Relatório da STM Prevé que Trilhões Migrarão para Ativos On-Chain

A tendência de tokenização continua a aumentar no mercado de criptomoedas, à medida que os preços das criptomoedas desfrutam de uma tendência de alta. O Security Token Market (STM) observou em seu relatório mais recente como, após os ICOs e NFTs, o mercado agora está vendo uma aplicação e oportunidade muito maior para a tecnologia de blockchain na forma de “tokenização de ativos do mundo real”.

“Estamos mais confiantes do que nunca de que, com o tempo, trilhões de dólares em ativos virão para a blockchain”, disse o relatório.

Essa tendência emergente tem atraído o interesse de grandes jogadores no espaço financeiro tradicional (TradFi). No início deste mês, o HSBC Holdings lançou uma plataforma para tokenizar a propriedade de ouro físico mantido em seu cofre de Londres, enquanto o UBS Asset Management lançou um piloto de um fundo de mercado monetário tokenizado na Ethereum. Recentemente, o Citi introduziu os Serviços de Token para tokenizar os depósitos dos clientes para que possam ser enviados instantaneamente para qualquer lugar do mundo.

Em seguida, há o braço de blockchain do gigante bancário JPMorgan, Onyx, que está utilizando uma sub-rede Avalanche em um conceito de prova com Apollo Global e o Project Guardian da Autoridade Monetária de Cingapura para “permitir que um gestor de carteira gerencie um grande número de carteiras discricionárias que compreendem ativos tokenizados em várias blockchains”.

Mais recentemente, o banco ofereceu mais programabilidade para clientes institucionais sobre suas ofertas de pagamento em suas contas baseadas em blockchain com o sistema JPM Coin. Ele também está explorando carteiras digitais on-chain para permitir que os usuários armazenem e controlem sua identidade digital em sua plataforma.

Acaba de ser lançada a plataforma de tokenização chamada Libeara, pelo braço de investimento e inovação do Standard Chartered Bank, SC Ventures, que visa permitir que gestores de fundos e governos tragam ativos do mundo real (RWAs) para a blockchain ou emitam “títulos de segurança regulamentados”. “A tokenização tornará uma série de classes de ativos mais amplamente disponíveis”, é o que Alex Manson, chefe da SC Ventures, tem a dizer sobre seu último passo após introduzir custódia e troca de ativos digitais de nível institucional.

Além das grandes instituições, a tokenização de RWAs usando tecnologia de blockchain também tem ganhado popularidade entre os governos. O Tesouro das Filipinas entrou na ação e anunciou que, pela primeira vez, ofereceria 10 bilhões de pesos filipinos ($179 milhões) de títulos do tesouro tokenizados para compradores institucionais. Os títulos serão emitidos pelo Banco de Terras das Filipinas e pelo Banco de Desenvolvimento do Estado das Filipinas.

No início deste ano, Hong Kong também emitiu $100 milhões em títulos verdes tokenizados sob seu Programa de Títulos Verdes. Cingapura é outro país asiático a lançar uma série de pilotos sobre a tokenização de RWAs.

O banco central de Cingapura, a MAS, é na verdade um jogador proeminente nesse espaço, que se concentra em testar casos de uso de tokenização. Os testes examinarão pagamentos em moeda estrangeira, liquidação e acerto multimoeda, negociações de ativos digitais bilaterais, gestão de fundos e reequilíbrio de carteira automatizado. A MAS está explorando ainda mais uma infraestrutura digital chamada Global Layer One (GL1) para hospedar ativos tokenizados e aplicações para permitir transações transfronteiriças e permitir que ativos tokenizados sejam negociados em pools de liquidez globais.

Contra esse pano de fundo, o STM observou em seu relatório que, embora a tokenização de títulos tenha finalmente se tornado o assunto do momento, à medida que mais emitentes trazem seus ativos para a blockchain, as instituições constroem suas próprias aplicações para eficiências operacionais e as massas começam a aprender sobre esse caso de uso incrível, ainda há muito trabalho a ser feito antes que os títulos tokenizados se tornem mainstream. Mas uma coisa é clara, está acontecendo e veremos mais resultados tangíveis do que os que já estamos vendo.

Desempacotando o Potencial da Tokenização

Destacando as discussões que ocorreram na conferência TokenizeThis, realizada em outubro, para reunir a indústria de todo o mundo, o relatório da STM abordou o problema de liquidez, que é uma das promessas da tokenização, mas ainda não alcançou seu potencial total.

Um tema comum encontrado entre os envolvidos na indústria é a importância da colaboração e interoperabilidade sobre a competição. Isso se aplica a blockchains privadas vs. públicas, consórcios como a Regulated Liability Network (RLN) e as redes Canton, emissões de tokens multi-chain e multi-plataforma, ou até mesmo atendendo a pedidos entre corretores como o OTC Markets Group’s OTC Link ATS.

Essa discussão sobre interoperabilidade não se limita a corretores e ATS, mas sim à indústria como um todo, como disse Daniela Barbosa, da Hyperledger Foundation:

“É a tubulação da nova infraestrutura financeira.”

Também, como disse Colin Butler, da Polygon:

“Você não pode ter liquidez fragmentada quando está atacando 8 bilhões de usuários.”

Outro fator para resolver o problema de liquidez é a necessidade de ativos subjacentes de alta qualidade e voláteis, como apontou o relatório.

Durante o painel “Future of the Market” da STM, Tal Elayshiv, Managing Partner da SPiCE VC, mencionou que algumas classes de ativos, como capital de risco e imóveis, não são feitas para serem negociadas tanto. Portanto, para ver mais atividade, precisamos olhar para ativos mais propensos a mudar de mãos.

Além da liquidez, a tokenização também é conhecida por trazer eficiências operacionais. Com cada transação atualmente envolvendo numerous etapas, que muitas vezes são necessárias para a proteção do emitente, investidor e confiança no ecossistema, muitas delas podem ser otimizadas por meio de eficiências operacionais e transparência e facilidade de acesso de dados por meio da tecnologia de blockchain. Isso, por sua vez, permite transações mais rápidas, reduz o risco de mercado devido a tempos de liquidação longos e economiza custos para os emitentes, prestadores de serviços e o investidor final.

Quanto ao levantamento de capital na tokenização, que os emitentes podem correlacionar com uma base de investidores automática para acessar, embora não esteja nem perto do nível esperado, o relatório da STM observa que os investidores são muito mais seletivos nos últimos tempos. A equipe da STA notou três principais públicos-alvo: escritórios familiares/anjos, multidão varejista e instituições, juntamente com atributos principais do público-alvo para conhecer, incluindo perfil de risco, tamanho médio da verba e tese de investimento que ajudam a construir uma persona de investidor.

Embora haja um aumento na captação de recursos coletivos, a experiência do investidor é uma consideração crucial. O relatório afirmou que criar carteiras de ativos digitais, em particular, tem sido encontrado como um obstáculo ao levantar capital. Isso ocorre porque a captação de recursos coletivos na tokenização envolve mínimos menores, esses investidores provavelmente estão procurando por um processo sem atrito para participar, como sua experiência de investimento passado pode ser a do Robinhood, por exemplo.

Enquanto isso, no lado institucional, os canais de distribuição tradicionais ainda estão em jogo, especialmente com mínimos de investimento mais altos e níveis de sofisticação do investidor dependendo da oferta.

Em termos de apoio a investidores individuais, os emitentes podem querer considerar a integração de títulos tokenizados em RIAs autodirigidas, contas de corretagem e similares, disse o relatório. Isso permite que os investidores não precisem saber que a blockchain está envolvida no plano de fundo, mas sim colher seus benefícios, como economias de passagem eventuais, execução de transações imediata e precisão de gestão de carteira, acrescentou.

Interesse Institucional em Títulos e Fundos de Mercado Monetário Tokenizados

Enquanto a tokenização continua a ganhar tração, é a tokenização de títulos e fundos de mercado monetário que têm atraído atenção no nível institucional.

No mês passado, o JP Morgan deu um passo crucial nessa direção, transformando ações de fundos de mercado monetário em tokens para executar uma negociação de derivativos de balcão (OTC) entre a BlackRock e a Barclays. Essa transferência foi quase instantânea e representou um primeiro para os gigantes envolvidos, onde as ações nos fundos de mercado monetário são usadas como garantia entre contrapartes de derivativos bilaterais.

Em seu relatório mais recente, ‘O Futuro da Gestão de Patrimônio, ‘ o JPM também imaginou carteiras de investimento personalizadas em larga escala e carteiras ultraeficientes de investimentos tradicionais e alternativos impulsionados pela tokenização.

O braço italiano do Credit Agricole, Amundi, que é um dos três principais gestores de ativos da Europa, com $2,1 trilhões de ativos sob gestão, também está considerando a tokenização de fundos de mercado monetário em euros.

“Um fundo que eu posso segurar em minha carteira, absolutamente fungível, que eu não apenas posso resgatar, mas também transferir ou até usar como meio de pagamento ou garantia.”

– explicou Gabriele Tavazzani, CEO da Amundi Itália, em um evento.

Esse interesse crescente deve-se ao fato de os rendimentos do Tesouro terem aumentado dramaticamente, de virtualmente 0% no final de 2021 para mais de 5% agora. Isso tem empresas como a Franklin Templeton emitindo mais títulos do governo na blockchain. O gestor de ativos tokenizou quase $300 milhões em fundos de mercado monetário dos EUA.

Isso faz sentido, considerando que as instituições tradicionais estão sempre procurando coisas como liquidação instantânea, negociação 24/7, menores custos e a transformação de ativos ilíquidos em instrumentos líquidos.

De acordo com a 21.co, o valor de mercado de títulos tokenizados já aumentou quase seis vezes este ano, saltando de $104 milhões desde o início de janeiro para $675 milhões.

No relatório, a STM observou outra razão pela qual o mercado está tão interessado em tokenizar uma classe de ativos já líquida; é porque os emitentes precisavam de um produto que pudessem apresentar a um regulador que fosse facilmente digerível. Esses títulos são fáceis de entender, têm baixa volatilidade e vêm com a plena fé e crédito do Governo dos EUA, acrescentou.

Além disso, para a audiência de criptomoedas, especialmente para aqueles em diferentes ambientes econômicos, ter um ativo que gera renda on-chain em vez de simplesmente segurar stablecoins significa ter seu dinheiro trabalhando para eles.

Quando se trata de oportunidades na indústria de tokenização, além dos títulos, a propriedade imobiliária também tem muito potencial. A propriedade imobiliária é uma das maiores classes de ativos do mundo, com um valor estimado de $228 trilhões. No entanto, apenas 3% da população mundial está investida nela devido à falta de liquidez e ao capital significativo necessário para investir em imóveis.

“Existe uma oportunidade para os prestadores de serviços imobiliários se envolverem com a tecnologia de blockchain e se tornarem pioneiros em seu espaço”, disse o relatório da STM, observando que, para os investidores, a tokenização abrirá oportunidades de investimento para mais pessoas por meio de mínimos de investimento mais baixos e acesso a propriedades em todo o mundo que podem render um retorno mais alto. Enquanto isso, os investidores internacionais têm acesso a tokens de imóveis dos EUA para ter um ativo denominado em dólares americanos para combater a inflação em seu país.

Portanto, a tokenização de imóveis pode democratizar e aumentar a liquidez no mercado imobiliário por meio da fragmentação, permitindo que investidores de todos os níveis participem. Mas, embora a tokenização aumente a liquidez e a acessibilidade e reduza as barreiras de entrada, a falta de clareza regulatória apresenta um desafio não apenas para colocar imóveis na blockchain, mas para o setor de tokenização como um todo.

Apoio Regulatório Global para a Tokenização

No front regulatório, ao contrário do mercado de criptomoedas em geral, a tokenização tem algum apoio dos reguladores. Notavelmente, no final de outubro, reguladores globais, incluindo a MAS, a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA), a Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) e a Autoridade de Supervisão de Mercados Financeiros da Suíça (FINMA), formaram um fórum de políticas de ativos tokenizados para explorar os benefícios, desafios regulatórios e casos de uso comerciais de ativos tokenizados e fundos tokenizados.

Mesmo nos EUA, que arrastaram os pés na regulação de criptomoedas, as autoridades são mais favoráveis à tokenização. Recentemente, em uma conferência, Michael Hsu, o controlador interino da moeda (OCC), de acordo com quem a criptomoeda está repleta de fraudes, hacks e golpes, disse:

“A tokenização, se feita corretamente, tem muito potencial.”

Falando sobre o cenário regulatório atual, o relatório da STM observou que os painelistas da conferência TokenizeThis foram unânimes em sua opinião de que a regulação nos EUA não é clara o suficiente para ativos digitais, pois não há uma lei federal que os regule. No entanto, “títulos tokenizados estão operando com mais orientação, pois seguem as leis de títulos, deixando o restante da web3 sem um caminho claro para o futuro”.

Embora a situação atual permaneça obscura, há esperança de que isso melhore no próximo ano ou mais, com casos em andamento, projetos de lei propostos e, eventualmente, tribunais e/ou o Congresso intervindo, afirmou o relatório.

Em termos de preferências e diretrizes de blockchain, há um consenso geral de que as blockchains públicas são preferidas, embora os reguladores possam preferir blockchains permissionadas/privadas devido às preocupações com o conhecimento do cliente/antilavagem de dinheiro (KYC/AML). O principal argumento para blockchains públicas é que elas aprimoram um ativo não apenas do ponto de vista de escalabilidade, mas também do ponto de vista de utilidade, seja em empréstimos colateralizados, pools de liquidez ou outras funcionalidades doces.

No entanto, blockchains permissionadas são necessárias como um ponto de partida, argumentou Jacobo Ochando Ortí, Chefe de Tokenização da Deloitte, devido aos reguladores olharem para o DvP com CBDC atacadista, o que, segundo ele, é difícil de garantir em uma blockchain pública. Enquanto isso, a ADDX’s Oi-Yee Choo enfatizou a necessidade de caixas de areia para que os reguladores se tornem mais confortáveis.

Com algumas jurisdições tendo estabelecido diretrizes e derivados delas para ativos tokenizados e blockchain, e outras faltando essas diretrizes, caixas de areia e pilotos oferecem aos que estão no meio um nível de flexibilidade para testar e aprender. Essa abordagem deve ser implementada em todo o mundo em um esforço para tomar decisões informadas sobre o que é e não é aceitável, ao mesmo tempo em que promove a inovação, como argumentou o relatório.

Do ponto de vista da DeFi, o relatório afirmou que os participantes do mercado de tokenização acreditam que os reguladores estão todos sobre a realização do KYC/AML. Como tal, eles estão procurando criar tokens de permissão e aplicá-los a um réplica da DeFi para essencialmente ter um local regulamentado. No entanto, regras de abuso de mercado, vigilância de mercado e relatórios são alguns aspectos que são difíceis de implementar.

Os reguladores têm motivações variadas por trás de seus quadros; alguns priorizam apenas a proteção do investidor, enquanto outros fomentam o avanço tecnológico holístico para seus mercados de capital. Independentemente disso, “é importante estar informado sobre os desenvolvimentos à medida que são divulgados e pensar criticamente sobre como foram derivados, seus impactos nos negócios e como podem ser aproveitados para a transformação dos mercados de capital”, disse.

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