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Cipollone della BCE illustra il ruolo delle banche nell’ecosistema Pontes e Appia
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Piero Cipollone, membro del Comitato esecutivo della Banca centrale europea, ha illustrato come le banche possano partecipare all’ecosistema finanziario tokenizzato dell’Eurosistema in un intervento all’Associazione bancaria italiana il 21 ottobre 2026, dopo il lancio della soluzione di regolamento Pontes del 21 settembre 2026. Cipollone ha affermato che la tokenizzazione sta passando dalla fase sperimentale alle prime applicazioni concrete e ha descritto i percorsi di connessione disponibili nell’ambito del regime pilota DLT dell’UE, nonché i canali attraverso i quali le banche possono contribuire alla progettazione dell’iniziativa Appia.
Cipollone ha indicato diversi segnali di questo cambiamento. Dal lancio di Pontes, le operazioni basate sulla tecnologia a registro distribuito (DLT) possono essere regolate in moneta di banca centrale in euro e, da marzo 2026, gli attivi basati su DLT emessi presso depositari centrali di titoli (CSD) possono essere utilizzati come garanzia ammissibile nelle operazioni di credito dell’Eurosistema. Ha affermato che i contatti con gli emittenti sovrani europei indicano un notevole interesse a esplorare l’emissione di strumenti tokenizzati, ricordando che Eurogroup+ ha pubblicato una dichiarazione sulla finanza digitale il 9 luglio 2026 e che i CSD europei hanno avviato servizi per i titoli emessi su DLT, operativi parallelamente alle infrastrutture esistenti. Ha aggiunto che la tendenza non riguarda solo l’Europa, citando il provvedimento di non opposizione del personale della SEC del dicembre 2025, che consente a DTCC di tokenizzare titoli esistenti per tre anni.
La tokenizzazione lungo l’intera catena del valore finanziaria
Cipollone ha descritto la tokenizzazione come un fenomeno che interessa l’intera catena del valore finanziaria, dall’esecuzione delle negoziazioni e dalla compensazione al regolamento e alla gestione degli attivi. Tra i principali vantaggi ha elencato operazioni fluide 24 ore su 24, 7 giorni su 7, l’automazione tramite smart contract, lo scambio sincrono di attivi e un’unica fonte di verità che elimina la necessità di riconciliazioni.
Per i mercati primari, ha citato la riduzione dei costi di emissione grazie al minor numero di intermediari e di processi manuali, un accesso più ampio delle PMI ai mercati dei capitali a sostegno dell’Unione del risparmio e degli investimenti e la proprietà frazionata, che amplia la base degli investitori. Per la negoziazione e le attività successive, ha menzionato il regolamento contestuale contro pagamento, in cui attivi e denaro vengono scambiati secondo il principio del tutto o niente tramite smart contract programmabili; la riduzione del rischio di controparte e di regolamento grazie a cicli più brevi; e un’attività di regolamento sicura, ancorata alla moneta di banca centrale tramite Pontes. Per la gestione degli attivi e delle garanzie, ha citato l’automazione del pagamento delle cedole, dei rimborsi e delle operazioni societarie, nonché una maggiore rapidità nel trasferimento infragiornaliero delle garanzie, con minori riserve di liquidità.
Cipollone ha affermato che l’attuale ecosistema, composto da CSD emittenti, depositari locali e depositari globali, comporta costi più elevati e mercati meno profondi e meno liquidi. Lo ha definito un ostacolo fondamentale all’Unione del risparmio e degli investimenti e ha avvertito che la tokenizzazione potrebbe aggiungere un nuovo livello di frammentazione. Ha presentato come alternativa reti DLT condivise e interoperabili, basate su standard europei, con standard comuni, moneta di banca centrale come attività di regolamento sicura e autonomia strategica europea tra gli obiettivi dichiarati, e l’integrazione dei mercati dei capitali europei come opportunità.
Ha affermato che l’Eurosistema opera in tre ambiti fondamentali. In qualità di emittente di moneta di banca centrale, offre un’attività di regolamento priva di rischio nella finanza all’ingrosso tokenizzata, complementare alle attività di regolamento private. In qualità di fornitore di liquidità a fronte di garanzie, rende gli attivi tokenizzati ammissibili come garanzia, così che possano essere mobilizzati nelle operazioni di politica monetaria. In qualità di catalizzatore di un ecosistema integrato, sostiene un ecosistema dei pagamenti e dei titoli competitivo, meno frammentato e innovativo, grazie a infrastrutture efficienti e standard di mercato comuni. I tre ruoli corrispondono rispettivamente a Pontes, all’ammissibilità degli attivi DLT come garanzia e ad Appia.
Percorsi di connessione nell’ambito del regime pilota DLT dell’UE
Da marzo 2023, nell’ambito del regime pilota DLT dell’UE, non è più richiesta una licenza CSD per regolare e registrare titoli tokenizzati, e le infrastrutture del regime pilota possono collegarsi a Pontes per regolare le operazioni in moneta di banca centrale. Il regime attualmente in vigore prevede tre tipi di infrastruttura. Una piattaforma multilaterale di negoziazione DLT gestisce le negoziazioni e può essere operata da imprese di investimento, comprese le banche autorizzate a prestare servizi di investimento, e da gestori del mercato; a determinate condizioni, gli investitori possono negoziare direttamente per conto proprio, senza intermediari, e la piattaforma beneficia di un’esenzione dagli obblighi di segnalazione delle operazioni. Un sistema DLT di regolamento titoli gestisce il regolamento e la registrazione, è operato dai CSD, consente di registrare direttamente i titoli su DLT senza ricorrere all’accredito in conto, a determinate condizioni, e permette il pagamento in moneta di banca centrale ove disponibile e, in caso contrario, in moneta di banca commerciale o in token di moneta elettronica. Un sistema DLT di negoziazione e regolamento combina negoziazione, regolamento e registrazione, è aperto alle imprese di investimento, ai gestori del mercato e ai CSD e offre la piena integrazione verticale della negoziazione e dei processi successivi in un’unica piattaforma.
Il pacchetto sull’integrazione dei mercati e la vigilanza propone due ruoli aggiuntivi. Un notaio DLT svolgerebbe le funzioni iniziali di registrazione e di tenuta centralizzata, consentendo l’emissione di titoli su DLT senza una licenza CSD. Un responsabile dei conti DLT/schema di regolamento consentirebbe di regolare titoli basati su DLT senza ricorrere a un CSD, a un sistema DLT di regolamento titoli o a un sistema DLT di negoziazione e regolamento. Entrambi i ruoli proposti sarebbero aperti alle imprese di investimento, ai mercati regolamentati, agli enti creditizi, ai CSD e ai prestatori di servizi per le cripto-attività (CASP).
Cipollone ha descritto il modello come un partenariato pubblico-privato in cui il settore pubblico garantisce la fiducia e fornisce il quadro necessario affinché il mercato possa crescere in sicurezza, mentre il mercato offre servizi innovativi. Pontes è ora operativo e, ha dichiarato, l’esperienza degli utenti e i loro riscontri ne guideranno gli ulteriori sviluppi. Attraverso l’iniziativa Appia, avviata nel 2025, l’Eurosistema sta esaminando come fornire moneta di banca centrale e servizi di gestione delle garanzie tramite diverse reti DLT. Tra i canali di coinvolgimento figurano l’Appia Contact Group, il lavoro congiunto sugli standard europei per l’ecosistema dei token, le consultazioni pubbliche, con la pubblicazione di una sintesi dei riscontri sulla tabella di marcia di Appia, e sessioni di approfondimento per tenere informati il mercato più ampio e il pubblico generale. Dal 2027, gli operatori di mercato saranno invitati a contribuire ai lavori pratici e alla definizione congiunta del progetto di riferimento di Appia, che sarà pubblicato entro il 2028.
L’Eurosistema ha lanciato Pontes il 21 settembre 2026 come prima iniziativa del suo programma strategico per la finanza basata su token. Un gruppo iniziale di operatori di mercato, tra cui Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, la Banca europea per gli investimenti e KfW, nonché gli operatori DLT Axiology, Cashlink, Clearstream e SWIAT, ha completato l’onboarding al lancio; anche Deutsche Bundesbank ha completato l’onboarding in qualità di operatore di mercato. Inizialmente Pontes offre un insieme essenziale di servizi; le funzionalità avanzate e orari di operatività più estesi saranno introdotti gradualmente, mentre la piena attuazione è prevista entro il 2028. L’Eurosistema ha pubblicato la tabella di marcia di Appia l’11 marzo 2026, sulla base dei lavori esplorativi svolti tra maggio e novembre 2024, ai quali hanno partecipato 64 operatori di mercato prendendo parte a oltre 50 prove ed esperimenti, e di un piano annunciato dal Consiglio direttivo della BCE nel luglio 2025 per definire una direzione strategica. Allo sviluppo di Appia partecipano l’Eurosistema, Danmarks Nationalbank e soggetti interessati del settore pubblico e privato, con l’obiettivo di elaborare un progetto di riferimento entro il 2028.
