$5,000 금 환상: ‘안전 피난처’ 서사가 사라지면 어떻게 될까?

왜 금의 가치는 시장 인식에 의해 좌우되는가

문명의 시작부터 금은 매우 귀중한 상품으로 여겨졌으며, 고대 이집트와 다른 초기 문명에서 종교적 유물로 처음 사용되었고, 이후 통화로 사용되었다.

이러한 사용 이유는 근대 이전 시대에 금의 희소성과 채굴 비용이 본질적으로 가치를 부여했으며, 비효율적인 물물교환을 대체할 수 있는 쉬운 측정 기준이 되었기 때문이다. 채굴을 통해 생성될 수 있는 금이 극히 적었기 때문에, 이는 비교적 안정적인 화폐 공급을 만들었으며, 인플레이션은 왕과 황제가 더 낮은 금속으로 화폐를 약화시킬 때만 발생했다.

노란 금속이 부식에 극히 강하고 작은 단위든 큰 단위든 쉽게 재용해될 수 있다는 사실은 추가적인 장점이었으며, 이는 실크나 귀목재와 같은 다른 귀중한 재료보다 더 유연하게 만들었다. 같은 이유로 은도 전통적으로 고가의 동전 제작에 사용되었다.

하지만 르네상스부터 현대에 이르기까지, 화폐는 금·은 동전과는 다른 의미를 갖게 되었다. 보다 복잡한 경제 시스템, 안정적이고 국제적인 은행의 등장, 부채의 정기적 사용, 그리고 중앙집권적 정부의 안정성이 점차 물리적 특성이 아니라 법, 관할권, 경제적 안정성에 기반한 통화 개념을 도입했다.

그 결과 은과 이후 금은 세계 경제 시스템의 중심에서 점차 자리를 잃고, 특정 국가와 정부의 뒷받침에 가치를 연결한 ‘법정 화폐’로 대체되었다.

오늘날에는 물리적 형태가 없지만 공급이 제한된 대안으로 암호화폐가 존재하며, 그 첫 번째가 비트코인이다.

최근 금 가격이 크게 상승하면서 많은 금 옹호자들은 금이 통화로서의 역할을 되찾고 있다고 주장한다. 그러나 동시에 이는 금 가치의 근본적인 취약성을 보여준다: 금은 사람들의 인식 때문에 가치가 있을 뿐이며, 뛰어난 전기 및 부식 방지 특성에도 불구하고 실제 적용 사례는 거의 없다.

금 가격은 실제로 어떻게 결정되는가

금의 제한된 산업 수요 설명

우리가 금을 생각할 때, 고대 왕들의 무덤에서 나온 유물, 보석, 혹은 전 세계 중앙은행이 보유한 금괴를 떠올린다. 그리고 이 인식은 옳다.

전 세계 금의 대부분은 ‘가치 저장’ 용도로 사용되며, 노란 금속의 실질적인 활용은 거의 없다. 현재 새로 채굴된 금은 주로 보석(40-50%), 개인 투자(20%), 중앙은행 구매(10-15%)와 같이 나중에 사용할 수 있도록 보존하는 용도로 사용된다.

그 결과 실제 생산된 금을 소비하는 산업 수요는 연간 생산된 금의 7-10%에 불과하다.

출처: Bullion Vault

이는 최근 금 가격이 급격히 상승한 원인이 무엇인지, 2025년과 2026년 초에 가장 높은 수익을 보인 자산 중 하나가 된 이유를 묻는 질문을 제기한다. 실제로 아무도 금을 “사용”하지 않는다면, 연간 3,500-3,600톤에 달하는 새로 채굴된 금은 어디로 가는가?

출처: GoldPrice

중앙은행과 금

핵심적인 답은 2008년 금융 위기 이후 체제 전환에 있다. 중앙은행이 금의 순매도자가 되지 않게 되면서, 거대한 비축량으로 시장에 풍부한 공급을 제공했다(아래에서 자세히). 대신 중앙은행은 금의 순매수자가 되어 매년 500-1,000톤을 구매했으며, 비서구 중앙은행이 이 변화를 주도했다.

이 수치는 실제보다 크게 과소평가되었을 가능성이 있다. 베네수엘라, 이란, 러시아와 같은 제재 대상 국가들 및 중국 정부가 중앙은행 구매로 보고되지 않은 간접적인 방법으로 금을 구매했을 수 있기 때문이다.

일부 추정은 중국이 국내 생산 및 상업 은행을 통한 수입을 통해 30,000톤에 달하는 금을 축적했을 것으로 제시한다(공식 보고된 2,300톤보다 10배 이상).

출처: Bullion Vault

하지만 이것은 금 투자자들에게 어려운 질문을 제기한다. 오늘날 금 가격이 금이 여전히 화폐로서 의미가 있다는 소수 국가들의 의견에 전적으로 의존하고 있는가? 그렇다면 그들이 의견을 바꾸면 어떻게 될까?

금 가치에 대한 위험

비축 문제

초기에 금이 동전으로서 가치를 가졌던 내구성은 현대에 와서 주요 약점이 될 수 있다. 금은 여전히 높은 가치를 유지하고 부식되지 않기 때문에 과거에 채굴된 대부분의 금이 오늘날에도 사용 가능하다.

금이 널리 접근 가능하지 않고 가격이 낮지 않은 유일한 이유는 대부분이 중앙은행, 금융기관, 부유한 투자자들의 금고와 보석 형태로 잠겨 있기 때문이다.

전체적으로 추정되는 212,000톤의 “지상 공급”, 즉 이미 채굴되어 오늘날 사용 가능한 금이 존재하며, 이는 금 채굴 산업이 연간 생산하는 3,500톤보다 훨씬 많다. 실제로 이는 아직 지하에 남아 있는 금보다 더 많은 양이다.

출처: Visual Capitalist

따라서 이 비축량이 판매되기 시작하면 현재 채굴 생산량과 동등하거나 그보다 큰 새로운 금 공급 흐름이 발생할 수 있다. 비축량 규모가 거대하기 때문에 이러한 상황은 재고가 소진될 때까지 수십 년간 지속될 수 있다.

은의 역사가 금의 미래에 말해주는 것

은은 금과 흥미로운 비교 대상이다. 은은 과거 화폐 금속으로서 그리스, 중국, 초기 이슬람 칼리프 국가들의 고대 문명에서 동전의 기본이 되었다.

하지만 19세기에 금본위제로 대체되면서 심각한 화폐 금속으로서의 사용이 중단되었으며, 미국 동전에서도 마지막으로 은이 사용된 것은 1971년이며, 그 이후 50년 이상 은이 동전에서 완전히 사라졌다.

그 결과 은 가격은 오랫동안 정체되었고, 화폐 금속으로서 반응을 보이지 않으며 지정학적·경제적 위기의 리듬에 따라 변동했다.

대신 현재 은은 절반은 보석 등 고급 제품으로, 절반은 산업용 원료로 절반이다.

이는 은이 좋은 투자 대상이 될 수 없다는 의미는 아니다, 실제로 2026년에 가치가 급등했으며(그 후 다소 하락) …

따라서 은이 예시라면, 화폐 기능을 상실한 금은 수십 년간 정체될 수 있으며, 공급 부족과 높은 산업 수요가 있을 때만 가격 급등을 보일 것이다. 금의 지상 비축량이 매우 크다는 점을 고려하면 이러한 상황이 실현되기까지 수십 년이 걸릴 수 있다.

그리고 은과 마찬가지로, 금은 매우 유용한 산업 금속이 되게 하는 귀중한 물리적 특성을 가지고 있다.

금이 산업 금속이 될 수 있을까?

이러한 시나리오에서는 금 가격을 결정하는 요인이 화폐 금속으로서의 인식된 가치가 아니라 단순히 공급과 수요가 된다.

완전한 화폐 기능 상실 상황에서도 국제 중앙은행이 손실을 감수하고 금을 매도하려 하지 않을 가능성이 높으며, 시장 붕괴를 피하기 위해 천천히 꾸준히 공급하는 것이 가격에 무관한 매도보다 더 가능성이 높다.

따라서 다른 산업 금속과 마찬가지로 금 가격은 공급과 수요의 균형에 의해 결정될 것이다.

수요 측면에서는 금의 미적 가치와 역사가 다이아몬드와 마찬가지로 보석에 대한 비교적 높은 수요를 유지할 가능성이 있다. 다이아몬드가 실험실에서 대량 생산될 수 있음에도 여전히 어느 정도 인기가 있는 것과 같다.

하지만 저렴해진 화폐 기능 상실 금이 번성할 수 있는 분야는 산업용 응용이다:

• 전자 제품: 높은 전기 전도도와 산화 저항성 덕분에.
• 항공우주: 적외선 복사에 거의 완벽한 반사율과 높은 열 전도성 때문에.
• 의료: 금 나노입자의 높은 생체 적합성으로 이미 암 치료, 진단, 치과 등에 사용되고 있다.
• 청정 에너지: 금은 연료 전지, 수소 생산 등에서 강력한 촉매이며, 화폐 기능을 상실한 금은 희귀한 플래티넘과 팔라듐보다 저렴할 것이다.

공급 측면에서는 All-In Sustaining Cost(AISC)라는 핵심 지표가 될 것이다. 이는 금 채굴업체가 자본 지출, 인허가, 환경 규제 등을 포함한 총 채굴 비용을 반영하기 위해 사용하는 지표이다.

AISC는 최근 몇 년간 에너지 비용 상승과 가장 농축된 금 광석 매장량 고갈에 의해 상승하고 있다.

출처: World Gold Council

현재 금 가격이 온스당 $1,400-$1,500 수준인 상황에서, 현재 AISC는 지속적인 고유가 상황에서 더욱 상승하여 온스당 $2,000 수준이 될 가능성이 있다. 그러나 이는 최근 $5,000 이상인 금 가격에 미치지 못하며, 금이 화폐 비축 자산으로서의 위치를 잃을 경우 현재 가치와 잠재 가격 사이의 격차를 보여준다.

금이 안전 피난처로서 과대평가 되었는가?

역사적으로 금은 경제 위기, 전쟁 및 기타 어려운 시기에 자본의 ‘안전 피난처’ 역할을 해왔다. 그리고 확실히 일부 투자자와 여러 국가 중앙은행은 여전히 금을 그렇게 보고 있다.

하지만 역사상 처음으로 대안은 부채가 과도한 정부의 신뢰성 낮은 법정 화폐와 금 사이만이 아니라, 금의 핵심 특성을 강화한 암호화폐인 비트코인 옵션도 포함한다: 공급의 고정 상한, 동질성, 안전성 등. 동시에 ‘디지털 금’인 비트코인은 전례 없는 거래 용이성, 영구적인 원장, 유연한 코드 덕분에 가능한 추가 기능을 제공한다.

많은 법정 화폐에 대한 신뢰가 약화됨에 따라 비트코인과 금이 화폐로서의 미래는 아직 확정되지 않았다.

두 자산이 공존할 가능성도 있다. 금은 여전히 금 IRA, 금 중개인, 혹은 실물 금 직접 구매를 이용하는 수백만 투자자에게 매력적이다. 이 경우 현재 금의 상승세가 이 역할을 얼마나 반영했는지는 아직 미지수이다.

또는 장기적으로 금이 은과 같이 고급 기술 응용에 매우 유용한 희귀 금속 범주에 속하게 되고, 비트코인과 같은 암호화폐가 금이 과거 전근대 시대에 담당했던 역할을 수행할 수도 있다.

따라서 강한 의견이 없는 한, 대부분의 투자자들은 법정 화폐의 경로에 회의적이며, 암호화폐와 금에 동시에 투자함으로써 미래 부채 위기에서 최소 하나는 수혜자가 될 가능성을 활용할 수 있다.

산업용 금 생산에 투자하기

뉴몬트

금이 산업 금속으로 전환된다면, 규모가 크고 다각화된 저비용 생산자는 여전히 수익성을 유지할 것이며, 반면 규모가 작고 한계가 있는 금 매장지는 수익을 내기 어려울 수 있다.

뉴몬트는 생산량 기준으로 세계 최대 금 채굴업체이며, 2023년 뉴크레스트를 168억 달러에 인수한 이후 가장 가까운 경쟁자인 배리크 골드보다 크게 앞서 있다. 이는 2019년 골드코프를 100억 달러에 인수한 뒤의 일이다.

이 회사는 주로 미주와 호주에 있는 광산에서 생산하며, 전기화와 기술 응용에 대한 수요가 증가하고 있는 구리 생산업체이기도 하다. 금 가격에 따라 채굴 속도를 조절할 수 있는 대규모 지하 매장량을 보유하고 있다.

출처: Newmont

온스당 약 $1,600 수준의 AISC(구리 판매 포함)로 변동하는 뉴몬트는 금 가격이 절반으로 급락하더라도 높은 마진을 유지하며 매우 수익성이 높을 것이다.

이 회사는 지속 가능한 채굴 분야에서도 선두주자이며, 블룸버그가 선정한 S&P500 전체에서 가장 투명한 기업으로 평가받았고, 2023년 기업 인권 벤치마크에서 100개 의류·채굴 기업 중 2위를 차지했다.

따라서 안전 피난처를 찾는 투자자들의 금 가격 상승에 베팅하든, 고급 기술 응용을 위한 매우 유용한 산업 금속의 안정적인 공급자를 기대하든, 뉴몬트는 금 생산의 수익성을 보장하는 비교적 안전한 투자 기회를 제공한다. 이는 금에 대한 대중 감정의 급격한 변동과는 무관하다.

(우리의 전용 투자 보고서에서 뉴몬트에 대해 더 읽어볼 수 있습니다.)

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