세계 준비통화로서 비트코인: 가능성을 뒷받침하는 논거와 한계

준비통화는 중앙은행이 외환보유액을 보유하는 데 사용하는 통화입니다. 기준통화로서 다른 통화의 환율을 고정하는 기준이 될 수도 있지만, 두 개념이 같은 것은 아닙니다. 단순한 지폐 유통량보다 국제적 수용성, 유동성 높은 시장, 제도에 대한 신뢰가 중요합니다.

국제 경제의 역사에서는 여러 통화와 귀금속이 중요한 역할을 했습니다. 경제력이 그 배경이 될 수 있지만, 준비통화의 지배력이 반드시 정확히 100년 동안 지속된다는 법칙은 없습니다. 여러 국제통화가 오랫동안 공존할 수도 있습니다.

국제통화의 역사

대중적인 역사 도표는 여섯 통화가 차례로 등장했다고 설명합니다. 포르투갈의 레알, 스페인의 레알, 네덜란드의 길더 또는 플로린, 프랑스의 리브르, 영국의 파운드, 미국의 달러입니다. 그러나 이는 단순화한 구도이지, 15세기부터 현대적인 중앙은행 준비자산이 이어졌음을 보여 주는 보편적으로 합의된 연표는 아닙니다.

포르투갈의 레알: 흔히 제시되는 기간, 1450~1530년

포르투갈의 해상 교역은 대항해 시대에 확대되었습니다. 아프리카와 아시아의 항구 및 무역망은 국제적 영향력을 높였고 포르투갈의 레알에도 국제적인 역할을 부여했습니다. 다만 시작과 종료 연도가 명확한 유일한 공식 세계 준비통화였다고 단정할 수는 없습니다. 레알이라는 명칭은 페르난두 1세 시대의 중세 후기 주화와 연결되며, 통상 1380년경으로 설명됩니다.

스페인의 페소: 흔히 제시되는 기간, 1530~1640년

스페인 페소는 레알 데 아 오초 또는 스페인 달러로 불리며 16~18세기 국제 교역에서 널리 쓰였습니다. 카스티야의 이사벨 1세와 아라곤의 페르난도 2세가 이룬 왕조 결합은 모든 제도를 즉시 통합한 것은 아닙니다. 레알 데 아 오초는 8레알 가치의 은화였습니다. 스페인 달러는 다른 화폐 체계에도 영향을 주었고, 미국 달러는 널리 쓰이던 스페인 페소를 모델로 삼았습니다. 그 영향은 제목에 적힌 기간을 넘어 이어졌습니다.

미국의 달러: 20세기의 부상

파운드 스털링은 19세기의 주요 국제통화였습니다. 세계대전은 영국의 재정·금융 지위를 약화시켰고, 그린백으로도 불리는 미국 달러는 전간기에 세력을 넓힌 뒤 브레턴우즈 체제 이후 중심적 역할을 굳혔습니다. 1921년 한 해에 완전하고 영구적인 지위 교체가 일어난 것은 아닙니다.

국제적으로 파운드 스털링이 우세하던 시기에 금본위제가 발전했습니다. 영국은 중단을 거쳐 1821년 금 태환을 재개했으나 제도에는 그보다 오래된 기원이 있습니다. 통화 단위를 일정한 양의 금에 연결하는 방식으로, 이후 다른 나라에도 확산되었습니다.

미국은 전쟁 중 중요한 공급국이자 채권국이었으며 공식 준비자산으로 금을 대규모로 보유했습니다. 전후에는 세계 통화용 금의 상당 부분을 보유했고, IMF는 1949년 미국의 비중을 세계 공식 금 준비의 약 3분의 2라고 설명했습니다. 지구상 모든 금의 3분의 2라는 뜻은 아닙니다. 금본위제의 문제는 전쟁, 부채, 불균형 등과 관련되며 무기 대금만으로 설명되지 않습니다.

1944년 7월, 44개국의 대표 730명이 뉴햄프셔주 브레턴우즈에서 열린 연합국 통화금융회의에 모였습니다. 다른 통화의 환율을 달러에 대해 고정하되 조정할 수 있는 체제를 설계했습니다. 미국 달러는 권한을 가진 외국 통화당국에 한해 트로이온스당 35달러로 금과 교환할 수 있었으며, 모든 민간 보유자에게 무제한 태환을 허용한 것은 아닙니다. 이 합의는 브레턴우즈 협정으로 알려졌습니다. 금 태환은 1971년 중단되었고 현재 달러에는 같은 금 보장이 없습니다.

회의는 IMF와 국제부흥개발은행(IBRD)의 토대도 마련했습니다. IBRD는 더 넓은 세계은행그룹의 일부이지 그룹 전체와 동일하지는 않습니다.

준비통화로서 비트코인의 가능성

2022년 3월 IMF는 세르칸 아르슬라날프, 배리 아이켄그린, 치마 심프슨벨의 연구보고서를 발간했습니다. 제목은 다음과 같습니다.“The Stealth Erosion of Dollar Dominance: Active Diversifiers and the Rise of Nontraditional Reserve Currencies.”공식 준비자산의 통화 구성을 분석한 저자들의 연구이며, IMF 이사회의 견해를 반드시 대변하거나 비트코인을 권고하는 것은 아닙니다.

달러 비중 하락이 유로, 영국 파운드, 일본 엔의 비례적인 증가로 이어지지는 않았습니다. 이동분의 약 4분의 1은 중국 위안화로, 4분의 3은 다른 비전통적 준비통화로 향했습니다. 저자들은 이러한 변화가 규모가 크고 폭넓게 나타났다고 설명합니다.

2021년 비전통적 준비통화는 약 1조 2,000억 달러로, 확인된 준비자산의 약 10%에 달했습니다. 호주·캐나다 달러 같은 공식 통화를 뜻하며, 준비자산의 10%가 비트코인 등 암호자산이라는 의미는 아닙니다.

전자 외환거래 플랫폼, 자동 시장조성, 자동 유동성 관리 기술은 거래비용을 낮추어 달러를 거치는 거래의 비용상 우위를 줄였습니다. 여기서 AMM과 ALM이 반드시 블록체인이나 DeFi 유동성 풀을 뜻하지는 않습니다.

출처: IMF, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves(COFER).

준비자산 운용자는 소수 통화에 대한 높은 집중에서 더 폭넓은 분산으로 이동했습니다. 이 연구는 중앙은행이 암호자산을 대규모로 준비자산에 추가했다는 증거가 아닙니다.

비판자들은 IMF의 대출 조건이 작은 나라의 정책 여지를 좁히고 대규모 출자국의 영향력을 반영할 수 있다고 주장합니다. 이는 정치경제적 논쟁이지, 모든 프로그램이 큰 경제만을 위한 것이라는 증거는 아닙니다.

IMF는 비트코인의 가격변동성과 금융안정, 소비자보호, 재정 위험을 경고했습니다. 2022년 1월에는 엘살바도르에 비트코인의 법정통화 지위를 철회하라고 요청했습니다. 특정 정책 선택에 대한 비판으로, 모든 블록체인 기술을 부정한 것은 아닙니다.

“The Stealth Erosion of Dollar Dominance”에서 비전통적 통화는 다른 공식 통화를 의미합니다. 비트코인, 다른 암호자산, 블록체인을 달러의 대안으로 분석하는 것은 연구의 범위 밖입니다. 이 범위 설정 자체가 비트코인을 고의로 억누르려 했다는 증거는 아닙니다.

비트코인의 더 큰 통화적 역할은 여전히 가설입니다. 2022년 말에는 확립된 세계 준비통화가 아니었고, 가격변동성, 유동성, 법률, 안전한 보관이 중요한 과제였습니다.

비트코인의 미래 역할을 지지하는 논거

기술은 기존 시장을 바꿀 수 있습니다. 예를 들어 Uber는 차량 호출을 중개하는 플랫폼이지 일반적인 자동차 대여업체가 아닙니다. 운송, 숙박, 물류의 변화는 새로운 네트워크가 기존 사업모델에 도전할 수 있음을 보여 줍니다. 분산원장 기술도 금융서비스를 바꿀 수 있지만, 다른 산업의 성공이 비트코인의 준비통화화를 필연적으로 만들지는 않습니다.

금융 자율성

지지자들은 비트코인을 외국 통화기관에 대한 의존을 줄이는 수단으로 봅니다. 다만 자율성을 얻는 유일한 방법은 아닙니다. CFA 프랑에는 서로 다른 두 통화동맹이 있으며 발행 주체는 아프리카 중앙은행인 BCEAO와 BEAC이지 프랑스 재무부 자체가 아닙니다. 처음에는 프랑스 프랑에 연결되었고, 1999년 이후에는 유로에 고정됩니다. 프랑스는 유로로의 태환을 보장합니다. 제도는 지역별로 달라 서아프리카의 프랑스 계좌 준비자산 집중 의무는 폐지되었지만 중앙아프리카에는 다른 방식이 남았습니다. 식민지 관계와 통화주권에 대한 비판은 정치적 논쟁의 일부입니다. 비트코인은 다른 보관 방식을 제공할 수 있지만 신식민주의와 통화 제국주의를 자동으로 끝내지는 않습니다. 접근성, 변동성, 소유 편중, 현지 제도도 중요합니다.

정치적 독립의 한계

국제 금융 결정과 제재에는 정치적 목표가 있을 수 있으며 심각한 경제적 영향을 낳기도 합니다. 비트코인은 중앙 발행자가 없지만 제재법을 무효화하지 않습니다. 서비스업체는 거래를 제한할 수 있고, 공개 네트워크도 모두에게 같은 경제적 영향력이나 공식 의결권을 주지는 않습니다.

속도, 기록의 안정성, 상호연결

비트코인의 수수료와 확인 시간은 수요, 혼잡도, 원하는 확실성에 따라 달라집니다. Lightning Network와 같은 2차 레이어는 결제를 빠르고 저렴하게 할 수 있지만 유동성과 채널 관리가 필요합니다. 기본 체인과 2차 레이어의 특성은 다릅니다.

비트코인의 준비통화 가능성과 중앙은행 디지털통화(CBDC)는 별개의 발전입니다. 신속한 교환에는 기술 인프라, 시장 유동성, 적절한 규칙이 필요하며, 비트코인이 CBDC를 자동으로 즉시 또는 전 세계적으로 연결해 주지는 않습니다.

평가

2009년 이후 비트코인의 확산은 중앙 발행자가 없는 디지털 네트워크의 매력을 보여 줍니다. 그래도 세계 준비통화의 유력 후보로 규정하는 것은 야심 찬 견해입니다. 그 힘과 잠재력을 위험 및 준비자산 운용의 제도적 요건과 함께 평가해야 합니다. 확산이나 수익은 보장되지 않습니다.

더 자세한 내용은 비트코인 투자 가이드를 읽어 보세요.