De Novidade a Norma: A Evolução da Tokenização

O advento da tecnologia blockchain trouxe novas oportunidades aos mercados, tokenização sendo uma delas. 

Embora o conceito de possuir e negociar fragmentos de ativos altamente ilíquidos, como joias, arte, metais preciosos, direitos de propriedade intelectual, títulos, ações e imóveis, pudesse parecer distante há alguns anos, hoje isso se tornou possível graças à tokenização, que permite a propriedade fracionada e o investimento.

Tokenização é o processo de levar ativos tradicionais para a cadeia. Esses ativos são representados por tokens digitais que podem ser negociados em mercados secundários. 

Ao converter ativos ilíquidos em “tokens”, permite que os emissores obtenham maior liquidez, pois, em vez de comprar o ativo inteiro, a tokenização permite a propriedade fracionada — uma parte dos ativos. Isso abre oportunidades de investimento para um pool maior de investidores potenciais e ajuda a criar um mercado mais líquido.

No entanto, pode não ser o quadro completo, como argumenta Tal Elyashiv, cofundador e sócio‑gerente da SPiCE VC,:

“A expectativa do mercado de que a blockchain seria a mágica que traria liquidez para private equity e valores mobiliários privados não era muito realista.”

De acordo com Elyashiv, embora blockchain e tokenização tenham a possibilidade de proporcionar mais acesso e facilitar as transações, “isso não é o que cria a liquidez.” O que esses ativos precisam ser é “mais interessantes”, acessíveis e ter crescimento para gerar liquidez.

“Se não houver muita mudança, isso não indica necessariamente volatilidade. Mas se o valor de um ativo mudar, novamente, é improvável que haja muita liquidez. Isso porque as pessoas tendem a comprar e manter, e então nada acontece,”

– Elyashiv na conferência inaugural TokenizeThis.

Precisamos de mais ativos que naturalmente “troquem de mãos a uma velocidade maior para ver mais liquidez,” ele acrescentou. Além disso, o mercado está muito fragmentado, segundo Elyashiv, que observou que quanto maior o número de participantes, mais quebrada fica a liquidez de um ativo, e isso precisa mudar. 
Ele acrescentou, “Acho que os participantes precisarão se unir e perceber que, para criar liquidez em um mercado que está crescendo a partir da base, é preciso compartilhar livros de ordens e permitir que diferentes participantes cumpram uma ordem ou criem liquidez juntos.” 

Navegando o Presente: A Tendência da Tokenização

A tokenização tem sido tendência este ano, com as finanças tradicionais abraçando seu potencial. Só recentemente esses grandes players começaram a perceber o valor promissor dessa tecnologia transformadora. 

Inicialmente, a tokenização de ativos financeiros começou com ativos menos interessantes, o que resultou em “quase nenhuma liquidez”, mas nos últimos anos, temos visto esses grandes players se interessarem pela tokenização, que simplifica processos e resolve muitos problemas no setor de valores mobiliários. 

No entanto, ainda estamos em um ponto onde muitos processos são realizados manualmente. O que está acontecendo é que há uma paralelização da tecnologia de tokenização ficando cada vez melhor e os ativos do mundo real sendo disponibilizados de forma consumível, observou Alan Qureshi, sócio‑gerente da Blue Water FinTech. Com o investidor médio final não tendo acesso ou escala para conseguir acessar esses ativos tradicionais, a tokenização cria uma “transição natural.” 

Recentemente, a tokenização tem ganhado tração crescente no mercado de títulos dos EUA devido às altas taxas de juros no mercado tradicional global enquanto o rendimento nas finanças descentralizadas (DeFi) despenca. A tokenização de Títulos está realmente liderando o esforço de colocar ativos do mundo real (RWAs) nos trilhos da blockchain, à medida que investidores cripto buscam retornos mais altos. Em 2023, as versões tokenizadas dos Títulos dos EUA cresceram quase sete vezes, chegando a US$ 698 milhões, conforme a RWA.xyz.

Esse crescimento é liderado pela blockchain Ethereum (ETH), seguida pela rede Stellar (XLM), com Polygon (MATIC) e Solana (SOL) também começando a atrair atenção, indicando “um cenário de blockchain diversificado para ativos tokenizados.”

Na conferência TokenizeThis, Elyashiv destacou que “quase todos os grandes players” nos mercados de capitais hoje estão usando blockchain de alguma forma, o que representa o “mega progresso” observado nos últimos cinco anos. Isso, ele acredita, “reforça a expectativa de que, em 10 a 15 anos, todos os ativos financeiros estarão registrados na blockchain de uma forma ou de outra.”

Não importa qual blockchain ou protocolos serão usados por essas instituições porque, segundo Elyashiv, “isso mudará ao longo dos próximos anos. O que importa é que a blockchain será uma infraestrutura chave por trás da indústria de valores mobiliários, e isso significa mais de cem trilhões de dólares em ativos em uma blockchain de uma forma ou de outra.” 

No entanto, Scott Smiley, cofundador da HiYield, argumenta que, para a tokenização, mercados que não possuem boa infraestrutura existente são um alvo melhor em comparação com valores mobiliários. Isso porque tokenizar valores mobiliários existentes traz um sistema de contabilidade dupla que você precisa cumprir além de mover a liquidação e outros tipos de transações para a cadeia, então você “precisa espelhar ambos nas duas infraestruturas”. Assim, o próximo ponto de demanda pode estar em áreas onde você pode simplesmente entrar e trazer eficiências para áreas como transparência histórica e liquidação de ações.

Perspectiva de Longo Prazo: A Trajetória Futuro da Tokenização

Embora a indústria de tokenização esteja atraindo cada vez mais atenção mainstream, ainda estamos na fase inicial. A Markets & Markets projeta que o mercado de tokenização crescerá para US$ 5,6 bilhões até 2025, a partir de US$ 2,3 bilhões em 2021. Enquanto isso, a firma de investimento 21.co prevê que o mercado de ativos tokenizados crescerá para US$ 10 trilhões até o final da década. Portanto, há um crescimento impressionante à nossa frente. 

Quanto a como será esse futuro, especialmente quem levará a tokenização ao próximo nível, Elyashiv acredita que será uma combinação de grandes players antigos como JPMorgan, BlackRock (BLK ), HSBC e Fidelity, bem como novos entrantes. 

Nos últimos três anos, vimos muitos incumbentes se envolverem seriamente, que não apenas investem dinheiro no espaço, mas também fazem coisas sérias com tokenização, começando pelas áreas realmente difíceis de liquidação e depois avançando para tornar as coisas mais acessíveis aos investidores, observou Elyashiv. Portanto, “os que adotarem a tecnologia vencerão, e os que não adotarem não estarão aqui,” ele disse.

Isso significa que o futuro da tokenização será liderado por incumbentes juntamente com novos players, e “vai se mover tanto de cima para baixo quanto de baixo para cima e encontrar‑se no meio.” Smiley, da HiYield, tem opinião semelhante e acredita que tanto fintech quanto grandes instituições financeiras terão seu lugar em seu nicho no futuro dos mercados de capitais. 

Mas isso não acontecerá tão cedo, como no próximo ano, Elyashiv apontou que, ao contrário, “isso levará 10 a 15 anos.” Durante esse período, veremos passos sendo dados para realizar esse futuro. 

Esse cronograma faz sentido, dado que as regulamentações em torno do espaço cripto ainda não estão claras, algo que as instituições de finanças tradicionais precisam resolver para entrar em uma indústria nascente como blockchain e cripto. No entanto, após a implosão da exchange de cripto FTX no ano passado, reguladores ao redor do mundo intensificaram seus esforços para estabelecer supervisão cripto. 

Além da FTX, recentemente vimos o mercado cripto passar por um inverno brutal, as repercussões no sistema bancário resultando no colapso de bancos favoráveis ao cripto como o SVB, e investidores no espaço cripto buscando maneiras alternativas de acessar ativos.

De acordo com Qureshi, essa “reviravolta tem sido boa para a indústria,” bem como o potencial resultante para regulamentação. “Acho que ter menos hype e mais foco em ativos do mundo real” que fornecem valor real e resolvem necessidades reais de capital e investimento é, em geral, bom para o espaço cripto e de tokenização, ele disse.

Já estamos vendo o estabelecimento da primeira estrutura abrangente de regulamentação cripto no mundo, a MiCA, na Europa. Enquanto nos EUA, não há regulamentações claras sobre valores mobiliários digitais, legisladores estão trabalhando em várias propostas legislativas. No entanto, suas intenções ou posições têm sido bastante claras.

“Os EUA tiveram muita sorte que a SEC se movimentou muito cedo em 2019 e declarou que valores mobiliários digitais são valores mobiliários, tudo se aplica, vá em frente,” observou Elyashiv, “isso facilitou muito as coisas no espaço de valores digitais em comparação com qualquer outro espaço relacionado à blockchain.” Mas, claro, há essa “dualidade” com a SEC querendo ver tudo liquidado da maneira antiga, mesmo que esteja na blockchain.

Apesar disso, Elyashiv acredita que a mudança está chegando em um futuro próximo. A razão é a entrada de “muitos players tradicionais muito grandes” e principais do mercado no espaço. “Reconhecemos que a regulamentação pode mudar e se adaptar à blockchain como padrão e permitirá que a liquidação ocorra de forma natural, e você não precisará mais da dualidade,” ele acrescentou, quando isso acontecer, será um grande passo adiante, e veremos muito mais acontecendo com mais players entrando e mais padronização. Smiley disse:

“Estou ansioso para acabar com essa dualidade, por mais tempo que leve. Você já viu isso na Europa. Não precisamos dessa dualidade de gerenciar ambos os sistemas. Portanto, estou ansioso por esse dia chegar.”

Em resumo, o futuro da tokenização de ativos promete adoção generalizada. Afinal, tem um imenso potencial em termos de melhorar a negociabilidade, aumentar a acessibilidade e garantir a segurança. Portanto, à medida que a tecnologia blockchain amadurece e a clareza regulatória continua a melhorar, veremos a tokenização se integrar mais ao sistema financeiro global, remodelando a forma como investimos, negociamos e gerenciamos ativos.

“A essência é que, ao final desse processo de 10, 15 anos, você verá bem mais de cem trilhões de dólares em ativos na blockchain, então vale muito, muito a pena permanecer durante todo o período,” disse Elyashiv.