원자재
은 투자: 수요, 부족 및 위험에 대한 심층 탐구
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교차로에 선 은
문명이 시작된 이래 귀금속은 혼란기에 자본이 몰리는 피난처였습니다. 이는 귀금속이 통화나 금융 시스템과 독립된 부의 형태를 나타내기 때문입니다.
우크라이나 전쟁 발발 이후 국제적 긴장이 급격히 높아진 지난 몇 년 동안 금은 분명히 이러한 역할을 해왔습니다. 관세와 미국과의 국제 무역 둔화도 여기에 기여했습니다.
출처: GoldPrice
금보다 저렴한 귀금속인 은도 강세를 보이며, 명목 기준으로는 물가를 반영하지 않은 1980년대의 사상 최고치에 도달했습니다.
하지만 인플레이션, 지정학, 통화 질서의 혼란에 대한 우려는 은 이야기의 일부일 뿐입니다. 과거에는 주로 장신구와 주화에 쓰이던 은이 오늘날에는 특히 전자제품에 필수적인 산업용 금속이자 친환경 에너지 혁명의 핵심 소재가 되었습니다. 태양광 패널 생산은 이제 은 수요를 이끄는 주요 요인입니다.
또 다른 요인은 신규 광산 은 생산이 수요를 따라가지 못해 재고가 계속 줄어들고 있다는 점입니다.
따라서 은은 금만큼 화제가 되거나 가치가 높지는 않지만, 상승 잠재력은 금과 비슷하거나 오히려 더 클 수 있습니다.
은이란? 특성, 용도 및 역사
은은 고대부터 알려진 회색 금속입니다. 기원전 약 5000년에 발견된 것으로 추정되며, 최초의 은 장신구와 물건은 기원전 4000년경 만들어졌습니다.
오랫동안 은의 가치는 금과 비슷했으며, 두 금속의 비율은 세계 각 지역의 광석 매장량에 따라 달라졌습니다.
금과 은이 세계 통화 체계에서 직접적인 화폐 역할을 잃은 뒤 금은비는 변동해 왔고, 시간이 흐르면서 은의 상대적 가치는 금보다 낮아졌습니다.
이 때문에 은화는 널리 통용되었으며 인류 문명의 대부분에서 화폐의 한 형태로 쓰였습니다.
화학적으로 은은 구리 및 금과 같은 범주에 속합니다.
은은 이들 금속과 몇 가지 핵심 특성을 공유하면서도 고유한 특성도 지니고 있습니다.
- 매우 높은 전도성을 가지고 있으며, 모든 원소 중 가장 높은 전기 및 열 전도성을 지닙니다.
- 높은 연성과 연성을 가지고 있어(부서지지 않고 변형) 초박형 시트와 층을 만들 수 있습니다.
- 가장 반사율이 높은 원소이며(광택 은은 가시광선 스펙트럼의 95%를 반사합니다).
- 세포막을 손상시키고 대사와 DNA에 방해를 주어 박테리아, 바이러스, 곰팡이를 죽일 수 있는 소독제로 작용합니다.
은은 어디에서 오는가?
은 매장지는 지구상에 고르게 분포하지 않습니다. 가장 큰 광석 자원은 멕시코, 페루, 칠레를 비롯한 라틴아메리카에 있으며, 중국, 러시아, 중앙아시아, 호주, 미국에서도 생산량이 많습니다.
주요 생산국 중 일부는 매장지가 집중되어 있습니다. 특히 멕시코에는 여러 초대형 광상이 있으며 세계 20대 은광 가운데 10곳이 있습니다.
출처: Mining Visuals
은 채굴 비용은 지역에 따라 크게 다릅니다. 오세아니아와 아시아 일부 지역의 AISC(총유지비용)는 온스당 8~9달러이지만, CIS(러시아와 구소련 국가)나 북미에서는 온스당 17~19달러에 달할 수 있습니다.
2025년 중반 은 가격이 40달러를 웃돌면서, 이러한 가격 상승은 수십 년 만에 처음으로 모든 지역에서 은 채굴을 높은 마진의 사업으로 만들었습니다.
출처: Voronoi
은은 다른 광물과 섞여 발견되는 경우가 많아 전용 은광에서 나오는 생산량은 소수에 불과합니다. 오늘날 얻는 은의 약 3분의 2는 구리, 납, 아연 채굴의 부산물이므로 공급이 가격 변화에 비교적 둔감합니다.
또 다른 “생산” 원천은 은 재활용으로, 연간 약 2억 온스를 공급합니다.
출처: Silver Institute
가격이 높아지면 재활용량이 다소 늘어나는 경향이 있습니다. 그러나 회수되지 않는 은의 상당 부분은 기술적 이유나 농도가 너무 낮아 소실되며, 가격 변동이 이 사실을 크게 바꾸지는 못합니다.
은 가격 역사와 사이클 (100년 관점)
장기적으로 보면 은 가격은 크게 변동해 왔습니다. 강세장은 미국이 금본위제를 포기한 뒤인 1970년대처럼 통화 충격과 인플레이션 시기와 겹치는 경우가 많았습니다.
출처: Mining Visuals
은 시장은 비교적 작아서 2024년 규모가 870억 달러에 불과했습니다. 이는 2,910억 달러 규모의 금 시장보다 훨씬 작습니다.
지상에 존재하는 두 귀금속의 재고를 비교하면 차이는 더 커집니다. 사용 가능한 전체 금의 가치는 24조 7,000억 달러로 추산되는 반면, 세계 은 재고의 가치는 2조 3,000억 달러에 불과합니다.
은 시장 조작 사례 (헌트 형제, JPMorgan)
은 시장은 규모가 작아 조작에 더 취약합니다. 대표적인 사례는 석유 재벌 헌트 형제가 1980년대에 숏 스퀴즈를 일으켜 은 시장을 장악하려 했던 사건입니다.
그들은 1979년 초 온스당 약 6달러였던 은 가격을 1980년 1월에는 거의 50달러까지 끌어올렸습니다. 보잉 707 화물기를 빌려 은괴 수 톤을 스위스 은행으로 운송했지만, 1억 3,400만 달러의 대규모 마진콜을 납부하지 못해 조작은 실패했습니다.
2020년에는 JPMorgan이 수년간 은과 금 시장을 조작한 혐의로 9억 2,000만 달러의 벌금을 납부했습니다. 이때는 가격을 인위적으로 낮췄습니다.
이 때문에 많은 금융 분석가들은 과거 조작이 수년간 이어진 사례를 근거로 은 현물가격의 공정성에 의문을 제기했습니다.
은 수요 동인
은 수요는 산업용과 기타 용도라는 두 범주로 나눌 수 있습니다.
산업용 수요에는 전기·전자, 태양광 패널, 합금뿐 아니라 의료기기와 치료, 거울 같은 응용 분야가 포함됩니다.
스크롤하려면 스와이프 →
| 수요 동인 | 전형적인 은 사용 | 비고 | 주요 출처 |
|---|---|---|---|
| 태양광 PV | ~10–20g(패널당, 기술에 따라 다름) | UNSW는 대체가 없을 경우 2050년까지 PV가 매장량의 85–98%를 소비할 수 있다고 경고합니다. | Bloomberg; Guardian; IPMI |
| 전기차 | ~25–50g(차량당) | 내연/하이브리드보다 많으며, 중요한 연결부에서 대체가 어렵습니다. | Silver Institute; Sprott |
| 전자 및 전력망 | 밀리그램에서 그램(디바이스당) | 데이터 센터/AI와 전력망 장비가 추가 부하를 가합니다. | Sprott; Silver Institute |
| 보석/동전 | 해당 없음 | 가격 민감; 투자 수요가 변동을 일으킵니다. | Silver Institute |
기타 용도는 장신구, 은식기, 주화와 금속 바 같은 투자 형태 등 금과 함께 인식되는 은의 가치와 더 관련이 있습니다.
산업 수요와 다른 수요를 구분하는 것은 중요합니다. 산업용 은은 대부분 소모되며, 이렇게 사용된 은 가운데 회수되거나 재활용되는 양은 매우 적기 때문입니다.
역사적으로 생산된 은의 최대 90%가 부식되거나 회수할 수 없는 산업용으로 사용되어 소실되었습니다.
은 산업 수요
광전지
2010년대 후반 침체 이후 투자 수요도 2020년부터 늘었지만, 최근 몇 년 가장 빠르게 증가한 것은 산업 수요입니다.
주된 원인은 태양광 패널 생산 증가로, 이 산업의 은 수요는 2015년 이후 289% 늘었습니다.
실제로 태양광 패널 하나에는 약 20g(0.7온스)의 은이 들어가며, 태양전지 표면에 “핑거”와 “버스바”로 불리는 가는 격자 무늬를 형성합니다.
은 가루는 페이스트로 변환된 후 실리콘 웨이퍼에 도포됩니다. 빛이 실리콘에 닿으면 전자가 방출되고, 세계 최고의 전도체인 은이 전기를 전달합니다.
태양광 기술이 발전하고 패널 하나가 생산하는 전력량이 늘면서 일반적으로 사용되는 은의 양도 증가했습니다.
출처: Mining.com
오늘날 은이 태양광 패널 가격의 10% 이상을 차지하므로 대체 소재가 연구되고 있습니다.
“저렴한 금속을 사용하는 기술이 이제 충분히 발전했으며, 은 가격이 급등하면 곧 대량 생산에 들어갈 것입니다.”
Zhong Baoshen – 세계 최대 태양광 패널 제조업체 Longi Green Energy Technology 회장.
은의 뛰어난 열전도성과 전기전도성을 따라잡을 소재는 없을 가능성이 크지만, 가격 차이는 경제적으로 대체를 정당화할 수 있습니다.
은 가격이 온스당 30달러 또는 40달러를 지속적으로 넘으면 태양광 패널 생산 증가가 은 수요를 더 늘리는 데 한계가 생길 수 있습니다.
“은 가격이 온스당 22~23달러가 아니라 30달러 수준일 때 대체가 더 매력적으로 보일 것입니다.”
Philip Klapwijk – 홍콩 기반 컨설팅 회사 Precious Metals Insights Ltd.의 전무 이사.
전기화
전기·전자 응용 분야의 수요는 2015년 이후 78% 늘었으며, 이는 전기화와 배터리 확대와 크게 관련됩니다. 이러한 용도에서는 은의 전기전도성만큼이나 구리에 비해 높은 내식성과 가벼운 무게도 중요합니다.
따라서 전기차 보급도 은 소비에 영향을 미치며, 자동차 한 대가 사용하는 은의 양은 태양광 패널 두 장과 비슷한 수준입니다.
배터리 전기차 한 대에는 약 25~50g의 은이 사용됩니다.
태양광 패널과 달리 은은 전기차 총비용에서 차지하는 비중이 작기 때문에 다른 소재로 대체될 가능성이 더 낮습니다.
특히 저렴한 중국산 전기차 덕분에 아시아를 중심으로 많은 국가에서 하이브리드와 전기차의 판매 비중이 20~30%를 넘고 일부는 50%를 웃돌고 있어 이 수요원은 계속 성장할 것입니다.
출처: Jostein Hauge
또한 삼성의 은 기반 전고체 배터리 같은 새로운 배터리 화학이 차세대 전기차 배터리의 표준 중 하나가 된다면 전기차의 은 소비를 훨씬 더 늘릴 수 있습니다.
은 전자 및 AI
은은 또한 일상 제품의 수많은 전자 부품에 소량으로 사용됩니다. 여기에는 내연기관 차량의 에어백 작동 장치, 자동 제동, 적외선 레이더, LIDAR뿐 아니라 자동차 유리의 전도성 페이스트, 회로 차단기와 퓨즈, 각종 전자기기를 작동시키는 스위치와 릴레이가 포함됩니다.
은은 발전과 배전에서도 스위치, 변압기, 릴레이, 커패시터의 전기 접점에 사용됩니다.
따라서 데이터센터 건설과 전력 소비 증가를 동반하는 디지털화와 AI의 성장은 점차 은 수요의 더 큰 동력이 될 것입니다.
기타
은의 최초 역사적 용도인 사진은 디지털 이미지에 추월당한 뒤 서서히 감소하고 있지만 여전히 사용되고 있습니다.
의료 분야에서 은은 소독용 붕대, 카테터, 치과용 아말감, 소독제뿐 아니라 보청기, 엑스레이 필름, 기타 의료기기에 사용됩니다.
은 기반 합금은 다양한 산업에서 강하고 부식에 잘 견디는 접합부를 만들기 위한 납땜에 사용됩니다. 은은 여러 화학 반응의 촉매이기도 합니다.
분사된 은으로 만든 작고 얇은 안테나를 갖춘 RFID(무선 주파수 식별) 칩은 슈퍼마켓 상품과 공급망 재고의 바코드를 대체하고 있습니다. 가느다란 은선은 3D 프린터용 필라멘트로도 사용할 수 있습니다. 망원경, 현미경 및 기타 광학기기의 거울은 은의 높은 반사율을 활용합니다.
은은 구름에 비를 내리게 하고 허리케인을 제어하려는 기술인 인공강우에도 사용됩니다.
귀금속 수요
흔히 “서민의 금”이라 불리는 은은 역사 전반에 걸쳐 금이 너무 비싼 중하위 소득층도 쉽게 살 수 있는 귀금속으로 사용되었습니다.
“할인된” 금이라는 인식과 은 자체의 아름다움이 장신구, 은식기, 투자 목적 수요를 이끕니다.
은 장신구와 은식기는 주로 인도, 중국, 이탈리아에서 생산됩니다.
출처: Silver Institute
은 공급 부족
2020년 이후 태양광 패널 생산량이 폭증하면서 은 수요가 생산을 앞질렀습니다. 그 결과 가용 은 공급이 줄어 2021년 이후 세계 재고가 거의 4억 온스 감소했습니다.
출처: Sprott
“뉴사우스웨일스 대학교는 태양광 부문만으로도 2050년까지 전 세계 은 매장량의 85–98%를 고갈시킬 수 있다고 전망합니다.”
물론 태양광 기술은 빠르게 발전하고 은 가격은 변동성이 매우 높기 때문에 이러한 전망을 내리기는 어렵습니다. 태양광 소비가 줄더라도 배터리나 AI의 새로운 수요가 시장을 다시 바꿀 수 있습니다.
그럼에도 투자 수요를 중심으로 은 재고 확보 수요가 늘어나는 동시에, 광산 생산이 충분한 물량을 공급하지 못하면서 기존 재고는 여러 산업 응용 분야에서 점점 더 소비되는 것으로 보입니다.
은 투자
투자자는 크게 세 가지 경로로 은에 투자할 수 있습니다.
- 은 금속에 직접 투자
- 은 ETF 및 기타 금융 상품에 투자,
- 은 채굴 기업 주식.
은 주화(주화·주괴)
은 시장에 참여하는 가장 직접적인 방법입니다. 실물 은괴나 은화의 구매는 비교적 간단하며 믿을 만한 판매처도 여러 곳 있습니다. 투자 등급 은은 일반적으로 순도 99.9%의 은을 의미합니다.
다만 이는 은에 투자하는 방법 가운데 유동성이 가장 낮습니다. 실물 은을 살 때마다 소폭의 프리미엄이 붙고 보관 비용도 발생할 수 있습니다.
수집품과 희귀 주화는 비엔나 필하모닉, 아메리칸 실버 이글, 캐나디안 메이플 리프 같은 표준화된 은 투자상품보다 보통 더 높은 프리미엄이 붙습니다.
출처: Bullion Vault
은 판매업체와 실물 은 구매 지지자들은 거래상대방 위험을 줄이기 위해 귀금속 주화와 바를 은행이나 다른 금융기관이 아니라 전용 보관시설에 맡길 것을 자주 권합니다.
은괴와 은화 구매 업체로는 다음 회사를 권합니다.
- Bitpanda(미국 투자자는 이용 불가)
- Gold Broker
- Bullion Vault
은 금융상품
ETF 및 ETC
일부 상장지수 원자재 상품(ETC)과 상장지수펀드(ETF)는 은에 투자하고 은 가격을 추종하도록 만든 금융상품입니다. 소액의 수수료를 내는 대신 금속을 직접 보관하고 관리할 필요가 없습니다.
대표적인 상품은 다음과 같습니다.
- iShares Silver Trust (총 비용 비율 0.50%).
- iShares Physical Silver ETC , 유럽 투자자를 위해 (총 비용 비율 0.20%).
- abrdn Physical Silver Shares ETF (총 비용 비율 0.30%)
옵션 및 선물
은 옵션과 선물은 은 가격 변동에 투기하거나 위험을 헤지하는 데 쓰이는 금융상품입니다.
일반적으로 한 번에 5,000온스 이상을 거래하므로 주로 숙련된 트레이더를 위한 도구이며, 대부분의 개인투자자가 은에 노출되기에 적합한 방법은 아닙니다.
장기 투자보다는 단기적인 은 투자, 즉 거래에 더 가깝습니다.
은 채굴 기업 ETF
은광업체는 생산비와 현물가격의 차이에서 대부분의 수익을 얻으므로, 은 가격이 충분히 오르면 영업마진이 두 배, 세 배 또는 그 이상 확대될 수 있습니다.
따라서 투자자는 “내장된 레버리지”를 활용해 은에 투자하는 방법으로 은광업체에 관심을 가질 수 있습니다.
다만 전용 ETF를 이용해 여러 회사에 동시에 투자하면 위험을 분산할 수 있습니다. 대표적인 은광 ETF는 다음과 같습니다.
은 로열티 기업
새 광산 개발에 내재된 위험 때문에 투자자의 선택지는 대체로 더 작고 위험한 회사와 성장 속도가 느리거나 성장하지 않는 소수의 거대 기업으로 제한됩니다. 금·은 채굴에서는 특히 그렇습니다.
이 때문에 로열티 회사라는 새로운 모델이 등장했습니다. 로열티 모델은 광산업체에 직접 투자하는 방식과 몇 가지 핵심적인 차이가 있습니다.
로열티 회사는 자본을 제공하지만 주식이나 일부 소유권을 받지 않습니다. 대신 향후 채굴 활동에서 발생하는 매출의 일정 비율로 수익을 얻습니다.
광산업체의 경우, 창업자를 포함한 주주의 지분 희석을 피할 수 있다는 점이 매우 매력적입니다.
로열티 회사의 투자자에게는 위험을 분산할 수 있다는 장점이 있습니다. 창업자 입장에서는 주식 발행이나 라이선스 계약보다 유리한 거래이므로, 로열티 회사도 주식 매입이나 대출보다 더 유리하고 수익성 높은 조건을 협상할 수 있습니다.
로열티 회사는 매우 효율적인 조직으로, 직원 수가 100명 미만인 경우가 많습니다. 그 결과 로열티 수익이 들어오면 수입의 80~90%를 재투자하거나 배당으로 지급할 수 있습니다.
로열티 사업 모델은 금 시장에서 매우 성공적이었습니다. Wheaton Precious Metals (WPM )나 Franco Nevada (FNV ) 같은 회사도 보통 수익의 일부를 은에서 얻습니다.
은에 더 집중하는 로열티 회사로는 모든 로열티 자산이 미주, 주로 남미에 있는 Silver Crown Royalties (SLCRF)와 주요 로열티 수익원이 멕시코에 있는 Vizsla Royalties (VROYF)가 있습니다.
은 주식
Pan American Silver Corp
은광업체에 직접 투자하려는 투자자는 장기적인 은 가격 상승의 혜택을 얻기 위해 지역 분산, 우수한 광업 관할지, 생산 성장성의 적절한 조합을 찾는 것이 좋습니다.
그런 면에서 Pan American Silver (PAAS )는 모든 광산이 미주에 있어 탄탄한 선택지입니다. 어느 한 국가도 회사의 채굴 활동을 지배하지 않으며, 가장 큰 비중을 차지하는 칠레도 전체 사업의 4분의 1에 불과합니다.
Pan American Silver는 2024년에 은 2,110만 온스와 금 89만 2,000온스를 생산했습니다.
회사의 광물 매장량은 은 4억 5,200만 온스와 금 630만 온스입니다. 현재 생산 속도로 계산하면 은 매장량은 최소 21년, 금 매장량은 7년분입니다.
회사는 일련의 인수합병을 통해 빠르게 성장했으며, 가장 최근에는 MAG Silver를 21억 달러에 인수했습니다. 탐사와 개발을 통한 유기적 성장도 더해져 오늘날 세계 최대 은 생산업체 중 하나가 되었습니다.
2010년 이후 회사는 자본 배분의 32%를 배당에, 7%를 자사주 매입에 사용해 주주에게 11억 달러를 환원했으며, 47%를 성장에 투입했습니다. 이는 장기적인 가치 창출에 대한 의지를 보여줍니다.
장기적인 성장은 회사가 이미 보유했지만 채굴 인프라를 건설해야 하는 신규 프로젝트에서 나올 수 있습니다. 여기에는 아르헨티나 추부트주의 나비다드 광상이 포함되며, 이곳은 최대 6억 3,200만 온스의 은을 보유한 세계 최대 미개발 1차 은 광상 가운데 하나입니다.
최신 Pan American (PAAS) 주식 뉴스 및 개발
