Matières premières
ETP Or Responsable : Coûts plus élevés, meilleure protection ?
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Dans un contexte de forte inflation et de préoccupations croissantes concernant les niveaux d’endettement, certains investisseurs se tournent vers les actifs tangibles, un terme qui, traditionnellement, englobait principalement des produits comme l’or, mais qui, de nos jours, inclut également le Bitcoin aux yeux de beaucoup.
Une des raisons pour lesquelles les Bitcoins « or numérique » sont souvent populaires est qu’ils sont plus faciles à posséder et à échanger que l’or physique.
Mais bien sûr, le secteur financier propose également des solutions pour posséder de l’or via des produits d’investissement cotés en bourse, qui tentent de rendre la détention d’or aussi simple que possible. Les ETP ne se limitent pas aux ETP or et sont des instruments financiers qui se négocient comme la matière première sous‑jacente, tout en étant cotés en bourse comme une action ordinaire.
Parallèlement, la finance durable se développe, les investisseurs réclamant davantage de transparence quant au respect des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Dans le cas des ETP or, la provenance du métal et le fait qu’il ait été produit de manière éthique sont également au centre de l’attention.
En conséquence, un segment distinct d’ETP or explicitement étiquetés « Responsible Gold ETPs » a émergé. Ces véhicules se distinguent non pas tant par la composition physique du lingot (puisque la plupart des ETP conventionnels peuvent détenir des barres certifiées LBMA) que par la formalisation de mandats éthiques, l’offre d’une traçabilité renforcée et le ciblage actif des investisseurs soucieux de durabilité.
Une nouvelle étude menée par des chercheurs de l’Université de León en Espagne analyse la liquidité et les propriétés de valeur refuge de ces ETP or responsables. Ils ont constaté que ces instruments affichent une résilience des prix lors des chocs du marché obligataire, mais qu’ils imposent également un « prix de l’éthique » structurel.
Ils ont publié leurs résultats dans Research in International Business and Finance1, sous le titre “Le prix de l’éthique : liquidité et propriétés de valeur refuge de l’or physique responsable ETPs”.
Explication des ETP or
Les ETP or permettent d’investir dans l’or sans devoir posséder directement le métal physique. Plusieurs types d’ETP or existent :
- ETP/ETC or adossés physiquement : ils détiennent du lingot d’or 24 carats alloué réel dans des coffres sécurisés.
- ETP or synthétiques / dérivés : ils utilisent des contrats financiers (futures ou options) pour reproduire le prix au comptant de l’or sans détenir le métal lui‑même.
- ETP à effet de levier ou inversés : ils utilisent de la dette ou des dérivés pour doubler/tripliser les rendements quotidiens de l’or ou profiter d’une baisse des prix de l’or. Ce sont des produits à haut risque destinés au trading à court terme.
Il convient de noter que les ETF de mines d’or n’appartiennent pas à la même catégorie de produits. Ceux‑ci détiennent des actions de sociétés minières aurifères plutôt que la matière première elle‑même. Leur valeur fluctue en fonction des résultats d’entreprise et des marchés boursiers, en plus des cours de l’or.
Ce qui rend les ETP or responsables uniques
Trouver les bons ETP
Pour cette étude, les chercheurs ont utilisé la base de données « Gold ETF Holdings and Flows » (décembre 2025) du World Gold Council (Goldhub).
L’analyse a été limitée aux ETP domiciliés en Amérique du Nord et en Europe qui répondent à l’exigence d’un soutien en or physique. La sélection a également exclu les véhicules multi‑actifs qui investissent dans des paniers de métaux précieux ainsi que tous les instruments couverts contre les devises.
En plus des données sur les ETP or, ils ont également utilisé l’indice de risque géopolitique GPR, mesuré la détresse des marchés obligataire et actions via respectivement les indices MOVE et VIX, et estimé l’attention des investisseurs avec le volume de recherche Google pour les termes « Sustainable Gold » et « ESG Investing ».
Sur 29 ETP conformes aux normes LBMA (London Bullion Market Association), ils ont analysé 5 ETP or responsables.
Caractéristiques des ETP or responsables.
La première constatation de cette étude est que les ETP or responsables affichent des spreads offre‑demande nettement plus larges que les ETP or conventionnels certifiés LBMA.
Le ratio d’illiquidité révèle que cette prime de spread ne correspond pas à une prime structurelle de profondeur de marché, mais à une prime structurelle.
Les fonds LBMA sont également nettement plus importants et affichent un volume de turnover significativement plus élevé (122,8 M$ contre 0,9 M$), bien que les deux aient vu leur valeur de marché augmenter de la même manière après 2024.
Une autre découverte est que, bien que l’or protège traditionnellement contre le stress du marché actions, les ETP or responsables semblent faire preuve d’une plus grande résilience lors du stress du marché obligataire.
« Ces résultats suggèrent que les ETP or responsables combinent des spreads plus larges en conditions de marché normales avec une réponse relativement plus favorable lors des épisodes de stress du marché obligataire. »
Ces constats sont compatibles avec un mécanisme potentiel de « flight-to-responsibility ».
« L’absence d’une réponse comparable à la volatilité des actions (interactions VIX) suggère que le Gold Responsable pourrait fonctionner comme un instrument défensif spécialisé contre l’instabilité des titres à revenu fixe et de la dette souveraine. »
Enfin, l’étude a constaté que le marché de l’or responsable s’est considérablement maturé au fil du temps, avec un déplacement structurel des déterminants de la liquidité :
- Pendant la phase d’inception (2020–2022), l’attention ESG était associée à des spreads plus larges, reflétant les effets de nouveauté et les frictions d’information.
- Pendant la phase de maturation (2023–2025), l’attention thématique est associée à des spreads plus étroits et améliore la liquidité.
« La combinaison d’une prime structurellement positive et de sa relation modifiée avec l’attention ESG suggère que le Gold Responsable passe d’une nouveauté motivée par le sentiment à un régime caractérisé par une prime structurelle stable. »
Comparer les ETP or
Les résultats de cette étude soulignent le fait intéressant que les ETP or responsable ne sont pas seulement un moyen de satisfaire les critères ESG liés à l’approvisionnement en or, mais pourraient offrir une différence structurelle par rapport aux autres ETP. Notamment, ils pourraient offrir une meilleure couverture contre les tensions sur les marchés obligataires que sur les marchés actions, mais à un prix premium.
Ainsi, l’approvisionnement responsable semble associé à un compromis entre les coûts de transaction et la résilience lors de tensions sur le marché obligataire, faisant de la sélection du produit une composante de la gestion du risque de portefeuille.
Les 5 ETP à approvisionnement responsable utilisés dans cette étude peuvent être comparés aux plus grands ETP or « normaux » :
| Nom | Lieu | Capitalisation boursière | Ratio de frais | Catégorie |
| SPDR Gold Shares | USA | ~$140–146B AUM | 0.40% | ETP or standard |
| iShares Gold Trust | USA | ~$61–65B | 0.25% | ETP or standard |
| iShares Physical Gold ETC | UK | ~$35–38B | 0.12% | ETP or standard |
| TRM Phys Gold ETC ETP | Ireland | ~$1.4B | 0.25% | ETP or responsable |
| Franklin Responsibly Sourced Gold ETF | USA | ~$415–430M | 0.15% | ETP or responsable |
| Raiffeisen Solid Gold Resp Source&Trcb A CHF | Switzerland | ~$90–100M | 0.29% | ETP or responsable |
| SMO Physical Gold ETC | UK | ~$6–13M | 0.29% | ETP or responsable |
| UBS Carbon Compensated Gold ETF USD acc | Switzerland | ~$40–50M | 0.30% | ETP or responsable |
Compte tenu de la prime constante dans le spread des ETP or responsable, il serait judicieux pour les investisseurs intéressés de viser une période de détention plus longue, limitant ainsi le coût des entrées et sorties de ces instruments.
De plus, ils doivent également prêter attention au ratio de frais, les ETP or traditionnels et les ETP or responsable affichant d’importantes différences de ratio de frais selon les produits.
En général, les investisseurs doivent également se rappeler que les instruments financiers tels que les ETP comportent naturellement des risques de contrepartie plus élevés que la détention directe de la matière première sous-jacente. Ils doivent donc également examiner la liquidité et la réputation de l’émetteur, et ne pas se contenter de minimiser les coûts comme le spread et les frais.
Le business derrière les produits d’investissement en or
WisdomTree
WT Graphique du prix
Les ETP or responsable font partie des nombreux nouveaux instruments financiers offrant aux investisseurs institutionnels et particuliers un accès à faible coût à de nouveaux services. Les produits cotés en bourse peuvent simplifier l’accès aux marchés d’investissement, bien que la liquidité, les coûts de transaction et les avantages de diversification varient selon le produit.
Un bon exemple d’entreprise offrant ce service est WisdomTree, avec un total de 170 Mds $ d’actifs sous gestion, dont 103 Mds $ aux États‑Unis.
Alors que l’entreprise a atteint un AUM record en 2026, elle a également vu ses revenus et ses bénéfices croître rapidement, grâce à l’acquisition d’Atlantic House et à la croissance organique provenant de produits innovants.
« L’ajout d’Atlantic House fait progresser notre stratégie d’expansion dans des secteurs de la gestion d’actifs à croissance structurelle, notamment les ETF actifs, les stratégies orientées résultats et les modèles gérés. En combinant une expertise différenciée en produits dérivés avec notre distribution mondiale, nous renforçons notre capacité à innover et à proposer des solutions plus différenciées qui soutiennent la création de valeur à long terme tant pour nos clients que pour nos actionnaires. »
Source : WisdomTree
Cette acquisition a également reflété la consolidation du secteur financier, où la taille offre des avantages clés en matière de conformité, de capacité à proposer des frais faibles et de synergie dans la distribution croisée entre différents marchés nationaux.
Il s’agit également d’un avantage en R&D et dans la création de nouveaux produits dérivés, car cela répartit les coûts sur une organisation plus grande et les propose à une base de clients plus large.
Source : WisdomTree
En ce qui concerne l’innovation financière, WisdomTree est un précurseur de la tokenisation, ayant créé un fonds monétaire tokenisé (WTGXX) avec une négociation et un règlement 24/7. Il est également leader de la financiarisation des investissements liés aux matières premières comme les terres agricoles et les forêts grâce à Ceres Partnersacquis en 2025.
Source : WisdomTree
Investir dans les actions de WisdomTree n’offre pas une exposition directe aux matières premières ou aux actions sous-jacentes, mais aux « pick and shovels » qui rendent ces investissements possibles, profitant des tendances de la mondialisation et de la financiarisation.
Dernières actualités et développements des actions WisdomTree (WT)
Étude citée
1. Borja Amor‑Tapia, Paula Castro et María T. Tascón. Le prix de l’éthique : liquidité et propriétés de valeur refuge des ETP d’or physique responsable. Recherche en affaires internationales et finance. décembre 2026. Article : 103646. Volume 92, partie A. 10.1016/j.ribaf.2026.103646
