Pourquoi les chocs géopolitiques menacent la stabilité des monnaies

Lorsqu’ils construisent un portefeuille, il est conseillé aux investisseurs de diversifier autant que possible leurs placements afin de réduire les risques liés aux chocs inattendus. Pour ce faire, ils peuvent investir dans plusieurs secteurs économiques, dans des entreprises aux profils variés (petites, en croissance, matures, etc.) et dans différents types d’actions (de croissance, de rendement, défensives, etc.). Cette méthode ne permet toutefois pas d’écarter les risques liés à l’économie générale d’un pays donné. C’est pourquoi la plupart des recommandations en matière de diversification préconisent aussi une diversification géographique, avec des investissements dans différents types d’économies (développées, émergentes, en développement) et dans différentes régions.

Toutefois, la diversification internationale implique que ces placements sont probablement libellés dans une monnaie différente de celle du pays d’origine de l’investisseur. Elle peut exposer les investisseurs aux chocs géopolitiques par l’intermédiaire des devises, même si les entreprises qu’ils détiennent continuent de fonctionner normalement.

Une nouvelle étude menée par des chercheurs chinois de la Central University of Finance and Economics, de l’University of International Business and Economics et de la Capital University of Economics and Business examine précisément cette question.

Les chercheurs ont constaté que le risque géopolitique augmente significativement la probabilité qu’une crise monétaire survienne au cours des deux années suivantes. Ils ont également constaté que cet effet est plus marqué dans les régimes de change flexibles, lorsque le développement financier est plus important et que l’endettement à court terme est plus élevé.

Ils ont publié leurs résultats dans International Review of Economics & Finance¹, sous le titre « Les effets des risques géopolitiques sur les crises monétaires ».

Une exposition internationale implique des risques géopolitiques

Après l’effondrement de l’Union soviétique, une période d’accalmie relative dans les relations internationales a suivi, également appelée « moment unipolaire », durant laquelle l’influence des États-Unis et la mondialisation ont orienté les flux de capitaux et les mutations économiques, contribuant notamment à l’essor de la Chine comme grand centre industriel et économique.

Il est toutefois clair que ce « moment » touche désormais à sa fin et que nous entrons dans une période de rivalité entre grandes puissances. Des blocs économiques et géopolitiques tels que les États-Unis, l’Union européenne, la Russie, l’Iran et la Chine sont de plus en plus en concurrence les uns avec les autres, au lieu de coopérer pacifiquement.

« Témoin de cette perception accrue des risques, le Global Risks Report 2025, publié par le World Economic Forum, désigne les conflits armés entre États comme le principal risque “immédiat”, cité par près d’un quart des personnes interrogées. »

Cela crée un tout nouveau type de risque pour les marchés et les investisseurs, qui ont largement pu ignorer les risques géopolitiques pendant plusieurs décennies, à l’exception d’un bref épisode lors de l’invasion de l’Irak après le 11-Septembre.

Source : Revue internationale d’économie et de finance

Les crises monétaires et les conflits militaires ne sont plus des événements dont on peut simplement supposer qu’ils « ne se produiront pas » entre grandes puissances et qui seraient réservés aux économies périphériques, comme l’illustrent la guerre en Ukraine et la déstabilisation croissante du Moyen-Orient.

« Contrairement aux troubles politiques purement intérieurs, les chocs géopolitiques se propagent souvent rapidement au-delà des frontières, sous l’effet de l’évolution des anticipations des investisseurs, de la valorisation du risque et de la répartition transfrontalière des capitaux, mettant ainsi à l’épreuve la résilience des systèmes monétaires et financiers nationaux. »

Outre les guerres ouvertes et les invasions, les sanctions, les guerres commerciales, les droits de douane et d’autres risques géopolitiques peuvent aussi affecter considérablement la performance de l’économie dans son ensemble, ainsi que la situation de secteurs ou d’entreprises particuliers.

Comme ces risques peuvent peser considérablement sur le rendement des actions d’un pays donné pendant des années, voire des décennies, les investisseurs dont le portefeuille est international doivent en avoir conscience et en tenir compte dans leur stratégie d’investissement.

Géopolitique et crises monétaires

Collecte des données

Si des études antérieures ont analysé les effets des crises géopolitiques ou des crises monétaires sur les rendements des placements, le lien entre les deux reste peu étudié.

Les chercheurs ont donc constitué un panel de 41 économies (19 avancées et 22 émergentes) couvrant la période 1990–2025 et ont examiné si le risque géopolitique permettait de prédire la survenue de crises monétaires au cours des deux années suivantes.

Les tensions géopolitiques ont été mesurées à l’aide de l’indice de risque géopolitique élaboré par leurs confrères Caldara et Iacoviello, à partir d’une analyse algorithmique d’articles publiés dans dix grands journaux internationaux afin d’y repérer les mentions d’événements géopolitiques défavorables.

Les données provenaient des World Development Indicators de la Banque mondiale, des International Financial Statistics et des Balance of Payments Statistics du FMI, ainsi que de la base de données CEIC. Elles comprenaient notamment les données suivantes :

• Les entrées de capitaux transfrontalières et les réserves de change, afin d’étudier les canaux de transmission.
  • Les régimes de change ont été classés selon un degré allant de relativement fixe à relativement flexible.
• Réserves de change : réserves en proportion du PIB, taux de croissance des réserves d’une année sur l’autre et réserves rapportées à la masse monétaire au sens large M2, un indicateur du coussin de réserves par rapport aux liquidités intérieures.
• Données économiques générales : PIB réel par habitant, inflation, ouverture commerciale, taux réel des prêts, écart entre le taux réel des prêts dans le pays et le taux d’intérêt réel aux États-Unis, dette extérieure en proportion du PIB et crédit intérieur au secteur privé en proportion du PIB.
• Facteurs politico-économiques : indépendance de la banque centrale, mesurée à l’aide de l’indice CBI étendu, et stabilité politique.

Premiers résultats

En examinant les taux de change, les chercheurs ont constaté que l’effet du risque géopolitique sur la probabilité d’une crise monétaire est nettement plus marqué dans les régimes de change relativement flexibles.

À l’inverse, dans les régimes relativement fixes, un engagement plus ferme en faveur du taux de change — que le gouvernement stabilise par la contrainte — atténue les réactions immédiates des marchés.

Une autre découverte est que l’effet du risque géopolitique augmente avec le niveau de développement financier. Ainsi, si un développement financier plus poussé améliore l’allocation des ressources, des marchés plus étroitement interconnectés et une circulation plus rapide de l’information peuvent propager les tensions géopolitiques plus vite et plus brutalement.

Cet effet se transmet aux marchés des changes, du crédit et des actions, ce qui accroît le risque de crise monétaire.

Un autre facteur d’amplification est le niveau élevé d’endettement, en particulier la dette extérieure à court terme.

« Des besoins importants de refinancement rendent les économies plus vulnérables lorsque les tensions géopolitiques font augmenter la demande de précaution ou raréfient les liquidités mondiales, accélérant les pressions à la dépréciation et le déclenchement d’une crise monétaire. »

Concernant les réserves de change, les chercheurs ont constaté que les chocs géopolitiques freinent leur accumulation en réduisant les recettes commerciales et les entrées de capitaux, tandis que les interventions des banques centrales pour enrayer la dépréciation diminuent encore davantage les réserves.

Retombées régionales

Les pays proches géographiquement étant généralement davantage liés sur le plan économique, une récession ou un choc monétaire dans l’un d’eux devrait avoir des répercussions sur ses voisins. C’est encore plus vrai pour les chocs géopolitiques : les pays voisins peuvent être entraînés dans un conflit ou voir leurs chaînes d’approvisionnement perturbées.

Dans l’ensemble, les chercheurs ont conclu que les retombées transfrontalières constituent une composante importante de la relation globale entre le risque géopolitique et la probabilité d’une crise monétaire.

Plus précisément, l’étude a révélé que les effets indirects — ou retombées — des crises géopolitiques sont presque aussi importants que les effets directs, comme l’augmentation de la probabilité d’une crise monétaire dans le pays concerné.

Enseignements pour les investisseurs

L’un des constats utiles aux investisseurs est qu’un développement financier plus poussé ne met pas nécessairement une économie à l’abri des chocs géopolitiques. Des marchés financiers plus interconnectés peuvent transmettre rapidement les tensions et rendre les devises plus sensibles au risque géopolitique.

Les régimes de change flexibles constituent un autre facteur aggravant : les crises géopolitiques vont resserrer les conditions de financement extérieur et affaiblir les réserves tampons en faisant baisser les entrées de capitaux transfrontalières — investissements directs et investissements de portefeuille — et en réduisant la capacité de réserve en devises.

Enfin, les effets de contagion sont importants : il faut donc considérer qu’une crise dans un pays donné peut avoir des conséquences de grande portée pour toute la région.

Toutefois, cette relation n’est pas automatique. Dans l’échantillon étudié, une crise monétaire est survenue dans les deux années suivantes pour 24,9 % des observations pays-année. Une hausse d’un écart-type du risque géopolitique était associée à une augmentation de 1,22 point de pourcentage de cette probabilité. Ces résultats plaident pour un suivi de l’exposition géopolitique au même titre que de la dette extérieure et du niveau des réserves, plutôt que pour une interprétation de ces résultats comme une prévision précise.

Investir aux risques de change

Intercontinental Exchange

Alors que les tensions géopolitiques ne cessent de s’intensifier partout dans le monde et que les grandes puissances cherchent à se tailler des sphères d’influence, l’intérêt pour la couverture des risques de change pourrait croître, en particulier chez les investisseurs les plus avertis et les institutions financières.

Cela pourrait grandement profiter à des entreprises comme Intercontinental Exchange (ICE ) , qui tirent une grande part de leurs revenus de leurs places de marché, où elles permettent de négocier des contrats à terme et des options portant sur l’énergie, les produits agricoles, les actions, le crédit et les devises (FX).

Source : Intercontinental Exchange

Au deuxième trimestre 2026, Intercontinental Exchange a généré 1,4 milliard de dollars de revenus grâce à ses places de marché, sur un chiffre d’affaires total de 2,6 milliards de dollars. Le reste des revenus provenait des activités liées aux titres à revenu fixe et

aux services de données (645 millions de dollars), ainsi qu’aux technologies hypothécaires (557 millions de dollars).

Dans l’ensemble, l’entreprise a affiché une croissance très régulière au cours des deux dernières décennies (taux de croissance annuel composé de 15 % des bénéfices), portée par la financiarisation. Plus récemment, au deuxième trimestre 2026, la plupart de ses produits ont enregistré une hausse de leurs revenus de 10 à 12 %.

Source : Intercontinental Exchange

En juillet 2026, Intercontinental Exchange a acquis MarketAxess pour 6 milliards de dollars. MarketAxess est une plateforme de négociation électronique destinée aux marchés mondiaux des titres à revenu fixe pour investisseurs institutionnels. L’objectif principal est de proposer les données et les analyses d’Intercontinental Exchange aux plus de 2 100 clients institutionnels de MarketAxess dans le secteur du crédit, ainsi que de partager avec cette dernière l’infrastructure technique et les services de soutien d’Intercontinental Exchange.

Cette action relève davantage d’un investissement dans l’infrastructure des marchés financiers, selon une logique de « pioches et pelles », que d’une protection contre les risques géopolitiques. Il n’est pas certain que les crises aient une incidence directe sur les bénéfices d’Intercontinental Exchange. L’entreprise devrait toutefois profiter d’une volatilité et d’une incertitude accrues, ainsi que des économies d’échelle qu’elle réalise à mesure qu’elle poursuit sa croissance, organique ou par acquisitions.

Dernières actualités d’Intercontinental Exchange (ICE)

Étude citée

^{1. Qingzheng Cao, Jiangshan Liao et Ruojia Zhu. Les effets des risques géopolitiques sur les crises monétaires. International Review of Economics & Finance. Décembre 2026. Article : 105904. Volume 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}