Les stablecoins peuvent-ils réduire la volatilité des taux de change ?

Une entreprise qui importe du matériel peut convenir d’un prix aujourd’hui et découvrir, avant l’arrivée du paiement, que la facture lui coûte davantage en monnaie locale. Des transferts plus rapides peuvent réduire la durée de cette exposition. Un accès facilité aux dollars numériques peut aussi aider les entreprises à faire correspondre leurs ressources à leurs obligations. Mais aucun de ces deux changements ne renforce automatiquement la monnaie nationale.

Cette distinction est au cœur d’une nouvelle étude, « Des cryptomonnaies aux stablecoins : monnaie numérique et volatilité des taux de change », acceptée pour publication dans Research in International Business and Finance.¹ Dans 28 économies, les chercheurs ont constaté qu’une exposition plus importante à la monnaie numérique était associée à une moindre volatilité des taux de change. Les résultats étaient plus nets lorsqu’ils comparaient les pays entre eux que lorsqu’ils suivaient l’évolution de chaque pays au fil du temps.

Ces résultats ouvrent une discussion utile sur le sens de la stabilité financière. Les stablecoins pourraient rendre les paiements internationaux plus pratiques tout en étendant l’influence du dollar. Les entreprises, les responsables publics et les investisseurs doivent évaluer séparément ces deux conséquences.

Les résultats de l’étude sur la monnaie numérique

Les chercheurs ont étudié des économies émergentes et avancées entre 2021 et 2024. Ils ont élaboré un indice d’exposition à la monnaie numérique combinant la détention de cryptomonnaies et l’exposition aux stablecoins, puis l’ont comparé aux fluctuations du taux de change de chaque pays par rapport au dollar américain.

Leurs modèles de référence tenaient compte de l’inflation, de la croissance économique, du risque géopolitique, de l’ouverture commerciale et des facteurs communs à chaque année. Dans les modèles regroupés et à effets aléatoires, une exposition plus importante à la monnaie numérique était associée à une moindre volatilité des monnaies. Une hausse d’un écart-type de l’indice correspondait à une baisse d’environ 2,5 points de pourcentage de la volatilité annualisée des taux de change.

Il s’agit d’une corrélation, et non d’une prévision de ce qui se passerait si un gouvernement encourageait l’adoption des stablecoins. Lorsque les chercheurs ont tenu compte des différences persistantes entre les pays, la relation est restée négative, mais n’était plus statistiquement significative selon les seuils conventionnels.

Cette limite de mesure est importante. Répartir les flux régionaux en fonction du poids économique fournit une estimation, et non un relevé direct de l’activité liée aux stablecoins dans chaque pays. Les auteurs ont testé d’autres méthodes de répartition et d’autres pondérations de l’indice ; la relation négative s’est généralement maintenue, même si la précision statistique variait.

L’indice combine également deux activités distinctes : détenir des cryptomonnaies et utiliser des stablecoins. Il ne permet pas d’établir que les stablecoins, à eux seuls, sont à l’origine de la relation observée.

La stabilité monétaire recouvre plusieurs notions

Un stablecoin vise généralement à conserver une valeur liée à un actif de référence, souvent le dollar américain. La stabilité du taux de change désigne l’ampleur des variations d’une monnaie nationale par rapport à une autre. La stabilité du pouvoir d’achat concerne ce que l’argent permet d’acheter. Ces notions sont liées, mais ne sont pas interchangeables.

Un jeton indexé sur le dollar peut conserver sa parité alors que le dollar s’apprécie par rapport à la monnaie nationale de son utilisateur. Cela peut aider une personne qui se prépare à régler une facture en dollars. Cela ne signifie pas que les salaires locaux permettent d’acheter davantage de produits alimentaires ni que l’inflation intérieure s’est améliorée.

De même, une volatilité moindre ne signifie pas nécessairement qu’une monnaie est plus forte. Une monnaie peut se déprécier progressivement sans connaître de fortes fluctuations quotidiennes. L’étude mesure les variations, et non le caractère favorable ou non de l’évolution des taux de change.

Cela permet d’établir une distinction éditoriale utile : la monnaie numérique peut aider une entreprise à mieux gérer ses paiements, même si les difficultés monétaires plus générales du pays restent irrésolues.

La rapidité des paiements et la dollarisation suivent des trajectoires différentes

Les stablecoins comme passerelle temporaire pour les paiements

Imaginons un importateur qui convertit sa monnaie locale en stablecoin indexé sur le dollar juste avant de payer un fournisseur. Celui-ci convertit ensuite les jetons en monnaie bancaire. Dans ce cas, le stablecoin sert principalement de passerelle entre les systèmes de paiement.

Si cette voie réduit les retards et le travail de rapprochement, l’entreprise pourrait consacrer moins de temps au suivi des paiements ou au maintien de soldes de précaution. L’avantage tient à une exécution plus efficace des transactions. Il n’est pas nécessaire que l’entreprise conserve en permanence des dollars numériques.

Les économies réelles dépendent de l’ensemble du parcours. Dans son analyse d’août 2026 sur les possibilités offertes par les stablecoins dans les marchés émergents, le FMI souligne que les frais de conversion et les écarts de change peuvent influer sensiblement sur le coût des transferts de fonds. Même un transfert peu coûteux sur une blockchain peut se transformer en paiement onéreux lorsque l’argent entre dans le réseau puis en ressort.

Les stablecoins comme réserve de valeur durable

Imaginons maintenant que l’importateur conserve ses recettes sous forme de jetons indexés sur le dollar entre deux transactions. Les fournisseurs commencent à établir leurs devis en dollars, et les ménages épargnent davantage en dollars numériques. La même technologie favorise désormais la substitution monétaire, couramment appelée dollarisation.

Une étude de la BRI publiée en juillet 2026 sur la dollarisation par les stablecoins examine cette nouvelle voie d’accès à la liquidité en dollars, parallèlement aux dépôts traditionnels en devises. Cette distinction est importante, car la modernisation des paiements et l’évolution durable des préférences monétaires n’ont pas nécessairement les mêmes conséquences économiques.

L’étude en question reconnaît qu’une baisse de la volatilité pourrait s’accompagner d’une transmission moins efficace de la politique monétaire intérieure. Si davantage de décisions financières dépendent de la conjoncture des devises étrangères, une variation des taux d’intérêt locaux pourrait avoir moins d’influence sur les dépenses et l’épargne.

La durée de détention des dollars numériques : la mesure qui manque

Une prochaine étape utile consisterait à distinguer les fonds qui transitent par un réseau de stablecoins de ceux qui y restent. Il s’agit d’un prolongement analytique de l’étude, et non d’un résultat qu’elle établit.

Deux pays pourraient traiter des volumes similaires de stablecoins tout en connaissant des effets différents. Dans l’un, les entreprises reconvertissent les jetons en monnaie locale en quelques minutes. Dans l’autre, les bénéficiaires les conservent pendant des mois. Les seuls totaux des transactions masqueraient la différence entre l’activité de paiement et une évolution des préférences en matière d’épargne.

Trois mesures permettraient d’y voir plus clair :

• La durée pendant laquelle les bénéficiaires conservent les stablecoins avant de les convertir ou de les dépenser.
• La part des paiements qui revient finalement à la monnaie locale.
• Le montant payé par les utilisateurs pour l’ensemble du transfert, conversion comprise.

Ces mesures amélioreraient également l’analyse des investissements. Les paiements commerciaux répétés, les soldes conservés durablement et les conversions à faible coût correspondent à des modèles économiques différents. Les regrouper en un seul indicateur d’adoption complique l’identification des sources potentielles de revenus durables.

Circle, une exposition aux infrastructures des stablecoins

Cette distinction commerciale conduit naturellement à Circle Internet (CRCL ) Group, qui émet l’USDC et l’EURC par l’intermédiaire d’entités réglementées et développe des infrastructures reliant la monnaie numérique aux services financiers. Ses actions donnent accès aux activités commerciales qui sous-tendent les stablecoins, sans obliger les investisseurs à considérer un jeton indexé sur le dollar comme un actif de croissance.

En avril 2026, Circle a lancé CPN Managed Payments, une solution conçue pour permettre aux institutions financières de recourir au règlement par stablecoins tout en utilisant les monnaies traditionnelles. Circle prend en charge notamment l’émission et le rachat des jetons, la coordination des paiements et les infrastructures blockchain.

Cette offre répond à un obstacle concret à l’adoption : les entreprises peuvent vouloir bénéficier de règlements plus rapides sans avoir à gérer elles-mêmes des systèmes d’actifs numériques. La gestion de ces systèmes peut créer de la valeur même si les clients ne choisissent jamais de détenir directement des stablecoins.

Plus récemment, Securities.io a rendu compte du partenariat conclu en octobre par Circle avec Tereina, soutenue par SAP, afin d’intégrer les paiements en stablecoins aux logiciels d’entreprise. L’intégration prévue débutera avec SAP Cloud ERP, rapprochant ainsi les fonctionnalités de paiement des applications déjà utilisées par les entreprises.

La question pour les investisseurs est de savoir si ces connexions génèrent une activité récurrente et rentable. Les intégrations annoncées ouvrent des possibilités de distribution ; c’est l’utilisation effective par les clients qui détermine leur importance commerciale.

Les résultats de Circle pour le deuxième trimestre 2026 font également état d’une sensibilité aux taux d’intérêt, à la concurrence et aux accords de distribution. La croissance de l’utilisation des stablecoins ne se traduit pas automatiquement par une hausse proportionnelle des gains pour les actionnaires. Les revenus tirés des réserves, les conditions économiques des partenariats, les coûts d’exploitation et les revenus des services influent tous sur la manière dont l’adoption se répercute sur les résultats financiers.

L’étude apporte un éclairage sur cette possibilité, mais elle n’évalue pas Circle et ne démontre pas que ses produits stabilisent les monnaies nationales.

Dernières actualités et évolutions de Circle Internet Group (CRCL)

Quels seraient les signes de progrès des stablecoins ?

Les arguments pratiques les plus convaincants en faveur des stablecoins reposent sur des améliorations mesurables : des règlements fiables, des taux de conversion concurrentiels, des procédures de rachat simples et une intégration utile aux systèmes financiers existants.

Pour les décideurs publics, ces améliorations doivent être évaluées parallèlement à l’évolution des préférences monétaires. Un meilleur service de paiement peut être bénéfique aux utilisateurs, tout en soulevant de nouvelles questions concernant la liquidité intérieure et l’influence monétaire.

L’étude met en évidence une association encourageante qui mérite d’être examinée sur des périodes d’observation plus longues et à l’aide de données nationales de meilleure qualité. Sa contribution plus générale consiste à mieux cerner la question. Plutôt que de se demander si les stablecoins rendent la monnaie « stable », les entreprises et les investisseurs devraient chercher à savoir quels risques ils réduisent, où ces risques se déplacent et qui tire des revenus de la résolution des problèmes qui subsistent.

Références :

¹ Darwiche, J., Badran, M., Awada, M. et Boungou, W. (2026). Des cryptomonnaies aux stablecoins : monnaie numérique et volatilité des taux de change. Research in International Business and Finance. Publication en ligne anticipée. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2026.103678