Os Riscos Ocultos do Dinheiro Programável dos Bancos Centrais

CBDCs Poderiam Transformar o Dinheiro em Infraestrutura Programável

O dinheiro tem se tornado cada vez mais digital há décadas. Salários chegam por depósito direto, contas são pagas online e os consumidores rotineiramente fazem compras sem tocar em dinheiro físico.

As moedas digitais de bancos centrais, ou CBDCs, podem parecer o próximo passo nessa transição familiar. Contudo, substituir o dinheiro físico por dinheiro digital emitido por bancos centrais envolveria muito mais do que mudar a forma como um pagamento chega ao comerciante.

Uma CBDC poderia se tornar uma nova camada da infraestrutura financeira nacional. Dependendo de como for projetada, pode determinar quem pode acessar o sistema de pagamentos, quais informações são coletadas, quais empresas podem construir serviços ao seu redor e se condições podem ser impostas sobre como o dinheiro é usado.

Isso faz com que o desenvolvimento das CBDCs seja tanto uma questão de governança e poder institucional quanto de velocidade de pagamento.

O Que é uma Moeda Digital de Banco Central?

Uma CBDC é uma forma digital de dinheiro emitida pelo banco central de um país. Ela teria o mesmo status oficial que o dinheiro físico, mas existiria eletronicamente.

Isso separa as CBDCs das criptomoedas como o Bitcoin (BTC ), que não são emitidas por um governo. Também as diferencia das stablecoins, que geralmente são emitidas por empresas privadas e projetadas para manter um valor estável em relação a uma moeda nacional.

As CBDCs também são diferentes do dinheiro já visível em uma conta bancária. Um depósito bancário representa dinheiro mantido por um banco comercial. Uma CBDC representaria uma forma direta de dinheiro do banco central, embora bancos comerciais e empresas de pagamento ainda possam ajudar a distribuí‑lo.

Essas distinções são importantes porque o emissor controla mais do que o nome da moeda. Ele também pode influenciar as regras, a arquitetura técnica, os requisitos de acesso e as práticas de dados que a cercam.

CBDCs São Mais do que Pagamentos Digitais Mais Rápidos

Os bancos centrais frequentemente apresentam as CBDCs como ferramentas para melhorar a eficiência dos pagamentos, segurança, resiliência e inclusão financeira. Esses benefícios são possíveis, particularmente em países onde os serviços bancários são caros ou difíceis de acessar.

Uma CBDC bem projetada poderia oferecer várias vantagens práticas:

• Transferências de baixo custo e liquidação mais rápida
• Acesso a pagamentos sem uma conta bancária tradicional
• Transações offline durante interrupções de rede
• Entrega mais eficiente de pagamentos governamentais

Essas capacidades poderiam ser particularmente valiosas em comunidades rurais, economias em desenvolvimento e áreas onde a infraestrutura bancária comercial permanece limitada.

No entanto, pagamentos mais rápidos por si só não justificam a reconstrução de parte do sistema monetário de um país. Muitas redes de pagamento existentes já movimentam dinheiro rapidamente. O desenvolvimento mais significativo é que as CBDCs poderiam tornar o dinheiro soberano programável, rastreável e diretamente integrado a serviços digitais.

Essas capacidades poderiam mudar como o dinheiro funciona após ser emitido.

Dinheiro Programável Cria Novas Possibilidades

Programabilidade significa que regras podem potencialmente ser anexadas ao dinheiro digital ou aos sistemas pelos quais ele circula.

Os governos poderiam usar essa capacidade para automatizar a arrecadação de impostos, distribuir assistência de emergência ou garantir que certos benefícios sejam gastos em seu propósito previsto. Um pagamento de auxílio poderia ficar disponível imediatamente após um desastre natural. Um subsídio poderia expirar automaticamente quando um programa termina. Transferências transfronteiriças poderiam ser liquidadas quando condições pré‑definidas são atendidas.

Contratos inteligentes também poderiam reduzir o trabalho administrativo ao executar pagamentos automaticamente. Empresas poderiam receber fundos quando as mercadorias são entregues, enquanto reguladores poderiam obter acesso mais rápido às informações necessárias para detectar fraudes ou lavagem de dinheiro.

Estes são benefícios significativos. Contudo, as mesmas ferramentas também poderiam restringir a escolha financeira.

Um pagamento governamental poderia ser limitado a produtos, regiões ou períodos aprovados. As transações poderiam se tornar mais fáceis de monitorar. O acesso poderia potencialmente ser vinculado a sistemas de identidade digital, status de conformidade ou outras condições.

Nem toda CBDC incluirá esses recursos. De fato, os bancos centrais podem deliberadamente limitar a programabilidade ao nível da moeda. O ponto maior é que as CBDCs criam a capacidade técnica de incorporar políticas na infraestrutura de pagamentos. Se essa capacidade será usada, restringida ou proibida dependerá do design e da legislação.

A Privacidade Deve Ser Estabelecida Antes do Lançamento

O dinheiro físico fornece um grau de anonimato por padrão. Uma pessoa pode comprar um produto legal comum sem criar um registro digital permanente mantido por uma instituição financeira.

As CBDCs podem não preservar essa característica.

Registros de transações podem ajudar a combater fraudes, evasão fiscal e financiamento criminoso. Contudo, um sistema que registra cada pagamento também pode produzir um retrato incomumente detalhado da vida de uma pessoa. As compras podem revelar condições médicas, interesses políticos, afiliações religiosas, padrões de viagem e relacionamentos pessoais.

Portanto, a privacidade não pode ser tratada exclusivamente como um recurso de cibersegurança. A criptografia pode proteger os dados de hackers sem impedir que instituições autorizadas coletem, retenham ou analisem esses dados.

Uma CBDC credível precisaria de limites claros que regulem quais dados são coletados, quem pode acessá‑los, por quanto tempo são retidos e sob quais circunstâncias as identidades podem ser reveladas. Essas proteções podem precisar ser apoiadas por legislação e supervisão independente, em vez de depender totalmente de promessas feitas durante o desenvolvimento.

Sem salvaguardas credíveis, as pessoas mais preocupadas com a vigilância podem evitar o sistema. Isso poderia minar a adoção e enfraquecer o argumento de inclusão financeira usado para apoiar as CBDCs em primeiro lugar.

Pesquisas Mostram que as Evidências Ainda São Limitadas

Um estudo de 2026¹ de pesquisadores da Universidade de Queensland ajuda a colocar essas questões em contexto. Os pesquisadores revisaram 133 estudos revisados por pares sobre CBDC publicados entre 2018 e janeiro de 2025.

Em vez de tratar as CBDCs apenas como novos instrumentos monetários, eles as examinaram como sistemas moldados por tecnologia, instituições, governança e interesses concorrentes. A revisão identificou quatro áreas centrais de pesquisa: design técnico, implementação e adoção, governança e consequências sociais mais amplas.

Sua descoberta mais importante pode ser o quanto ainda permanece desconhecido.

Aproximadamente 37,6% da pesquisa revisada era conceitual, enquanto outros 16,5% dependiam de modelagem ou simulação em vez de evidências do mundo real. Alegações de que as CBDCs expandirão a inclusão financeira, melhorarão a política monetária ou transformarão os serviços financeiros, portanto, permanecem em grande parte não verificadas.

Isso não significa que esses benefícios não se materializarão. Significa que os governos estão considerando uma infraestrutura com consequências potencialmente de longo alcance antes que muitas de suas vantagens e riscos prometidos sejam testados em escala.

Os pesquisadores também descobriram que privacidade e vigilância são frequentemente enquadradas como problemas de engenharia. Essa abordagem pode ignorar uma questão mais fundamental: quem deve ter a autoridade para observar, restringir ou condicionar a atividade financeira legal?

CBDCs Poderiam Redefinir o Sistema Bancário Comercial

As CBDCs também podem mudar o papel dos bancos comerciais.

Hoje, os bancos usam os depósitos dos clientes para apoiar empréstimos e outras atividades financeiras. Se os consumidores transferirem quantias significativas para o dinheiro do banco central, os bancos comerciais podem perder parte dessa base de depósitos. O financiamento pode se tornar mais caro, potencialmente afetando a disponibilidade de crédito.

Esse risco pode se tornar mais pronunciado durante períodos de estresse financeiro. Transferir dinheiro de um banco comercial para outro requer esforço e pode não parecer totalmente seguro. Transferi‑lo para uma carteira digital respaldada pelo governo poderia ser mais fácil, potencialmente acelerando uma corrida bancária digital.

Os bancos centrais podem reduzir esse risco por meio de limites de retenção, taxas de juros escalonadas ou modelos de distribuição que mantenham os bancos comerciais envolvidos. Essas decisões influenciariam se as CBDCs competem com instituições existentes ou operam através delas.

As mesmas escolhas moldarão a oportunidade disponível para processadores de pagamento, provedores de carteiras, empresas de cibersegurança, plataformas de identidade e empresas de software financeiro. Uma CBDC fechada poderia concentrar o controle dentro do banco central. Um sistema mais aberto poderia apoiar um ecossistema de serviços privados regulados.

Visa Oferece Exposição à Integração de CBDC

Para investidores, a Visa Inc. (V ) é uma das empresas de capital aberto relevantes para o desenvolvimento das CBDCs.

A Visa não emite moeda soberana, nem seu caso de investimento depende da adoção ampla das CBDCs. Sua oportunidade vem de ajudar diferentes formas de dinheiro a se mover entre consumidores, comerciantes, instituições financeiras e plataformas digitais.

A empresa explorou infraestrutura de pagamento de CBDC, interoperabilidade, transações offline e maneiras de conectar moedas digitais com carteiras existentes e redes de comerciantes. Essa expertise poderia tornar a Visa uma camada de integração importante se os bancos centrais escolherem sistemas que dependam de provedores de pagamento privados.

A Visa também traz uma rede global estabelecida, relacionamentos com instituições financeiras, capacidades de gerenciamento de fraude e experiência em navegar diferentes ambientes regulatórios. Esses ativos seriam difíceis de serem reproduzidos rapidamente por um sistema de CBDC recém‑criado.

O caso de investimento não está isento de risco. Uma CBDC projetada para mover-se diretamente entre bancos centrais, consumidores e comerciantes poderia contornar partes do modelo de pagamento por cartão existente. Os governos também podem favorecer infraestrutura doméstica ou limitar o papel de empresas de pagamento estrangeiras.

Portanto, a Visa deve ser vista como uma ponte potencial entre os sistemas de pagamento antigos e novos, não como uma vencedora automática. Sua relevância vem de sua capacidade de conectar formas concorrentes de dinheiro, permanecendo útil independentemente de qual delas obtenha maior adoção.

As Regras Importarão Mais do que a Tecnologia

As CBDCs poderiam tornar os pagamentos mais rápidos, expandir o acesso e criar serviços financeiros mais responsivos. Elas também poderiam normalizar um nível de visibilidade e controle monetário que não existe com o dinheiro físico.

O resultado não será determinado por se uma CBDC usa blockchain ou outro banco de dados. Ele dependerá de decisões sobre privacidade, programabilidade, acesso, interoperabilidade e a divisão de responsabilidades entre bancos centrais e empresas privadas.

Essas escolhas estão sendo feitas agora, enquanto grande parte da pesquisa de apoio permanece conceitual. Investidores e consumidores devem, portanto, olhar além dos anúncios sobre lançamentos de moedas digitais. A questão mais importante é que tipo de infraestrutura financeira está sendo construída, quem tem permissão para participar e quais proteções são difíceis de remover uma vez que o sistema se torne essencial.

Referências:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Moedas digitais de bancos centrais: O que se sabe e o que ainda se desconhece? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}