الأوراق المالية الرقمية
الأسهم الرمزية: ثورة بلوكتشين في وول ستريت
ما هي الأسهم الرمزية؟
منذ Bitcoin (BTC ) تم إطلاقه لأول مرة منذ أكثر من 16 عامًا، وقد شهد سوق العملات المشفرة نموًا كبيرًا.
خلال هذه الفترة، شهدت هذه الصناعة، التي تُقدر قيمتها بتريليونات الدولارات، ابتكاراتٍ عديدةً تُبشر بإعادة تشكيل النظام المالي التقليدي. والآن، تُمثل أسواق الأسهم، حيث تتجلى كل المتعة، الهدف الأحدث لتقنية بلوكتشين.
تُتيح هذه المنصة، التي تجمع مُصدري ومشتري الأسهم، فرصًا استثمارية للمستثمرين. فإلى جانب تمكين الشركات من جمع رأس المال لتنمية أعمالها، تُوفر السيولة، واكتشاف الأسعار، والنمو الاقتصادي.
ومع ذلك، فإن سوق الأسهم العالمية التي تبلغ قيمتها 100 تريليون دولار تواجه قيوداً مثل التسوية البطيئة، والتكاليف المرتفعة، والشفافية المحدودة، والوصول المقيد، مما يجعلها مرشحة رئيسية للاضطراب.
إن القوة الواعدة التي تقود هذا التغيير هي تقنية blockchain، والتي يمكن أن تجعلها متاحة على نطاق واسع مع تقديم تسوية فورية وتكاليف أقل وشفافية كاملة وتوافر على مدار الساعة، مما يؤدي إلى تحويل سوق الأسهم بالكامل للأفضل.
ولتحقيق ذلك، يتم رقمنة الأصول في سوق الأوراق المالية من خلال عملية تسمى الرمزية، والتي تعني ببساطة وضع الأصول على blockchain. بدلاً من حساب الوساطة، يحتاج المرء إلى محفظة رقمية هنا لحفظ رموزه.
تتضمن الأسهم الرمزية، والتي تسمى أيضًا بالأوراق المالية الرقمية، تحويل الأسهم التقليدية إلى رموز رقمية التي تمثل حقوق الملكية للسهم الأساسي.
من المتوقع أن تُشكّل عملية تحويل الأصول الحقيقية، بدءًا من السلع والعقارات والفنون والسندات والديون وصولًا إلى الأسهم، إلى رموز رقمية سوقًا ضخمة. وقد تصل قيمة الرمزية إلى أكثر من 10 تريليونات دولار لكل رمز. تقدير.
As بلاك روك (BLK ) قال الرئيس التنفيذي لاري فينك في يناير 2024:
"نعتقد أن الخطوة التالية في المستقبل ستكون رمزية الأصول المالية، وهذا يعني أن كل سهم وكل سند ... سيكون في دفتر عام واحد."
في العام نفسه، أطلقت شركة إدارة الأصول العملاقة أول صندوق استثماري مميز لها، والذي أطلق عليه اسم BUIDL، على عملة الإيثريوم. (ETH ) سلسلة الكتل. يسعى هذا الصندوق إلى الحفاظ على قيمة ثابتة عند دولار واحد لكل رمز، ويدفع أرباحًا يومية مستحقة مع إصدار رموز جديدة شهريًا.
وفي هذا العام، كرر فينك وجهة نظره عندما كتب في رسالته السنوية إلى المساهمين لعام 2025: "يمكن تحويل كل سهم، وكل سند، وكل صندوق - كل أصل - إلى عملة رمزية".
إطلاق العنان للإمكانات الكاملة للأسهم الرمزية
عندما يتعلق الأمر بالأسهم، فإنها توفر فرصة لذيذة حقًا للرمزية. بشكل عام، فإن شراء أسهم شركة يمنح المساهم ملكية جزئية في تلك الشركة، مما يمنحه حقوقًا معينة.
فالأسهم، في نهاية المطاف، هي أجزاء من رأس مال الشركة، يمكن للمستثمرين شراؤها في السوق المفتوحة. ويُلغي تحويل هذه الأسهم إلى رموز، الحاجة إلى حفظها في سجل مركزي للأوراق المالية.
أسواق الأسهم التقليدية، رغم سيولتها، تعمل من خلال بورصات مركزية، ووسطاء، وأمناء حفظ، ومراكز مقاصة. بوضع الأسهم على سلسلة الكتل، يُمكن الاستغناء عن جميع هؤلاء الوسطاء، وخفض تكلفة إصدارهم. كما يُسهّل ذلك نقل الأسهم من مستثمر إلى آخر بشكل كبير.
حاليًا، تستغرق معظم التسويات المالية يومي عمل بعد تنفيذ الصفقة. ومع ذلك، تُمكّن عملية الرمزنة من التسويات الفورية، مما يعني توفيرًا كبيرًا للشركات المالية، والذي يُمكن بعد ذلك نقله إلى المستخدم.
في الوقت نفسه، يُقلل توفر عالم السلسلة على مدار الساعة، بالإضافة إلى إمكانية برمجة الأصول، من الأخطاء. ويمكن للشركات دمج وظائف أساسية، مثل شروط وأحكام حقوق التصويت والأرباح، في العقد الذكي للرمز وأتمتتها، مما يتطلب تدخلاً بشريًا أقل.
العقود الذكية، وهي تعليمات مشفرة يتم تنفيذها ذاتيًا في ظل ظروف محددة، لا تعمل على توفير التكلفة فحسب، بل تعمل أيضًا على تحسين السرعة وتعزيز الشفافية والأمان.
من الجدير بالذكر أن التمثيلات الرقمية للأسهم التقليدية على سلسلة الكتل تُتيح طريقة جديدة للوصول إلى الأسهم وتداولها. فهي لا تُتداول على مدار الساعة فحسب، بل يُمكن الوصول إليها عالميًا من قِبل الجميع. في الواقع، يُمكن تجزئة السهم الواحد إلى العديد من الرموز الرقمية، مما يُتيح لمجموعة واسعة من المستثمرين المشاركة في السوق دون الحاجة إلى التزامات رأسمالية كبيرة.
وهذا جذاب بشكل خاص للمستثمرين الأصغر سنا الذين لا يملكون سوى القليل من رأس المال، مما يجعل الاستثمارات التي لم تكن متاحة لهم في السابق متاحة بمبلغ متواضع.
علاوة على ذلك، تتوافق الأسهم الرمزية مع منصات التمويل اللامركزية، مما يفتح عالماً جديداً كلياً من السيولة والتشغيل البيني والمنتجات المبتكرة التي يمكنها العمل بما يتجاوز قيود الأسواق التقليدية.
الاهتمام المتزايد بالأسهم الرمزية
تتمتع الأسهم الرمزية بمزايا تكنولوجية واضحة، لكنها ليست خالية من التحديات، وخاصة الحواجز التنظيمية التي تمنع التكامل السلس للأسهم التقليدية في تقنية البلوك تشين.
المشهد التنظيمي ل الأوراق المالية الرقمية لا يزال قطاع الأسهم المالية في طور التطور، على عكس الأسهم التقليدية التي تخضع للوائح تنظيمية راسخة. ومع ذلك، بدأ القطاع أخيرًا في الحصول على لوائح تنظيمية مواتية في ظل إدارة دونالد ترامب.
بالفعل، إدارة ترامب تأييد مشروع قانون العملة المستقرة، وتشجيع الوصول القانوني إلى شبكات blockchain العامة، وألغى SAB 121 لتمكين المؤسسات من توفير حلول الحراسة للأوراق المالية المميزة دون مخاطر مالية غير ضرورية.
بالإضافة إلى عدم اليقين التنظيمي، تشكل الأوراق المالية الرقمية مخاطر مميزة، بما في ذلك نقاط الضعف الفنية، والأسواق الثانوية المحدودة، ومخاوف موثوقية المصدر، وتحديات الحراسة.
رغم التحديات، تعمل شركات العملات الرقمية العملاقة، سواءً المحلية أو غير المحلية، على دمج أصولها المالية في سلسلة التوريد. ومن صناديق التحوط إلى مديري الأصول والأفراد ذوي الثروات الكبيرة، يُبدي المستثمرون المؤسسيون اهتمامًا كبيرًا بالأسهم الرمزية.
A مسح يُظهر استطلاع EY اهتمامًا كبيرًا بين المستثمرين المؤسسيين. أبدى 57% من المشاركين اهتمامًا بالاستثمار في الأصول الرمزية، وكانت صناديق التحوط الأكثر تفاؤلًا. وتحظى الصناديق العامة والأوراق المالية والصناديق الخاصة بأكبر قدر من الاهتمام، مدفوعةً بعوامل مثل إمكانية الوصول إلى أنواع أصول جديدة، وزيادة السيولة، وتعزيز الشفافية.
وفي ضوء هذا الاهتمام، بدأت بالفعل مؤسسات مالية مثل بلاك روك، ويسدوم تري، وفرانكلين تيمبلتون في استكشاف صناديق أسواق المال الرمزية.
ونتيجة لذلك، يبلغ إجمالي سوق الرموز المميزة حاليًا بـ23.9 مليار دولارارتفعت قيمتها من 6.75 مليار دولار فقط قبل عامين. وفيما يتعلق بالأوراق المالية الرقمية تحديدًا، لا يزال هذا القطاع صغيرًا ولكنه في نمو. حاليًا، تبلغ القيمة الإجمالية للأسهم الرمزية حوالي 350 مليون دولار، بزيادة عن حوالي 4.8 مليون دولار قبل عام.
في حين تكتسب الأوراق المالية الرقمية زخمًا كبيرًا مؤخرًا، فإن جهود دمج الأسهم على سلاسل التوريد ليست جديدة، بل مستمرة منذ سنوات عديدة.
تشمل بعض المشاريع المبكرة التي استكشفت بشكل نشط الأوراق المالية الرقمية tZERO، وPolymath، وSecuritize، وMirror Protocol، وSynthetix.
الآن، اثنتان من شركات العملات المشفرة الكبرى، Coinbase تدخل شركتا "كراكن" و"بيتكوين" هذا المجال سعياً لتسريع التوجه نحو الأسهم الرمزية. ستضع هذه الخطوة هذه الشركات في منافسة مباشرة مع شركات الوساطة التجارية الرائدة، مثل "روبن هود" و"تشارلز شواب".
Coinbaseسعي شركة 's لريادة تداول الأسهم الرمزية في الولايات المتحدة
Coinbase (COIN )وبحسب ما ورد، فإن بورصة بيتكوين، أكبر بورصة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، تتطلع إلى الحصول على موافقة تنظيمية لتقديم "أسهم رمزية" على منصتها.
وقال بول جريوال، كبير المسؤولين القانونيين بالشركة، لرويترز إن الشركة تخطط للحصول على موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات على المنتج الجديد، واصفا ذلك بأنه "أولوية كبيرة".
غريوال أيضا تولى X (المعروفة سابقًا باسم تويتر) لتأكيد خطط الشركة. "مثير؟ نعم. مهم؟ بالتأكيد"، هكذا صرّح نائب الرئيس السابق ونائب المستشار العام في فيسبوك، وهو أيضًا قاضٍ سابق في محكمة المقاطعة الأمريكية للمنطقة الشمالية من كاليفورنيا.
عادة، يتعين على الشركات أن تكون مسجلة كوسطاء حتى تتمكن من تقديم خدمات تداول الأوراق المالية، كما تفعل شركات مثل Fidelity. Coinbaseومع ذلك، لم يتم تسجيلها على هذا النحو.
إحدى الطرق Coinbase يمكن لشركة Bitcoin الحصول على موافقة من هيئة الأوراق المالية والبورصات لتقديم الأوراق المالية الرقمية لملايين المستخدمين من خلال الحصول على "خطاب عدم اتخاذ إجراء"، مما يعني أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تتعهد بعدم اتخاذ أي إجراءات إنفاذ ضد الشركة، أو الحصول على إعفاء يسمح لها بالانخراط في النشاط.
مع خطاب عدم اتخاذ إجراء، يمكن لجهة إصدار أسهم رمزية أو منصة ترغب في توفير تداول ثانوي لتلك الأسهم أن تثق، بل وتطمئن، بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قد تبنت وجهة نظرها بشأن امتثال هذا المنتج للمعايير. هذه الثقة هي ما افتقرت إليه حتى الآن، وأعتقد أنها أعاقت كثيرًا من تبني المؤسسات لها.
- جريوال
ولكن لم يتضح بعد ما إذا كانت البورصة ستختار أيًا من هذه المسارات أم ستسلك طريقًا قانونيًا آخر تمامًا.
في حين أن هذا يجب أن يُرى، Coinbase إن تجاوز العملات المشفرة إلى الأسواق التقليدية ليس تطورًا جديدًا تمامًا. وكما أشار جريوال، فقد دأبوا على القول منذ مطلع هذا العام إن على الهيئة التنظيمية تمكين الأسواق من إطلاق الأوراق المالية الرمزية.
وقال جريوال: "إن صناديق الديون والأسهم والاستثمار الرمزية تقدم فرصة لتنظيم مخصص للأوراق المالية التي يتم عرضها وتداولها عبر طرق رقمية أصلية".
في شهر مارس، في استجابة ردًا على استفسار من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حول كيفية تنظيم مساحة الأصول الرقمية، Coinbase شاركت في مخطط. في ردها المكون من 41 صفحة على الهيئة التنظيمية، Coinbase وقد قدمت اللجنة 36 توصية، بما في ذلك إنشاء تصنيف واضح للتمييز بين السلع الرقمية والأوراق المالية، وتوضيح أن مبيعات السوق الثانوية للسلع الرقمية ليست معاملات أوراق مالية، وتأجيل الأمر إلى الكونجرس لتحديد المعاملة التنظيمية المناسبة لأنشطة التشفير.
Coinbaseوأوصت استجابة اللجنة أيضًا بأن تركز على تمكين الأسواق من إطلاق العنان لإمكانات الأوراق المالية المميزة من خلال تنفيذ تخفيف مستهدف يعترف بالفرصة التي توفرها تقنية blockchain في إزالة التعقيد غير الضروري للسوق.
وأشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أنها قادرة على فتح سوق جديدة لإصدار وتداول الأوراق المالية المميزة.
مع وجود إمكانات غير مستغلة في صناديق الدين والأسهم والاستثمار الرمزية، جادلت الولايات المتحدة بأنه ينبغي عليها اغتنام هذه الفرصة لوضع تنظيم مُصمم خصيصًا للأوراق المالية الرقمية. ووفقًا لـ Coinbase، مما سيسمح لهذه المساحة بالتطور بشكل آمن تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات.
Coinbaseولم تبدأ خطط "بيتكوين" لرمزية الأسهم هذا العام أيضًا، بل كانت قيد الإعداد منذ بضع سنوات الآن.
لقد حاولت لأول مرة جلب الأسهم إلى السلسلة خلال آخر سوق صاعد في عام 2021. وكان ذلك في ذلك الوقت تقريبًا Coinbase طُرحت أسهم COIN للاكتتاب العام الأولي. وحتى كتابة هذه السطور، يُتداول سعر سهمها عند 295.3 دولارًا أمريكيًا، أي أقل بنسبة 31% من ذروته، ولكنه أعلى بنحو 822% منذ أن بلغ أدنى مستوى له في أوائل يناير 2023.
(COIN )
في ذلك الوقت، خططت منصة التداول لإصدار نسخة رمزية من أسهمها، لكن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات آنذاك، غاري جينسلر، أوقفها. بعد عامين من ذلك، رفعت الهيئة دعوى قضائية. Coinbase خلال إدارة الرئيس السابق جو بايدن، زعمت الشركة أنها كانت تعمل كوسيط مالي دون تسجيلها لديها. وأسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية القضية في عهد ترامب هذا العام.
أعتقد الآن أن الجهات التنظيمية الأمريكية تتطلع إلى ابتكار منتجات جديدة وتتطلع إلى المضي قدمًا. ويسعدني الآن أننا قد نتمكن من إعادة فتح هذه المحادثات مع فريق عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وأننا قد نتمكن من طرح رموز الأمان.
- Coinbaseمديرة الشؤون المالية لشركة "أمازون" أليسيا هاس، في وقت سابق من هذا العام.
Coinbase تستعد شركة "بيتكوين" لدخول عالم الأسهم الرمزية، مما قد يفتح قسمًا جديدًا للبورصة، التي تسعى بنشاط إلى مبادرات لتنويع مصادر إيراداتها. وفي هذا الصدد، تتطلع الشركة إلى الاستحواذ على بورصة خيارات العملات المشفرة "ديريبت" مقابل 2.9 مليار دولار.
إن التوسع خارج نطاق العملات المشفرة والدخول في تداول الأسهم عبر تقنية blockchain هو محاولة أخرى في هذا الاتجاه، وهي خطوة من شأنها أيضًا أن تعزز Coinbaseموقف السوق.
رؤية كراكن العالمية للأسهم الرمزية
Coinbase منافستها "كراكن" هي اسم بارز آخر اتخذ بالفعل خطوات قوية نحو ترميز الأسهم. تقول "كراكن" إن العملات المشفرة قوة ثورية، وتؤمن بقدرتها على حل المشاكل المالية الواقعية، حيث تُعتبر الأسهم المرمّزة "الوجهة التالية".
في الشهر الماضي فقط، قامت بورصة العملات المشفرة أعلن أنه هو مجموعة للعرض إصدارات رمزية من الأسهم الأمريكية، يُطلق عليه اسم xStocks، وسيُتاح في أسواق مختارة خارج الولايات المتحدة. لذا، سيتمكن العملاء في آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية وأوروبا فقط من الوصول إلى المنتج.
من خلال xStocks، تستهدف البورصة الفئة السكانية المهملة من المستثمرين الأفراد في الأسواق الناشئة والتي تعاني من نقص الخدمات، حيث تمنعهم خدمات الوساطة المحدودة أو ضوابط رأس المال من الاستثمار في الأسهم الأمريكية.
تهدف كراكن إلى إزالة عوائق الرسوم المرتفعة والمشاكل البيروقراطية بفضل الطبيعة اللامركزية لتقنية بلوكتشين. ووفقًا لمارك جرينبيرج، رئيس قسم المستهلكين العالمي في كراكن:
نُعيد صياغة مفهوم الاستثمار في الأسهم، ونُطلق موجة جديدة من الطلب من العملاء الباحثين عن بدائل أفضل للوضع الراهن. لا يزال الوصول إلى الأسهم الأمريكية التقليدية بطيئًا ومكلفًا ومحدودًا. مع xStocks، نستخدم تقنية بلوكتشين لتقديم تجربة أفضل - انفتاح، فوري، مُتاح، وتجاوز للحدود مع بعضٍ من أشهر الشركات الأمريكية. هكذا يبدو مستقبل الاستثمار.
ستُحوّل منصة Kraken أكثر من 50 سهمًا من أسهم شركات مرموقة إلى رموز مميزة. وتشمل هذه الشركات Nvidia وTesla وApple، بالإضافة إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، والتي ستُصدر كرموز SLP، وستكون قابلة للتداول على منصة Solana blockchain الشهيرة، وهي منصة L1 أسرع وأقل تكلفة.
لهذا الغرض، أقامت البورصة شراكة مع شركة "باكد فاينانس" السويسرية، التي ستحتفظ بأسهم فعلية تدعم كل سهم xStock. سيتمكن المستثمرون من استرداد الرموز مقابل القيمة النقدية للأسهم الأساسية لضمان تكافؤ الأسعار.
قبل شهر من هذا، كان كراكن أيضًا أعلن توسّعها ليتجاوز نطاق العملات المشفرة ليشمل ملايين عملائها الأمريكيين، حيث يمكنهم تداول أكثر من 11,000 سهم وصندوق استثمار متداول مُدرج في الولايات المتحدة، دون أي عمولات. يُدار عرض الأسهم من قِبل قسمها المُنظّم من قِبل هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، "كراكن للأوراق المالية".
بهذه الخطوة، تجمع البورصة الأسهم والأصول الرقمية تحت سقف واحد، مما يتيح للمستخدمين إدارة النقد والعملات المشفرة والأسهم والعملات المستقرة، كل ذلك في مكان واحد. وسيتم توسيع نطاق العرض قريبًا ليشمل أسواقًا أخرى، بما في ذلك المملكة المتحدة وأوروبا وأستراليا.
"يعتبر التوسع في الأسهم خطوة طبيعية بالنسبة لنا، ويمهد الطريق لرمزية الأصول."
- الرئيس التنفيذي المشارك أرجون سيثي
لتسريع طموحاتها في تنويع فئات الأصول، استحوذت كراكن أيضًا على تاجر العقود الآجلة نينجا تريدر، المسجل لدى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، في صفقة تاريخية بقيمة 1.5 مليار دولار. ومثّل هذا التحول في الواقع أكبر صفقة على الإطلاق تجمع بين التمويل التقليدي (TradFi) والعملات المشفرة.
يتيح هذا الاستحواذ لشركة Kraken تقديم عقود آجلة ومشتقات العملات المشفرة في الولايات المتحدة، وتداولًا سلسًا متعدد الأصول. كما يحصل مستخدموها على سيولة آجلة عميقة، وتحليلات احترافية، ومحركات تنفيذ عالية الكفاءة.
بالإضافة إلى ذلك، أطلقت البورصة الرائدة Kraken Pay للدفع الفوري دون حدود عبر أكثر من 300 عملة مشفرة وورقية، بالإضافة إلى تطبيق Kraken جديد كأداة لبناء الثروة تدعم فئات الأصول المختلفة لمجموعة واسعة من العملاء.
إلى جانب هذه التطورات، حصلت شركة كراكن أيضًا على إعفاء تنظيمي هذا العام. تمامًا مثل Coinbase إلى جانب شركات أخرى (مثل بينانس)، أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عهد ترامب دعواها القضائية ضد كراكن مع مراعاة حقوق الملكية. رُفعت دعوى قضائية ضد كراكن في نوفمبر 2023 بتهمة العمل بشكل غير قانوني كبورصة أوراق مالية غير مسجلة، وذلك في إطار مساعي جينسلر لإخضاع قطاع العملات المشفرة لسلطة الهيئة.
رُفضت الدعوى المدنية، وهو ما وصفته شركة كراكن بأنه نقطة تحول في عالم العملات المشفرة. أبحث حاليا عن طرح أسهم للاكتتاب العام، والتي قد تأتي في وقت مبكر من العام المقبل.
الأفكار النهائية: الأسهم الرمزية ومستقبل التمويل
بشكل عام، نتجه بسرعة نحو عصر جديد من التمويل، مفتوح للجميع بغض النظر عن جنسهم أو انتماءاتهم السياسية أو خلفياتهم الاجتماعية والاقتصادية. يوفر هذا التمويل المفتوح واللامركزي والشفاف الذي لا يعتمد على الثقة مزايا قوية تتفوق على أدوات الاستثمار التقليدية.
من الملكية الجزئية، والتسوية السريعة، والوسطاء المخفضين إلى التداول على مدار الساعة، والسيولة المحسنة، وإمكانية الوصول العالمية، تمثل الأسهم الرمزية تحولاً أساسياً في أسواق رأس المال.
هنا، منصات التشفير الأصلية الرئيسية، Coinbase ومن المتوقع أن تلعب العملات المشفرة، بما في ذلك Bitcoin وKraken، دورًا رئيسيًا في جلب الأسهم المميزة إلى السوق والجماهير.
مع ذلك، لا تخلو هذه الرحلة نحو مستقبل مالي رمزي من العقبات. ومع ذلك، ومع تزايد الوضوح التنظيمي ورغبة المؤسسات في الاستثمار، ستكون السنوات القليلة القادمة محورية في تعميم تقنية البلوك تشين، وتحويل العالم المالي، ومساعدة العالم أجمع على اغتنام فرص مربحة.
