2023년 홍콩에는 세 번째 암호자산 거래소가 필요했을까?

홍콩 증권선물위원회 (SFC)는 2023년 가상자산 거래 플랫폼의 인가 체계를 정비했습니다. 자금세탁방지법에 따른 새 제도는 2023년 6월 1일 시행됐습니다. 감독과 인가 조건은 투자자를 보호하고 규제된 시장을 지원하기 위한 것이지만, 인가가 안전이나 수익, 기관 수요의 증가를 보장하지는 않습니다.

규제된 암호자산 거래의 확대와 함께 신규 진입 계획도 나왔습니다. 2023년 8월 11일 Hong Kong Virtual Asset Exchange (HKVAX)는 유형 1·7 규제 활동에 대한 원칙적 승인을 받았습니다. 이는 최종 인가가 아니었으며, SFC 등록부상 정식 인가일은 2024년 10월 3일입니다. 이 글은 2023년 당시 세 번째 거래소가 사업적으로 성립할 수 있는지를 논의합니다.

2023년 당시 기존 거래소의 상황

HashKey Exchange는 OSL과 함께 2023년 8월 개인투자자 서비스를 허용받은 초기 플랫폼 중 하나였습니다. HashKey는 8월 28일 개인 대상 거래 서비스의 정식 개시를 발표했습니다. 유형 1·7 인가는 각각 증권 거래와 자동화 거래 서비스를 뜻합니다. 원문에 기재된 TCSP 등록번호 TC006486은 신탁·회사 서비스에 관한 것으로, SFC 거래 인가와 구별해야 합니다.

OSL은 유형 1·7 인가에 따라 기관, 기업, 전문투자자에게 서비스를 제공했습니다. 2023년 8월 3일 기존 인가 범위가 확대돼 개인투자자도 비트코인과 이더를 거래할 수 있게 됐습니다.

추가 진입에 반대하는 논거는 HashKey와 OSL이 당시의 수요를 이미 충족할 수도 있다는 것이었습니다. 다만 이들의 인가된 서비스를 제한 없는 현물·마진·파생상품 거래로 설명해서는 안 됩니다. 2023년 6월 규정은 암호자산 매수를 위한 금융 제공을 제한하고 플랫폼의 가상자산 선물 및 관련 파생상품 거래를 금지했습니다. 감독을 받는다고 손실이나 사고 가능성이 사라지는 것도 아닙니다.

반대로 더 많은 선택지와 경쟁이 필요하다는 논거도 있었습니다. 일부 투자자는 허용된 상품 범위가 좁다고 느낄 수 있었습니다. 원문은 보안 우려도 언급했지만 구체적 사건이나 근거를 제시하지 않았으므로, 이를 특정 플랫폼의 입증된 결함으로 받아들여서는 안 됩니다.

2023년 세 번째 거래소의 경제적 필요성은 판단의 문제였습니다. 원칙적 승인을 받았다는 사실이 SFC가 해당 거래소의 미래 수익성을 보증했다는 뜻은 아닙니다.

성장 여지가 충분한가?

답은 시장 규모, 실제로 확보할 수 있는 거래액, 수수료율, 경쟁 수준 등에 달려 있었습니다.

원문은 2022년 홍콩 거래액을 약 1,000억 달러로 추정하고 2025년에는 2,000억 달러를 넘을 것으로 전망했습니다. 그러나 확인 가능한 출처나 산정 방법이 제시되지 않았습니다. 따라서 검증된 시장 통계나 이미 실현된 성장으로 취급할 수 없습니다.

원문은 0.1~0.2%의 수수료율을 예시로 사용했습니다. 한 거래소가 실제로 1,000억 달러의 거래액을 처리한다면 단순 계산상 총 거래 수수료 수입은 1억~2억 달러입니다. 이는 순이익이 아니며 전체 시장 거래액이 각 거래소의 매출로 이어진다는 뜻도 아닙니다. 할인, 비용, 거래 집계 방식에 따라 실제 수입은 달라집니다.

투자자 보호와 혁신 사이의 균형도 사업 모델에 영향을 미쳤습니다. 2023년에는 증권형 토큰을 제외한 토큰에 원칙적으로 발행 후 12개월 이상의 이력이 요구됐습니다. 매번 상장한 뒤 새로 적용되는 냉각 기간이 아니었습니다. 파생상품, 고객 자산을 이용한 수익 창출, 수수료 할인 외의 거래 유인 선물에도 제한이 있었습니다. 당시 SFC는 관련 규제가 마련되기 전까지 개인 대상 거래에 스테이블코인을 허용하지 않는 입장이었습니다. 이는 홍콩 전역에서 스테이블코인이나 모든 에어드롭을 전면 금지했다는 뜻이 아닙니다. 여기서는 2023년 제도를 설명하며, 이후의 모든 규정을 설명하는 것은 아닙니다.

홍콩달러 거래쌍의 호가 깊이는 별도의 문제였습니다. 2023년 8월에는 기존 인가 플랫폼 두 곳이 있었고 HKVAX는 원칙적 승인을 받은 상태였습니다. 다른 사업자는 요건에 따라 경과조치를 적용받을 수 있었으므로, 아직 인가를 받지 않았다고 모든 활동이 자동으로 불법인 것은 아니었습니다. 경쟁은 수수료를 낮추고 수익성 확보를 어렵게 만들 수 있었습니다.

결론

확보 가능한 거래액과 비용에 관한 신뢰할 만한 자료 없이 추가 거래소의 수익성을 단정할 수는 없었습니다. 경쟁은 기회를 제공하지만, 인가 절차 자체가 사업 성공을 입증하는 것은 아닙니다.

경제적으로는 매출 잠재력, 고객 증가, 차별화된 서비스가 중요한 검토 대상이었습니다. 신규 플랫폼이 혁신과 서비스 개선을 이끌 수 있어도 비용을 충당할 충분한 수요를 확보해야 합니다. 이러한 사업성 판단과 법적 인가 요건 충족 여부는 구별해야 합니다.

2023년 HKVAX의 원칙적 승인은 규제된 시장을 향한 한 단계였고, 정식 인가는 2024년 10월에 뒤따랐습니다. 추가 사업자를 뒷받침할 수요와 수익 기회가 충분한지는 시장 여건과 실행에 달려 있었습니다.