STM 보고서, 수조 달러 규모 자산이 온체인으로 이동할 것으로 전망

암호화폐 가격이 상승세를 보이며 토큰화 추세가 암호화폐 시장에서 계속 가속화되고 있습니다. Security Token Market (STM)은 최신 보고서에서 ICO와 NFT 이후, 이제 시장이 “실물 자산의 토큰화” 형태로 블록체인 기술의 훨씬 더 큰 적용과 기회를 보고 있다고 언급했습니다.

보고서는 “시간이 지나면서 수조 달러 규모의 자산이 온체인으로 이동할 것이라는 확신이 그 어느 때보다 높다”고 밝혔습니다.

이 새로운 추세는 전통 금융(TradFi) 분야의 주요 플레이어들의 관심을 끌고 있습니다. 이달 초, HSBC Holdings는 런던 금고에 보관된 실물 금 소유권을 토큰화하는 플랫폼을 출시했습니다, 반면 UBS Asset Management는 이더리움 기반 토큰화 머니마켓 펀드 파일럿을 시작했습니다. 최근에는 Citi가 토큰 서비스를 도입해 고객 예금을 토큰화하여 전 세계 어디든 즉시 송금할 수 있게 했습니다.

또한, 은행 대기업인 JPMorgan의 블록체인 부문인 Onyx가 Avalanche 서브넷을 활용해 Apollo Global 및 싱가포르 통화청의 Project Guardian과 함께 개념 증명을 진행했으며, 이는 “포트폴리오 매니저가 여러 블록체인에 걸쳐 토큰화된 자산으로 구성된 다수의 재량 포트폴리오를 관리할 수 있게 한다”는 목표를 가지고 있습니다.

가장 최근에는, 이 은행이 JPM Coin 시스템을 이용한 블록체인 기반 계정의 결제 서비스에 대해 기관 고객에게 더 많은 프로그래머빌리티를 제공했습니다. 또한, 사용자가 플랫폼에서 디지털 신원을 저장하고 제어할 수 있도록 온체인 디지털 지갑을 탐색하고 있습니다.

이번 주에 Standard Chartered (STD.DE ) Bank의 투자·혁신 부문인 SC Ventures는 Libeara라는 토큰화 플랫폼을 출시했으며, 이는 펀드 매니저와 정부가 실물 자산(RWA)을 온체인으로 가져오거나 “규제된 증권 토큰”을 발행할 수 있게 하는 것을 목표로 합니다. SC Ventures 책임자인 Alex Manson은 기관 수준의 자산 보관 및 디지털 자산 거래소를 도입한 이후의 최신 단계에 대해 “토큰화는 여러 자산 클래스를 보다 널리 이용 가능하게 만들 것입니다”라고 말했습니다.

대형 기관 외에도, 블록체인 기술을 이용한 RWA 토큰화는 정부 사이에서도 인기를 얻고 있습니다. 필리핀 재무부는 이번에 처음으로 100억 페소(1억 7900만 달러) 규모의 1년 만기 토큰화 국채를 기관 투자자에게 제공한다고 발표했습니다. 이 채권은 필리핀 토지은행(Land Bank of the Philippines)과 국영 개발은행(Development Bank of the Philippines)이 발행합니다.

올해 초, 홍콩은 그린 본드 프로그램을 통해 1억 달러 규모의 토큰화 그린 본드를 발행했습니다. 싱가포르는 RWA 토큰화 파일럿을 연속적으로 출시한 또 다른 아시아 국가입니다.

싱가포르 중앙은행인 MAS는 실제로 이 분야의 주요 플레이어로, 토큰화 사용 사례 테스트에 집중하고 있습니다. 테스트는 외화 결제, 다중 통화 결제·청산, 양자 디지털 자산 거래, 펀드 관리 및 자동 포트폴리오 리밸런싱을 검토합니다. MAS는 또한 토큰화 자산과 애플리케이션을 호스팅하여 국경 간 거래를 가능하게 하고 토큰화 자산을 전 세계 유동성 풀에서 거래할 수 있게 하는 Global Layer One(GL1)이라는 디지털 인프라를 탐색하고 있습니다.

이러한 배경 속에서 STM은 보고서에서 증권 토큰화가 더 많은 발행자가 자산을 온체인으로 가져오면서 본격적인 화제가 되었고, 기관들은 운영 효율성을 위해 자체 애플리케이션을 구축하며, 대중도 이 놀라운 사용 사례를 배우기 시작했지만, 토큰화 증권이 주류가 되기까지 아직 해야 할 일이 많다고 언급했습니다. 그러나 한 가지는 분명합니다. 이는 진행 중이며, 우리는 이미 보고 있는 것보다 더 구체적인 결과를 보게 될 것입니다.

토큰화 약속 풀어보기

전 세계 산업을 한데 모은 10월 TokenizeThis 컨퍼런스에서 진행된 논의를 강조하면서, STM 보고서는 토큰화의 약속 중 하나이지만 아직 완전한 잠재력에 도달하지 못한 유동성 문제를 다루었습니다.

산업에 참여한 이들 사이에서 발견된 공통 주제는 경쟁보다 협업과 상호운용성의 중요성입니다. 이는 private vs. public blockchains, Regulated Liability Network(RLN)와 Canton 네트워크와 같은 컨소시엄, 다중 체인·다중 플랫폼 토큰 발행, 혹은 OTC Markets Group의 OTC Link ATS와 같은 브로커 간 주문 이행에도 적용됩니다.

이러한 상호운용성 논의는 브로커-딜러와 ATS에만 국한되지 않고, Hyperledger Foundation의 Daniela Barbosa가 말했듯이 광범위한 산업 전체에 해당합니다:

새로운 금융 인프라의 배관이다.

또한 Polygon의 Colin Butler는 이렇게 말했습니다:

8십억 사용자를 대상으로 할 때 파편화된 유동성을 가질 수 없습니다.

보고서는 유동성 문제를 해결하기 위한 또 다른 요인으로 고품질이며 변동성이 큰 기초 자산의 필요성을 지적했습니다.

STM의 “Future of the Market” 패널에서 SPiCE VC의 매니징 파트너인 Tal Elayshiv는 벤처 캐피털과 부동산과 같은 일부 자산 클래스는 거래가 많지 않다고 언급했습니다. 따라서 더 많은 활동을 보기 위해서는 손쉽게 거래되는 자산을 살펴봐야 합니다.

유동성 외에도, 토큰화는 운영 효율성을 가져오는 것으로 알려져 있습니다. 현재 모든 거래는 발행자, 투자자 및 생태계 신뢰 보호를 위해 종종 여러 단계를 거치는데, 이러한 과정은 블록체인 기술을 통해 운영 효율성 및 데이터 투명성·접근성 향상으로 간소화될 수 있습니다. 이는 더 빠른 거래, 장기 결제 시간으로 인한 시장 위험 감소, 발행자·서비스 제공자·최종 투자자의 비용 절감을 가능하게 합니다.

토큰화에서 자본 조달과 관련하여, 발행자가 자동 투자자 기반과 연계될 수 있지만 기대 수준에 미치지 못한다는 점을 제외하고, STM 보고서는 최근 투자자들이 훨씬 더 선택적이라고 지적합니다. STA 팀은 주요 대상 청중 세 가지를 언급했으며, 이는 패밀리 오피스/엔젤, 소매 “크라우드”, 그리고 기관이며, 위험 프로필, 평균 투자 규모, 투자 논리와 같은 핵심 속성을 파악해 투자자 페르소나를 구축하는 것이 중요합니다.

크라우드펀딩이 증가하고 있지만, 투자자 경험은 중요한 고려사항입니다. 보고서는 특히 디지털 자산 지갑 생성이 자본 조달 시 장애물이 된다고 밝혔습니다. 이는 토큰화된 크라우드펀딩이 더 작은 최소 투자액을 포함하기 때문에, 투자자들은 로빈후드와 같은 경험을 바탕으로 원활한 참여 과정을 기대하기 때문입니다.

한편, 기관 측면에서는 전통적인 유통 채널이 여전히 활용되고 있으며, 특히 투자 최소액이 높고 투자자 숙련도가 높은 경우에 해당됩니다.

개인 투자자를 지원하는 측면에서, 보고서는 발행자가 토큰화된 증권을 자체 운용 RIA, 브로커리지 계좌 등에 통합하는 것을 고려할 수 있다고 말했습니다. 이는 투자자가 백그라운드에서 블록체인이 사용되고 있음을 알 필요 없이, 궁극적인 절감 효과, 즉시 거래 실행, 포트폴리오 관리 정밀도와 같은 혜택을 누릴 수 있게 합니다.

기관들의 토큰화 국채 및 머니마켓 펀드에 대한 관심

토큰화가 계속해서 주목받고 있는 가운데, 기관 차원에서 주목받고 있는 것은 토큰화된 국채와 머니마켓 펀드입니다.

지난달, JP Morgan은 머니마켓 펀드 주식을 토큰으로 전환하여 BlackRock (BLK ) 과 Barclays 간의 장외(OTC) 파생상품 거래를 실행함으로써 중요한 발걸음을 내디뎠습니다. 이 전송은 거의 즉시 이루어졌으며, 양측 파생상품 거래 상대방 간에 MMF 주식이 담보로 사용된 최초 사례였습니다.

가장 최근 보고서인 ‘부의 관리의 미래‘에서 JPM은 토큰화를 기반으로 한 전통 및 대체 투자 포트폴리오의 초고효율 및 대규모 맞춤형 투자 포트폴리오를 구상했습니다.

Credit Agricole (XCA.DE ) 소유의 Amundi 이탈리아 부문은 2.1조 달러 규모의 자산을 관리하는 유럽 상위 3대 자산운용사 중 하나이며, 유로 표시 머니마켓 펀드를 토큰화하려는 계획을 가지고 있습니다.

내 지갑에 보관할 수 있는, 완전히 대체 가능한 펀드로, 이를 환매할 뿐만 아니라 전송하거나 결제 수단 혹은 담보로도 사용할 수 있습니다.

– Amundi Italy CEO인 Gabriele Tavazzani가 행사에서 설명했습니다. 

이러한 관심 증가는 2021년 말 거의 0%였던 국채 수익률이 현재 5% 이상으로 급등한 데 기인합니다. 이로 인해 Franklin Templeton과 같은 기업들은 블록체인에 더 많은 정부 증권을 발행하고 있습니다. 해당 자산운용사는 미국 머니마켓 펀드 약 3억 달러를 토큰화했습니다.

전통적인 기관들은 언제든지 즉시 결제, 24시간 거래, 비용 절감, 비유동 자산을 유동적인 수단으로 전환하는 것을 항상 추구하기 때문에 이는 타당합니다.

21.co에 따르면, 토큰화된 국채의 시장 가치는 올해 이미 거의 6배 증가하여 1월 초 1억 400만 달러에서 6억 7500만 달러로 급증했습니다.

보고서에서 STM은 이미 유동적인 자산 클래스를 토큰화하는 데 시장이 관심을 갖는 또 다른 이유는 발행자가 규제당국에 쉽게 설명할 수 있는 제품이 필요했기 때문이라고 지적했습니다. 이러한 국채는 이해하기 쉽고 변동성이 낮으며 미국 정부의 전적인 신용을 보증합니다.

게다가, 특히 다양한 경제 환경에 있는 암호화폐 사용자들에게는 단순히 스테이블코인을 보유하는 대신 수익을 창출하는 온체인 자산을 보유함으로써 자산이 스스로 일하게 만드는 것을 의미합니다.

토큰화 산업의 기회에 대해 말하자면, 국채 외에도 부동산이 큰 잠재력을 가지고 있습니다. 부동산은 전 세계에서 가장 큰 자산 클래스 중 하나로, 약 228조 달러 규모로 추정됩니다. 그러나 부동산 투자는 매우 비유동적이며 상당한 초기 자본이 필요하기 때문에 전 세계 인구의 3%만이 투자하고 있습니다.

STM 보고서는 “부동산 서비스 제공업체가 블록체인 기술에 참여하여 해당 분야의 선구자가 될 기회가 있다”고 언급했으며, 투자자들에게 토큰화는 낮은 최소 투자액과 전 세계 부동산에 대한 접근성을 제공함으로써 더 많은 사람들에게 투자 기회를 열어줄 것이라고 지적했습니다. 동시에 국제 투자자들은 미국 달러 표시 부동산 토큰에 접근하여 자국 인플레이션에 대비할 수 있습니다.

따라서 부동산 토큰화는 분할 소유를 통해 부동산 시장을 민주화하고 유동성을 높여 모든 수준의 투자자가 참여할 수 있게 합니다. 그러나 토큰화가 유동성과 접근성을 높이고 진입 장벽을 낮추는 동시에, 규제 명확성 부족은 부동산을 온체인으로 옮기는 것뿐만 아니라 전반적인 토큰화 분야에도 도전 과제로 작용합니다.

토큰화에 대한 글로벌 규제 지원

규제 측면에서, 광범위한 암호화폐 시장과 달리 토큰화는 일부 규제 기관의 지원을 받고 있습니다. 특히 10월 말, MAS, 영국 금융감독청(FCA), 일본 금융청(FSA), 스위스 금융시장감독청(FINMA) 등 글로벌 규제 기관들은 토큰화 자산 정책 포럼을 구성해 토큰화 자산 및 토큰화 펀드의 이점, 규제 과제 및 상업적 활용 사례를 탐구했습니다.

미국에서도 암호화폐 규제에 발을 끌고 있었지만, 당국은 토큰화에 더 호의적입니다. 최근 한 컨퍼런스에서, 암호화폐가 사기와 해킹, 사기에 넘쳐난다고 말한 통화감독관 대행인 Michael Hsu(OCC)는 다음과 같이 말했습니다:

올바르게 수행된다면 토큰화는 큰 가능성을 가지고 있습니다.

현재 규제 환경에 대해 이야기하면서, STM 보고서는 TokenizeThis 컨퍼런스 패널리스트들이 미국의 디지털 자산 규제가 연방 법령이 없어 충분히 명확하지 않다는 의견에 일치했다고 언급했습니다. 그러나 “토큰화된 증권은 증권법을 준수함으로써 더 많은 지침을 받으며, 나머지 web3 생태계는 명확한 길이 부족하다”고 덧붙였습니다.

현재 상황은 불투명하지만, 진행 중인 소송, 제안된 법안, 그리고 궁극적으로 법원이나 의회의 개입으로 향후 1년 내에 개선될 가능성이 있다고 보고서는 말했습니다.

블록체인 선호도와 가이드라인 측면에서, 일반적으로 퍼블릭 블록체인이 선호된다는 합의가 있지만, 규제 당국은 고객알기/자금세탁방지(KYC/AML) 우려 때문에 퍼미션드/프라이빗 블록체인을 선호할 수도 있습니다. 퍼블릭 블록체인의 주요 논거는 자산의 확장성뿐 아니라 담보 대출, 유동성 풀, 기타 부가 기능 등 유틸리티 측면에서도 향상시킨다는 점입니다.

하지만 Deloitte의 토큰화 책임자인 Jacobo Ochando Ortí는 규제 당국이 도매 CBDC와 DvP를 검토하고 있어 퍼블릭 블록체인에서는 보장하기 어렵기 때문에 시작점으로 퍼미션드 블록체인이 필요하다고 주장했습니다. 한편, ADDX의 Oi-Yee Choo는 규제 당국이 더 편안해지기 위해 샌드박스가 필요하다고 강조했습니다.

일부 관할구역은 토큰화 자산 및 블록체인에 대한 가이드라인과 파생 규정을 마련했지만, 다른 지역은 이러한 가이드라인, 샌드박스, 파일럿이 부족합니다. 따라서 샌드박스와 파일럿은 중간에 있는 국가들에게 테스트와 학습의 유연성을 제공합니다. 보고서는 이러한 접근 방식을 전 세계적으로 구현해 무엇이 허용되고 무엇이 허용되지 않는지에 대한 정보에 기반한 결정을 내리면서 혁신을 촉진해야 한다고 주장했습니다.

DeFi 관점에서, 보고서는 토큰화 시장 참여자들이 규제 당국이 KYC/AML 수행에 중점을 둔다고 믿으며, 따라서 허가 토큰을 만들어 DeFi 복제본에 적용해 비교적 규제된 환경을 만들고자 한다고 밝혔습니다. 그러나 시장 남용 규칙, 시장 감시 및 보고는 구현하기 어려운 측면입니다.

규제 당국은 프레임워크 뒤에 다양한 동기를 가지고 있습니다; 일부는 투자자 보호에만 중점을 두고, 다른 일부는 자본 시장의 전반적인 기술 발전을 촉진합니다. 그럼에도 불구하고, “새로운 개발이 발표될 때마다 정보를 숙지하고, 그 근거와 비즈니스에 미치는 영향을 비판적으로 생각하며, 이를 자본 시장 변혁에 어떻게 활용할 수 있을지 고민하는 것이 중요합니다”라고 보고서는 말했습니다.

TokenizeThis Summit 2024 – 토큰화의 미래에 대해 자세히 알아보세요 – 최고의 산업 이벤트.