비트코인의 혹독한 11월: 12월에 의미하는 바

우리는 이제 2025년 마지막 달에 진입할 준비가 되었습니다. 역사적으로 12월은 혼합된 결과를 보여왔습니다. 비트코인의 이번 달 평균 성과는 +4.75%였으며, 중앙값 수익률은 -3.22%였으며, 이는 CoinGlass의 데이터에 따른 것입니다.

이는 현재 달과는 달리, 역사적으로 비트코인 (BTC )에 대해 매우 상승세를 보였으며 평균 수익률이 +41.19%였습니다. 그러나 현실은 극명한 대조를 보였습니다. 10월이 역사적 평균 +9.92%에도 불구하고 3.69% 하락한 것처럼, 11월은 완전히 흐름을 뒤바꾸었습니다.

작성 시점에서 비트코인은 이번 달 약 16.75% 하락했으며, 지난 13년 중 세 번째로 최악의 11월 수준에 접어들고 있습니다.

가장 최악의 11월(그리고 최초의 적색 11월)은 2018년의 혹독한 약세장에서 기록되었으며, 비트코인은 2017년 말 정점 이후 36.57% 하락했습니다. 두 번째로 최악인 경우는 그 다음 해인 2019년에 기록되었습니다.

수익률이 -16.23%인 네 번째 최악의 11월은 2022년 약세장에서 발생했습니다. 이는 비트코인이 월말에 하락한 마지막 사례이기도 합니다. 최근 2년간 11월은 상승세였으며, 2023년에는 8.81%, 2024년에는 37.29%의 수익률을 기록했습니다.

그럼에도 불구하고, 암호화폐는 24시간 운영되므로 비트코인이 월말에 회복될 가능성이 있습니다.

우리는 이미 이번 주에 이러한 현상이 나타나는 것을 목격했습니다. 비트코인 가격이 지난 금요일 $81,000 이하에서 회복되어 현재 약 $91,400 수준에서 거래되고 있습니다. 그 결과, 비트코인 2025년 11월 실적은 현재 올해 2월(비트코인이 17.39% 하락한 시점) 이후 최악이며, 2022년 6월의 35.31% 하락 이후 최악이 아닙니다.

앞으로 3일 안에 비트코인이 11월의 부정적인 실적을 완화할 가능성도 여전히 남아 있습니다.

휴일 기간에는 유동성이 감소하는 경향이 있어 작은 주문이 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 그러나 이는 기관 자본이 강력하고 지속 가능한 상승 움직임을 지원하지 못할 가능성이 높다는 것을 의미합니다.

2025년 비트코인 & 암호화폐 서사를 재구성한 11월 매도

11월은 수익을 제공한다는 약속을 완전히 실패했습니다. 실제로 우리는 정반대를 목격했습니다: 가격이 7개월 최저치로 떨어졌습니다.

그 결과, 비트코인의 연초 대비(YTD) 실적도 마이너스로 전환되었습니다. 그러나 지난 7일간 9.5% 상승함으로써 비트코인은 현재 YTD 기준으로 2.3%만 하락했습니다. 세계 최대 암호화폐는 또한 10월 초에 기록된 $126,000의 사상 최고가(ATH) 대비 27.4% 하락한 상태입니다.

특히, 11월은 성과 면에서 실망스러웠을 뿐만 아니라, 사상 최고가(ATH) 대비 35.7%의 손실 폭이 시장 심리를 완전히 바꾸어 놓았습니다.

현재 Crypto Twitter(CT)에서는 비트코인이 이번 사이클의 정점을 찍었다는 의견이 널리 퍼져 있습니다. 암호화폐 트레이더 Bob Loukas가 X에 다음과 같이 언급했습니다:

“정점은 이미 도달했을 가능성이 높습니다.”

비트코인의 200일 트렌드, 즉 지난 200일 평균 가격을 보여주는 장기 기술 트렌드 지표도 약세로 전환되어, 실제로 강세장이 끝났음을 시사합니다.

또 다른 디지털 자산 트레이더인 CryptoParadyme는 X에서 “현재 시점에서 암호화폐 시장에 체제 전환이 일어났을 가능성이 꽤 높아 보인다”고 의견을 밝혔습니다:

“현재 모든 신호가 비트코인에 대한 위험 회피를 가리키고 있으며, 2021년의 여운이 다시 나타났습니다: 비트코인이 주식 시장보다 확실히 앞서 정점을 찍고 있으며, 주식 시장은 최근 몇 달간 좋지 않은 상황을 보이고 있습니다.”

그는 비트코인이 단순히 4년 주기를 따라가며, “반감기 전후로 급등과 급락을 반복한다”고 언급했습니다.

물론, 모두가 그렇게 믿는 것은 아니며, 일부는 여전히 새로운 고점을 기대하고 있습니다. 현재 기관들이 비트코인 가격을 주도하고 있으며—주로 현물 상장지수펀드(ETF)를 통해—가장 큰 암호화폐가 지난 세 사이클에서 소매 참여와 투기가 주요 동력이었던 패턴을 따르지 않을 수도 있다는 주장이 제기됩니다.

현재로서는 비트코인이 6년 만에 최악의 손실을 기록하며 11월을 마감하는 것으로 보입니다. 그러나 이 좌절은 디지털 자산이 더 높은 상승을 위한 기반을 제공할 수 있습니다. 일부에 따르면 이는 비트코인이 2026년을 좋은 시작으로 만들 수도 있습니다.

결국 비트코인은 항복을 경험했습니다. 과도하게 레버리지를 사용한 참여자들은 대부분 시장에서 사라졌으며, 미결제약정(OI)은 아직 $60 billion 이하로, 10월 7일 최고치 $94 billion에서 하락한 상태입니다.

이는 투자자들에게 더 낮고 매력적인 가격으로 재진입할 기회를 제공합니다.

12월에 비트코인 전환이 가능할까?

비트코인의 역사적 성과를 살펴보면, 디지털 자산이 적색 11월을 겪을 때마다 12월도 적색으로 마감했습니다.

비트코인 역사상 적색 11월은 단 네 번이며, 모두 적색 12월에 이어졌기 때문에 암호자산에게는 좋지 않은 전망입니다. 그러나 10월과 이제 11월에서 보았듯이, 이번에는 다른 결과가 나올 가능성도 있습니다.

현물 비트코인 ETF 덕분에 이번에는 실제로 다를 수 있습니다. 기관들의 의미 있는 진입이 비트코인 가격 움직임의 속도와 시기를 바꿀 수 있습니다.

또한 전통적인 시장 현상인 “산타 랠리”가 나타날 가능성도 있습니다. 산타클로스 랠리란 무엇인가요? 이는 12월 마지막 5거래일과 1월 초 며칠 동안 주가가 상승하는 캘린더 효과를 말합니다.

이 랠리는 산타클로스 랠리 자체 혹은 1월 효과(새해 첫 달에 주가가 상승하는 현상)를 기대한 투자자들의 매수에 기인할 수 있습니다. 다가오는 랠리를 예상하여 투자자들은 낮은 가격에 자산을 매입하고 높은 가격에 매도하려 할 수 있습니다.

게다가 휴가 시즌으로 거래량이 적어 가격을 상승시키기가 더 쉬워집니다.

Fidelity의 30년 시장 데이터를 분석한 결과, S&P 500은 그 중 22년 동안 양의 수익을 기록했습니다. 그러나 2024-2025년에는 SPX가 역산타클로스 랠리를 보이며 시장이 주식을 매도했습니다.

반면 영국의 대표적인 주가지수인 FTSE 100은 24번 상승했습니다. 이 추세는 금융 위기와 코로나 팬데믹을 견뎌냈습니다.

데이터는 전통 시장도 올해 산타클로스 랠리를 경험할 수 있음을 시사하며, 비트코인의 기관화가 증가함에 따라 암호화폐 부문에서도 상승을 견인할 수 있습니다.

하지만 S&P 500은 YTD 기준으로 15.83% 상승하여 현재 6,812.61이며, 지난 달 말 최고치 6,920.34 근처에서 거래되고 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다. 반면 비트코인은 YTD 기준으로 적색이며 사상 최고가 대비 두 자릿수 하락을 보이고 있습니다.

특히 암호화폐 시장을 살펴보면, 12월 27일부터 1월 2일 사이에 산타클로스 랠리는 11년 중 9번 발생했으며, 2021년과 2022년을 제외합니다.

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특히 BTC의 경우, 지난 11년 동안 크리스마스 전에는 8번, 크리스마스 후에는 6번 상승했습니다.

상황은 괜찮아 보이며, 비트코인과 광범위한 암호화폐 시장이 상승할 강력한 가능성이 있습니다. 우리는 이미 몇 주간 시장을 장악한 약세 이후 회복 징후와 새로운 심리를 목격하고 있습니다.

11월 비트코인 매도 후 온체인 데이터

지난 주 거의 $80,000까지 하락한 후, 비트코인은 이번 주에 괜찮은 회복을 보이며 $92,000을 넘으려는 시도를 몇 차례 했지만 아직 성공하지 못했습니다.

암호화폐 트레이더 DonAlt에 따르면 “월간 가격이 $93.5k를 회복한다면 HTF에서 다시 꽤 괜찮아 보이기 시작한다”고 했으며, “다음 며칠이 상당히 중요하다”고 덧붙였습니다.

하지만 비트코인이 최근 $90K 수준을 회복한 것은 수요와 유동성이 얇은 상황에서 이루어졌으며, 이는 지난 약세장의 초기에 보였던 약세와 유사합니다.

블록체인 분석 제공업체 Glassnode는 비트코인이 여전히 $104,600의 단기 보유자(STH) 원가 기준 이하에서 거래되고 있어, 시장이 2022년 1분기 사상 최고가 이후와 유사한 저유동성 구역에 놓여 있다고 언급했습니다. STH 손익 비율이 0.07배로 붕괴된 것은 수요 모멘텀이 사라지고 있음을 나타냅니다.

현재 추세가 제대로 전환되려면 실현 손실이 감소하고, STH 수익성이 중립 수준 이상으로 회복되어야 합니다. 유동성이 재설정되지 않으면 비트코인은 “진정한 시장 평균”인 약 $81K로 다시 회귀할 수 있습니다.

하지만 모든 것이 나쁜 것은 아닙니다. 온체인 분석 플랫폼 CryptoQuant의 커뮤니티 분석가 J. A. Maartunn에 따르면, 현물 시장이 누적 거래량 델타(CVD)가 음수 영역에서 중립으로 이동하면서 회복 모드에 진입하고 있으며, 이는 “중대한 진전!”이라고 평가했습니다.

한편, CryptoQuant 기고가 XWIN Research Japan은 블로그 게시물에서 다음과 같이 언급했습니다:

“비트코인 시장은 선물, 현물, 온체인 데이터를 통해 최근 ‘레버리지 단계’가 종료되고 장기 자본이 돌아오고 있다는 더 명확한 신호를 보이고 있습니다.”

그는 또한 비트코인 선물에서 과도한 소매 투자자 활동이 “사라지고 있다”고 언급했으며, 이는 “과거 시장 전환점”에서 보였던 패턴으로, 시장 구조가 더 건강해지고 있음을 의미합니다. 단기 보유자들도 명확한 항복 신호를 보이고 있습니다.

또한 비트코인 채굴자 수익성을 측정하는 지표인 Puell Multiple이 할인 구역에 진입했으며, 이는 “유리한 진입 기회”를 시사합니다.

현재 가격 수준에서 비트코인은 약 $88,000인 채굴자 생산 비용 근처에 위치하고 있으며, 해시레이트 증가와 해시 가격 감소로 수익성이 축소되고 있습니다. 현물 가격이 생산 비용에 접근함에 따라 채굴자 마진이 압축되면 시장이 재설정되는 경향이 있으며, 약한 채굴자들이 퇴출하고 난이도가 낮아져 매도 압력이 완화됩니다.

최근 Reuters 보고서가 보도에 따르면, 중국의 비트코인 채굴 활동이 저렴한 전기와 전력 집약적인 지역에서의 대규모 데이터 센터 확장 덕분에 강력히 회복하고 있습니다. 중국은 2021년 전국적인 금지로 일시적으로 점유율이 0이 되었음에도 불구하고, 세계에서 세 번째로 큰 비트코인 채굴 허브 위치를 차지하고 있습니다.

“전반적으로 소매 투자자 피로, 가치 구역 지표, 레버리지 해소, 고래 누적, 규제 진전 등이 최근 하락이 주요 하락의 시작이라기보다 진행 중인 상승 사이클에서의 ‘깊은 후퇴’일 가능성이 높다고 시사합니다. 겉으로는 시장 구조가 조용히 개선되고 있습니다.”라고 XWIN Research Japan 게시물은 말합니다.

축적 측면에서 온체인 데이터는 중형 고래(10-1,000 BTC)가 꾸준히 자산을 매입하고 있음을 보여줍니다.

Glassnode의 축적 추세 점수는 지난 주에 10,000 BTC 이상을 보유한 기관들이 BTC를 축적하기 시작했으며, 1,000~10,000 BTC 구간은 9월 이후 처음으로 매수를 시작했음을 보여줍니다.

Farside의 데이터는 이번 주에도 일부 ETF 매수 활동이 있었지만 수요는 약한 상태임을 보여줍니다. 11월은 ETF 흐름에 있어 혹독한 달이었으며, $4.76 billion의 순유출이 있었습니다. 반면 순유입은 드물었습니다. 순유입이 있었던 날은 7일에 불과했으며, 총 $1.2 billion에 불과했습니다.

디지털 자산 금고(DAT)조차도 활발히 매수하고 있으며, 이번 달 순수 매수량은 18.7K BTC에 달합니다.

하지만 DAT는 MSCI 지수가 암호자산을 축적하는 기업을 제외할지 여부를 결정하는 중요한 시점에 직면해 있습니다. 해당 결정은 1월에 예상됩니다. 이는 Michael Saylor의 Strategy (MSTR )와 연계된 패시브 펀드가 649,000 BTC 이상(비트코인 총 공급량의 3% 이상)을 보유하고 있어 약 $9 billion에 달하는 시장 노출을 나타내기 때문에 중요합니다.

비트코인 11월 폭락 이후 알트코인: 누가 가장 큰 타격을 입었는가:

비트코인이 어려움을 겪으면서 알트코인도 자연스럽게 좋은 상황이 아닙니다. 전체 암호화폐 시가총액은 현재 $3.2 trillion에 근접하고 있으며, 11월 23일 $2.97 trillion 최저치에서 상승했지만, 10월 7일 거의 $4.4 trillion 정점 대비 여전히 크게 감소한 상태입니다.

상위 100개 암호자산 중 4분의 1 이상이 사상 최고가(ATH) 대비 80%~99% 하락했습니다. 그리고 절반은 정점 대비 50% 이상 하락했습니다.

두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움 (ETH )은 지난 주 약 $2,600까지 하락했다가 $3K 이상으로 급등했습니다. 이에 따라 ETH는 현재 YTD 기준 10.5% 하락했으며, $4,946 ATH 대비 38.6% 하락했습니다.

11월에 대해 말하자면, ETH는 21.28% 손실을 기록했으며, 이는 알트코인이 연속 세 달 동안 가치가 하락한 것을 의미합니다. 스마트 계약을 선도한 암호자산은 9월에 5.71%, 10월에 7.02% 손실을 기록했습니다.

파생상품 시장에서 강세 ETH 포지션에 대한 수요가 감소하는 것으로 보이며, 미결제약정(OI)은 약 $36 billion 수준입니다. 이는 8월 23일 OI가 $70 billion을 초과했던 정점 대비 큰 하락입니다. 그 이후로 OI는 점진적으로 감소해 왔으며, 이전 4개월 동안의 급증과는 대조적입니다. 4월에서 8월 사이에 이더 OI는 $50 billion 이상 급증했습니다.

하지만 일부 투자자는 여전히 관심을 보이고 있습니다. 여기에는 Tom Lee의 BitMine (BMNR )이 포함되며, 이 회사는 목요일에 기업 이더리움 금고에 14,618 ETH를 추가해 총 보유량을 약 365만 ETH에 가깝게 만들었습니다.

이는 Lee의 강세 전망을 뒷받침합니다. 최근 인터뷰에서 그는 ETH 가격이 2026년 1월 말까지 $7,000~$9,000로 급등할 것으로 예측했습니다.

ETF 매수자들조차 이더에 투자하고 있습니다. 현물 이더리움 ETF는 최근 연속 4일간 순유입으로 $291.7 million을 끌어모았습니다. 이는 11월 6일 $12.5 million을 제외하고 이번 달 이더리움 ETF가 기록한 유일한 순유입입니다.

따라서 11월에 순유출이 우세한 가운데 순매수가 있었던 날은 단 5일이며, 총 $1.8 billion에 달했으며, 유입은 겨우 $304.2 million에 불과했습니다.

한편, 부탄 왕국 정부는 보유하고 있는 ETH를 활용해 현재 수동 소득을 얻고 있습니다. 정부는 기관 스테이킹 서비스 제공업체 Figment를 통해 320 ETH를 스테이킹했습니다. 이더리움 외에도 부탄은 약 6,154 BTC를 보유하고 있습니다.

이 모든 상황 속에서 이더리움 네트워크는 확장성을 향상시킬 주요 업그레이드인 Fusaka를 준비 중이며, 이번 주 메인넷에 출시될 예정입니다.

한편, 이더리움의 가장 큰 경쟁자인 솔라나 (SOL )는 스테이킹 보상을 구제하기 위한 제안에 직면해 있습니다. 솔라나 개발자는 인플레이션을 줄이고 SOL에 대한 매도 압력을 완화하기 위해 연간 -30%로 프로그램된 스테이킹 보상 감소를 두 배로 늘릴 것을 요구했습니다.

제안서에서 솔라나 개발자 플랫폼 Helius의 연구원 Lostintime101은 “일부 스테이커는 스테이킹 보상을 일반 소득으로 간주하고 세금을 충당하기 위해 일부를 매도해야 한다”고 밝혔습니다. 그는 디스인플레이션 비율을 두 배로 늘리면 솔라나는 배출량을 실질적으로 감소시키면서 시스템에 충격을 주는 것을 피할 수 있다고 덧붙였습니다.

SOL은 시가총액 $78 billion으로 6번째로 큰 암호화폐이며, 현재 $140에 거래되고 있어 YTD 기준 26.57% 하락했으며, 이는 올해 1월 사상 최고가 대비 52% 손실에 해당합니다.

11월 26일, 현물 솔라나 ETF는 이번 달 초 데뷔 이후 21일간 이어진 순유입 흐름을 깨고 $8.2 million의 순유출을 기록했습니다. 현재 솔라나 ETF는 총 순자산 약 $918 million을 보유하고 있습니다.

2026년 비트코인 및 암호화폐에 대한 거시적 순풍과 역풍

비트코인과 광범위한 암호화폐가 어려움을 겪는 동안, 금은 $4,100 이상에서 강세를 유지하고 있습니다. 금은 실제로 지난 분기에 모든 주요 자산을 앞서며 15.6% 상승했지만, 디지털 골드는 정체되었습니다.

이 귀금속은 암호화폐와 AI에 대한 열기가 감소하고, 달러 약세와 금리 하락에 의해 지지받고 있습니다.

금리 인하는 위험 자산인 암호화폐에도 유리합니다. 그리고 CME FedWatch Tool은 연준이 금리를 0.25% 인하하여 3.50% 또는 3.75%로 조정할 가능성을 84.7%로 제시하고 있습니다.

하지만 미국 정부가 43일간 셧다운된 데서 비롯된 불확실성 때문에 연준이 다음 달에 금리를 동결할 가능성도 있습니다.

한편, 연준 의장 제롬 파월의 임기가 5월 중순에 종료됨에 따라 내년에는 중요한 변화가 예상됩니다. 파월을 대체할 더 비둘기파 의장이 등장할 수 있으며, 이는 미국 대통령 도널드 트럼프가 여러 차례 완화적인 통화 정책을 지지하는 후보를 선호한다고 밝힌 바 있습니다.

이미 진행된 주요 정책 개발로는 연방예금보험공사(FDIC)가 자본 요건을 낮추는 규칙을 승인한 것이 있습니다. 이 규칙은 내년에 발효되며 비트코인과 같은 위험 자산에 촉매제가 될 수 있습니다.

새로운 최종 규칙은 “강화된 보조 레버리지 비율”에 대해 승인되었으며, 이는 대형 은행의 레버리지 요건을 완화합니다.

이는 대형 글로벌 은행의 전체 자본을 2% 미만, 즉 $13 billion 정도 감소시키고, 예금 기관 자회사의 자본 요건은 평균 27% 감소하게 됩니다.

은행은 4월 1일까지 새 규칙을 준수해야 하지만, 2026년 초부터 자발적으로 채택할 수 있습니다. 규칙을 완화함으로써 정부는 경제 성장을 촉진하려는 목표를 가지고 있습니다.

FDIC는 또한 자산이 $10 billion 미만인 소규모 은행의 레버리지 요건을 낮추는 제안 규칙을 승인했습니다. 커뮤니티 은행의 레버리지 비율은 1%에서 8%로 축소될 것입니다.

황소(상승) 시장을 강화할 수 있는 다른 거시경제 요인으로는 정부가 경제를 지원하기 위해 통화 공급을 확대하고, 기업 실적 성장률이 견고하며, 다른 주요 중앙은행들의 금리 인하가 있습니다.

하지만 노동 지표 약화, 글로벌 성장 둔화, 정책 불확실성 증가, 지속적인 인플레이션 압력, AI 투자 추세에 대한 우려 증가는 가격을 하락시킬 수 있는 약세 요인입니다.

결론

11월은 현실 점검을 제공했습니다. 역사적으로 상승세였던 달이 깊은 적색으로 변하며 심리를 무너뜨렸지만, 사상 최고가 대비 급격한 하락은 주기성이 여전히 유지되고 있음을 시사합니다.

두려움이 시장을 장악했지만, 그 이면에서는 레버리지가 해소되고 약세 투자자들이 퇴출했으며, 장기 투자자들이 조용히 다음을 대비하고 있습니다.

그렇다면 다음은 무엇일까요? 역사가 가이드라면, 12월의 흐름은 여전히 불확실합니다. 그렇지만 기관 유입의 첫 징후가 약하긴 해도, 시장 구조 개선, 규제 변화, 잠재적 금리 인하, 계절적 패턴과 결합되어 상승 서프라이즈를 시사합니다.

하지만 이것이 일시적인 반등인지 진정한 회복인지는 시간만이 알 수 있습니다. 11월의 혼란이 궁극적으로 사이클의 다음 단계에 대한 기반을 제공할 수도 있습니다.