ESMA, OTC 파생상품을 포함한 MiFID II 투명성 지침 개정

EU의 규제·감독 기관인 유럽증권시장감독청(ESMA)은 2026년 10월 15일 MiFID II 및 MiFIR에 따른 거래 전·후 투명성 매뉴얼을 개정해, 투명성 요건이 적용되는 장외(OTC) 파생상품의 식별과 호가단위 제도의 적용에 관한 지침을 추가했다.

발표문에서 ESMA는 이번 개정이 투명성 요건이 적용되는 OTC 파생상품의 식별에 관한 추가 지침을 제공하고, 호가단위 제도의 적용과 관련한 감독 수렴을 강화하기 위한 것이라고 밝혔다. 또한 투명성 확보를 위해 OTC 파생상품의 식별용 기준 데이터를 어떤 방식으로 제공해야 하는지 명확히 했으며, 이에 따라 통합거래정보에 보고되고 이를 통해 공개되는 데이터의 일관성이 높아질 것이라고 설명했다.

발표문에 따르면 이 매뉴얼에는 호가단위 제도에 관한 기존 공개 질의응답(Q&A) 여러 건도 반영됐으며, 거래소와 국가 관할 당국이 특정 상황에서 개입할 수 있는 경우를 비롯해 호가단위 제도의 적용에 관한 권고사항도 추가됐다.

2026년 10월 15일자 변경 사항

개정 문서(참조 번호 ESMA74-2134169708-6870)는 ESMA의 거래 부문에 분류되어 있으며, 업데이트 요약표에는 2026년 10월 15일자로 다음 변경 사항이 기록되어 있다.

ESMA는 거래 후 투명성 적용 대상 거래의 유형을 다루는 5.5.2절(표 98)에서 투명성 산출을 위해 금융상품 투명성 시스템(FITRS)에 보고해야 하는 거래에 관한 지침을 삭제했다.

ESMA는 매뉴얼에서 주식 및 주식 유사 상품의 투명성 산출을 엄밀한 의미에서 다루는 5.4.2.6절(표 86)에 호가단위 제도에 관한 기존 및 신규 질의응답을 추가했다. 요약표의 각주에 따르면 기존 질의응답은 빨간색으로 표시되고, 신규 질의응답이나 기존 질의응답의 수정 사항은 빨간색으로 표시한 뒤 노란색으로 강조된다.

ESMA는 집행위원회 위임 규정(EU) 2025/1003에 따라 OTC 파생상품의 식별용 기준 데이터를 명확히 했다. 해당 내용은 RTS 2 부속서 II 표 2의 공통 필드를 다루는 4.2.1.2.1절, OTC 파생상품 통합거래정보 제공자(CTP)의 규제 데이터를 다루는 7.1.3절, 거래 후 OTC 파생상품 CTP의 핵심 시장 데이터를 다루는 7.2.4절에 걸쳐 있다. 이에 따라 표 13을 수정하고 표 13a, 106a, 111a를 추가했다.

법적 지위 및 규제 배경

ESMA는 ESMA 규정 제29조 제2항에 따라 매뉴얼을 발간한다. 이 조항은 공통의 감독 접근 방식과 관행을 촉진하기 위해 당국이 새로운 실무 수단과 감독 수렴 도구를 개발할 수 있도록 한다. 매뉴얼은 질의응답과 유사한 연성법 성격의 레벨 3 도구라고 밝히며, EU 법률을 해석하려는 목적이 없고 감독적 요소도 포함하지 않는다고 명시한다. 또한 내용이 망라적이지 않으며, 필요한 경우 ESMA가 주기적으로 검토하고 업데이트할 것이라고 밝힌다.

이 문서는 4절에서 주식 및 비주식 금융상품의 거래 후 투명성, 5절에서 주식 및 비주식 금융상품의 투명성 산출, 6절에서 주식 금융상품의 거래 전 투명성, 7절에서 CTP에 보고되고 CTP가 전송하는 입력·출력 데이터를 다루는 지침을 통합한다. 또한 일반 대중, 시장 참여자, 관할 당국이 MiFID II 및 MiFIR의 실무 적용에 관해 제기한 질문에 대한 답변을 포함한다.

MiFID II와 MiFIR은 2014년 4월 15일 유럽의회에서, 2014년 5월 13일 유럽이사회에서 승인됐으며, 2014년 7월 2일 발효됐다. 관련 레벨 2 조치와 함께 2018년 1월 3일부터 적용되고 있다. MiFIR 제6조와 제20조는 주식, 주식예탁증서, 상장지수펀드, 증서 및 그 밖의 유사한 금융상품에 대한 거래 후 투명성 요건을 정하고, 제10조와 제21조는 채권, 구조화 금융상품, 배출권 및 파생상품에 대한 요건을 정한다. 공동 입법기관들이 2023년에 합의한 개정 문안은 2024년 3월 28일 발효됐다.

ESMA는 2023년 7월 10일 매뉴얼을 처음 발간했으며, 이후 2024년 1월 8일, 2024년 10월 14일, 2025년 10월 10일, 2025년 12월 19일, 2026년 5월 12일에 개정했다. 2024년 10월 개정에는 레벨 2 조치의 영향을 받지 않은 개정 MiFID II 및 MiFIR의 변경 사항이 반영됐다. 2025년 10월 개정에는 ESMA가 해당 기준을 검토한 뒤 2024년 12월에 발표한 최종 보고서에 따른 RTS 1 및 RTS 2 개정 사항이 반영됐고, 거래 전 투명성과 CTP 관련 절도 추가됐다.

2025년 10월 10일에 마지막으로 업데이트된 투명성 계산 관련 절에서 매뉴얼은 ESMA가 투명성 계산 데이터를 수집·처리하고 그 결과를 발표하기 위해 개발한 시스템인 FITRS를 단계적으로 폐지하고, MiFIR 제26조에 따라 수집한 거래 보고 데이터를 대신 활용할 예정이라고 밝힌다. 주식 및 주식 유사 상품의 투명성 계산에 필요한 정량 데이터 수집은 2026년 1월 1일부터 중단되며, 채권 계산은 새로운 체계에서 분기별 평가를 규정하지 않기 때문에 RTS 2의 적용일인 2026년 3월 2일부터 중단된다고 명시한다. 매뉴얼에 따르면 파생상품 계산은 파생상품을 다루는 RTS 2 조항이 채택될 때까지 계속 수행되며, 파생상품을 다루는 개정 RTS 2 조항이 적용되기 시작하면 중단할 계획이다. 또한 단일 거래량 한도 결과가 처음 발표되는 2025년 10월에 이중 거래량 한도 계산을 중단한다고 덧붙인다.

발표문은 OTC 식별 참조 데이터에 관한 지침은 관련 기술 표준인 RTS 2와 CTP 입력·출력 데이터에 관한 RTS가 발효될 때까지 초안으로 간주해야 한다고 덧붙인다.