الشركات العامة قاعدة مستثمريها، وما قد تكون عليه الآثار على فترات الإغلاق، وكيف يمكن مراقبة سوء استغلال السوق. وأضاف أن هيئة الرقابة المالية تتواصل مع اتحاد الصناعات البريطانية وأعضائه حول ما تعنيه هذه التغييرات للمستثمرين وإدارة الأصول.

أوضح راثي أن هيئة الرقابة المالية تستكشف الذكاء الاصطناعي الوكيل كـ “مستجيب أول” لتسريع عملية مراقبة الأسواق بالجملة، حيث تشرف على أكثر من 9,000 شركة وتستند إلى مليار صف من البيانات يوميًا إلى جانب الحكم الإشرافي. وقال إن التوافق التشغيلي سيكون حاسمًا خلال مرحلة الانتقال، وأن الهياكل اللامركزية على السلسلة، التي قد يتواجد فيها الكيان المسجل، وحوكمة البروتوكول، والمصادقون، والمتسلسلون، والمطورون، وواجهات المستخدم الأمامية في ولايات قضائية مختلفة، تجعل من الصعب تحديد مكان أداء الوظائف السوقية الحيوية والمسؤولية التنظيمية عنها، إن وجدت.

كما طلبت هيئة الرقابة المالية آراء حول ترميز الذهب في سبتمبر 2026. وقال راثي إن المنظم يرغب في فهم ما إذا كان الترميز، وتحت أي ظروف، يمكن أن يحسّن طريقة تداول الذهب، وتعبئته، ورهنه، واحتفاظه، مع الحفاظ على معايير عالية من نزاهة السوق، وتشمل الأسئلة السياسية تصنيف التنظيم، وحقوق المستثمرين، والحفظ والاسترداد، والحماية المناسبة للمستهلك.