Vooruitgang in Vaulting: Het evoluerende landschap van crypto- en getokeniseerde activacustodie

De cryptomarkt heeft het afgelopen decennium een opmerkelijke groei doorgemaakt. Echter, de veilige bewaring van digitale activa blijft een dringende zorg voor alle soorten beleggers. Dit is vooral van belang in de nasleep van de FTX-implosie en soortgelijke beveiligingsinbreuken. 

Zoals Stephan Nievergelt, productmanager custodie bij Crypto Finance AG, zei tijdens de inaugurele TokenizeThis-conferentie van STM:

“Het belangrijkste doel van een bewaarder is vertrouwen te bieden aan de beleggers, want als je iemand niet vertrouwt, geef je ze je geld niet. Dus vertrouwen is het belangrijkste bezit van een bewaarder, en natuurlijk bewaart hij ook activa voor je.”

Daarmee heeft het concept van zelfbewaring aanzienlijke tractie gekregen, maar het brengt uiteraard ook eigen uitdagingen met zich mee, waaronder menselijke fouten en operationele complexiteit. 

Voor grote institutionele beleggers die de cryptomarkt willen betreden, zijn de uitdagingen van zelfbewaring nog duidelijker. Bovendien, nu regelgevende kaders beginnen te ontstaan in belangrijke wereldwijde jurisdicties, is het essentieel geworden om duidelijke regels en richtlijnen rond custodievereisten vast te stellen. In feite identificeert 35% van de institutionele spelers beveiliging als een aanzienlijke investeringshorde binnen digitale activa, volgens de Institutional Digital Assets Study van Fidelity.

Dit heeft geleid tot een groeiende vraag naar gespecialiseerde crypto-custodie serviceproviders, en het aantal gereguleerde derden-custodians is de afgelopen zes jaar verdubbeld tot 100, volgens het nieuwste onderzoek van CCData, “Crypto Custody: An Institutional Primer.” 

Naarmate de vraag naar derden-custodie diensten voor digitale activa toeneemt, tonen bankgiganten zoals BNY Mellon, State Street, JP Morgan, Citigroup (STT ), HSBC, Deutsche en Northern Trust (NTRS ) speciale interesse in het bedienen van deze vraag.

Over het doel van een bewaarder pratend op het panel “Custody of Digital Assets” tijdens de STM-conferentie, merkte Timo Lehes, medeoprichter van Swarm, op dat het allemaal “terugkomt op het eerst en vooral beschermen van activa”. Met dat als de belangrijkste functie van een platform, heb je “alle auxiliaire functies” nodig, zoals het kunnen ondersteunen van transacties en activabeheer. 

Hoewel het er in principe uitziet als koude opslag, alleen voor het bewaren van activa, zei Lehes:

“Er is zoveel meer aan de hand zodra je begint te kijken naar wat de eisen zijn aan de institutionele kant.” 

Bewaring van Crypto-activa & Tokenized Assets

In de wereld van traditionele financiën (TradFi) verwijst custodie naar de diensten die door een bank of instelling worden aangeboden om het geld of de effecten van een klant te beheren en te beschermen. In de crypto‑industrie verwijst custodie naar verschillende methoden die worden gebruikt om digitale activa te beveiligen.

Zelfs in crypto bestaat er een verschil tussen de bewaring van crypto en tokenized security. Het feit dat crypto een draagbaar instrument is, maakt het een speciaal geval voor bewaring. De technologische oplossingen zien er dus heel anders uit wanneer je kijkt naar draagbare instrumenten on‑chain vergeleken met gedigitaliseerde effecten, waarbij je in feite een eigenaarsregister hebt, en er meer mogelijkheden zijn om verschillende situaties aan te pakken aan de kant van digitale effecten dan aan de crypto‑kant, legde Nievergelt uit.

De tokenisatie van effecten en andere real‑world assets (RWA) is een opkomende trend binnen de sector. Alleen in 2023 is de totale vergrendelde waarde (TVL) in RWA‑protocollen tienvoudig gestegen, waarbij beleggers deze technologie on‑chain gebruiken om te investeren in alternatieve activaklassen. Volgens Citi’s GPS‑rapport wordt verwacht dat de $1 biljoen uit de repo‑, effectenfinancierings‑ en onderpandmarkt tegen 2030 getokeniseerd zal zijn.

De rol van een bewaarder is net zo cruciaal bij tokenisatie als bij crypto, met verantwoordelijkheden die variëren afhankelijk van de activa die onder bewaring zijn en de betrokken dienst.

Lehes’ regelgevingsconforme firma, Swarm, stelt gebruikers in staat om real‑world assets on‑chain te verhandelen en ondersteunt tokenized publieke aandelen en obligaties aan de custodie‑kant. Deze tokenized assets “zijn in feite depositobewijzen voor een onderliggend real‑world asset zoals een obligatie‑ETF of een Tesla (TSLA ) ‑ of Apple (AAPL ) ‑aandeel.”

Over de transactiestroom van zo’n asset pratend, legde Leches uit dat wanneer iemand een van deze RWA’s wil kopen, die het ondersteunt vanuit een USDC‑stortingsperspectief, op het platform’s DeFi-infrastructuur:

“Het wordt een atomische swap naar ons slimme contract dat vervolgens de software‑aankoop van de onderliggende security triggert, wat vervolgens de aankoop van die security triggert, die in custodie‑rekeningen terechtkomt. En zodra de aankoop is voltooid, geeft dat het clearing‑signaal om de storting uit te geven aan het receipt‑token aan de andere kant.”

“Dit is zodat de DeFi‑wereld kan genieten van niet‑gecorreleerde activa die buiten het crypto‑ecosysteem liggen,” zei Lehes. “We denken dat dit een echt belangrijke bouwsteen is omdat het een van de manieren is waarop we de universele waarde in DeFi kunnen uitbreiden.”

Wat Crypto Finance AG betreft, bedient het fintech‑bedrijf voornamelijk banken in Zwitserland, die geen interesse hebben in DeFi. “DeFi is een onderwerp dat in de toekomst kan opduiken, maar er zijn momenteel geen use‑cases,” zei Nievergelt, en voegde toe dat ze oplossingen onderzoeken voor on‑ en off‑chain account‑ en sub‑accountstructuren om hun klanten te helpen “meer eenvoudige en meer gestructureerde” diensten aan hun klanten te bieden.

Vooruitkijkend zal de “mogelijkheid om zowel crypto als tokenized assets te verwerken” “kritisch” zijn, volgens Lehes. Dit komt omdat “Uiteindelijk, wanneer alles op een dag gedigitaliseerd is, je in staat moet zijn om vrijwel alles en alle soorten activa te ondersteunen.” 

Daarom is het bouwen van steeds meer bruggen tussen TradFi en DeFi het cruciale onderdeel zodat gebruikers portefeuilles kunnen opbouwen die naadloos tussen die twee werelden bewegen, aldus Lehes. Dat gezegd hebbende, is de crypto‑industrie “nog nergens in de buurt daarvan,” voegde hij toe.

Het bedienen van traditionele financiële cliënten 

Als het gaat om custodie‑diensten in crypto, zijn custodial banks en digitale asset managers de partijen die voornamelijk institutionele beleggers bedienen en meer op maat gemaakte diensten en bedrijfscontroles bieden. Bij het gebruik van deze derden‑custodie‑regelingen vertrouwt men op een onafhankelijke gekwalificeerde bewaarder die de controle over de private keys van hun crypto overneemt. 

Bij het werken met instellingen is het eerste aandachtspunt “integratiekosten,” zei Nievergelt. Het is zeer belangrijk om een crypto‑aanbod te hebben waarbij ze niet veel hoeven te investeren in infrastructuur, programma’s, eindpunten of connectiviteit, voegde Nievergelt toe, en je wilt ervoor zorgen dat je je oude traditionele systeem behoudt maar toch gemakkelijk kunt integreren met andere spelers die zullen mogelijk maken en verbeteren.

In overeenstemming met Nievergelt benadrukte Leches verder dat het echt belangrijk is om te kunnen integreren en zich aan te passen aan de processen van institutionele cliënten en te passen in hoe zij hun diensten willen opbouwen en leveren. “Accountstructurering wordt altijd iets ingewikkelder wanneer je met institutionele cliënten werkt,” voegde hij toe.

De vandaag beschikbare custodie‑aanbiedingen variëren van technologie‑providers tot hybride en gereguleerde custodians met een sterke interesse in gereguleerde entiteiten. De toetreding van TradFi‑instellingen tot crypto heeft ook de behoefte aan multi‑jurisdictie licenties en robuuste institutionele ondersteuning aangeroepen.

Het punt is dat regelgevers zeer verschillende regels en vereisten hebben, wat betekent dat waar de bewaarder is gelicentieerd de mate van beveiliging kan beïnvloeden. In de VS maakt de Securities and Exchange Commission (SEC) het moeilijker voor cryptocurrency‑bedrijven om op te treden als digitale asset‑custodians.

Eerder dit jaar stelde de SEC voor dat bedrijven om een “gekwalificeerde bewaarder” te worden, niet alleen geregistreerd moeten zijn, maar ook moeten zorgen dat alle bewaarde activa correct gescheiden zijn en transparantiemaatregelen volgen, zoals het verstrekken van jaarlijkse audits door openbare accountants.

Intussen staat de Duitse Federal Financial Supervisory Authority (BaFin) bedrijven toe om custodie‑diensten te leveren alleen als ze “noodzakelijke autorisatie” van de instantie hebben.

Met het oog op de Duitse behoefte aan een BaFin‑gebaseerde crypto‑custodie‑licentie evenals de transactionele licenties, zei Lehes: “Het is interessant dat Duitsland zo vroeg was” met haar categorisatie van digitale activa als financiële instrumenten, en dat elke gerelateerde activiteit een gereguleerde activiteit moet zijn. “Dus, ze waren al vroeg heel duidelijk over hoe ze dit wilden aanpakken, en dat heeft veel geholpen. Die duidelijkheid helpt daadwerkelijk bij het aantrekken van het juiste type cliënten,” voegde hij toe.

Zwitserland heeft ook “zeer geavanceerde” regelgeving met zijn financiële marktenregelgever FINMA, die vroeg begon met de DLT-wet en niet werkt aan staking en andere onderwerpen onderzoekt. Daarom “zien we ook veel banken naar Zwitserland komen,” zei Nievergelt. Volgens hem zijn regelgevers voorzichtiger geworden na wat er met FTX is gebeurd, “zodat ze echt willen begrijpen wat er achter de schermen gebeurt, wat het goedkeuringsproces vertraagt.” Maar met de uitgebreide MiCA‑wetgeving van de Europese Unie wordt verwacht dat er “een beetje meer snelheid in het spel komt,” waardoor banken hun spel kunnen “versnellen, en crypto echt weer begint te bewegen door heel Europa,” voegde Nievergelt toe.

Daarom kunnen custodians met meerdere licenties extra dekking en regelgevende zekerheid bieden aan entiteiten, en hen helpen uit te breiden naar nieuwe locaties naarmate ze opschalen.

Zo heeft de Britse bankgigant Standard Chartered (STD.DE ) deze week, via haar crypto‑beveiligingsfirma Zodia Custody, haar uitbreiding naar Hong Kong aangekondigd, de nieuwste stap in haar focus op de Azië‑Pacific regio na recent haar diensten uit te breiden naar Japan en Singapore. Julian Sawyer, CEO van Zodia Custody, die zich specialiseert in het bieden van crypto‑opslagoplossingen aan financiële instellingen, schreef de progressieve houding van de Hongkongse overheid en regelgevers ten opzichte van digitale activa toe als reden voor deze stap.

Hoewel naleving van regelgeving een belangrijk punt blijft, gelooft Nievergelt dat het belangrijkste voor de industrie is om de toegang tot crypto gemakkelijker te maken.

“In het algemeen is de crypto‑industrie nog jong, moet ze evolueren en volwassen worden, en moet de toegang voor de gewone belegger in de toekomst eenvoudiger worden.”

We moeten daaraan werken, dan denk ik dat de mensen er meer aan zullen wennen, voegde Nievergelt toe.