Comment faire approuver un STO par les régulateurs allemands – Thought Leaders

Après que plus de 130 prospectus de jetons de sécurité ont été soumis à BaFin, le régulateur allemand, c’est le STO de Bitbond qui a été le premier à obtenir l’approbation.

En 2016, Bitbond est devenu la première entreprise blockchain à être régulée en tant qu’institution financière en Allemagne. L’étape logique suivante était de financer notre croissance en mode crowdfunding – de manière conforme – avec une obligation émise sur la technologie blockchain.

En tant que premiers, nous n’avions aucune ligne directrice à suivre, mais nous avons beaucoup appris au cours du processus. Plutôt que de garder ces connaissances pour nous, nous souhaitons les partager, dans l’intérêt de faire croître l’ensemble du secteur et d’encourager l’adoption.

Qu’est‑ce qui rend un STO une option attrayante:

La mauvaise gestion institutionnelle de l’argent qui a déclenché la crise financière mondiale de 2008 a eu des effets profonds sur l’appétit des investisseurs pour les produits alternatifs. Le financement participatif et le microprêt ont connu une croissance, ce qui a ouvert une nouvelle frontière: les produits financiers décentralisés.

Ne dépendant d’aucune banque ni autorité centralisée, la finance décentralisée englobe les cryptomonnaies et les produits financiers alimentés par la blockchain qui sont décentralisés, s’appuyant sur moins d’intermédiaires.

Les offres de jetons de sécurité (STO) – où une entreprise crée un actif numérique représentant une participation ou un actif négociable, qu’elle vend aux investisseurs contre du capital – ont été une évolution naturelle du boom du financement participatif lancé par Kickstarter en 2009 et du mouvement de crowdlending initié par Topa et LendingClub.

La vente d’une version numérisée d’un titre, les STO sont devenus un point d’entrée pour les investisseurs non‑crypto afin de découvrir les actifs numériques. En même temps, les STO constituent un outil moins coûteux et plus efficace pour les entreprises qui souhaitent lever des fonds, avec l’avantage supplémentaire d’une structure conforme.

Alors, que faut‑il pour lancer un STO réglementé?

Étape 1: Mettez votre entreprise et votre histoire en ordre

Obtenir l’approbation réglementaire pour tout produit financier n’est pas facile. Cela ne devrait pas l’être. Avec une technologie émergente comme le STO, les obstacles deviennent encore plus élevés.

Avant de vous lancer sur la voie de la régulation, vous devez clarifier vos motivations au sein de votre entreprise. Qu’est‑ce qui fait d’un STO la méthode la plus efficace de levée de fonds pour vos objectifs? Comment un pool diversifié d’investisseurs internationaux pourra‑t‑il offrir plus de valeur à votre entreprise qu’un pool plus restreint d’investisseurs sophistiqués ou de capital‑risqueurs expérimentés?

Pour Bitbond, il était logique de lancer un STO au public, car le produit principal vise à créer un accès au financement pour les populations mal desservies, de manière conforme.

De même, lorsque Blockstack, un écosystème informatique décentralisé, cherchait à lever des fonds de manière décentralisée et accessible, il était logique pour eux d’utiliser la réglementation de crowdfunding de la SEC, Reg‑A+.

Lorsqu’une entreprise est fondée sur l’idée de décentralisation, utiliser une méthode de levée de fonds qui encourage une participation et un accès plus larges est la voie logique à suivre.

Étape 2: Parlez – et écoutez – les régulateurs

En Allemagne, les régulateurs ont défini les cryptomonnaies et autres jetons basés sur la blockchain comme des unités de compte, ils doivent donc être traités comme des instruments financiers. Cela signifie que tout type de service pour des tiers lié aux cryptomonnaies ou aux jetons crypto doit être autorisé par BaFin.

Bien qu’ils jugent au cas par cas, tout projet de jeton ou de cryptomonnaie cherchant à faciliter l’émission, l’échange ou d’autres services autour des jetons doit présenter son dossier à BaFin.

Lorsque BaFin reçoit un prospectus, elle doit fournir un retour dans les 20 jours, ce qui est un délai court, même lorsqu’elle évalue un produit qu’elle connaît déjà.

Avec les technologies émergentes, une tactique différente est nécessaire: l’industrie de la blockchain doit parler aux régulateurs, non seulement sur les produits que nous construisons, mais sur l’ensemble de l’écosystème.

En avril 2018, Bitbond a contacté BaFin pour présenter un cadre juridique du STO de Bitbond. En ouvrant la conversation avec quelque chose de tangible sur lequel s’appuyer, nous avons pu adapter notre prospectus à leurs préoccupations.

Au cours des mois suivants, nous avons échangé avec les régulateurs ; une grande partie de la conversation s’est centrée sur le fonctionnement des transactions blockchain, les risques et opportunités supplémentaires qui en découlent, les caractéristiques uniques de l’offre Bitbond et la façon dont la preuve de propriété du titre fonctionne en l’absence de compensation centrale.

Nous sommes revenus aux bases, en parlant à BaFin pour offrir un cours accéléré sur les fondamentaux de la blockchain. Nous avons répondu à de nombreuses questions sur le fonctionnement de la blockchain, sur ce qu’est Ethereum et Stellar et sur le fonctionnement des transactions sur ces protocoles.

Cela leur a donné le vocabulaire nécessaire pour interroger notre projet – et nous a aidés à identifier les principaux points de préoccupation et les risques que BaFin souhaitait voir traités dans un prospectus.

En leur enseignant le contexte, y compris les piliers fondamentaux de la technologie blockchain, et la manière dont les jetons facilitent l’utilisation de cette technologie, nous pouvons aider les régulateurs à prendre des décisions plus éclairées et à poser de meilleures questions.

Étape 3: Préparez un prospectus qui répond aux préoccupations et aux réglementations

Ils peuvent engendrer des tracas administratifs, mais les régulateurs jouent un rôle important dans l’écosystème financier. Ils tiennent des entreprises comme la nôtre responsables afin de maintenir la stabilité du système financier et de protéger les consommateurs.

Dans le cas de Bitbond, l’idée du STO est née en février 2018, les conversations ont commencé avec le régulateur en avril, un prospectus a été soumis à la fin octobre, avec l’approbation accordée en janvier 2019: près d’un an plus tard.

Cela a pris plus de temps qu’une demande de titres standard, mais c’était parce que le concept que nous présentions était si nouveau – il n’y avait rien avec quoi les régulateurs pouvaient le comparer.

Investir ce temps en valait la peine, car nous disposons désormais d’un avantage de premier entrant avec le premier STO réglementé en Allemagne.

Plus encore, nous avons le privilège de préparer le terrain pour que davantage d’entreprises allemandes et européennes lancent des STO conformes.

Un STO reste une méthode de levée de fonds plus efficace que de passer par un fonds de capital‑risque privé ou des investisseurs accrédités: il n’y a qu’un seul prospectus à préparer, plutôt que de devoir adapter de nombreuses propositions à chaque institution ou banque d’investissement.

Ce prospectus doit couvrir tous les facteurs de risque concevables pour les investisseurs. Ceux‑ci vont des hausses inattendues des frais de transaction réduisant la rentabilité de l’obligation, aux risques fiscaux liés à la détention d’une classe d’actifs émergente soumise à des changements législatifs.

Des projections doivent être réalisées et justifiées. Les actifs et les passifs doivent être déclarés et ventilés dans un bilan. Le marché cible doit être identifié et caractérisé.

Une histoire détaillée de l’émetteur et de ses activités commerciales doit être présentée, dans un langage que les investisseurs comprendront.

Une fois tous les détails présentés, il faut beaucoup moins d’intermédiaires entre l’entreprise et les investisseurs, ce qui rend le processus de levée de fonds nettement plus allégé, plus efficace et plus facile à gérer.

Avec ces économies futures, former les régulateurs constitue un investissement rentable.

Conclusion: L’éducation et l’ouverture d’esprit amélioreront l’accès aux formes alternatives de financement

Il est dans l’intérêt de toutes les parties prenantes de cet espace – des régulateurs aux entreprises en passant par les clients – que les technologies émergentes fonctionnent dans un cadre conforme. Nous avons déjà commencé à travailler avec d’autres entreprises cherchant à obtenir l’approbation du régulateur et à utiliser notre technologie pour le processus d’émission.

En plus d’une méthode de levée de fonds, un STO est devenu un vecteur pour enseigner aux investisseurs les titres numériques.

Il est enthousiasmant que le processus d’obtention d’une approbation pour un prospectus puisse devenir une extension de ce processus éducatif, pouvant agir comme catalyseur d’engagement réglementaire.

La volonté de BaFin d’interagir et d’apprendre de l’industrie constitue une opportunité passionnante pour que l’Allemagne se positionne comme leader mondial des services et produits financiers innovants.

Si l’industrie continue d’investir du temps et des ressources pour former et collaborer avec les régulateurs, nous pourrons créer un cadre pour des STO conformes, qui à son tour offrira un environnement accueillant pour la prochaine génération de titres numériques conformes.