الأوراق المالية الرقمية
تحليل الحالة الحالية المتحمسة للترميز – ما الذي ينتظرنا؟
أضف Securities.io إلى مصادرك المفضلة على Google
سوق الأصول المرمزة قد ينتفخ إلى $10 تريليون في هذا العقد مع استمرار مؤسسات التمويل التقليدية (TradFi) في اعتماد تكنولوجيا البلوك تشين، وفقًا لأحدث تقرير.
الترميز، وهو العملية التي يتم من خلالها تحويل الأصول الواقعية (RWA) إلى رموز قائمة على البلوك تشين، يُروّج له كوسيلة لتقليل التكاليف والاحتكاكات التشغيلية. عادةً ما يتم تحقيق ذلك من خلال،
- تحسين الوصول
- زيادة السيولة
- شفافية كاملة
الأكثر أهمية هو إمكانات الاستثمارات المرمزة لديمقراطية التمويل وتوفير فرص استثمارية أوسع للجمهور العام من خلال التجزئة.
ماذا يعني ذلك
مع مراعاة قدرات وإمكانات جهود الترميز، يذكر المشاركون في الصناعة الآن حدوث طفرة في الاهتمام. على سبيل المثال، يشير تقرير شركة إدارة الأصول الرقمية 21.co حول الترميز إلى حدوث “نمو غير مسبوق” في التلاقي بين العملات المشفرة وفئات الأصول التقليدية مثل الأسهم، والسندات الحكومية، والعقارات، والعملات الورقية. بينما يُعد 10 تريليون دولار بحلول 2030 سيناريو صعودي، حتى في السيناريو الهابط، تقدر الشركة قيمة السوق بـ 3.5 تريليون دولار بنهاية هذا العقد.
وفقًا لمحللي 21.co، يمر قطاع العملات المشفرة بمرحلة نضج، وستستخدم المزيد من مؤسسات TradFi البلوك تشين وتبني منتجات عليها.
قال بوب يوستبيل، رئيس إدارة الأعمال في Oasis Pro Markets، إن خلال الأزمة المالية عام 2008، لم تفهم العديد من الشركات الكبيرة أين يكمن خطر الطرف المقابل فعليًا، ويمكن القضاء على هذا النوع من تأثير الدومينو من خلال تحسين توثيق ليس فقط مستندات الطرف المقابل ولكن أيضًا الاتفاقيات الأخرى إلى عقود ذكية.
“العملات المشفرة تنتقل من الهوس إلى التآزر،” ومن خلال هذا الانتقال يزعم التقرير أن “… سيتكامل العملات المشفرة بشكل متزايد مع البرمجيات المالية القائمة وسيجلب الأصول الواقعية إلى السلسلة عبر الترميز،“.
عمالقة البنوك يثيرون الضجة حول اتجاه الترميز
بدأت البنوك العالمية بالفعل في إبداء اهتمام خاص بالترميز. فقط الأسبوع الماضي، صرحت JPMorgan بأنها نفذت أول عملية تسوية ضمانات مباشرة قائمة على البلوك تشين تشمل BlackRock (BLK ) وBarclays.
في الواقع، ركزت هذه البنك الضخم على الترميز منذ عام 2015 عندما بدأ برنامجه للبلوك تشين وأصدر نسخة مُصرح بها من شفرة Ethereum تُدعى Quorum. منصة Onyx Digital Assets الخاصة بالبنك، التي تشمل عملة JPM Coin المرمزة للفيات لتسوية المعاملات، قد عالجت أكثر من $900 مليار من المعاملات منذ تشغيلها قبل عدة سنوات. ومع ذلك، هذا لا يقترب من تريليونات الدولارات التي يتعامل معها البنك يوميًا في المدفوعات.
عند الحديث عن الاستخدام الأخير لـ JPMorgan لصناديق السوق المالية المرمزة كضمان، أشار يوستبيل إلى أن هذا أضاف فائدة إلى منتج تقليدي عادةً ما يكون غير مستغل كضمان، وهو “… أمر مذهل حقًا ويمكن أن يكون محوريًا.” ومع ذلك، ستُستكمل طلبات الهامش في ثوانٍ بدلاً من طوال الليل، “… لذا فإن هذه التقنية تتسلل إلى أحد أهم التفاعلات بين المؤسسات المالية الكبرى، وهو سوق الريبو،” قال يوستبيل.
اللاعبون البارزون
إلى جانب JPMorgan، هناك عدة لاعبين بارزين آخرين في طليعة حركة الترميز. أحد الأمثلة هو عملاق الاستثمار بقيمة 1.4 تريليون دولار Franklin Templeton، الذي وسع دعمه لأول صندوق مشترك مسجل في الولايات المتحدة (FOBXX) إلى بلوك تشين Polygon وEthereum.
مثال آخر هو Citi، التي بدأت العمل على البلوك تشين منذ سنوات في مختبر الابتكار الخاص بها. وفقًا لرايان روج، رئيس الأصول الرقمية لحلول الخزانة والتجارة في Citi، فإن التوافق بين عروض الفيات المرمزة للبنوك هو الطريق إلى الأمام لأن العملاء لا يرغبون في نظام معزول بل في القدرة على نقل السيولة بحرية عبر مجموعة متعددة من البنوك وتحسين السيولة عبر أسواقهم.
Deutsche Bank (DB ) تعمل أيضًا مع شركة ناشئة سويسرية في مجال العملات المشفرة تُدعى Taurus لتأسيس خدمات حفظ الأصول الرقمية والرموز. أكبر مقرض في ألمانيا شارك أيضًا في جولة تمويل Taurus من الفئة B بقيمة 65 مليون دولار بقيادة Credit Suisse وشملت Arab Bank وسويسرا ومجموعة Pictet.
في ذلك الوقت، قال بول مالاي، رئيس الخدمات الأمنية العالمية في Deutsche Bank، إن الخطة الأولية كانت تقديم الحفظ لبعض العملات المشفرة المختارة وبعض العملات المستقرة، “…نرى الفرصة في الظهور الأوسع للأصول المالية المرمزة.”
كما أن هونغ كونغ تشارك في السباق، حيث نجحت في ترميز إصدار سندات خضراء بقيمة 100 مليون دولار. وقال البنك المركزي، هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA)، في أغسطس من هذا العام إن الترميز لديه القدرة على تحسين السيولة والكفاءة والشفافية في سوق السندات.
(BAC )كل هذه التطورات من قبل الشركات التقليدية تعني أنها “… تتقدم كثيرًا عن ما يعتقد السوق أنها عليه الآن،” قال يوستبيل في قمة TokenizeThis.
التقدم داخل عالم العملات المشفرة
يأتي اهتمام TradFi المتزايد بالترميز في ظل قائمة طويلة من التوقعات حول إمكانات ترميز الأصول الواقعية (RWA)، حيث تُوضع المنتجات المالية التقليدية مثل الأسهم الخاصة والديون والعقارات على السلسلة. وفقًا لبنك أمريكا، قد يُحوّل الترميز البنية التحتية المالية القائمة، ويزيد الكفاءة، ويُحسّن سلاسل الإمداد.
في الوقت نفسه، تقدر Bernstein أن حجم فرصة الترميز قد يصل إلى 5 تريليون دولار خلال الخمس سنوات القادمة. من المتوقع أن يقود هذا الدفع:
- العملات المستقرة
- العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs)
- صناديق السوق الخاصة
- الأوراق المالية
- العقارات.
ومن المثير للاهتمام، تشكل العملات المستقرة 97٪ من جميع الأصول المرمزة وتُعد “أول تنفيذ ناجح للترميز”. ومع ذلك، سجلت أنواع أخرى من الأصول المرمزة مثل سندات الحكومة الأمريكية نموًا يزيد عن 450٪ هذا العام، وفقًا لتقرير 21.co. وقد دفعت هذه الزيادة ارتفاع أسعار الفائدة على هذه الأدوات التقليدية، التي تتجاوز عوائد DeFi.
حاليًا، تُقدّر قيمة سوق الأصول المرمزة بحوالي $116 مليار، حيث تتصدر Ethereum (ETH) باستضافة ما يقرب من $60 مليار من هذه الأصول، تليها Tron (TRX) وSolana (SOL). في يونيو الماضي، التزمت مؤسسة Avalanche أيضًا بمبلغ $50 مليون لجلب المزيد من الأصول المرمزة إلى البلوك تشين في محاولة للحصول على حصة من فطيرة الأصول الواقعية المرمزة، والتي تُقدّرها مجموعة بوسطن للاستشارات بأنها سوق بقيمة $16 تريليون بحلول 2030.
مؤخرًا، أطلقت شركة الأبحاث K33 Research صفة “الرهان الأكثر أمانًا” على رمز LINK الخاص بشبكة الأوراكل اللامركزية Chainlink للمستثمرين الذين يسعون للاستفادة من الضجة. ذلك لأن Chainlink وضع نفسه كعنصر أساسي في البنية التحتية لربط البلوك تشين بالعالم الخارجي عبر نظام الأوراكل الخاص به وشبكة واسعة من الشراكات.
“في النهاية، سيكون أكبر سوق للأصول الواقعية من البنوك هو بروتوكولات البلوك تشين العامة التي تحتاج إلى ضمانات متنوعة،” – سيرجي نازاروف، الشريك المؤسس لـ Chainlink
قبل بضعة أشهر، نجحت تجارب الترميز الخاصة بـ Chainlink مع نظام الرسائل بين البنوك Swift في نقل القيمة عبر عدة بلوك تشينات.
داخل عالم العملات المشفرة، قامت كبرى الشركات في الصناعة بما في ذلك منصة التداول Coinbase، ومُصدّر العملات المستقرة Circle، ومنصة الإقراض DeFi Aave بإنشاء مجموعة عمل تُدعى “تحالف الأصول المرمزة” لتشجيع الآخرين على جلب “التريليون التالي من الدولارات” للأصول التقليدية إلى السلسلة.
نظرة مستقبلية، يشير محلل K33 ديفيد زيمرمان إلى وجود العديد من العقبات قبل أن تصل الأصول الواقعية المرمزة إلى كامل إمكاناتها؛ ومع ذلك، فإن “السرد سيكون جذابًا” بما يكفي لإطلاق فقاعة محتملة في هذا القطاع “قبل أن يحدث تأثير واسع النطاق وجوهري من الأصول الواقعية على العالم الحقيقي.”
العقبات أمام التبني الأوسع
عندما يتعلق الأمر بالعقبات التي تعيق الوصول العالمي الواسع للأصول الواقعية المرمزة، فإن القيود التنظيمية هي الأكثر بروزًا، تليها نقص العمليات المعيارية والظروف الاجتماعية والاقتصادية مثل انخفاض انتشار الإنترنت.
على الصعيد التنظيمي، أعلن المنظم البريطاني، هيئة السلوك المالي (FCA)، الأسبوع الماضي أنها تعمل مع مجموعة العمل التقنية على مخطط للترميز الصناديق. كما نشرت FCA ورقة مناقشة في فبراير من هذا العام حول تحديث وتحسين نظام إدارة الأصول في المملكة المتحدة. وتطرقت رئيسة FCA آشلي ألدر إلى ذلك في خطاب حديث، قائلة إن “… قد يتبنى مديرو الصناديق تقنية دفتر الأستاذ الموزع لتقديم صناديق رقمية بالكامل للجمهور”.
في حين أن المملكة المتحدة تحقق تقدمًا في وضع إرشادات لقطاع العملات المشفرة، وفقًا ليوستبيل من Oasis Pro Markets، فإن آسيا تتقدم كثيرًا عن أوروبا والولايات المتحدة فيما يتعلق باعتماد الأصول الرقمية. على سبيل المثال، تقوم هيئة النقد في سنغافورة (MAS) بتنفيذ “مشروع الحارس” – تجربة اختبار الحواجز والبنية التحتية حول إصدار الأوراق المالية الرقمية المختلفة وفئات الأصول المتنوعة.
حتى المشكك في العملات المشفرة مايكل هو، الرئيس التنفيذي المؤقت لمكتب مراقب العملة الأمريكية (OCC)، كان إيجابيًا تجاه ترميز الأصول، قائلاً إنه تقدم جدي إلى مستقبل التمويل. ومع ذلك، يعتقد أن الترميز “… لا يتطلب اللامركزية وعدم الثقة” وأن “… الأسس القانونية للترميز تحتاج إلى تطوير”.
علقًا على البيئة التنظيمية، قال يوستبيل إن “الوضع لا يزال غير مستقر” وأن “اعتماد العملة الرقمية للبنك المركزي قادم.” وهو يعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لا تزال مترددة في الاعتراف بالبلوك تشين كسجل رسمي، حتى وإن كان سجلًا غير قابل للتغيير. علاوة على ذلك، شدد يوستبيل على أن،
“… من المهم للجميع أن يدركوا فوائد الرموز الأمنية الرقمية مع حراس حقيقيين وإطار امتثال”
هذا هو ما سيوفر السكة الإرشادية اللازمة للقضاء على المخاطر التي تواجه مديري الأصول عند جمع رأس المال. في الواقع، يعتقد يوستبيل أن استخدام الرموز الأمنية الرقمية لجمع الأموال “… سيفتح مجموعة جديدة من المستثمرين الذين يمكنهم المشاركة” على أساس التجزئة.
الأفكار النهائية
كما ذُكر، سوق الأصول المرمزة مستعد للنمو المتسارع، حيث تشير التوقعات إلى أنه قد يصل إلى $10 تريليون في هذا العقد. تتبنى المؤسسات المالية التقليدية تكنولوجيا البلوك تشين بشكل متزايد، مستفيدةً من الترميز لتحويل الأصول الواقعية إلى رموز قائمة على البلوك تشين. ينبع هذا من الفوائد المتاحة مثل تحسين الوصول، وزيادة السيولة، والشفافية الكاملة.
الترميز يمتلك القدرة على ديمقراطية التمويل من خلال جعل فرص الاستثمار أكثر وصولًا عبر التجزئة. بينما يُعد $10 تريليون سيناريو متفائل، حتى التقدير المتشائم يضع قيمة السوق عند $3.5 تريليون بنهاية العقد. مع اللاعبين التقليديين مثل JPMorgan وFranklin Templeton وCiti المشاركين بنشاط في اتجاه الترميز، يتضح أن الصناعة تتطور بسرعة رغم التحديات التنظيمية المستمرة.
