SEC, EU 부채를 외국 정부 선물 면제에 추가 제안

증권거래위원회(SEC)는 2026년 8월 28일, 1934년 증권거래법에 따른 규칙 3a12-8의 개정을 제안했습니다. 이 개정안은 유럽연합(EU)의 부채 의무를 선물 마케팅 및 거래 목적에만 “면제 증권”으로 지정된 외국 정부 부채 의무 목록에 추가한다는 내용이며, 기관이 발표했습니다.

제안에 따르면, EU 부채 의무에 대한 선물 계약은 현재 규칙에 따라 여러 EU 회원국 부채 의무 선물에 적용되는 규제와 일치하게 상품선물거래위원회(CFTC)의 독점 관할 하에 놓이게 됩니다. 기본 부채 의무 자체는 연방 증권법의 적용을 계속 받게 됩니다.

제안이 변경할 내용

규칙 3a12-8은 특정 외국 정부가 발행한 부채 의무를 미국 내 또는 미국인에게 선물 계약을 제공·판매·확인하는 목적에 한해 증권거래법 하에서 면제 증권으로 지정합니다. “증권 선물”의 법정 정의는 면제 증권의 미래 인도 계약을 제외하므로, 지정된 정부의 부채에 대한 선물은 SEC와 CFTC가 공동 관할하는 증권 선물 체계에서 제외되고, 대신 상품선물거래법에 따라 선물로 규제됩니다.

제안서 발표, 발표 번호 34-106225(파일 번호 S7-2026-29)에 따르면, 현재 규칙은 21개국의 부채를 다루고 있으며 그 중 11개국은 EU 회원국인 프랑스, 오스트리아, 덴마크, 핀란드, 네덜란드, 독일, 아일랜드, 이탈리아, 스페인, 벨기에, 스웨덴입니다. 위원회는 1984년에 영국과 캐나다의 부채 의무를 선물 거래 목적의 면제 증권으로 지정했으며, 가장 최근의 수정은 1999년에 스웨덴을 추가한 것이었습니다.

제안된 개정안은 “지정 외국 정부 증권”의 정의에 EU 부채 의무를 포함하도록 확대하고, 해당 용어에 대한 정의를 다음과 같이 추가합니다: “유럽연합을 대표하여 유럽연합 위원회가 발행한 부채로, 차입이 직접적이고 무조건적인 유럽연합의 의무인 경우.” 기존의 실질적 요건 및 규정은 변경되지 않으며, 현재 목록에 포함된 외국 정부에도 동일하게 적용됩니다.

규칙에 명시된 기존 정의에 따르면, EU 부채 의무에 적용되는 경우, 해당 외국 선물 계약은 거래소를 통해 거래되어야 하며 미국 외(그 영토 및 속령 포함)에서 인도가 이루어져야 합니다. 기본 증권은 1933년 증권법에 따라 등록되지 않아야 하며, 미국 예탁증서(ADR)의 대상도 아니어야 합니다.

제안의 근거

이 발표에 따르면, 현재 EU 부채 의무에 대한 선물은 증권 선물로 취급되고 있으며, 미국인들은 2009년 면제 명령에 의해 설정된 조건부 경로를 통해서만 접근할 수 있습니다. 이 경로는 일반적으로 자격을 갖춘 기관 투자자와 그들을 대리하는 특정 중개인에게만 제한됩니다. 발표는 이 경로를 미국인들이 EU가 발행한 부채 선물을 거래할 수 있는 유일한 현재 가능한 경로 중 하나로 설명합니다.

위원회는 이번 제안이 미국인들의 해당 제품 시장 접근성을 높여 헤징 기회를 확대하고, 거래 비용을 낮추며, 시장 깊이를 증대하고, 운영상의 마찰을 줄이며, 경쟁을 촉진할 수 있다고 밝혔습니다. 또한 2026년 3월에 CFTC와 SEC가 공동 규제 관심 분야의 조화를 위한 양해각서를 체결했다고 발표했습니다.

발표는 포함을 뒷받침하는 여러 요인을 인용합니다. 미국의 건전성 규제기관은 유럽연합 위원회에 대한 노출에 0% 위험 가중치를 부여하는데, 이는 미국 정부가 직접적이고 무조건적으로 보증하는 노출에 부여되는 비율과 동일합니다. 또한 유럽중앙은행은 EU 채권을 주권 채권과 동일한 헤어컷 범주에 배정합니다. 발표에 따르면, EU는 2025년에 7,020억 유로 규모의 채권을 발행했으며, 장기 발행을 통해 1,530억 유로를 조달했으며, 2025년 12월 중순 기준으로 약 370억 유로의 EU 어음이 발행되어 있었으며, 이는 2024년 말의 230억 유로에서 증가한 수치입니다. 국제자본시장협회(International Capital Market Association) 데이터를 인용해 EU 채권은 2025년 상반기에 EU 및 영국 시장 전체 거래액 기준 7위에 올랐으며, 총 거래액은 1,145.8억 유로, 시장 점유율은 3.1%였고, 평균 거래 규모는 약 1,210만 유로였습니다. 또한 규칙에 이미 포함된 11개 회원국은 2025년 EU 전체 GDP의 80% 이상을 차지했습니다.

위원회의 경제 분석에 따르면, 제안된 개정은 거래소나 시장 참여자에게 직접적인 준수 비용을 부과하지 않을 것으로 예상됩니다. 이는 해당 활동을 의무화하기보다 허용하기 때문입니다. 발표는 또한 잠재적 비용을 지적했는데, 새로운 거래소가 거래량 증가 없이 파편화를 초래할 경우 EU 채권 선물의 유동성이 감소할 가능성 및 미국 선물 거래소가 EU 채권 선물 거래를 시작할 경우 관할권 간 감시가 더 어려워질 수 있다는 점을 들었습니다.

“오랫동안 몇몇 EU 회원국의 부채는 포함되었지만 유럽연합 자체의 부채는 포함되지 않은 이러한 격차는 시장에 혼란을 야기하고 신뢰를 저해하는 일관성 없는 상황을 만들었습니다.”라고 SEC 의장 폴 S. 앳킨스는 말했습니다. “이번 제안은 실제적인 조화이며, CFTC와 협력해 투자자 보호를 유지하면서 규제 격차를 메우려는 우리의 노력에 기반을 둔 것입니다.”

제안과 함께 발표된 팩트 시트에 따르면, 개정이 채택될 경우 미국 내 또는 미국인에 의한 EU 부채 의무 선물 계약 거래는 해당 선물 계약이 규칙의 다른 조항을 충족하는 한, 전적으로 상품선물거래법에 의해 규율됩니다.

제안 발표는 SEC.gov에 게시되었으며 연방 관보에도 게재될 예정입니다. 공개 의견 수렴 기간은 연방 관보에 게재된 날로부터 60일 동안 유지됩니다. 이 발표에는 EU 부채 의무의 제안 정의, 유동성 및 신용도 평가에 사용되는 요소, 그리고 규칙을 폐지하거나 추가 EU 회원국으로 확대해야 하는지 등에 관한 17개의 구체적인 의견 요청이 포함되어 있습니다.