سلعة أم ورقة مالية؟ لا أحد يعرف عندما يتعلق الأمر بإيثريوم (ETH)

إذا كان بيتكوين (BTC ) هو الأصل الأكثر تمثيلاً في عالم العملات المشفرة، فقد ساعد إيثريوم (ETH ) مبدأ اللامركزية على إيجاد موطئ قدمه في عالم البلوك تشين وما بعده. العقود الذكية المدعومة بإيثريوم ساعدت في بناء تطبيقات أدت في النهاية إلى أن تصبح المعاملات والاتصالات على السلسلة خالية من الوسطاء بطريقة لا تحتاج إلى ثقة وآمنة.

من تشجيع نظام مالي أكثر عدلاً إلى تحويل الأصول الحقيقية إلى رموز وتمكيننا من الإنترنت المفتوح – الخالي من الكيانات الاحتكارية التي تتحكم في بيانات المستخدم – كان إيثريوم في طليعة جعل العالم المدعوم بالبلوك تشين مساحة أكثر ديمقراطية وإنصافًا وابتكارًا. ليس من المستغرب أن إيثريوم يشغل ما يقرب من خمس القيمة السوقية لعالم العملات المشفرة.

ومع ذلك، على الرغم من كونه أحد الأصول الأكثر تحفيزًا، وجد إيثريوم نفسه في حالة من عدم الوضوح التنظيمي لفترة طويلة الآن.

انقر هنا لتعلم ما يعني صندوق التداول في البورصة (ETF).

مقابلة غاري جينسلر والشكوك حول وضع ETH

الرئيس الحالي للولايات المتحدة، جوزيف ر. بايدن، رشح غاري جينسلر كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 3 فبراير 2021.

في مقابلة أُجريت يوم الاثنين، 27 يونيو 2022، وصف جينسلر بيتكوين كسلعة لكنه “رفض تجميع إيثريوم، العملة الرقمية رقم 2، تحت نفس التصنيف”. هذا التردد في تصنيف إيثريوم أدى إلى ارتباك حول ما إذا كان إيثريوم سلعة أم أمان.

إذا كان أمانًا، فإن أي بيع أو شراء باستخدامه سيُحتسب كربح رأسمالي، مما يتطلب الإبلاغ عنه إلى مصلحة الضرائب، مما يجعله غير قابل للاستخدام في عمليات الشراء الصغيرة.

الأهم من ذلك، وضع إيثريوم الأمني سيضعه تحت إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات وكل القيود التي تجلبها أنظمة الـSEC.

بينما قد يكون هذا الضباب من عدم اليقين والارتباك المحيط بإيثريوم له تأثير واسع النطاق لأن العديد من مشاريع العملات المشفرة والبلوك تشين تعتمد عليه، سنناقش بعض أهم المخاوف التي ظهرت مؤخرًا.

طلبات صناديق التداول: هل ستوافق هيئة الأوراق المالية؟

مع وجود ما يصل إلى 11 صناديق بيتكوين تم الموافقة عليها مؤخرًا، تنتشر التكهنات حول ما إذا كانت صناديق إيثريوم ستحقق نفس النتيجة. عندما سُئل عن ذلك، لم يكشف رئيس الـSEC، غاري جينسلر، عن أي شيء حاسم. وفقًا لتقارير الصحافة التي صدرت بعد مقابلة جينسلر في برنامج Squawk Box على CNBC في 14 فبراير، “أشار جينسلر ببساطة إلى أن العملية ستتم بنفس الطريقة تمامًا كما هو الحال مع بيتكوين”.

قائمة طلبات صناديق إيثريوم التي تم تأخيرها وتأجيلها من قبل الـSEC حتى الآن تشمل:

• Invesco
• Grayscale
• Fidelity
• BlackRock
• VanEck
• Hashdex

قامت شركة فرانكلين (FLY ) تمبلتون أيضًا بتقديم طلب لصندوق إيثير الفوري في 12 فبراير. ستصدر الـSEC قرارها بشأن هذه الطلبات في الأيام القادمة. على سبيل المثال، ستقرر بشأن:

• VanEck – 23 مايو
• ARK 21 – 24 مايو
• Hashdex – 30 مايو

بعد ذلك، بحلول 18 يونيو، ستقرر بشأن طلب غرايسكيل، ثم ستتبع ذلك قرارات بشأن طلب إنفيسكو بحلول 5 يوليو. وختامًا، بحلول 3 و7 أغسطس، ستتعامل مع طلبي فيديليتي وبلاك روك على التوالي.

بينما توجد العديد من صناديق إيثريوم في خط الأنابيب للموافقة، يعتقد الخبراء أن إدخال ميزة الستاكينغ يمكن أن يضيف قيمة أكبر. بينما يدعمون الستاكينغ كإضافة مستقبلية، يعتقد خبراء السوق أن صناديق إيثريوم الأولية ستكون ذات هيكل “فانيلا بسيطة”، حيث تتبع الصناديق سعر إيثريوم الفوري كإصدار أول.

مع ذلك، فإن دمج مكافآت الستاكينغ في هذه الأدوات يعني مكافأة أي حامل لإيثريوم على ربط حصصه بالمدققين. سيقترح هؤلاء المدققون ويشهدون على كتل جديدة على بلوك تشين إيثريوم للحصول على إيثريوم جديد ومشاركة من رسوم معاملات الكتلة. وفقًا لتقدير، يمكن لصندوق يملك رصيدًا قدره 9,600 إيثريوم أن يحقق مكسبًا إضافيًا قدره 32 إيثريوم شهريًا.

هناك عدة مزايا لإدخال الستاكينغ إلى صناديق إيثريوم. سيسهم ذلك في تعزيز إيرادات الصندوق وضمان أمان شبكة إيثريوم، مما يشجع مشاركة المدققين النشطة لجعل الشبكة أكثر صلابة ومرونة.

تكاملًا مع إيثريوم، فإن وجود مكافآت الستاكينغ لصناديق إيثريوم يدل على ملكية كاملة للأصل، مما يسمح لمديري الصناديق بالابتكار بهذه المكافآت لتعويض مستثمريهم. يمكنهم اختيار تقديم توزيعات أرباح أو زيادة صافي قيمة الأصول (NAV) للصندوق، مقدمين مقترحات مربحة لجميع الأطراف المعنية. ومع ذلك، لا يزال من المبكر حاليًا وضع توقعات موثوقة حول الشكل الذي ستتخذه صناديق إيثريوم في المستقبل.

في الوقت نفسه، قد نناقش البند التالي في قائمتنا، والذي أطلقنا عليه اسم الحالة الغريبة لإدراج بروميثيوم.

القضية الغريبة لإدراج إيثريوم كأمان من قبل بروميثيوم

تدعي بروميثيوم أنها كيان يبني مستقبل الأسواق. وتدعي أنها تقدم حلولًا لـ “الاستثمار في الأوراق المالية للأصول الرقمية — تجمع بين منصة مدعومة بالبلوك تشين وفوائد سوق منظم بالأوراق المالية”. كما تُصنّف نفسها ككيان مسجل لدى الـSEC وFINRA يعمل على بناء الصلة الضرورية بين الأنظمة التقليدية وأنظمة الاستثمار في العملات المشفرة. باختصار، تريد أن تفعل العملات المشفرة بطريقة مختلفة من خلال تقديم منصة يمكن من خلالها شراء وبيع الأوراق المالية للأصول الرقمية في بيئة تنظيمية للأوراق المالية.

في هذا الإطار الخدمي، تصدرت بروميثيوم العناوين بإعلانها، في البداية، عن حفظ إيثريوم كأول أصل رقمي لها. وقد حير هذا التحرك عدة خبراء في صناعة العملات المشفرة لأسباب متعددة. دعونا نلقي نظرة على بعضها.

إدراج بروميثيوم لإيثريوم كأمان قد يثبت صحة ادعاء اللوبي المؤيد لإيثريوم بأنه يمكن التعامل معه في الولايات المتحدة بطريقة تُرضي الجهات التنظيمية. كما أن خدمة الأمان لإيثريوم التي تقدمها قد تغير الطريقة التي طلبتها السلطات الأمريكية من الشركات حتى الآن للقيام بأعمال العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

تجري الآن تكهنات بأن دخول بروميثيوم قد يجبر هيئة الأوراق المالية والبورصات على إعلان إيثريوم كأمان. وإذا فعلت الـSEC ذلك، فقد يعني أن بروميثيوم تحتكر سوق تداول أمان إيثريوم.

بينما قد يبدو نهج بروميثيوم تجاه إيثريوم مبتكرًا وطموحًا في سوق سريع التطور ومتنامٍ، يشعر محللو الصناعة بالقلق. ولديهم أسبابهم للقلق.

تأسست بروميثيوم على يد آرون وبنجامين كابلان، وحصلت على أول موافقة تنظيمية لها في 2021. حصلت شركة بروميثيوم إمبير ATS Inc. على موافقة لتشغيل نظام التداول البديل (ATS) وتوفير خيار للمستثمرين المعتمدين وغير المعتمدين لشراء وبيع وإدارة الأوراق المالية للأصول الرقمية.

ظهرت في الأخبار عندما حصلت على موافقة تنظيمية ثانية وغير عادية من هيئة التنظيم الصناعي المالي (FINRA). كانت الموافقة لتعمل كوسيط-تاجر ذو غرض خاص للأوراق المالية للأصول الرقمية. تم إنشاء هذه الفئة من قبل الـSEC في 2021، ولم ينجح أحد في الحصول على مثل هذه الموافقة قبل بروميثيوم.

مع ذلك، لم تجعل هذه الموافقة المزدوجة من الـSEC وFINRA الأمور أكثر مصداقية للخبراء القانونيين في المجال. بينما ادعت بروميثيوم أنها وجدت مسارًا قابلًا للتطبيق لتداول العملات المشفرة، جادل الخبراء القانونيون بأن المنصة لا تملك أي أصول متاحة للتداول.

جادل البعض أيضًا بأن موافقة الـSEC وتداول بروميثيوم تحت نظامها التنظيمي أجبر الجميع على اعتبار إيثريوم كأمان، بينما يمكن أن يكون سلعة مثل الذهب أو النفط. هذا هو أساسًا المعضلة التي كنا نناقشها هنا. ومع ذلك، بدا الأخوان كابلان متأكدين من تقييمهما للعملات المشفرة كأوراق مالية.

كما طرحوا حجة أن منصتهم يمكنها إدراج العملات المشفرة، مثل إيثريوم، كأوراق مالية تحت الاستثناء المعروف باسم القاعدة 144. تُستخدم القاعدة 144 عندما يقرر المرء تسهيل تداول أسهم مقيدة.

ليس فقط الخبراء القانونيون والتنظيميون، بل أيضًا دخول وتلاعب بروميثيوم أثار ضجة في الساحة السياسية الأمريكية، حيث بدأ عدد من النواب الجمهوريين بالفعل في توجيه أصابع الاتهام إلى غاري جينسلر. وفقًا لادعاءاتهم، بروميثيوم ليست سوى أداة لجينسلر يستخدمها لدفع أجندته التنظيمية.

حصلت ادعاءات الجمهوريين على زخم كافٍ عندما تلقت بروميثيوم دعوة للشهادة في جلسة استماع برلمانية حول العملات المشفرة رغم قلة خبرتها في هذا المجال مقارنة بالعديد من نظيراتها.

كل هذه الادعاءات والردود قد أضافت إلى الارتباك والضباب التنظيمي الذي وجد إيثريوم نفسه فيه منذ أكثر من عام وما زال مستمرًا.

التيار الثالث والأخير من الارتباك المتدفق حول إيثريوم يعود في الغالب إلى طبيعته التطورية الخاصة، وله علاقة بإطلاق إيثريوم 2.0.

إطلاق إيثريوم جديد: ما الذي ينتظر المشاريع الجديدة؟

كان انتقال إيثريوم من آلية إثبات العمل إلى آلية إثبات الحصة جذريًا في العديد من الجوانب. إيثريوم 1.0، أو شبكة إيثريوم الرئيسية، التي ساعدت العديد من المشاريع المبتكرة على التطور والازدهار، كانت تعمل على آلية إجماع إثبات العمل، مما سمح بتعدين رموز إيثريوم.

منذ 15 سبتمبر 2022، انتقل إيثريوم إلى إثبات الحصة، الذي يتضمن التحقق من المعاملات عن طريق الستاكينغ. بالطبع، كان الهدف من هذا الانتقال تحقيق نتائج أفضل في كفاءة الشبكة، الأمان، والقابلية للتوسع.

ومع ذلك، فإن الفروقات بين إيثريوم 1.0 وإيثريوم 2.0 تغطي أكثر من مجرد تحسين الأداء. فقد أثرت على بروتوكول الإجماع، مفهوم البلوك تشين، الأمان، السرعة، الطاقة، القابلية للتوسع، ورسوم الغاز.

يعتقد العديد من الخبراء أن ظهور إيثريوم 2.0 كان كأنه تسجيل هدف ذاتي ضد فريقه. جعل الانتقال من إيثريوم 1.0 إلى إيثريوم 2.0 من الممكن للمستخدمين العاديين الاستفادة من المكافآت التي كانت مخصصة سابقًا للمنقبين. الآن، يمكن للمستخدمين اليوميين الحصول على نفس الفوائد عن طريق امتلاك أي مشتق ستاكينغ سائل لإيثريوم.

كان العديد من اللاعبين الكبار في الصناعة، مثل Coinbase وFrax، سريعين في الانضمام إلى هذا الاتجاه. أصدروا بسرعة مشتقات ستاكينغ سائل لإيثريوم. كانت هذه المشتقات مفيدة كإيثريوم عادي وكانت أيضًا أصلًا يولد عائدًا. مثل المشتقات الأخرى، قدمت هذه المشتقات تعرضًا لحركة سعر (MOVE ) الأصل الأساسي، إيثريوم في هذه الحالة، مع الحفاظ على السيولة وإبقاء فوائد الستاكينغ متاحة.

على المدى الطويل، أثبتت هذه الرموز السائلة لإيثريوم أنها أكثر كفاءة رأس مالية من إيثريوم العادي، مما قدم حافزًا قليلًا للمستخدم العادي للاحتفاظ بإيثريوم، خاصةً بالنظر إلى أن الفائدة الأساسية من الاحتفاظ بإيثريوم كانت إمكانية ارتفاع السعر. ومع ذلك، مع ظهور هذا التحول، أصبح لدى الأفراد الآن فرصة الاستثمار في مشتق ستاكينغ سائل، والذي لا يحتفظ فقط بقيمة إيثريوم بل يعزز أيضًا أرباح المستخدمين من خلال عوائد الستاكينغ.

دفع تطور إيثريوم بالعديد من المشاريع إلى دمج إيثريوم سائل الستاكينغ في البروتوكولات. واضطر الكثيرون الذين لم يتمكنوا من مواكبة هذا التحول إلى مواجهة خطر الاختفاء.

إيثريوم: يتعامل مع الوضع، غير متأثر بالقيمة

مع كل هذا الارتباك والشكوك المحيطة بوضعه، يبقى شيء واحد ثابتًا، وهو القيمة التي يجلبها إيثريوم إلى مائدة اللامركزية. يظل تقنية تساعد المال الرقمي وتطبيقات الدفع العالمية على الازدهار، مساهماً في خلق اقتصاد مستدام وشامل.

في هذا الاقتصاد، يمكن للمبدعين كسب المال عبر الإنترنت، ويمكن للسكان غير المصرفيين الوصول إلى التمويل، مما يغير بشكل كبير الديناميكيات التقليدية للإقراض والاقتراض، ويجعلها أكثر تركيزًا على الناس من خلال تحريرهم من قبضة الوسطاء.

يمكن الآن تحويل العديد من الأصول الحقيقية التي كانت تُعتبر أقل سيولة إلى رموز وتحريكها عبر النظام بحرية أكبر. جعلت توكينزة هذه الأصول نظام البيع والشراء أكثر شفافية وقابلية للتتبع. يمكن للأموال الوصول بسهولة إلى وجهتها دون الحاجة إلى وسطاء مكلفين ومعقدين لتسهيل حركتها وأخذ حصة.

بينما تظل قيمة إيثريوم كأداة موجهة نحو التطوير والنمو والازدهار في عالم الويب 3 لا مثيل لها، فإن وضعه في السوق والاستثمار يحتاج إلى مزيد من الوضوح. بينما من الضروري متابعة تطورات قصة بروميثيوم، يجب علينا أيضًا انتظار قرارات الـSEC بشأن صناديق إيثريوم.

بدءًا من نهاية مايو وحتى أغسطس، واحدة تلو الأخرى، ستصبح هذه القرارات علنية. ربما يكون ذلك الوقت الذي يخرج فيه إيثريوم من الضباب التنظيمي ويظهر كالأصل المغير للعبة الذي وعد أن يكونه!

انقر هنا لتعلم كل شيء عن الاستثمار في إيثريوم (ETH).