CFTC, SEF에서 거래되는 대부분의 스와프에 대한 거의 사용되지 않는 주문서 의무를 폐지 추진

상품선물거래위원회(CFTC)는 2026년 8월 20일, 스와프 실행 시설(Swap Execution Facilities)이 목록에 올린 모든 스와프에 대해 전자 주문서를 유지해야 하는 오랜 의무를 없애겠다고 제안했습니다. 이는 시장 참여자들이 거래소 내 거래량을 차지하는 스와프에 대해 해당 주문서를 거의 사용하지 않는다는 결론에 따른 것입니다. 제안 규칙 공고(Notice of Proposed Rulemaking)는 규제당국의 스와프 실행 시설 규칙을 수정하여, 규정이 “허용된 거래(permitted transactions)”라고 부르는 경우에 더 이상 주문서를 제공할 필요가 없게 합니다.

스와프 실행 시설(Swap Execution Facilities), 즉 SEF는 장외 스와프를 투명하고 감독된 플랫폼으로 이전하기 위해 도드-프랭크 법(Dodd‑Frank Act)으로 설립된 규제된 거래소입니다. 현재 규정에 따르면, 등록된 모든 SEF는 목록에 올린 각 스와프에 대해 최소 거래 기능의 일환으로 주문서를 유지해야 하며, 이는 참여자들이 매수·매도 호가를 게시하고 매칭할 수 있는 전자 시스템입니다. CFTC는 이제 이 의무가 가장 광범위한 스와프 범주에 대해 그 효용성을 상실했다고 주장합니다.

이 규칙은 스와프를 두 종류로 구분합니다. “필수 거래(required transactions)”는 상품거래법(Commodity Exchange Act)의 거래 실행 요건에 해당하는 것으로, 특정 유동성 있고 청산 가능성이 있는 스와프가 SEF 또는 지정 계약 시장에서 거래되어야 함을 의미합니다. “허용된 거래(permitted transactions)”는 그 외 모든 스와프로, 거래 실행 요건의 적용을 받지 않으며, 위원회는 이러한 거래가 거의 전적으로 주문서 외에서 이루어진다고 말합니다. 위원회에 따르면, 허용된 거래에 대한 주문서는 “SEF에서 거래되는 스와프에 대해 모든 스와프가 이용 가능함에도 불구하고 시장 참여자에 의해 거의 사용되지 않았다”라고 위원회는 말합니다.

“오늘 조치는 시장 참여자를 위한 최소한의 규제 수준을 규정하려는 기관의 약속을 지속하는 것입니다,” 라고 8월 20일 발표에서 마이클 S. 셀리그 위원장이 말했습니다. “우리 규칙서에서 과도한 요구사항을 제거함으로써, 위원회는 원칙 기반 규제 접근 방식을 충실히 유지하고 있습니다.”

CFTC는 이번 제안을 거래소 자체의 자원 문제로 제시했습니다. 허용된 거래에 대한 주문서 의무를 없애면 SEF에게 “자원을 어떻게 배분할지 결정할 유연성을 제공”한다는 것이 발표문에 명시되어 있으며, 이는 SEF가 제공하는 제품에 더 잘 맞는 “실행 방식의 추가 개발 및 혁신을 촉진”할 수 있다고 합니다. 대부분의 기관 스와프는 주식 및 선물 거래자들이 익숙한 중앙 제한 주문서가 아니라, 매수 측 데스크가 여러 딜러에게 가격을 요청하는 요청 견적(request‑for‑quote) 시스템을 통해 흐릅니다.

의견은 제안이 연방 관보(Federal Register)에 게재된 후 30일 이내에 제출해야 합니다.

제안이 유지하는 내용

벤치마크 금리 스와프를 거래하는 사람들에게는 이번 변경보다 예외 조항이 더 중요합니다. 주문서 의무는 필수 거래에 대해서는 그대로 유지됩니다—이는 CFTC가 거래 실행 의무에 따라 거래 가능(MAT)으로 지정한 스와프를 의미합니다. 이 범위에는 달러와 스털링의 주요 일일 금리 스와프 시장이 포함됩니다: 2023년 7월 위원회는 TW SEF의 MAT 결정을 승인했으며, 이는 현물 시작 및 IMM 날짜가 지정된 SOFR 일일 금리 스와프를 30년까지의 만기로 포함하고, SONIA 계약과 함께 SEF 주문서 및 요청 견적 시스템으로 끌어들였습니다.

해당 상품에 대해서는 SEF가 최소 거래 기능 기준에 따라 정상적인 주문서를 유지해야 합니다. 변화가 있는 부분은 주변 영역입니다: 실행 의무 외에 있는 수천 개의 스와프 목록(유동성이 낮은 만기, 통화 및 구조)으로, 위원회의 자체 조사에 따르면 참여자들이 거의 사용하지 않는 주문서를 거래소가 유지해 왔습니다.

이 제안은 1년 넘게 실질적으로 집행되지 않았던 의무에도 적용됩니다. 2025년 7월 30일, CFTC 시장감독부는 무조치 서한(no‑action letter)을 발표했으며, 이는 거래 실행 요건에 해당하지 않는 스와프에 대해 중앙 제한 주문서를 제공하지 않는 SEF에 대해 집행을 권고하지 않겠다는 내용입니다. 제안된 규칙은 이 임시 입장을 영구적인 수정안으로 전환하여, 서면 규칙과 실제 구제 사이의 불일치를 해소합니다.

이러한 방향성은 수년간 일관되어 왔습니다. 2020년 12월 규제에서 위원회는 여러 패키지 거래 범주의 스와프 구성 요소를 주문서 의무에서 제외했으며, 당시 SEF는 최소 거래 기능 기준의 일환으로 허용된 거래에 대한 주문서를 제공해야 한다고 명시했습니다. 새로운 제안은 이 남아 있던 격차를 메우게 됩니다. 이는 기관이 2026년 8월 19일 컴퓨트 파생상품 검토를 시작한 것에 이어, 최초의 GPU 연계 선물 접근 방식 상장으로, 동일한 탈규제 및 시장 개발 의제의 두 번째 전선입니다.

다음에 일어날 일

이 제안은 공식 의견 절차가 완료된 후에만 효력을 발휘합니다. 연방 관보에 제안 규칙 공고(Notice of Proposed Rulemaking)가 게재되면 30일간의 공개 의견 기간이 시작되며, 그 이후 위원회는 제출물을 검토하고 최종 규칙에 대해 투표합니다. 최종 규칙이 채택될 때까지 2025년 7월 무조치 입장은 허용된 거래에 대해 주문서를 제공하지 않는 SEF에 대한 현재 적용 구제책으로 남아 있습니다.