Por que as Criptomoedas estão Despencando: 6 Forças que Impulsionam a Venda de 2025

Crypto está passando por um momento extremamente difícil. Desde que atingiu uma máxima histórica (ATH) de $126,000  em 6 de outubro, o Bitcoin (BTC ) tem estado em queda livre. Em 21 de novembro, o preço do BTC caiu para seu ponto mais baixo em mais de sete meses, ficando abaixo de $81,000, representando uma queda de 35.7%.

Desde então, o preço se recuperou um pouco, negociando atualmente em torno de $87,000, 31% abaixo de sua alta e 6.55% no acumulado do ano (YTD).

Com isso, o Bitcoin está tendo seu segundo pior novembro da história, com desempenho negativo de 20.5%, segundo dados da CoinGlass. Foi durante o mercado de baixa de 2018 que o Bitcoin registrou seu pior novembro, com queda de 36.57%.

Isso vem após o terceiro pior outubro da história do Bitcoin, com perdas de 3.69% e o único mês vermelho desde 2018, quando o rei das criptomoedas registrou desempenho negativo de 3.83%.

A correção profunda em curso do Bitcoin tem sido vista como o fim do mercado altista, pois se alinha com as típicas correções de fim de ciclo das criptomoedas, que costumam variar entre 25% e 35%.

“Parece bastante provável neste ponto que já vimos uma mudança de regime nos mercados cripto,” disse o trader CryptoParadyme em um post no X. “Todos os sinais no momento apontam para risco off para o bitcoin, e os ecos de 2021 reapareceram: o bitcoin superando decisivamente o mercado de ações, que não tem se sentido bem nos últimos meses.”

Mesmo que o preço do Bitcoin desfrute de um movimento ascendente agradável para $100K, indicando um alívio nas vendas forçadas, este ciclo é acreditado por muitos como concluído. No lado negativo, os traders observam a faixa de suporte entre $75,000‑$80,000, com expectativa de queda ainda maior quando o mercado entrar profundamente em baixa.

Com o Bitcoin em queda, as altcoins também estão lutando, embora a maioria tenha experimentado uma forte retração ao longo deste ano. O valor total de mercado das criptomoedas está atualmente em torno de $3 trilhões, abaixo do pico de quase $4.4 trilhões atingido em 7 de outubro.

No que diz respeito ao Ethereum (ETH ), a segunda maior criptomoeda está atualmente 42% abaixo de sua ATH de quase $4,950, atingida no final de agosto, e mal superou a alta de 2021 de $4,840. Atualmente negociando a $2,880, o preço do ETH está 24.64% abaixo em novembro e 14.24% no acumulado do ano.

Quanto ao Solana (SOL ), está 54% abaixo de sua ATH de janeiro de $293 e 28.26% neste ano.

Assim como os ativos cripto, o preço das empresas públicas focadas em cripto também está passando por um período absolutamente terrível, caindo em dois dígitos apenas na última semana.

A queda ocorre em um momento em que 2025 era visto como um boom para o mercado de criptomoedas, graças ao presidente pró‑cripto Donald Trump. Em vez disso, todo este ano tem sido uma montanha‑russa para o setor, com preços experimentando volatilidade massiva ao longo do tempo. 

Então, o que aconteceu? Por que as criptomoedas estão se comportando tão horrivelmente? Vamos analisar os principais fatores responsáveis pela recente retração das cripto e quão provável foi o impacto de cada um, junto com nossa ponderação subjetiva.

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1. Falha da Stablecoin em 10 de out (Glitch USDe/Binance): 9/10

As correções no setor cripto começaram em 10 de outubro, quando traders vivenciaram o maior evento de liquidação da história. Não só esse evento desencadeou liquidações massivas, como também iniciou um ciclo de desalavancagem de várias semanas, com liquidez ainda estressada e formadores de mercado ainda cautelosos.

O que aconteceu em 10 de outubro não foi o único motor que fez os mercados mergulharem no caos e território de baixa, mas definitivamente foi a primeira peça dominó.

Foi após Trump ameaçar a China com mais uma rodada de tarifas que assustou os mercados. Mas, no meio do crash violento que ocorreu em poucas horas, um evento alarmante agravou a queda das cripto.

O evento foi o despegue da USDe na principal exchange centralizada, Binance. USDe é um dólar sintético criado pela Ethena Labs, que supervisiona operações chave como minting, resgate, colateral, staking e gerenciamento de risco da stablecoin. É lastreada por ativos incluindo USDT, BTC, ETH e stETH.

Com capitalização de mercado de $7.3 bilhões, a USDe é a quarta maior stablecoin. A maior é a USDT da Tether, com capitalização de $184.5 bilhões.

USDe acompanha o dólar americano, com sua proteção contra flutuações de preço feita por hedge delta que envolve posições compensatórias nos mercados de derivativos. Em 10‑11 de outubro, o preço da USDe caiu para $0.65 na Binance.

Embora o dólar sintético também tenha caído em outros locais antes de se recuperar rapidamente, o despegue na Binance foi de maior magnitude e levou mais tempo para restabelecer a paridade.

“É como se um incêndio tivesse começado na Binance, mas todas as estradas estavam bloqueadas, e os bombeiros não conseguiam entrar. Isso causou um incêndio florestal na Binance, mas praticamente em todo o resto, o fogo foi apagado imediatamente ao pontuar liquidez.”

– Haseeb Qureshi, Dragonfly

Isso não aconteceu na Binance porque ela não tinha relacionamento de dealer primário com a Ethena. Além disso, seu oráculo interno tratou o preço defeituoso como válido e começou a liquidar posições que não deveriam ser liquidadas.

Para corrigir a situação, a Binance posteriormente anunciou que reembolsaria usuários que foram liquidados indevidamente.

A quebra específica da Binance se deveu à falha da infraestrutura de negociação da CEX e à liquidez sob pressão extrema de mercado. À medida que o mercado começou a derreter, os sistemas das exchanges começaram a ceder sob sobrecarga, com APIs falhando e depósitos e retiradas temporariamente interrompidos. Isso criou escassez de liquidez.

Dr. Martin Hiesboeck, chefe de pesquisa da Uphold, chamou o crash de mercado de “ataque direcionado que explorou uma falha no sistema de margem da Conta Unificada da Binance” no X.

Recentemente, Tom Lee da BitMine disse à CNBC que durante o crash de 10 de outubro, grandes firmas de trading, que ajudam a manter a estabilidade de preços nas exchanges, sofreram perdas de capital significativas. Ele caracterizou o glitch da Binance como um erro de código comparável a falhas estruturais, onde um único problema desencadeia efeitos em cascata.

2. Desalavancagem Simples (Liquidações & Descarga de OI): 8.5/10

Em 10 de outubro, o mercado sofreu uma venda massiva, resultando em dezenas de milhares de traders perdendo suas posições cripto. De fato, o cripto registrou um apagão recorde de $20 bilhões, o maior em termos de dólares.

Os números reais provavelmente são muito maiores, já que plataformas como a Binance fornecem relatórios de liquidação parciais ou atrasados. 

A Binance pode ter agravado a situação, mas o que inicialmente assustou o mercado e sobrecarregou a infraestrutura da CEX foi o anúncio do presidente Trump de tarifas de 100% sobre a China. O anúncio chegou após o fechamento da bolsa em Wall Street e catalisou um simples evento de desalavancagem no mercado cripto, que opera 24/7.

A desalavancagem frequentemente desencadeia um ciclo de venda forçada, que cria pressão descendente significativa nos preços. Isso é particularmente pronunciado nas cripto devido à sua alta volatilidade, uso substancial de alavancagem e liquidez relativamente baixa comparada aos mercados financeiros tradicionais.

Como resultado, mais de $30 bilhões em posições de Bitcoin foram apagados em menos de dois meses.

O open interest no mercado de Bitcoin estava acima de $90 bilhões em 8 de outubro, o que mostra o número total de contratos derivativos ativos e pendentes. Em 2021, o pico foi $26.4 bilhões, demonstrando o quanto de alavancagem havia no mercado desta vez. Três dias depois, caiu para $70.5 bilhões, e agora está abaixo de $60 bilhões. 

O maior choque durante essa liquidação foi que traders foram forçados a sair até mesmo de posições lucrativas, devido ao auto‑desalavancagem. 

Esse mecanismo de gerenciamento de risco em cripto perpétuos corta posições vencedoras quando as liquidações sobrecarregam a profundidade de mercado e os buffers restantes da exchange, como fundos de seguro ou cofres comprometidos em absorver fluxo em dificuldade.

A escala das liquidações desta vez não apenas sinalizou alavancagem extrema no mercado, mas também a participação de grandes players, como formadores de mercado e instituições, cujas posições grandes podem ter amplificado o efeito cascata.

E nas cripto, onde a liquidez é fina, o efeito de posições grandes se torna muito maior. À medida que os preços começam a cair, força o fechamento de posições longas, o que significa vender o ativo ao preço de mercado, empurrando os preços ainda mais para baixo, o que então desencadeia mais liquidações, criando um ciclo auto‑reforçante.

A boa notícia é que a alavancagem excessiva foi limpa do mercado. Esses períodos costumam atuar como um reset necessário, onde vendedores forçados se esgotam, levando à estabilidade e recuperação.

3. Incerteza Econômica Global (Rotação Risk‑Off): 7.5/10

Outro forte fator contribuinte para o colapso das cripto são as condições macroeconômicas.

O recente fechamento do governo dos EUA, por exemplo, durou mais de 40 dias. Durante esse período de incerteza prolongada, o mercado ficou quase congelado, e quando o fechamento terminou, o mercado teve um breakout, ainda que breve.

Embora não seja o catalisador inicial, as condições macro certamente amplificam a queda. O impacto do amplo sentimento risk‑off e do aperto de liquidez está sendo sentido não apenas no mercado cripto, mas também em todos os mercados financeiros tradicionais.

Houve um recuo notável nos mercados acionários globais, particularmente impactando ações de tecnologia como Nvidia (NVDA ), à medida que investidores realizam lucros e reavaliam avaliações altas. A venda ocorre apesar de uma série de resultados fortes, o que sugere cautela entre investidores e uma potencial mudança para risk‑off.

Como resultado, o S&P 500 caiu de um máximo de 6,920.34 no final do mês passado para 6,534 na semana passada. Atualmente, está em torno de 6,722. 

Investidores estão lidando com “sentimentos conflitantes de inteligência artificial (IA), sinais econômicos mistos e incerteza geopolítica,” declarou o JPMorgan em sua última nota. “A fuga de risco atingiu as ações de tecnologia e IA com mais força, espalhando‑se pelos setores e arrastando o bitcoin abaixo de $87,000 pela primeira vez desde abril, enquanto se aproxima de sua maior sequência semanal de perdas desde julho de 2024.”

Essa rotação risk‑off em curso refere‑se a uma mudança no comportamento do investidor que está movendo seu capital de ativos mais arriscados como ações e cripto para ativos mais seguros e de menor risco, como títulos do governo, ouro e caixa, devido a preocupações econômicas ou tensões geopolíticas.

O sentimento do investidor é o principal motor dessa mudança, que pode ser desencadeado por eventos como dados econômicos fracos, mudanças na política dos bancos centrais ou uma venda agressiva. 

Mudanças de política como cortes de taxa, porém, tendem a ser positivas para ativos arriscados, pois tornam o empréstimo mais barato e tornam ativos seguros de baixo rendimento, como caixa, menos atraentes. Atualmente, as taxas dos fundos federais estão na faixa de 3.75% a 4.00%, após o Federal Reserve reduzi‑las em 25 pontos base na reunião de outubro de 2025.

Os traders agora estão precificando uma probabilidade de 80.7% de mais um corte de 25 pontos base em dezembro.

4. Venda OG (Realização de Lucros por Carteiras Antigas): 6.5/10

A explicação mais simples para preços em alta são mais compradores, e para preços em queda são mais vendedores.

Embora a venda forçada tenha sido uma das maiores razões para o crash das cripto, a realização de lucros por carteiras antigas também contribui para a fraqueza nos preços. Afinal, foi esse ciclo que fez o Bitcoin finalmente alcançar a cobiçada marca de $100,000. Por uma década, crentes do Bitcoin clamaram pela ascensão do BTC a $100K, então, quando finalmente chegou a esse nível, eles realizaram seus ganhos.

Por exemplo, no início deste mês, uma baleia da era Satoshi vendeu todo o seu BTC, avaliado em $1.5 bilhão, após mantê‑lo por 15 anos.

Mas embora haja realização de lucros por detentores de longo prazo, dados on‑chain mostram que não foi massivo o suficiente para ser o principal motor de uma correção tão profunda. Além disso, o nível de distribuições visto de carteiras antigas tem sido consistente com o comportamento de detentores de longo prazo observado próximo a picos de ciclo.

Não é só venda; parte disso também envolve rotação de BTC spot para ETFs por vantagens fiscais e de segurança.

Segundo analistas da exchange cripto Bitfinex, os fundamentos da maior criptomoeda permanecem robustos e atraentes para investidores institucionais, que continuarão adotando o Bitcoin e impulsionando a demanda.

Entretanto, investidores de varejo não são os únicos que venderam suas posições de Bitcoin; até instituições desempenharam um papel na retração.

Na semana passada, os 11 ETFs de Bitcoin Spot listados nos EUA quebraram recordes de negociação, com volumes cumulativos ultrapassando $40 bilhões, o que pode ser um sinal de capitulação institucional. Além disso, processaram coletivamente um recorde de $3.5 bilhões em resgates neste mês, a caminho de seu pior mês de todos os tempos.

BlackRock (BLK ) Spot Bitcoin ETF sozinho é responsável por $2.2 bilhões em saídas até agora, tornando‑o o segundo pior mês registrado desde que o iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) estreou no início de 2024. Isso mostra que novos entrantes vendem tão rapidamente quanto compraram Bitcoin através desses fundos.

De acordo com a Citi Research, para cada $1 bilhão retirado dos ETFs de Bitcoin, o preço do ativo cai 3.4%.

As saídas, segundo Rebecca Sin da Bloomberg Intelligence, provavelmente se devem a fundos de hedge desfazendo a estratégia de basis trade, que explora diferenças de preço entre os mercados spot e de futuros.

Ainda assim, “tempos mais otimistas” são esperados “devido à adoção institucional acelerada em um ambiente monetário expansionista,” escreveu Vetle Lunde, chefe de pesquisa da K33, em um relatório recente. 

5. Medos de Indexação DAT (Exclusão MSCI & Desenrolamento de Tesouraria): 6/10

Um problema emergente para os preços das cripto é o desenrolamento da narrativa de tesouraria cripto.

Este ano, vimos empresas de capital aberto se tornarem empresas de tesouraria de ativos digitais (DAT) ao manter quantidades significativas de cripto em seus balanços.

Mas enquanto antes seus preços de ações negociavam com prêmio em relação ao valor de seus ativos cripto subjacentes, permitindo-lhes levantar capital facilmente para comprar ainda mais cripto, a queda nesses preços de ativos agora corroeu o valor de suas participações corporativas. Como resultado, os preços das ações dessas empresas de tesouraria cripto também caíram, porém de forma mais rápida e em maior magnitude que o valor de seus ativos digitais, levando a uma compressão de seus rácios market‑to‑net‑asset‑value (mNAV).

À medida que o prêmio desaparece, com algumas ações até negociando com desconto em relação às suas participações cripto, esses DATs agora enfrentam pressão para vender seus ativos cripto ou recomprar suas próprias ações, adicionando pressão de venda ao mercado cripto.

A capitalização de mercado combinada das empresas públicas DAT, que estava acima de $175 bilhões em julho, desde então caiu para menos de $100 bilhões. Enquanto isso, o valor combinado de suas participações cripto caiu de cerca de $140 bilhões para cerca de $100 bilhões.

A Strategy de Michael Saylor (MSTR ), que é o maior detentor de Bitcoin com 649,870 BTC, tem suas ações caído 40.32% no último mês e 57.24% no último ano, negociando a $173.79.

A JPMorgan alertou recentemente que a Strategy poderia enfrentar bilhões em saídas se o provedor global de índices MSCI e outros índices importantes removerem a ação. Em resposta Saylor disse que “Strategy não é um fundo, não é um trust, nem uma holding company”, mas sim uma empresa com “um negócio de software de $500 milhões e uma estratégia de tesouraria única que usa Bitcoin como capital produtivo.” Ele acrescentou:

“Nenhum veículo passivo ou holding company poderia fazer o que estamos fazendo.”

Quanto ao Ethereum, a BitMine (BMNR ) é a maior detentora DAT da moeda. Ela comprou 3.63 milhões de ETH a um custo médio estimado de $2,840. As ações da BMNR caíram 41.44% no último mês, embora ainda estejam up 278% YTD.

Forward Industries (FWDI ), por sua vez, detém mais de 6.9 SOL a um custo médio de $230.

Embora o medo em torno da exclusão dessas empresas de índices não seja o gatilho principal para a queda de preços e tenha apenas um arrasto de tamanho médio, certamente está reduzindo a confiança, e à medida que a narrativa ganha tração, pode criar pressão crescente nos preços, enviando‑os muito mais para baixo.

6. Temores Quânticos (Migração para Zcash(ZEC )): 1.5/10

Mais um grande medo para o mercado cripto é o avanço da computação quântica, que poderia comprometer a criptografia que protege o Bitcoin.

Por enquanto, os temores quânticos não têm muito efeito nos preços, sem fluxos mensuráveis, dados de exchange ou rotação de carteiras que sustentem isso. O discurso sobre o julgamento quântico do Bitcoin ainda é muito teórico. Mas, embora atualmente seja principalmente especulação, isso pode ser um vetor de risco para o próximo ciclo do Bitcoin.

O medo atualmente é impulsionado pelos avanços relatados por gigantes de tecnologia como Google (GOOG ) e IBM (IBM ).

A Google anunciou recentemente que seu processador de 105 qubits “Willow” completou uma simulação física em pouco mais de duas horas, algo que levaria mais de três anos em um supercomputador clássico. Depois vem a IBM, cujo projeto Starling visa construir um computador quântico tolerante a falhas antes que a década termine, enquanto seu processador quântico atual, Condor, tem 1,121 qubits. O arranjo de átomos neutros da Caltech, por sua vez, ultrapassou 6,000 qubits.

Entretanto, pesquisas sugerem que seriam necessários cerca de 3,000 qubits lógicos para quebrar a criptografia de curva elíptica do Bitcoin usando o algoritmo de Shor. Segundo a empresa de análise de blockchain Chainalysis, tais sistemas quânticos poderosos podem surgir dentro de 5 a 15 anos.

Ainda assim, o co‑fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, alertou que computadores quânticos poderosos podem quebrar a criptografia usada pelo Bitcoin e Ethereum nos próximos anos e, por isso, está tornando “resistência quântica em todo lugar” uma parte chave da roadmap de longo prazo da rede.

A comunidade de desenvolvedores do Bitcoin também está investigando medidas para se proteger contra futuras ameaças de computadores quânticos.

Desenvolvedores da moeda de privacidade Zcash já iniciaram trabalhos em uma solução, a “recuperabilidade quântica”, que envolve “desenhar um sistema que possa resistir a um ataque quântico futuro mesmo que não seja quânticamente seguro hoje.” Isso dará aos usuários um meio de preservar o controle sobre seus fundos caso a criptografia de curva elíptica falhe.

Embora o Zcash tenha capturado muita atenção e capital nos últimos meses, seu surto de preço não foi impulsionado por preocupações de segurança quântica, mas sim por interesse em sua tecnologia de privacidade e por momentum, onde preços em alta atraíram investimento adicional.

Considerações Finais: O que a Pior Queda das Criptomoedas Desde 2022 Realmente Nos Diz

Como observamos, a recente queda do Bitcoin foi impulsionada principalmente pela falha da stablecoin em 10 de outubro na Binance, que desencadeou uma cascata e um ciclo de desalavancagem que a transformou em um dreno sistêmico de liquidez. Essas duas forças prepararam o terreno para uma mudança de risco‑off mais ampla impulsionada por macro, já que a incerteza global e as expectativas de cortes de taxa amplificaram o medo em todos os ativos de risco.

Pressões secundárias também desempenharam um papel significativo. Vendas OG e saídas relacionadas a ETFs adicionaram oferta constante a um mercado já estressado, enquanto preocupações sobre a possível exclusão de empresas DAT de índices estão corroendo a confiança. Temores de tecnologia quântica e a rotação especulativa em Zcash permanecem totalmente narrativos por enquanto, sendo pequenos demais para impactar materialmente os fluxos no ciclo atual.

Isso demonstra que a queda foi impulsionada por uma combinação de exaustão de alavancagem, fragilidade de infraestrutura e incerteza macro, colocando o Bitcoin a caminho de sua pior performance mensal desde o colapso de 2022 e sinalizando uma potencial mudança de regime.

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