Bitcoin papier: les dérivés menacent-ils l’offre fixe ?

Pourquoi les prix du Bitcoin ont-ils été, relativement, stagnants récemment ?

En 2025, les prix du Bitcoin ont été plutôt stagnants, par rapport aux attentes, marquant un régime apparemment différent du cycle boom‑bust alternant avec la hausse globale de la monnaie numérique.

Bien qu’il soit toujours difficile d’attribuer une cause précise aux mouvements de prix des actifs financiers, beaucoup se demandent si les « Bitcoin papier » ne sont pas responsables de ce changement de comportement de la cryptomonnaie dominante.

Depuis son apparition, le concept d’une quasi‑offre de Bitcoins qui ne sont pas authentiques mais qui absorbent néanmoins la demande a suscité la controverse au sein de la communauté des cryptomonnaies.

Certains le voient comme une évolution inévitable du Bitcoin et un signe de la maturation de la monnaie.

D’autres le considèrent comme une aberration et une perversion des idéaux originaux du Bitcoin et des cryptomonnaies en général, ce qui pourrait même sceller le destin du projet entier.

Comme souvent, il y a un peu de vérité des deux côtés.

Aperçu du Bitcoin papier

Qu’est‑ce que le Bitcoin papier ?

En plus d’une décennie, le Bitcoin a subi une transformation radicale : d’un marché animé par des passionnés de technologie et de cryptomonnaies, possédant une compréhension approfondie de la technologie, à un niveau d’adoption beaucoup plus large par le grand public.

Plus important encore, il est passé d’une cible de moqueries et d’ignorance à être pris au sérieux par de nombreuses institutions financières.

En conséquence, nous avons observé ces dernières années l’introduction de nombreux nouveaux instruments financiers, avec des dérivés tels que les ETF Bitcoin (fonds négociés en bourse), les contrats à terme, les swaps perpétuels, les options, etc.

Cela a rendu l’investissement dans le Bitcoin plus complexe.

Cela a également créé une offre massive de ces « Bitcoin papier », les achats, ventes et activités spéculatives se dirigeant de plus en plus vers ces dérivés, plutôt que vers l’actif numérique réel.

Types de Bitcoin papier

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ETF Bitcoin au comptant

Ces ETF détiennent directement des Bitcoins dans leurs actifs et offrent aux gens un moyen de « posséder » indirectement le Bitcoin, sans devoir comprendre la technologie sous‑jacente, comme les plateformes d’échange ou les portefeuilles crypto.
L’un des principaux avantages des ETF Bitcoin est qu’ils offrent aux investisseurs institutionnels un moyen d’investir dans le Bitcoin qui correspond davantage aux exigences légales auxquelles ils doivent se conformer, les ETF étant des valeurs mobilières régulées.

Futures Bitcoin

Un contrat à terme de cryptomonnaie est identique aux autres types de contrats à terme sur d’autres actifs financiers.

Il s’agit d’un dérivé qui oblige un acheteur et un vendeur à échanger un actif crypto spécifique à un prix convenu à une date future prédéterminée.

Ces contrats, utilisés tant par les investisseurs institutionnels que particuliers, permettent généralement le trading à effet de levier. Ils sont employés par les traders pour profiter des mouvements de prix anticipés ou se couvrir contre les risques du marché.

Le règlement s’effectue généralement dans une monnaie désignée, souvent une monnaie fiduciaire comme le USD.

ETF Futures Bitcoin

Ces ETF ne détiennent pas de Bitcoin, mais des contrats à terme Bitcoin. Cela en fait un instrument financier encore plus éloigné du Bitcoin réel que les futures eux‑mêmes.

Lorsque les gens parlent de « Bitcoin papier », il s’agit généralement de ce type de cas, l’investissement étant réalisé dans un dérivé d’un dérivé.

Certains ETF Futures Bitcoin sont même à effet de levier, ce qui signifie qu’une personne pourrait, par exemple, obtenir une exposition à deux fois plus de contrats à terme Bitcoin avec son capital qu’un ETF Futures Bitcoin standard.

Options Bitcoin

Une option de cryptomonnaie est identique aux autres types d’options sur d’autres actifs financiers.

Il s’agit d’un dérivé qui accorde à l’acheteur le droit (mais, surtout, pas l’obligation) d’acheter ou de vendre (options de vente et d’achat) un actif crypto à un prix spécifié à une date future ou avant celle‑ci.

Les options américaines peuvent être exercées à tout moment avant l’expiration, les options européennes ne le peuvent qu’à l’expiration de l’option.

En échange de ce droit, l’acheteur de l’option paie au vendeur de l’option un prix de prime.

Tout en contribuant à la liquidité des prix, ce type de produit dérivé a finalement entraîné moins d’échanges de Bitcoin que les ventes directes.

Échos de l’or

Curieusement, cette situation n’est pas sans précédent.

L’existence d’une quantité massive d’« or papier » est quelque chose que les passionnés d’or déplorent depuis des décennies, critiquant la structure du marché de l’or comme étant conçue structurellement pour faire baisser les prix de l’or.

Et il y a un bon argument à ce sujet, car la quantité d’« or » échangée quotidiennement (or papier) dépasse souvent de plusieurs ordres de grandeur l’or réel physiquement présent dans les coffres sécurisés.

“Silencieusement, la taille du marché de l’« or papier » avait atteint des proportions monstrueuses – créant avec succès un tsunami de flux d’or papier.”

Plus de 173 713 000 onces ou 5 400 tonnes d’« or papier » par jour sont échangées, soit plus que la production physique annuelle de 2 ans.

Source: Intelligent Partnership

Un tel déséquilibre signifie que les spéculateurs ont un contrôle total sur les marchés de l’or, déterminant le prix bien plus que les personnes qui l’utilisent à son objectif initial : la protection contre les risques de contrepartie ou contre la dévaluation des monnaies fiduciaires. Et ces risques sont également ceux contre lesquels le Bitcoin et d’autres cryptomonnaies cherchent à se protéger.
Cette structure de marché va également à l’encontre du but recherché par la plupart des partisans de l’or, qui est de se protéger des risques de contrepartie. En utilisant des dérivés, les spéculateurs reviennent à la case départ.

“Le LBMA explique que les soldes créditeurs du compte n’octroient pas au créancier le droit à des lingots d’or ou d’argent spécifiques, mais sont garantis par le stock général du négociant en métaux précieux auprès duquel le compte est détenu. Le client est un créancier non garanti.”
Source: Intelligent Partnership

Le Bitcoin papier affecte-t-il les prix du Bitcoin ?

Comment la tarification des actifs fonctionne

Souvent, les investisseurs imaginent que les marchés estiment collectivement le prix de quelque chose en jugeant sa « valeur ». Et cela est généralement vrai à long terme, tant que les marchés sont libres d’interférences et de manipulations.

Mais à court terme, les prix sont beaucoup plus déterminés par les flux de capitaux entrants et sortants d’une action, d’une monnaie ou de tout autre actif financier donné.

Cela signifie que si les liquidités et le capital qui affluaient auparavant vers un actif spécifique se dirigent désormais ailleurs, cela peut affecter de manière significative le processus de découverte des prix.

Ainsi, oui, les dérivés peuvent définitivement rediriger le flux de capitaux qui aurait été destiné à l’achat de Bitcoin.

La question est maintenant de savoir si le flux de capitaux vers les dérivés est suffisamment important pour avoir un impact réel.

Évaluer l’effet du Bitcoin papier

Depuis juillet 2025, l’intérêt ouvert sur les dérivés a augmenté d’environ 50 000 BTC sur les plateformes d’échange. Cela représente un « flux sortant » de capitaux pour le marché du Bitcoin, où l’argent se dirige vers un instrument spéculatif dérivé plutôt que vers la monnaie elle‑même.

Bien sûr, ce n’est pas si simple, car certains de ces instruments dérivés devront acheter du Bitcoin selon leur définition, comme par exemple les ETF Bitcoin au comptant qui doivent réellement posséder des Bitcoins. Mais les ETF Futures Bitcoin et d’autres dérivés comme les futures ne le font pas.

De plus, plus de 450 000 BTC ont été transférés des portefeuilles à long terme vers les mains de nouveaux participants de marché à court terme depuis juillet 2025.

Cependant, ce n’est pas que des nouvelles négatives. Durant le même intervalle, 200 000 Bitcoins ont été accumulés par des ETF et des sociétés de trésorerie, représentant une nouvelle source de demande, sur un marché auparavant principalement conduit par les achats d’investisseurs particuliers et une poignée de milliardaires et d’entreprises pionnières comme Strategy (MSTR ) et Tesla (TSLA ) (suivez les liens pour un rapport détaillé sur chaque entreprise).

Dans l’ensemble, cela indiquerait que quelques centaines de milliers de Bitcoins qui auraient pu être achetés directement ont vu leurs flux de capitaux redirigés vers les dérivés.

Avec une valeur en dollars d’environ 23 milliards, cela est probablement en partie responsable de l’action de prix latérale des derniers mois.

Le Bitcoin papier compromet-il la valeur fondamentale du Bitcoin ?

Bien qu’ils puissent temporairement affecter la découverte des prix du Bitcoin, les dérivés ne semblent pas, pour l’instant, constituer une menace sérieuse pour les prix du Bitcoin à long terme.

Cela s’explique par le fait que nous sommes très, très loin de la situation des marchés de l’or, où les spéculateurs utilisant des dérivés ont presque un contrôle total sur les prix, en raison de la taille extraordinaire des produits dérivés sur l’or comparée aux actifs sous‑jacent.

Cela est beaucoup moins susceptible de se produire pour le Bitcoin, car les transactions Bitcoin ne rencontrent pas autant de frictions dans les transactions impliquant les actifs sous‑jacent que l’or.

Il n’est pas nécessaire de transporter des lingots ou des pièces métalliques physiques entre des coffres sécurisés, pas besoin de certifications ou de refonte, pas de tarifs transfrontaliers, d’inspections ou de taxes, etc., autant de problèmes qui rendent toute transaction directe avec des objets physiques d’or peu attrayante comparée au « commerce papier ».

La valeur du Bitcoin repose sur le principe d’une offre fixe qui ne peut jamais être modifiée, en faisant une monnaie encore « plus dure » que l’or, auparavant considéré comme la forme la plus proche d’une « monnaie parfaite » possible.

En théorie, une avalanche de dérivés créant une quantité infinie de « Bitcoin papier » pourrait saper cette fondation.

En pratique, cela est très improbable en raison de la facilité de possession directe du Bitcoin comparée à l’or. Et même si cela devait commencer, cela endommagerait immédiatement la proposition de valeur du Bitcoin, provoquant un krach des prix. Un tel krach réduirait l’attrait de la spéculation sur le Bitcoin, diminuant immédiatement l’intérêt pour ces dérivés, ce qui en ferait un problème auto‑résolutif.

Dernières actualités et développements du Bitcoin (BTC)

Conclusion

La popularité croissante des dérivés « véritables » de Bitcoin papier comme les futures et les options a peut‑être détourné une partie de l’argent le plus spéculatif des marchés du Bitcoin, loin des achats directs.

En conséquence, cette activité spéculative indirectement réduite laisse penser qu’une période d’action de prix plus calme devrait être attendue, vindiquant partiellement les critiques de cette évolution des marchés du Bitcoin.

Cependant, cela est loin de la catastrophe potentielle que certains prétendent que les Bitcoin papier pourraient devenir. Contrairement à l’or, le Bitcoin papier est loin de prendre le contrôle du marché des cryptomonnaies. Et contrairement à l’or, la facilité inhérente des transactions Bitcoin réduit l’attrait des dérivés les plus dommageables.

Il est donc vrai que certains dérivés comme les ETF Bitcoin au comptant pourraient devenir encore plus populaires avec le temps, surtout lorsque les investisseurs institutionnels commenceront à allouer de façon informelle une partie de leur portefeuille au Bitcoin, comme ils le font habituellement avec la trésorerie ou même l’or.

Mais ce type de dérivé crée une nouvelle demande pour les Bitcoins, tout autant.

Donc, dans l’ensemble, l’impact du Bitcoin papier sur les prix est très probablement un effet à court ou moyen terme, et pourrait simplement être rappelé comme une bosse sur la route vers l’acceptation et l’utilisation généralisées du Bitcoin par les institutions financières et les grandes entreprises.