잊혀진 전문가들: 목적에 맞게 설계된 체인점들이 RWA를 잃은 이유

토큰화는 더 이상 유행어가 아닙니다. 그것은 바로... 가장 중요한 부문 중 하나 암호화폐 시장은 급속한 성장을 보이며 상당한 기관 투자와 자본을 유치하고 있습니다. 하지만 이러한 기관들은 Polymesh, MANTRA 등과 같이 암호화폐 투자를 위해 특별히 개발된 전문 플랫폼을 활용하지 않고 있습니다.

폴리 메쉬 (POLYX )예를 들어, 는 토큰화가 누구의 관심사도 되기 훨씬 전인 2021년에 보안 토큰을 위한 규정 준수 우선 블록체인으로 출시되었습니다. 규제 대상 증권에 대한 견고한 기반을 너무 일찍 구축했음에도 불구하고, 는 와 같은 곳에서 채택되지 않고 있습니다. BlackRock (BLK )씨티은행과 JP모건을 비롯한 여러 금융기관들이 범용 네트워크에서 수조 달러에 달하는 실물 자산을 토큰화하기 위해 서두르고 있습니다.

왜 그럴까요? 함께 알아봅시다!

원래의 비전: 보안 토큰화의 구조적 문제 해결

거의 10년 전, 폴리매스가 폴리메시로 바뀌기 전, 암호화폐 시장은 규제되지 않은 토큰 열풍에 휩싸였습니다. 그 "무법천지" 시절에 이더리움'에스 (ETH )  2017년부터 2019년까지 ICO 시대에 수많은 새로운 토큰이 시장에 쏟아져 나오자, 폴리매스는 규제 대상 보안 토큰의 구조적 문제를 해결하는 데 집중했습니다. 이러한 문제들은 당시 대형 체인점들이 해결할 수 없었던 문제들이었습니다.

폴리매스는 증권 소유권을 나타내는 규정을 준수하는 디지털 자산을 생성하고 관리하는 방법으로 보안 토큰을 도입했습니다. 이를 통해 증권법을 준수하도록 특별히 설계된 거래 가능한 토큰을 발행할 수 있었으며, 엄격한 '고객 신원 확인(KYC)' 절차를 준수하는 투자자에게만 제공되었습니다.

증권은 소유권, 부채 및 기타 권리를 나타내는 거래 가능한 금융 상품으로, 기업과 정부가 자본을 조달하는 데 사용됩니다. 주식과 같은 주식형 증권, 채권과 같은 부채형 증권, 또는 이 둘을 혼합한 형태의 증권이 있습니다. 이를 위해 폴리매스는 특정 전송 제한이 명시된 "ST-20" 표준을 개발했으며, 이는 이후 이더리움에서 규칙 기반 전송을 위한 ERC-1400 표준에 영향을 미쳤습니다.

폴리매스는 이더리움 블록체인 자체를 기반으로 구축되었지만, 당시 디지털 자산 환경은 기관 투자자급 토큰화에 필요한 혁신과 규제가 부족했습니다. 이더리움의 익명성, 확률적 결제, 포크 기반 거버넌스는 규제 대상 증권의 요구 사항에 부합하지 않았습니다. 투자자, 발행자, 그리고 은행들은 ICO 시대에 규제적 관점이나 기술적 관점 모두에서 준비가 되어 있지 않았습니다.

2021년, 폴리매스는 규제 대상 자산을 위해 특별히 설계된 기관급 허가형 블록체인인 폴리메시(Polymesh)를 출시했습니다. 14개의 금융 규제 기관이 노드를 운영하며 서비스를 시작했습니다. 이 블록체인은 신원 확인, 규정 준수, 기밀성, 거버넌스 및 확정적 최종성을 핵심에 통합하여 익명성, 검열 저항성 및 투명성 문제를 공공 블록 내에서 해결합니다.k체인.

이더리움의 익명 ICO 환경에서는 누구나 신원 확인 없이 참여할 수 있었던 것과 달리, 폴리메쉬는 토큰화된 자산과 상호 작용하는 모든 참여자가 신원 확인을 완료해야 합니다. 온체인 KYC 및 정체.

누구나 일반 폴리메쉬 노드를 실행할 수 있지만, 노드 운영자는 블록 최종 후보에 투표하고 새로운 블록을 작성하는 데 있어 허가받은 금융 기관만 참여할 수 있습니다. 이는 규제 대상 주체가 거버넌스를 주도하도록 하는 것으로, 규제 기관과 금융 기관이 받아들일 수 없었던 이더리움의 포크 기반 거버넌스와는 확연히 다른 방식입니다.

처음으로 전통적인 자본 시장의 요구 사항과 호환되도록 처음부터 설계된 블록체인이 등장했습니다. 이 블록체인은 온체인 신원 확인, 규칙 기반 전송, 기관 투자자를 위한 거버넌스, 그리고 확정적 결제를 결합했습니다. 하지만 기관 투자자들은 아직 이 블록체인을 서둘러 도입하지 않고 있습니다.

시기상조였던 이유: RWA 토큰화 시장은 아직 미성숙하다

모든 것은 2009년 비트코인이 등장하면서 시작되었습니다. (BTC )  그렇게 탄생했습니다. 하지만 오랫동안 가장 큰 암호화폐는 주변부 자산으로 남아 있었습니다. 시가총액 1조 달러에 달하는 이 암호화폐가 현물 ETF 승인을 통해 기관 투자자 친화적인 자산으로 자리 잡기까지는 10년 이상이 걸렸습니다.

하지만 비트코인 ​​출시 직후 대안 암호화폐인 알트코인이 등장했습니다. 그중에서도 스마트 계약을 개척하고 ICO의 등장을 알린 것은 이더리움이었습니다.

2010년대 후반 ICO 붐은 새로운 암호화폐 판매를 통해 자금을 조달하는 프로젝트들을 촉발했지만, 대부분 규제를 받지 않고 위험성이 높아 많은 투자자들이 손실을 입었습니다. 이에 미국 증권거래위원회(SEC)는 규제 강화에 나서면서, 규제를 받지 않는 암호화폐를 판매하는 것으로 판단되는 프로젝트들에 대해 조치를 취했습니다.스테레드 증권.

ICO에 대한 규제 강화에 대응하여 보안 토큰과 증권형 토큰 발행(STO)이 보다 규제 준수적인 대안으로 등장했습니다. ICO와 달리 이러한 발행 방식은 실물 자산에 대한 소유권을 나타내는 토큰을 발행하여 프로젝트가 자금을 조달할 수 있는 합법적인 방법을 제공하며, KYC(고객 신원 확인) 및 자금 세탁 방지(AML)와 같은 조치를 요구합니다.자금세탁방지(AML) 검사.

하지만 잠재력에도 불구하고 보안 토큰에 대한 관심은 극히 제한적이었습니다. 개인 암호화폐 투자자들의 관심은 주로 밈 코인, 대체 불가능 토큰(NFT), 탈중앙화 금융(DeFi)에 집중되었고, 더 넓은 암호화폐 생태계 역시 이러한 트렌드를 중심으로 발전했습니다. 토큰화는 시장의 관심을 끄는 주제가 아니었습니다.

한편, 기관 투자자들은 전혀 다른 종류의 장애물에 직면했습니다. 암호화폐 시장은 규제 명확성이 부족했고, 특히 MiCA와 같은 글로벌 프레임워크나 표준화된 토큰 분류 체계가 부재했습니다. 기관들은 어떤 토큰이 증권형 토큰으로 간주되는지, 그리고 어떻게 취급해야 하는지에 대한 명확한 규칙이 없었습니다.

규제상의 모호함과 제도적 보수주의, 엄격한 규정 준수 요건이 결합되어 은행과 발행사들은 관망하는 자세를 유지했습니다. 내부 위험 관리팀, 법무팀, 그리고 규정 준수 담당 부서는 익명으로 발행되는 공개 체인에 대한 투자를 승인하지 않았습니다.

인프라 문제가 이러한 상황을 더욱 악화시켰습니다. 규제 대상 자산에 대한 적격 수탁 솔루션이 부족했고, 토큰화된 증권을 지원하는 주요 은행이나 양도 대행 기관이 없었으며, 표준화된 보고 체계나 투자자 보호 장치도 미비했습니다. 실물 자산의 유동성은 거의 전무했고, 토큰화된 자산은 개인 투자자와 기관 투자자 모두 거래에 관심이 없다는 추가적인 어려움에 직면했습니다.

암호화폐 생태계가 투기에 열중하고 규제 문제로 고심하는 동안, 폴리메쉬(Polymesh)와 같은 네트워크는 토큰화의 기반을 구축하고 있었습니다. 하지만 당시 시장에는 규제, 유동성, 수탁기관, 그리고 기관 투자 준비가 부족했습니다. 폴리메쉬는 시장이 이를 활용할 동력과 인프라를 갖추기도 전에 사실상 규제 준수 엔진을 구축한 셈입니다.

사실 모든 혁신에는 타이밍이 중요합니다. 처음에는 수년간 무시당하다가 적절한 시기에 활용되면 하룻밤 사이에 성공을 거두는 경우가 있습니다. 마찬가지로 암호화폐에서도 트렌드를 얼마나 일찍 포착했느냐는 중요하지 않습니다. 대중이 그것을 믿기 전까지는 아무런 의미가 없으며, 그때 비로소 보상을 받게 됩니다. 그리고 시장은 최근에야 토큰화를 받아들일 준비가 되었습니다.

2025년으로 시간 이동: RWA 토큰화 열풍

토큰화 분야에서 분명한 골드러시가 일어나고 있습니다. 월가의 거물급 인사들이 토큰화를 통해 수익을 올리고 있습니다.

자산운용사 블랙록은 작년에 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)를 출시했습니다. 블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BUIDL)는 단기 미국 국채 및 현금성 자산에 투자하며 현재 25억 3천만 달러 규모의 TVL(총 예치 자산)을 보유하고 있습니다. 블랙록의 CEO 래리 핑크는 금융 산업이 "모든 자산의 토큰화의 시작점"에 있으며 주식, 채권, 부동산 등 모든 것이 결국 토큰화될 것이라고 믿습니다.

프랭클린 템플턴은 2021년 세계 최초로 미국에 등록된 블록체인 통합 뮤추얼 펀드를 출시했으며, 이후 여러 지역에서 토큰화 상품을 선보였습니다. BNY 멜론, 골드만삭스, UBS도 토큰화 머니마켓 펀드 출시 경쟁에 뛰어들었고, 씨티은행은 디지털 채권에 집중하고 있습니다. 이 글로벌 투자은행은 스위스 SDX 거래소에서 토큰화 에이전트 및 수탁기관 역할도 수행하고 있습니다.

RWA 시장은 현재 100억 달러를 넘어섰으며 3배의 성장률을 보이고 있습니다.매년 수 자릿수 성장률을 기록했습니다. 온체인에 저장된 실물 자산의 가치는 2023년 초 5.2억 달러에서 현재 36억 달러 이상으로 급증했습니다. 하지만 이는 시작에 불과합니다. 맥킨지의 추산에 따르면, 토큰화된 시가총액은 약 2조 달러에 이를 수 있습니다. 2030년까지 (스테이블코인 제외).

토큰화는 사모 대출, 미국 국채, 공모 주식, 사모 주식, 상품, 적극적으로 운용되는 전략, 회사채, 주식과 같은 실물 자산을 디지털 형태로 표현함으로써 운영 효율성 향상, 빠른 결제, 검증 가능한 투명성, 그리고 더 폭넓은 접근성이라는 이점을 제공합니다.

하지만 이처럼 수조 달러에 달하는 실물 자산을 토큰화하려는 움직임에 선택된 인프라는 바로 이더리움입니다. (ETH ), 눈사태 (AVAX ) , 다각형 (MATIC ), 솔라나 (SOL )흥미롭게도 폴리메쉬나 다른 유사한 네트워크는 아닙니다.

이더리움에는 약 12억 달러 상당의 토큰화된 자산이 저장되어 있으며, RWA(실질적 자산) 수도 473개로 가장 많습니다. 자산 토큰화에 사용되는 다른 블록체인으로는 폴리곤, 애벌랜치, 솔라나, 아비트럼 등이 있습니다.

토큰화를 명시적으로 지원하고 거버넌스 및 규정 준수 기능을 핵심에 내장하도록 설계된 특수 블록체인임에도 불구하고, 이러한 목적에 맞게 구축된 블록체인들은 이더리움에 비해 의미 있는 관심이나 기관 투자를 유치하지 못했습니다. 이더리움은 가장 복잡한 규정 준수 요건을 효율적으로 자동화할 수 있도록 지원하며, 이해관계자 협의회가 블록체인의 발전을 이끌어갑니다.

이로 인해 다음과 같은 의문이 제기됩니다. 왜 특정 목적을 위해 설계된 체인은 뒤처지고 있는 반면, "범용" 체인이 토큰화 시장을 장악하고 있는 것일까요?

TradFi가 특수 시스템 대신 범용 네트워크를 선택하는 이유는 무엇일까요? 

TradFi 기관들의 초점은 매우 명확합니다. 기술적 우월성이나 적절한 규정 준수 체계를 찾는 것이 아니라, 실질적인 가치를 제공할 수 있는 곳을 찾습니다. 그들은 유통망, 유동성 확보, 생태계 안정성, 그리고 다양한 공급업체 선택권을 기준으로 선택하는데, 이는 오프체인 시장에서 시장 인프라를 선택하는 방식과 기본적으로 동일합니다.

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그들의 결정에 핵심적인 역할을 하는 요인들을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

유동성 중력

일반적인 블록체인에는 이미 지갑, 유동성 풀, 개발자 생태계가 갖춰져 있습니다. 예를 들어 이더리움은 토큰화 펀드, NFT, DAO, DeFi 또는 기타 흥미로운 애플리케이션을 출시하는 데 사용할 수 있습니다.

이더리움 블록체인을 어떻게 활용할지는 전적으로 사용자에게 달려 있습니다. 결과적으로 이더리움은 개발자, 사용자, 유동성 풀, 지갑으로 구성된 방대하고 성숙한 생태계를 구축하여 성장을 뒷받침하고 있으며, 이더리움이 성장할수록 생태계도 더욱 커져 선순환 구조를 형성합니다.

거래소, 시장 조성자, 기관 투자 부서가 이미 블록체인 상에서 운영되고 있다면, 발행사는 단순히 참여만 해도 유통망 확보와 가격 발견을 할 수 있습니다. 유동성이 높아지면 온보딩 과정이 간소화되고 운영상의 마찰도 줄어듭니다.

게다가 유동성은 유동성을 낳습니다. 따라서 이더리움은 특정 용도에 특화된 블록체인은 아닐지라도, 앞서 언급했듯이 거의 12억 달러에 달하는 토큰화된 가치를 보유하고 있으며, 이것이 바로 블랙록과 같은 기관들이 이더리움에 펀드를 출시한 이유입니다.

반면, 특정 목적을 위해 구축된 체인은 지원 시스템이 제한적입니다. 활용할 수 있는 범위가 한정적이기 때문입니다. 기관이 이러한 방식을 선택한다면, 모든 인프라를 처음부터 자체적으로 구축하는 데 자원을 투자하거나, 제한적인 지원에 만족해야 합니다.

상호 운용성

TradFi는 사용자가 많을수록 활동량이 많아지고 유동성이 높아지기 때문에 사용자에게 즉시 접근할 수 있는 곳으로 진출하고 있습니다.

암호화폐 업계에서 가장 인기 있고 널리 사용되는 블록체인인 이더리움은 대부분의 거래소, 수탁 솔루션 및 DeFi 플랫폼에 통합되어 잠재 시장을 더욱 확장하고 기관들이 기존 플랫폼에 즉시 연결할 수 있도록 합니다. 이러한 상호 운용성을 통해 기관들은 사용자와 유동성이 이미 존재하는 곳에서 접근할 수 있습니다.

예를 들어, 프랭클린 템플턴은 원래 토큰화된 머니마켓 펀드를 스텔라에서 출시했지만, 더 많은 유통 채널, 더 나은 지갑 호환성 및 상호 운용성을 위해 빠르게 이더리움 지원을 추가했습니다.

규제 따라잡기

토큰화가 널리 채택됨에 따라, 폴리메시가 이더리움 및 기타 블록체인 위에 기본적으로 구축한 기능을 모방한 미들웨어 공급업체와 발행 플랫폼이 등장했습니다.

몇 년 전만 해도 폴리메쉬는 온체인 KYC, 신원 기반 권한, 규칙 기반 전송과 같은 강력한 기능을 제공하는 몇 안 되는 블록체인 중 하나였습니다. 하지만 오늘날에는 시큐리티즈, 토큰니, 메이플, 온도, 센트리퓨지, 슈퍼스테이트 등 100개가 넘는 다양한 플랫폼이 블록체인을 분산 레이어로 활용하여 토큰을 발행하고 있으며, 온체인 투자자들은 자신의 지갑이나 수탁기관을 통해 자산을 구독, 보유 및 관리할 수 있습니다.

이러한 플랫폼들은 KYC, 송금 제한, 기관 워크플로우와 같은 규정 준수 기본 요소들을 일반 블록체인 위에 재구축하여, 발행자가 규정을 준수하면서 유동성과 활발한 생태계에 접근할 수 있도록 합니다. 이는 처음부터 이러한 기본 요소들을 기본적으로 갖추고 있었지만 더 폭넓은 지원을 받지 못했던 블록체인의 가치 제안을 약화시키는 결과를 가져옵니다.

기관 위험 관리

대형 투자자들에게 전문화된 블록체인은 노드 운영자, 수탁자, 커뮤니티 규모가 작기 때문에 더 위험한 선택이 될 수 있습니다. 반면 기관 투자자들은 재정적, 운영적, 평판적 측면에서 위험을 최소화하는 것을 최우선으로 생각하기 때문에 더 큰 규모의 생태계를 선호합니다.

그들의 주요 관심사는 신뢰성, 감사 가능성 및 운영 연속성입니다.

수탁 서비스 제공업체, 법률팀, 위험 관리 프로세스 등이 이미 확립된 광범위한 생태계는 명확한 규제 체계, 검증된 위험 통제, 기관에 바로 적용 가능한 운영 모델이라는 이점을 제공합니다.

규모가 작거나 틈새시장을 겨냥한 기업들은 대개 대형 기관에 인수되어 경쟁력을 강화하는 데 활용됩니다. 한편, 정부조차도 대규모 디지털 자산에 투자하는 실험을 진행하기도 합니다. 예를 들어, 유럽투자은행(EIB)은 2021년 이더리움 기반의 1억 유로 규모 2년 만기 디지털 채권을 발행했습니다.

유연성 및 제어

모듈형 범용 체인을 사용함으로써 TradFi는 완전히 새로운 생태계 또는 자체 체인으로 확장할 수 있는 유연성을 확보합니다. 또한 향후 수탁기관 변경, 새로운 마켓플레이스 추가, 여러 관할권 지원, 새로운 파트너 통합 등을 더욱 쉽게 수행할 수 있습니다.

예를 들어, 이더리움의 토큰화된 자금은 L2 저장소로 이전될 수 있습니다. 중재 (ARB )  핵심 규정 준수 논리를 완전히 재작성하지 않고도 가능합니다. 이러한 전략적 유연성 때문에 기관들은 자신에게 훨씬 더 적합할 수 있는 전문 체인보다 범용적인 유통망을 선호합니다. 그들에게 중요한 것은 순수한 체인 이념이 아니라 적응력과 통제력을 제공하는 것이기 때문입니다.

따라서 운용자산(AUM) 1조 6천억 달러 규모의 글로벌 투자회사인 프랭클린 템플턴이 자사의 온체인 머니마켓 펀드(FOBXX)를 이더리움 솔라나 플랫폼으로 확장한 것입니다. (SOL ), 베이스, 앱토스 (APT ), 눈사태 (AVAX ), 스텔라 (XLM ), 다각형 (MATIC ), 아비트럼, 그리고 BNB (BNB</SPAN> ) Chain은 토큰화된 금융 상품을 개인 및 기관 투자자 중심의 생태계 모두에 제공할 예정입니다.

전문가의 딜레마: 선발 주자에게는 승리가 없다

8년 전, 폴리매스는 단일 플랫폼을 제공함으로써 디지털 투자를 간소화했습니다. 만드는 방법, 발행물글렌데일 관리 블록체인 기반 보안 토큰. 그때, 폴리메쉬를 출시했습니다. 구체적인 체인 해결 문제 그 기관들은 이제야 비로소 그들이 무엇을 하고 있는지 깨닫고 있다. 있다규정 준수, 고객 신원 확인(KYC) 및 온체인 결제.

하지만 그때쯤에는 RWA 시장 성숙기에 접어들면서 이더리움과 기타 주류 범용 블록체인의 영향력으로 인해 이러한 전문 블록체인은 그저 부차적인 존재로 전락했습니다.

이건 딱히 새로운 것도 아니고 이상한 것도 아닙니다. 기술 분야에서 최초가 되는 것은 종종 잊혀지는 결과를 낳습니다. 그리고 우리는 이런 일이 반복되는 것을 목격해 왔습니다.

예를 들어, 마이스페이스는 소셜 네트워킹 모델을 개척했습니다.하지만 페이스북은더욱 깔끔한 사용자 경험, 실명 인증 모드, 그리고 향상된 콘텐츠 제어 기능을 갖춘 앱이 시장을 장악하면서 마이스페이스는 소셜 미디어 혁신의 역사에서 그저 작은 기록으로만 남게 되었습니다.

Apple (AAPL ) 스마트폰 시장에도 똑같은 방식을 적용했다. 구글도 그랬다 에 검색 엔진 시장. 그들은 최초 진입자는 아니었지만, 그 아이디어를 현대화하고 제대로 상업화했습니다.

여기에는 분명하고 일관된 패턴이 있습니다. 먼저 출시하고 기술적으로 이상적이라고 해서 반드시 승리하는 것은 아니며, 오히려 나중에 나온 구현체에 패배하는 경우가 대부분입니다., 그 도착했다 시장이 준비된 적절한 시기에.

그리고 폴리메쉬와 같은 네트워크들이 바로 그런 상황을 겪고 있는 것 같습니다. 이는 시기상조의 혁신이 수요가 현실화되자 '충분히 괜찮은' 옵션에 시장을 빼앗긴 사례입니다.

이러한 네트워크들이 대부분의 기업보다 훨씬 앞서 규제 및 기능적 요구 사항을 예측했을지라도, 광범위한 고객 기반과 생태계가 투자할 준비가 되기 전에 훌륭한 제품을 만들어냈습니다. 이는 업계가 공통적이지만 더욱 긴밀하게 연결된 생태계를 선택했음을 의미합니다. 결국 네트워크 효과는 다재다능한 기업에 유리하게 작용했습니다.

RWA 토큰화에서 Polymesh의 역할은 여전히 ​​무엇일까요?

향후 수년간 토큰화 시장 규모가 수조 달러에 달할 것으로 예상되는 가운데, Polymesh는 자체적인 규정 준수, 신원 검증, 확정적 결제 및 온체인 거버넌스 기능을 바탕으로 사모 시장, 규제 대상 펀드 관리 및 아시아/유럽 시범 사업에서 관심을 끌어 틈새시장을 공략할 잠재력을 가지고 있습니다.

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실제로 전 세계 입법자들이 암호화폐 관리를 위한 프레임워크를 점차 발전시키면서, 규제 당국이 더욱 엄격한 온체인 신원 확인을 요구함에 따라 폴리메시(Polymesh)와 같은 네트워크가 다시 주목받을 가능성이 있습니다. 폴리메시는 이미 암호화폐 인프라 제공업체인 비트고(BitGo) 및 암호화폐 수탁기관인 디지볼트(Digivault)와의 전략적 파트너십을 통해 올바른 방향으로 의미 있는 발걸음을 내디뎠습니다.

현재로서는 선호되는 선택지는 아니지만, 폴리메쉬(Polymesh)와 같은 네트워크가 빠르게 성장하는 토큰화 시장에서 전략적 위치를 유지하고 있는 만큼 상황은 빠르게 바뀔 수 있습니다. 토큰화의 다음 단계가 유동성 확보 능력보다는 규제 준수 여부를 입증할 수 있는 능력에 달려 있다면, 폴리메쉬의 설계 방식은 예상보다 몇 년 늦었지만 마침내 빛을 발할 수도 있습니다.