Matthew Le Merle, Co-fundador e Sócio Gerente da Fifth Era e Keiretsu Capital – Série de Entrevistas

Nota do Editor (2026): Esta entrevista foi conduzida durante a fase institucional inicial da adoção de blockchain e de valores mobiliários digitais. Embora certas referências a cronogramas, maturidade de mercado e iniciativas específicas reflitam o estado da indústria na época, as perspectivas estratégicas sobre infraestrutura de ativos digitais, investimento de risco e a digitalização de longo prazo dos valores mobiliários permanecem relevantes. A entrevista é preservada em sua forma original como referência histórica e conceitual.

Matthew Le Merle é co-fundador e Sócio Gerente da Fifth Era e Keiretsu Capital – os investidores de risco de estágio inicial mais ativos, apoiando quase 200 empresas por ano. Ele é Presidente da Securitize (Europa) e CAH, Vice-Presidente da SFOX e conselheiro na Warburg Pincus.

Ele também é Coautor de Blockchain Competitive Advantage, um livro que recomendamos fortemente tanto para empreendedores quanto para investidores no setor, disponível na Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) e Smashwords em capa dura e brochura, ebook e audiobook.

Você tem sido um investidor de tecnologia em estágio inicial no Vale do Silício por décadas, incluindo na Keiretsu e na Band of Angels. Foi aqui que você foi apresentado ao blockchain pela primeira vez, e o que inicialmente o empolgou sobre a tecnologia?

Embora tanto Alison Davis (minha esposa e parceira de negócios) quanto eu sejamos investidores de estágio inicial no Vale do Silício desde o final dos anos 1990, nos concentramos em investimentos em Internet, conteúdo digital e Fintech. Para mim, isso incluiu investir como Sócio Gerente na Keiretsu – os investidores de estágio inicial mais ativos nos EUA – e como membro da Band of Angels. Fizemos várias dezenas de investimentos nesse período e vimos centenas mais realizados pelos investidores com quem trabalhamos mais de perto.

No entanto, foi Alison quem primeiro se entusiasmou com o blockchain. Ela tem sido diretora de conselhos de empresas públicas por décadas, incluindo atualmente na RBS, Fiserv, Collibra e Ooma. Foi na primeira (RBS) onde ela preside o comitê de Inovação e Tecnologia do conselho, o que a levou a precisar entender o Bitcoin em 2013. Ela seguiu sua própria jornada de descoberta que acabou a levando a se juntar a Bart e Brad Stephens e Spencer Bogart na Blockchain Capital como Presidente do Conselho Consultivo.

Por minha parte, inicialmente resisti à ideia do blockchain. Desde os anos 1990, trabalhei com empresas como Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) e outras, impulsionando a Internet, e relutei em subir em uma onda de pessoas que diziam que o blockchain seria maior que a Internet. Com o tempo, passei a apreciar que, à medida que avançamos o mundo rumo a um futuro totalmente digital, precisaremos de tecnologias habilitadoras como o blockchain para completar a jornada. Precisamos resolver os problemas que a Internet atualmente tem, incluindo segurança, identidade, concentração e a falta de moedas e ativos digitais nativos.

Em 2016 eu estava totalmente a bordo. Melhor tarde do que nunca, como dizem.

Hoje, além de ser um investidor ativo no setor, sou Presidente da Securitize na Europa e Vice-Presidente da SFOX. Eu diria que estar próximo da solução global líder para valores mobiliários digitais e do principal dealer de cripto prime me proporcionou insights que estão informando significativamente nossa tese de investimento da Blockchain Coinvestors.

No seu livro, você menciona que os investidores frequentemente “perdem a floresta por causa das árvores”, poderia compartilhar o que isso significa?

Não lembro exatamente onde em ‘Blockchain Competitive Advantage’ dizemos isso. No entanto, os investidores tendem a focar muito nos investimentos que possuem e naqueles que ocupam sua mente. Para a maioria dos investidores isso significa renda fixa, investimentos públicos e alguns imóveis de grande capitalização. Mas, sem exceção, esses são classes de ativos com retornos relativamente baixos. Nos últimos 25 anos, seu IRR líquido anual tem sido cerca de 3%, 9 a 10% e 8%, respectivamente. Enquanto isso, as forças motrizes de nosso tempo são a digitalização do nosso mundo e tudo que nele há, bem como a revolução das ciências da vida que está mudando a própria essência da vida (para melhor ou pior). É por isso que, nos mesmos 25 anos, o IRR líquido anual para capital de risco foi de 24%, subindo para impressionantes 32% no estágio inicial de capital de risco nos EUA.

Vemos a maioria dos investidores ao redor do mundo colocando a maior parte de seu dinheiro em classes de ativos facilmente disponíveis, de baixo retorno e relativamente eficientes. Isso é irônico, já que todos nos ensinaram que somente em mercados ineficientes podemos esperar retornos superiores.

Os retornos superiores das últimas duas décadas, e acreditamos dos próximos, serão provenientes de empresas habilitadas por tecnologia que estão impulsionando o futuro digital e capitalizando novas tecnologias disruptivas como IA, big data, a Internet das Coisas, blockchain e assim por diante.

Não conseguimos entender por que tantos investidores profissionais colocam a maior parte de seu capital em classes de ativos de baixo retorno quando todos intuitivamente sabem que o futuro não será o mesmo que o passado.

Você chama este período de inovação e disrupção sem precedentes de Quinta Era. Poderia elaborar sobre isso?

Alison e eu ficamos muito preocupados quando ouvimos pela primeira vez o termo “Quarta Revolução Industrial” sendo usado por muitos diretores de conselhos e executivos seniores com quem trabalhamos e passamos tempo. Eles pareciam acreditar que os inovadores do mundo e as empresas mais inovadoras estavam apenas evoluindo o mundo industrial. Avançando incrementalmente ao longo do caminho que o mundo começou há cerca de duzentos anos, quando descobriu a produção em massa, novas fontes de energia e o modelo corporativo de organização com foco em economias de escala e escopo. Ao conversar com esses amigos, percebemos que essa mentalidade os levava por caminhos mentais que não eram úteis.

Isso não é uma evolução do passado, nem uma nova fase da revolução industrial. Ao contrário, estamos avançando para uma era totalmente nova da existência humana, na qual os fundamentos conceituais da Era Industrial estão sendo desafiados e, em muitos casos, minados.

Acreditamos que, se você aceitar a ideia de que o futuro será fundamentalmente diferente da era industrial da qual estamos saindo, então naturalmente adotará uma mentalidade que lhe permite ver melhor a forma do que está por vir – o ‘madeiro para as árvores’, por assim dizer.

Então, nomeamos esse novo futuro como ‘Quinta Era’ em nosso livro “Corporate Innovation in the Fifth Era“.

Como os investidores podem melhor capitalizar esta Quinta Era que estamos entrando?

Isso é, ao mesmo tempo, muito fácil e muito difícil.

É fácil porque tudo o que você precisa fazer é mudar suas alocações de uma dominância de renda fixa, ações públicas e imóveis de grande capitalização para uma grande alocação em investimentos privados e, especialmente, em investimentos em empresas de tecnologia em estágio inicial. Assim como os melhores investidores fizeram há anos. Por exemplo, entre os fundos patrimoniais, todos ouviram como Harvard, Stanford e Yale alocaram mais em investimentos privados de estágio inicial há cerca de vinte anos, e se tornaram os investidores universitários de melhor desempenho de nosso tempo.

Mas a maioria dos fundos patrimoniais globalmente faz pouco desse tipo de investimento, embora tenham ouvido a história por anos. Por quê?

Porque também é difícil. Muito mais difícil do que criar combinações e permutações de ações negociadas publicamente e ETFs. E muito mais difícil de acessar, dado que os grandes consultores, gestores de patrimônio, bancos etc. só realmente têm acesso a renda fixa, ações públicas e imóveis de grande capitalização. Eles facilitam manter seu capital nessas classes de ativos. Eles contam uma história de que é muito difícil acessar as classes de ativos de melhor desempenho e que seu desempenho é ‘falso’ ou ‘ilusório’. Portanto, na prática, torna-se difícil sair da zona de conforto e se tornar um tipo diferente de investidor. Mas principalmente porque você acredita que será difícil e, assim, em muitos casos, não se esforça realmente para mudar a forma como investe – é uma questão de mentalidade.

Para aqueles de nós que se concentraram em criar o acesso por conta própria, conseguimos. Seja como anjos, capitalistas de risco ou investidores em fundos de risco de estágio inicial, encontramos uma maneira de colocar capital nas mãos dos inovadores mais capazes e de suas empresas.

Mas o caminho fácil no investimento é focar no acesso que outros lhe dão, e isso sempre se refere às grandes classes de ativos eficientes que representam o passado em vez do futuro.

No seu livro, você detalha as atuais “barreiras de adoção” tanto para DAPPs quanto para projetos de blockchain. Quais você acredita que são as atuais “barreiras de adoção” para valores mobiliários digitais?

Em sua maioria, acreditamos que o capital mundial continuará fluindo pelas mãos das maiores instituições que gerenciam o capital em nome de outros (fundos de pensão, fundos patrimoniais, seguradoras etc.) e será investido em produtos criados pelos principais gestores de ativos do mundo. E que esses fluxos continuarão altamente regulados e incluirão intermediários tradicionais, bolsas e assim por diante.

Embora essa não seja uma visão popular dentro da comunidade blockchain, e concordamos que o acesso ponto a ponto e direto se tornará muito mais importante no futuro, mantemos a visão de que a maior parte dos ativos mundiais passará por players tradicionais.

Portanto, a maioria das soluções de valores mobiliários digitais precisa ser entregue no contexto da transformação dos ecossistemas de investimento existentes. Esse é um desafio significativo, não apenas porque precisamos implantar novas soluções tecnológicas para criar valores mobiliários digitais, mas também porque precisamos resolver questões de segurança, identidade e confiança, entre outras. Além disso, precisamos fazer isso com players existentes e dentro do contexto das estruturas regulatórias existentes. Esta é uma tarefa muito complexa de educação, desenvolvimento e harmonização em escala global. É essa tarefa que a equipe da Securitize assumiu e estamos muito entusiasmados em ajudá-los nesse sentido.

Embora na cauda longa possa ser mais fácil trazer soluções pontuais de valores mobiliários digitais para grupos específicos de investidores por meio de novos canais digitais, não acreditamos que essas representem a massa de adoção que eventualmente chegará ao espaço. Elas são evidências pioneiras muito importantes do que é possível, e também gostamos de investir nesses players. Na SFOX temos a sorte de trabalhar com a equipe que construiu o principal dealer de cripto prime e é incrível ver como eles não apenas combinaram as bolsas mundiais e corretores OTC para criar liquidez sem precedentes em Bitcoin e outras criptomoedas negociadas, mas também ofereceram os menores preços e a melhor vantagem de negociação aos seus clientes. Mais uma vez, não conseguimos entender a inércia que leva os investidores a usar soluções que são mais caras e menos capazes.

Mas o cão é a transformação dos mercados de investimento de hoje, enquanto o rabo é a criação de novos mercados de investimento disruptivos.

Você e Alison são os Sócios Gerentes da Blockchain Coinvestors, que investe por meio de veículos de investimento em empresas de blockchain bem conhecidas, com ênfase em investimentos de capital próprio em estágio inicial. Poderia nos contar um pouco mais sobre o tamanho desse fundo e as empresas nas quais ele investirá?

Por lei, não posso falar sobre o fundo em si para um público que não conheço, mas posso compartilhar nossas estratégias de investimento.

Simplificando, acreditamos que as melhores práticas de investimento em estágio inicial continuam verdadeiras e serão também os motores de criação de valor nos investimentos em blockchain. São simples de dizer, mas difíceis de executar. Invista cedo nas melhores equipes ao lado dos melhores investidores focados no setor. Obtenha a cobertura mais ampla e diversificada possível sem se desviar desta estratégia central. Faça isso em escala global. Certifique‑se de que o portfólio combinado de empresas nas quais você investe tenha acesso às capacidades, relacionamentos e outras vantagens que distinguem os vencedores dos demais. Em seguida, procure oportunidades de investimento subsequentes à medida que os unicórnios emergentes começam a surgir.

Para Blockchain Coinvestors, isso significa que somos investidores nos 10 a 15 principais investidores de risco em blockchain ao redor do mundo, incluindo 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera e outros. Temos um portfólio combinado que agora se aproxima de 100 empresas de blockchain e somos investidores através desta estratégia em 9 dos 15 unicórnios de blockchain.

O acesso levou seis anos para ser construído e estamos muito entusiasmados em poder alocar capital dessa forma. Estamos sempre interessados em conversar com investidores que queiram saber mais.

Ao analisar oportunidades de investimento, você gosta de prever o estado da indústria em dez anos. Poderia descrever o futuro que você imagina para os valores mobiliários digitais daqui a dez anos?

É inconcebível para nós que, no futuro, existam valores mobiliários baseados em papel. Apesar de hoje mais da metade dos ativos mundiais serem mantidos em papel – a maioria dos imóveis, a maioria dos fundos, a maioria dos investimentos corporativos privados, muitos investimentos de renda fixa etc. – isso não pode ser o futuro.

Portanto, estamos absolutamente confiantes ao afirmar que, no futuro, TODOS os valores mobiliários serão digitais.

Claro, a questão é qual será o caminho para esse futuro digital e qual será o cronograma por classe de ativo e por geografia.

Nos próximos dez anos, acreditamos que os principais centros financeiros do mundo terão adotado a digitalização em todas as classes de ativos e que os melhores emissores, investidores, intermediários e bolsas nesses centros financeiros globais terão avançado consideravelmente rumo a esse futuro. Os principais centros financeiros globais precisam ser líderes em inovação para permanecer na liderança e, ao conversarmos com a liderança em Nova York, Londres, Zurique, Tóquio, São Francisco, Chicago, Hong Kong e assim por diante, ouvimos que eles dizem exatamente isso de volta para nós.

No entanto, isso não significa que em dez anos TODOS os valores mobiliários serão digitais. Assim como ainda é possível comprar discos de vinil ou carros clássicos, temos certeza de que ainda será possível comprar algum papel de alguém se você quiser manter seu capital nesse formato.

Embora não saibamos por que você gostaria de fazer isso.

No Securities.io, frequentemente nos deparamos com projetos que prometem tokenizar tudo, desde fundos de VC até arte e imóveis. Qual tipo de projetos de tokenização faz mais sentido para você e tem maior potencial de adoção em massa no mundo real?

Acreditamos que os investidores desejam ativos de qualidade que sabem representar bons investimentos de nomes blue chip que os garantem, e que estão preparados para assegurar emissão, custódia, negociação e liquidação de qualidade, etc. Portanto, para nós, a qualidade importa nos investimentos. Assim, é menos uma questão de qual classe de ativo, e mais uma questão de se o investimento específico é de qualidade.

A boa notícia é que na Securitize e na SFOX estamos trabalhando com players que desejam trazer algumas das classes de ativos mais atraentes do mundo para um formato digital nativo, e você deve esperar ver esse tipo de oferta ainda este ano e em 2021.

Você tem alguma palavra final para os investidores do setor?

Os principais pensamentos que gostaríamos de deixar para seus leitores são:

– Investir no futuro tem que ser melhor do que investir no passado

– Os maiores retornos vêm de investimentos em tecnologia de estágio inicial. Isso é um fato, não apenas uma afirmação

– Você pode ter acesso se quiser. Mas isso não virá de players tradicionais que desejam manter seu capital em classes de ativos facilmente acessíveis, eficientes e de baixo retorno

– Finalmente, todos os ativos do mundo serão digitais em um mundo digital, e o blockchain será uma parte importante para que isso aconteça

Para saber mais sobre como Matthew vê oportunidades de investimento no espaço blockchain, recomendamos a leitura de Blockchain Competitive Advantage.