La marge d’EBITDA ajusté de TETRA se contracte malgré un chiffre d’affaires trimestriel à son plus haut niveau depuis dix ans

TETRA Technologies a annoncé le 2 novembre 2026 que son chiffre d’affaires du troisième trimestre, clos le 30 septembre, avait progressé de 10 % sur un an pour atteindre 168,0 millions de dollars, son niveau le plus élevé pour un troisième trimestre depuis dix ans, tandis que son EBITDA ajusté était resté presque stable.

Le chiffre d’affaires était en hausse par rapport aux 153,2 millions de dollars enregistrés un an plus tôt, mais le résultat opérationnel a reculé, passant de 11,1 à 9,7 millions de dollars. L’EBITDA ajusté a légèrement progressé, de 25,0 à 25,1 millions de dollars, mais la marge correspondante s’est établie à 15,0 %, contre 16,3 %. La mesure non conforme aux PCGR définie par TETRA exclut les impôts, les intérêts, les gains et pertes sur placements, les pertes de valeur, certaines charges exceptionnelles, les amortissements et les rémunérations fondées sur des actions.

Le résultat net attribuable aux actionnaires de TETRA a néanmoins augmenté, passant de 4,2 millions de dollars, soit 0,03 dollar par action, à 6,8 millions de dollars, soit 0,05 dollar par action diluée. Le résultat avant impôts a baissé de 8,1 à 6,4 millions de dollars, mais le trimestre a bénéficié d’un avantage fiscal de 0,4 million de dollars, alors qu’une charge d’impôt de 4,0 millions de dollars avait été comptabilisée un an plus tôt. Cette variation de la charge fiscale aide à comprendre pourquoi le résultat net s’est amélioré malgré le recul du résultat opérationnel.

Des résultats contrastés selon les segments

Le segment Fluides de complétion & produits a contribué à une grande partie de la pression sur les marges. Son chiffre d’affaires a progressé de 90,3 à 91,9 millions de dollars, mais son EBITDA ajusté a reculé de 27,6 à 20,3 millions de dollars et sa marge est passée de 30,5 % à 22,1 %. La direction a attribué cette évolution de la marge à la composition des produits, au ralentissement de l’activité en eaux profondes dans le golfe d’Amérique et à la hausse du coût du diesel et des frais de transport associés. Elle a par ailleurs lié la croissance de 32 % des produits chimiques industriels, dont le chiffre d’affaires a atteint son plus haut niveau pour un troisième trimestre depuis dix ans, à la demande industrielle aux États-Unis, notamment dans la fabrication de semi-conducteurs, ainsi qu’aux électrolytes destinés au stockage de l’énergie. Les produits chimiques industriels ont représenté plus de la moitié du chiffre d’affaires du segment.

Le segment Services liés à l’eau et au flowback a enregistré une croissance plus forte de ses bénéfices. Son chiffre d’affaires a augmenté de 21 %, passant de 63,0 à 76,1 millions de dollars ; son EBITDA ajusté a progressé de 69 %, de 7,5 à 12,7 millions de dollars, et sa marge s’est améliorée, passant de 11,9 % à 16,7 %. Le chiffre d’affaires des essais de production a augmenté de 60 % sur un an et de 9 % par rapport au trimestre précédent. En Argentine, le chiffre d’affaires a plus que doublé, une hausse que TETRA a attribuée à la montée en puissance des installations de production précoce et à l’utilisation soutenue de sa technologie automatisée TETRA SandStorm dans le bassin de Vaca Muerta. À l’échelle de l’entreprise, le chiffre d’affaires international a atteint 68,8 millions de dollars, soit 41 % du chiffre d’affaires consolidé.

Les investissements dépassent les flux de trésorerie d’exploitation

Au cours des neuf premiers mois de 2026, les activités d’exploitation ont généré 31,3 millions de dollars de trésorerie, contre 68,6 millions de dollars pour la période correspondante de 2025. Les achats nets d’immobilisations corporelles ont augmenté, passant de 53,2 à 77,6 millions de dollars, portant les investissements à un niveau nettement supérieur aux flux de trésorerie d’exploitation. Le financement a notamment généré 108,2 millions de dollars de produit net d’une offre publique, après déduction de 6,8 millions de dollars de frais d’émission. Au 30 septembre, TETRA détenait 84,3 millions de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie ainsi que 41,7 millions de dollars de placements à court terme.

Début octobre, après la clôture du trimestre, TETRA a modifié son contrat de crédit à terme de 190 millions de dollars. L’échéance a été reportée du 12 janvier 2030 au 31 décembre 2030, la marge sur le taux d’intérêt a été réduite de 75 points de base pour s’établir à 5,00 % au-dessus du SOFR, et le remboursement d’environ 19 millions de dollars de principal prévu au calendrier a été différé à 2030. Selon TETRA, la baisse des coûts d’emprunt et le report de l’échéance renforceraient sa flexibilité financière pour financer le projet de brome en Arkansas et ses initiatives de croissance stratégique.

Le directeur général Brady Murphy a déclaré que l’usine de l’Arkansas respectait toujours le calendrier et le budget prévus, et que son achèvement mécanique était attendu dans moins de 12 mois à la date de l’annonce. Tous les principaux équipements mécaniques avaient été conçus et avaient soit été livrés, soit fait l’objet de bons de commande confirmés pour une livraison ultérieure. TETRA vise toujours une production initiale annualisée de 37 millions de livres au début de 2028, puis une montée en puissance jusqu’à la capacité annuelle de 75 millions de livres de l’usine d’ici 2030.

Murphy a prévu une croissance à deux chiffres sur un an du chiffre d’affaires consolidé et de l’EBITDA ajusté au quatrième trimestre, ainsi qu’une hausse de ces deux indicateurs pour l’ensemble de l’année 2027. Il a cité l’activité en eaux profondes et à l’international, le regain d’activité de complétion dans le golfe d’Amérique, la croissance des essais de production à l’international et les premiers déploiements de SandStorm automatisé au Moyen-Orient.

Pour les prochains résultats, la question financière centrale est de savoir si TETRA peut convertir la croissance de son chiffre d’affaires en une amélioration de ses marges et de la trésorerie générée par ses activités d’exploitation, tout en achevant son projet de brome à forte intensité capitalistique. La modification d’octobre lui apporte une flexibilité supplémentaire, mais l’écart observé sur neuf mois entre la trésorerie générée par les activités d’exploitation et les dépenses d’investissement montre pourquoi cette flexibilité est importante.