Pourquoi les technologies financières modifient l’efficacité de la réglementation financière

Au cours de la dernière décennie, les technologies financières (fintech) ont été le principal moteur de l’innovation et de l’évolution du système financier. Elles ont permis de réduire les coûts, d’améliorer l’efficacité et de créer des catégories entièrement nouvelles de produits et de services financiers.

Cependant, du point de vue des gouvernements et des autorités de régulation, les fintechs sont souvent perçues comme une source potentielle de risques. Par rapport aux banques traditionnelles, aux compagnies d’assurance et aux fonds d’investissement, elles sont souvent considérées comme plus susceptibles de faciliter des transactions illégales ou de créer des risques systémiques.

Toutefois, la réalité est plus nuancée. Par exemple, de meilleures infrastructures financières peuvent au contraire renforcer la résilience économique d’un pays, à condition d’être correctement mises en place.

Une nouvelle étude menée par des chercheurs de Xi’an Jiaotong University (Chine), de China University of Geosciences et de l’Université du Québec (Canada) montre qu’en moyenne, l’innovation financière renforce l’efficacité de la politique macroprudentielle, qui contribue elle-même à réduire le risque financier à l’échelle nationale. Les chercheurs ont également constaté que cet effet varie selon les régions.

Ils ont publié leurs conclusions dans Finance Research Letters¹, sous le titre « Politique macroprudentielle et risque financier : le rôle modérateur de l’innovation financière ».

Stabilité financière & crises

En règle générale, c’est après une crise financière que les autorités de régulation resserrent la vis dans le secteur financier, en encadrant de nouveaux produits et services ou en rétablissant des règles qui avaient été assouplies auparavant.

Par exemple, la crise financière mondiale de 2008 a mis en évidence d’importantes lacunes dans la réglementation microprudentielle (la surveillance financière à l’échelle des entreprises) et souligné l’importance d’adopter une approche systémique (politique macroprudentielle) pour préserver la stabilité financière.

« En réorientant la réglementation, qui ne porte plus sur la stabilité de chaque établissement, mais sur la résilience de l’ensemble du système financier, cette approche vise à freiner l’accumulation des risques en période d’expansion et à amortir leur résorption en période de ralentissement, renforçant ainsi la stabilité financière »

Parallèlement, la période qui a suivi 2008 a été marquée par une intense innovation financière, portée par le secteur des fintechs. La question de savoir si l’innovation financière contribue à l’efficacité de la politique macroprudentielle dans la réduction des risques systémiques ou si elle la compromet reste donc ouverte.

Analyse des effets des fintechs sur la réglementation financière

Un encadrement plus strict, une plus grande résilience

Les chercheurs ont recueilli des données portant sur un panel de pays de l’OCDE entre 1990 et 2021, en extrayant les principales données de bases officielles :

• Le risque financier a été mesuré à l’aide de l’indice ICRG.
• La politique macroprudentielle a d’abord été évaluée à partir du ratio prêt/valeur (LTV), puis à l’aide de la base de données iMaPP du FMI.
• L’innovation financière a été estimée à partir des dépenses de R&D dans l’intermédiation financière.

Des données macroéconomiques supplémentaires ont été obtenues à partir des bases WDI, WGI et IFS du FMI.

Le premier constat tiré de ces données est qu’une réglementation macroprudentielle plus stricte est directement associée à une moindre vulnérabilité financière extérieure. Cette évaluation générale prend en compte différents facteurs de risque, tels que le poids de la dette extérieure, la capacité à assurer le service de la dette, les liquidités internationales et la stabilité du taux de change.

Dans l’ensemble, ces résultats confortent l’idée que freiner une expansion excessive du crédit et l’accumulation de levier financier peut réduire la dépendance au financement extérieur et renforcer la résilience face aux retournements des flux de capitaux et aux chocs de change.

Lorsque l’analyse est étendue aux économies disponibles dans leur ensemble, au-delà des seuls pays de l’OCDE, ce constat reste valable. Cet effet ne se limite donc pas aux économies avancées : il s’observe aussi dans un éventail plus large de pays.

D’autres mesures de l’indice de politique macroprudentielle, comme l’indice MaPP du FMI, qui synthétise les mesures de resserrement et d’assouplissement prises au moyen de 17 instruments macroprudentiels, ont également donné des résultats similaires. Il en va de même lorsque la stabilité du système bancaire national est mesurée à l’aide du score Z des banques, tiré de la base de données Global Financial Development de la Banque mondiale.

Le rôle de l’innovation financière

Un résultat plus surprenant de cette étude est que l’innovation financière renforce l’effet de la politique macroprudentielle sur la réduction des risques.

Ce constat va à l’encontre de l’idée selon laquelle l’innovation financière est associée à une hausse des risques, en raison d’un contrôle moins strict et de la création de marchés nouveaux, non réglementés ou insuffisamment encadrés.

Fait intéressant, l’innovation financière, à elle seule, n’est pas corrélée à une réduction des risques systémiques. Il semble donc que cet effet positif s’explique entièrement par le renforcement de l’efficacité de la politique macroprudentielle.

Un effet de la zone euro sur les fintechs ?

En Europe, les pays de la zone euro et ceux qui n’en font pas partie se distinguent fortement par le degré de coordination réglementaire et d’autonomie de leurs politiques nationales. Il peut donc être instructif d’observer si l’effet de l’innovation financière diffère entre ces pays.

« Dans la zone euro, la surveillance macroprudentielle s’inscrit dans un cadre monétaire et de supervision plus intégré, sous l’égide de la BCE et du CERS, ce qui peut limiter le rôle marginal de l’innovation financière nationale dans l’efficacité des politiques macroprudentielles nationales. À l’inverse, les pays hors zone euro conservent généralement une plus grande autonomie en matière de politiques nationales et une plus grande souplesse réglementaire. »

Il semble que, dans la zone euro, l’effet de l’innovation financière sur la réduction du risque systémique ne soit pas nul, mais qu’il ne soit pas réellement statistiquement significatif. À l’inverse, les pays hors zone euro semblent pouvoir tirer plus directement parti de l’innovation financière pour améliorer le traitement de l’information, l’identification des risques, l’évaluation du crédit, le respect de la réglementation et la transmission des politiques.

« Ce constat suggère que la complémentarité entre l’innovation financière et la réglementation macroprudentielle pourrait être plus forte lorsque les autorités nationales disposent d’une plus grande latitude pour adapter les outils prudentiels aux conditions financières locales. »

Économies dominées par les banques ou par les marchés

Un autre angle d’analyse consiste à comparer les économies dominées par les banques à celles dominées par les marchés. L’innovation financière ne se déploie pas de la même manière dans l’ensemble de l’économie selon le type d’économie.

Dans les économies dominées par les banques, l’innovation financière est plus souvent intégrée à l’évaluation du crédit, aux systèmes de paiement et à la gestion des risques, ce qui peut renforcer la stabilité.

Dans les économies dominées par les marchés, l’innovation prend plus souvent la forme de titrisations, de produits dérivés et de véhicules d’investissement, ce qui peut accroître la volatilité et la procyclicité.

L’étude a confirmé ces attentes : elle a montré que, dans les économies dominées par les banques, l’innovation financière renforce l’effet des politiques macroprudentielles sur la réduction des risques.

À l’inverse, dans les économies dominées par les marchés, l’innovation affaiblit l’efficacité des mesures prudentielles en déplaçant la création de crédit et la prise de risque hors des circuits bancaires traditionnels et en réduisant l’efficacité des outils fondés sur l’emprunteur, comme les plafonds de ratio prêt/valeur (LTV).

Ce que les investisseurs doivent retenir

On suppose souvent que l’innovation portée par la fintech accroît les risques systémiques, car elle détourne l’activité financière des institutions financières « traditionnelles », étroitement réglementées, au profit d’entreprises fintech plus récentes, plus innovantes et moins réglementées.

C’est un point important pour les investisseurs : une économie dynamique où la fintech est très présente pourrait aussi être une économie et un marché plus vulnérables aux chocs systémiques.

Dans les faits, il semble plutôt que les pays qui ont adopté des politiques macroprudentielles visant les risques systémiques, et pas seulement les risques propres aux entreprises, puissent bénéficier de l’innovation financière portée par la fintech, celle-ci étant susceptible d’accroître l’efficacité de ces politiques.

Cependant, même si cette moyenne est juste, elle recouvre plusieurs éléments plus importants. Cette observation s’est révélée plus juste dans les pays hors zone euro, et davantage encore dans les économies dominées par les banques. Il faut donc associer l’attente d’une réduction des risques systémiques au contexte approprié (contrôle local de la politique réglementaire et/ou système financier dominé par les banques), et ne pas s’attendre à ce qu’elle se concrétise partout.

Cela montre néanmoins que l’innovation financière et les entreprises fintech peuvent effectivement réduire les risques, à condition d’intervenir dans le bon contexte et de s’inscrire dans un cadre réglementaire adapté.

Investir dans la gestion des risques financiers

Moody’s Corporation

La prévision des risques de crise inattendue à l’échelle d’un pays ou d’une entreprise fait depuis toujours partie intégrante du travail des investisseurs, des prêteurs et des experts financiers en général.

De nos jours, une grande partie de cette tâche est confiée aux agences de notation, qui disposent de l’expertise, de l’accès aux données et de la réputation nécessaires pour évaluer de manière impartiale et fiable la solvabilité d’une entreprise, la solidité du bilan d’une banque, la santé économique d’un secteur ou la stabilité financière d’un pays.

Moody’s est l’une des principales agences de notation. Elle exerce ses activités dans les domaines des notations de crédit, de l’analyse des États, de l’information financière et de la modélisation des risques. Au sein de Moody’s Investors Service, Corporate Finance Group (DFG) est la principale source de revenus et représentait environ la moitié du chiffre d’affaires du segment au deuxième trimestre de 2026. Viennent ensuite Structured Finance Group (SFG), Financial Institutions Group (FIP) et Public, Project, and Infrastructure Finance (PPIF).

Source : Moody’s

En réduisant les asymétries d’information entre émetteurs et investisseurs, les notations de crédit largement reconnues peuvent faciliter l’accès aux marchés et potentiellement réduire les coûts d’emprunt. Même une légère baisse du taux d’intérêt appliqué à une émission obligataire importante peut générer des économies substantielles sur toute sa durée de vie.

Source : Moody’s

Les modèles d’IA peuvent servir à prévoir les risques et les crises à venir, mais il est extrêmement important que ces prévisions soient fiables lorsque des milliards sont en jeu. Moody’s mise donc sur l’IA et permet de commercialiser ces avancées technologiques sous la forme d’analyses interprétables des risques financiers, avec l’appui d’un fournisseur établi d’analyses des risques, auquel on fait confiance depuis des décennies.

Ce qui confère à Moody’s un avantage déterminant dans l’utilisation de l’IA pour cartographier les risques financiers, ce n’est pas seulement sa réputation, mais aussi son accès direct à l’une des plus grandes bases de données sélectionnées et contrôlées au monde, qui couvre aussi bien les brevets que les opérations de fusion-acquisition, le sentiment financier, les données économiques, l’analyse d’entreprises individuelles et même les analyses climatiques.

Source : Moody’s

Dans l’ensemble, Moody’s constitue donc un bon moyen d’accéder à ce type d’analyse des risques, qui s’appuie sur l’IA pour prédire les crises de la dette et d’autres types de crises financières.

Dernières actualités et évolutions concernant l’action de Moody’s Corporation (MCO)

Étude citée

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao et Xiaozhou Zhou. Politique macroprudentielle et risque financier : le rôle modérateur de l’innovation financière. Finance Research Letters. Décembre 2026. Article : 110880. Volume 113. 10.1016/j.frl.2026.110880}