Il rapporto “Security Token” di STA rivela il 2023 come l’anno della tokenizzazione istituzionale

Dopo il brutale 2022 che ha visto miliardi di dollari spazzati via dal mercato degli asset digitali e il crollo di diverse importanti società crypto, il 2023 si sta dimostrando un anno di ripresa. 

Quest’anno, gli attori dei mercati dei capitali, dai emittenti di prodotti alle banche commerciali, ai fornitori di indici e agli agenti di trasferimento tradizionali, quasi tutti stanno esplorando l’ecosistema digitale orientato al futuro, ha osservato Security Token Advisors nel suo ultimo rapporto, “State of Security Tokens 2023.” Security Token Advisors (STA), una società leader di consulenza e ricerca, aiuta emittenti, investitori e gestori con le offerte di token di sicurezza.

“Abbiamo già visto banche coinvolte in emissioni primarie di obbligazioni digitali sia su blockchain private che pubbliche… ma quello era solo la punta dell’iceberg,” afferma il rapporto. 

Scritto da Peter Gaffney, capo della ricerca presso Security Token Advisors (STA), il rapporto ha evidenziato una tendenza significativa iniziata alla fine dello scorso anno: le banche d’investimento hanno continuato a essere le più attive nell’emissione di obbligazioni digitali nella tokenizzazione. Questa tendenza è proseguita quest’anno con realtà come Goldman Sachs (GS ), UBS, HSBC e altre che hanno lanciato diverse offerte. 

Questa tendenza sta guadagnando ulteriore slancio, con, più recentemente, il gigante finanziario JPMorgan Chase che ha rivelato di essere nelle fasi avanzate di sviluppo di un token di deposito digitale abilitato da blockchain per transazioni transfrontaliere. Tuttavia, l’iniziativa è attualmente in attesa dell’approvazione da parte dei regolatori statunitensi.

Ma nonostante le continue incertezze nel mercato degli asset digitali, istituzioni come JPMorgan hanno lavorato per sfruttare i vantaggi della tecnologia blockchain, soprattutto nella facilitazione di pagamenti istantanei tra conti istituzionali. JPMorgan, in particolare, persegue questa visione dal 2019 e, in tutto questo tempo, è rimasta ferma nel suo piano di “tokenizzare” gli asset finanziari tradizionali, che riconosce come una “killer app.” 

La banca ha effettivamente processato oltre 700 miliardi di dollari in transazioni di prestiti a breve termine utilizzando la sua piattaforma Onyx per asset digitali, una versione permissioned della blockchain Ethereum, dove i clienti possono scambiare token che rappresentano diritti di proprietà sui Treasury statunitensi. Il servizio di repo basato su Onyx è utilizzato da realtà come Goldman Sachs (GS), BNP Paribas (BNP.DE ), DBS Bank e molte altre banche e broker-dealer.

Come ha sottolineato Tyrone Labbone, capo del programma Onyx, i mercati privati — credito privato, private equity e immobiliare privato — sono circa il doppio delle dimensioni dei mercati pubblici ma di molti ordini di grandezza meno liquidi, creando una “enorme disparità.”

È qui che la tokenizzazione offre il beneficio di democratizzare la finanza e di portare opportunità di investimento più ampie alla popolazione generale attraverso investimenti “fractionalizzati” in opportunità globali. Il valore previsto degli asset del mondo reale che si prevede saranno tokenizzati è di 16 trilioni di dollari entro la fine di questo decennio, un aumento significativo rispetto a appena 300 miliardi di dollari nel 2022. 3 miliardi di dollari di asset sono già tokenizzati, secondo le analisi on-chain.

In una recente intervista, Lobban ha affermato che l’uso della tecnologia blockchain per processare le transazioni non solo riduce i costi ma aggiunge nuove utilità. “All’improvviso, puoi usare i tuoi asset in un modo che prima non potevi,” ha detto.  

Lobban ha parlato di come il gigante della gestione patrimoniale BlackRock (BLK ) stia “cercando di tokenizzare le quote dei fondi del mercato monetario” e “fornire utilità ai loro investitori che stanno effettivamente valutando la possibilità di impegnare quelle quote come garanzia.” Optando per ottenere l’accesso a liquidità invece di riscattare dal fondo, gli investitori possono quindi utilizzare quelle quote come garanzia e rimanere investiti, usando “quelle quote in un modo che prima non potevano.”

Tokenizzazione degli Asset: Una Tendenza in Crescita 

La tokenizzazione degli asset, ora comunemente indicata come Real-World Asset (RWA), si è diffusa in un’ampia gamma di utilizzi ben oltre i semplici prodotti di investimento frazionali. Oggi, tutto, dai singoli asset privati a portafogli di equity e debito, ai prodotti ETF fino al denaro stesso, sta diventando tokenizzato con l’obiettivo finale di interazione con la finanza decentralizzata (DeFi). 

Questa tendenza della tokenizzazione degli asset è cresciuta notevolmente negli ultimi anni. È un caso d’uso esteso della tecnologia blockchain che consente l’acquisto, la vendita e lo scambio di asset digitali sul registro distribuito. La tokenizzazione degli asset è il processo di emissione di token di sicurezza che rappresentano asset reali digitali negoziabili. L’uso della blockchain qui garantisce che, una volta acquistati token che rappresentano un asset, nessuna autorità singola possa modificare la tua proprietà.

L’idea della tokenizzazione di asset del mondo reale è creare un veicolo di investimento virtuale sulla blockchain collegato a cose tangibili come immobili, arte e metalli preziosi. Mantenere la proprietà degli oggetti del mondo reale on-chain riduce i costi eliminando gli intermediari e consente scambi rapidi, efficienti, 24/7 degli oggetti. Inoltre, questo processo trasparente aumenta la fiducia e la responsabilità tra le parti coinvolte e abbassa la barriera all’ingresso, creando maggiore liquidità. Sfruttando la tecnologia blockchain e gli smart contract, la tokenizzazione favorisce ulteriormente la fiducia e la gestione efficiente degli asset.

Le società di finanza tradizionale sono entusiaste dell’idea di tokenizzare gli asset che già negoziano, come oro, azioni, valute e materie prime. 

Secondo il rapporto esteso Q1 2023 di STA, il panorama industriale ha compiuto molta strada da quando i mercati secondari erano al di sotto di 1 miliardo di dollari, e le istituzioni stavano ancora investendo risorse nei desk di trading crypto. Ora, con numerose banche e organizzazioni come Citi, JP Morgan, Bank of America (BAC ) e BlackRock direttamente coinvolte nella tokenizzazione e considerandola il “killer use case per la tecnologia blockchain”, le istituzioni stanno cercando di definire le loro strategie di tokenizzazione. 

Parlando dell’attività del mercato secondario di token di sicurezza e asset quotati, attualmente vengono scambiati tramite broker-dealer (BD), sistemi di scambio alternativi (ATS), strutture di scambio multilaterali (MTF), scambi di securities digitali e talvolta soluzioni decentralizzate conformi a livello internazionale, ha osservato il rapporto.

Tuttavia, gran parte del trading è facilitata su base di singola sede, con la stragrande maggioranza degli asset quotati su un solo venue. Ciò significa che la liquidità è limitata all’attività di ciascun venue individuale finché questi mercati e attori non supporteranno meglio offerte multi-quotate tra loro.

Ora, osservando i numeri del mercato secondario negli ultimi dodici mesi fino al 31 marzo 2023, si rileva che il settore immobiliare è cresciuto del 10% in capitalizzazione di mercato e ha registrato aumenti per lo più costanti nel volume di scambi, segnalando una tendenza “verso l’alto e a destra”. 

Anche i token dei fondi di investimento privati hanno aumentato il volume, sebbene lentamente, prima di piccare a marzo 2023, mentre il valore di capitalizzazione di mercato è diminuito del 60%, segnalando pressione di vendita. Al contrario, i token di equity pre-IPO sono diminuiti significativamente in volume, fino all’80%.

Dalle Obbligazioni al Private Equity & ai Fondi Quotati in Borsa

All’inizio dell’anno, le istituzioni erano concentrate sulle obbligazioni. Tuttavia, questo interesse istituzionale nello spazio della tokenizzazione si è esteso ben oltre le sole obbligazioni, arrivando al campo dei prodotti quotati in borsa e ai mercati privati da allora. Tra febbraio e aprile 2023, i fondi del mercato monetario e a rendimento fisso e gli sviluppi del private equity e del credito privato hanno dominato i titoli, secondo il rapporto di STA. 

Se osserviamo il volatile regno degli asset digitali, gli investitori si trovano ad affrontare la sfida ardua di garantire rendimenti stabili. Ora, attraverso i fondi del mercato monetario tokenizzati, che investono negli asset più liquidi e sicuri del settore finanziario tradizionale e sono anche gestiti diligentemente da gestori di asset fidati, gli investitori ottengono accesso a alternative potenzialmente ad alto rendimento ma sicure.

Franklin Templeton è un esempio di spicco in questo settore. Nel 2021, il gestore di asset da 1,4 trilioni di dollari ha introdotto un fondo del mercato monetario che utilizza una blockchain pubblica per registrare le transazioni. Il suo OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) è negoziato al Nasdaq e ha oltre 290 milioni di dollari di AUM. L’azienda sta effettivamente collaborando con la SEC per sbloccare “un ricco set di funzionalità”, inclusi guadagni di efficienza e commissioni più basse. Franklin Templeton prevede che tali fondi vengano utilizzati accanto a stablecoin o addirittura come alternativa a esse.

La capitalizzazione di mercato combinata dei fondi del mercato monetario tokenizzati è attualmente intorno a 500 milioni di dollari ed è quadruplicata quest’anno. Attualmente, questa tendenza non è ancora diffusa, ma hanno sicuramente iniziato a catturare l’attenzione di investitori e istituzioni allo stesso modo. La domanda per versioni tokenizzate dei titoli del Tesoro USA, in particolare, è in forte crescita grazie all’aumento dei rendimenti nei mercati finanziari tradizionali.

La tokenizzazione del private equity, un settore che ha sperimentato una crescita notevole superando i 13 trilioni di dollari di AUM, sta guadagnando interesse da parte delle istituzioni. I token di private equity, che fungono da rappresentazioni digitali della proprietà negli investimenti di private equity, consentono proprietà frazionata, maggiore liquidità e gestione semplificata. Ecco perché la maggior parte dei gestori di fondi crede che le classi di asset alternative, come il private equity, siano altamente probabili di essere target per la tokenizzazione a causa dei lunghi periodi di lock-up, opportunità di uscita limitate e mancanza di liquidità, trasparenza e accessibilità rispetto alle classi di asset tradizionali.

Democratizzando l’accesso al mercato del private equity, la tokenizzazione abbassa le barriere all’ingresso per gli investitori retail e crea opportunità per investimenti più piccoli attraverso la proprietà frazionata.

Tuttavia, secondo il rapporto, mentre l’accesso frazionario al private equity a una gamma più ampia di investitori sta guadagnando trazione e “solidificandosi”, non ha ancora raggiunto il livello retail. Sta effettivamente trovando terreno sul lato degli investitori accreditati e qualificati con sottoscrizioni minime ridotte fino al 99% e soluzioni semplificate di gestione degli investitori.

Qui, Hamilton Lane (HLNE ) è il leader, con la società di mercato dei capitali ora al suo sesto offering tokenizzato globale. L’azienda è stata particolarmente attiva negli USA e a Singapore, con un mix di offerte di private equity attraverso numerosi fornitori di servizi e molteplici blockchain.

Ora, per quanto riguarda la tokenizzazione del credito privato, STA osserva che esiste un “opportunità estrema” per alcuni dei principali gestori di asset alternativi. Secondo S&P Global (SPGI ), sei dei più grandi gestori di asset alternativi, ovvero Apollo Asset Management, Ares Management (ARES ), Blackstone, Brookfield Asset Management (BAM ), The Carlyle (CG ) Group e KKR & Co., che lavorano con il credito privato, hanno raddoppiato i loro asset under management dedicati al credito dalla fine del 2019, raggiungendo circa 1,4 trilioni di dollari.

Gli strumenti di debito, dopotutto, costituiscono investimenti potenti e sono raccomandati dalla maggior parte dei gestori di portafoglio, sebbene diversi ostacoli all’investimento abbiano impedito a molti investitori di investire in questo strumento finanziario. Per non parlare del processo di emissione tradizionale, gravato da processi manuali inutili, alte commissioni di intermediazione e lunghi tempi di regolamento. Il debito privato tokenizzato allevia queste inefficienze attraverso l’automazione e consente emissioni primarie frazionate, aprendo il mercato a investitori più piccoli.

Ora, dato l’ampio mercato e la partecipazione di Hamilton Lane, Apollo, BlackRock e Carlyle nella tokenizzazione, questo campo è una verticale promettente a breve termine per utilizzare titoli basati su blockchain, ha affermato Gaffney. Oltre al credito privato, i fondi a reddito fisso sono un’altra opzione che presenta prodotti più attraenti o adatti agli investitori che sono ancora cauti riguardo alla capacità del private equity di navigare nel panorama macroeconomico, trovando così la domanda degli investitori, ha aggiunto.

Le Parti Coinvolte: Dentro & Fuori Crypto

Mentre le istituzioni stanno investendo per sfruttare la tokenizzazione, ciò sta portando alla nascita di nuove linee di business e all’espansione del campo di gioco. Secondo il rapporto STA, anche le aziende native crypto stanno realizzando che i prodotti tokenizzati conformi stanno diventando un segmento enorme all’interno dello spazio degli asset digitali, riscaldando la competizione per i canali di distribuzione e gli investitori qualificati.

Per quanto riguarda la funzione dei fornitori di servizi, lo spazio sta assistendo al coinvolgimento di agenti di trasferimento, broker-dealer, sistemi di scambio alternativi, custodi e terze parti, così come di emittenti, fondazioni blockchain, gestori di asset e banche d’investimento.

Banche e gestori di asset, in particolare, stanno puntando sulla regolamentazione digitale con depositi tokenizzati. La regolamentazione è uno dei fattori chiave che i principali attori hanno valutato, e costituisce la base dell’ecosistema degli asset digitali e della tokenizzazione. Tuttavia, Gaffney osserva che molte banche commerciali, banche d’investimento, gestori di asset e altri attori istituzionali sono riluttanti a utilizzare stablecoin pubblici generalizzati per facilitare e supportare transazioni e regolamentazioni su asset tokenizzati e all’interno dell’infrastruttura associata.

Ciò ha portato a discussioni e sviluppi attorno a token di deposito, token di fondi del mercato monetario, Central Bank Digital Currency (CBDC), e alternative miste come il Regulated Liability Network (RLN). Costituendo la base dell’infrastruttura, questa è una discussione critica che solleva ulteriori domande su soluzioni ecosistemiche aperte versus chiuse. Come ha notato STA, le stablecoin offrono grandi capacità di ecosistema aperto, ma i depositi tokenizzati e soluzioni simili forniscono una compatibilità superiore con i modelli bancari attuali.

Mentre la regolamentazione è al centro dell’attenzione di banche e gestori di asset, le banche d’investimento e i broker-dealer stanno spingendo per i token di sicurezza e la distribuzione di asset tokenizzati. Le banche d’investimento sono state impegnate quest’anno a lanciare piattaforme di tokenizzazione di obbligazioni, emissioni e sindacazioni come la Digital Asset Platform di Goldman Sachs, il SIX Digital Exchange di UBS, la Orion Platform di HSBC, il Digital Assets Management Access di Deutsche Bank (DB ) e la rete di green bond di Credit Agricole (XCA.DE ) & SEB.

Questo si è ulteriormente evoluto includendo ora nuove approvazioni di broker-dealer e l’ingresso nei canali di distribuzione di private placement per investitori accreditati e retail, inclusi Dalmore Group, Castle Placement e Bosonic Securities, diventando più pratici con le offerte tokenizzate. Interessante, Jefferies ha concluso la sua pausa di tre anni dal mondo blockchain sottoscrivendo un HELOC Figure da 237 milioni di dollari con Goldman Sachs e JP Morgan.

“Le banche d’investimento e i broker-dealer incumbenti che contribuiscono alla distribuzione di prodotti su base retail, accreditata e istituzionale sono una necessità per gli emittenti potenziali attualmente ai margini,” ha osservato STA nel suo rapporto.

La Questione del Pubblico e del Privato

Nel mondo della tokenizzazione, le soluzioni blockchain private continuano a guadagnare trazione tra le istituzioni. Secondo STA, le blockchain private hanno vantaggi per le istituzioni quando si tratta di tokenizzazione. Di conseguenza, numerose piattaforme di tokenizzazione delle banche d’investimento sono attualmente basate su soluzioni blockchain private.

Con le blockchain private, lo scopo è chiaro: migliorare le operazioni, ridurre i rischi e, in ultima analisi, aumentare il risultato finale. Essendo dal lato istituzionale dei mercati dei capitali, queste blockchain non hanno nemmeno bisogno di accedere al pubblico generale o di essere facilitate in modo decentralizzato.

Ciò si può osservare nel caso di Goldman Sachs con il linguaggio Daml di Digital Asset, HSBC con Hyperledger Fabric e Deutsche Bank con la blockchain Memento, e secondo il rapporto di STA, queste soluzioni stanno aiutando queste banche a risparmiare sui costi di emissione e gestione degli asset. Mentre i risparmi possono essere solo nell’intervallo di 10-20 punti base, possono tradursi in milioni di dollari aggiunti al risultato finale.

Un altro esempio di rilievo è il Canton Network, una soluzione di infrastruttura interoperabile e con privacy lanciata da Digital Asset per le istituzioni. La rete ha operatori nodali istituzionali come BNP Paribas, Goldman Sachs, Deloitte, Cboe, S&P Global e Broadridge, che già lavorano con Daml sulla sua rete di repo su registro distribuito, transando oltre un trilione di dollari al mese. Data la sua potenzialità, Canton ha la capacità di competere con le blockchain pubbliche, almeno agli occhi delle istituzioni, grazie all’offerta di una combinazione di decentralizzazione e scalabilità mantenendo al contempo la chiave privacy e sicurezza, secondo il rapporto.

Le soluzioni blockchain private sono attualmente utilizzate principalmente per transazioni istituzionali interne ed esterne che riducono i tempi di esecuzione e il lavoro e offrono risparmi di rendimento alle parti coinvolte, rendendole adatte a casi d’uso come obbligazioni digitali, amministrazione di fondi e transazioni e regolamentazioni di prodotti quotati in borsa.

Ciò non significa che le blockchain pubbliche stiano rimanendo indietro o non vengano utilizzate affatto. STA ha osservato che Ethereum (ETH), Polygon (MATIC), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX) e Provenance Blockchain (HASH) sono alcune delle blockchain pubbliche più attive nello spazio della tokenizzazione.

“Nel tempo, ci si aspetta che alcune catene inizino a specializzarsi in segmenti finanziari (ad esempio fondi comuni pubblici, debito privato, immobiliare, depositi tokenizzati) basandosi sulla soddisfazione dell’emittente e sulla trazione, sebbene sia molto troppo presto per determinarlo,” ha affermato STA.

Per sintetizzare, la tokenizzazione degli asset è ancora nella sua infanzia, con sfide sotto forma di regolamentazioni incerte e integrazione tecnologica da superare prima di una diffusione ampia. Tuttavia, la tokenizzazione di asset del mondo reale come le obbligazioni governative sta chiaramente crescendo, emergendo come una delle tendenze più calde nel crypto quest’anno.

La tokenizzazione ha effettivamente il potenziale di sconvolgere diversi settori e può soprattutto rappresentare un potenziale punto di svolta per i settori finanziari. Anche gli attori consolidati hanno iniziato a rendersi conto di ciò e hanno iniziato a entrare nello spazio, seppur lentamente. Questa trazione crescerà solo nei prossimi anni, aiutando il mercato degli asset tokenizzati a raggiungere trilioni di dollari.