Eaton (ETN) : la réindustrialisation par les données, l’alimentation en courant continu et l’aérospatiale

Un tournant économique important est ce qu’on appelle la 4^e révolution industrielle, centrée sur l’intelligence artificielle (IA), l’électrification généralisée, l’automatisation intelligente et les systèmes cyberphysiques interconnectés. Elle fait suite aux trois révolutions industrielles précédentes (la vapeur, l’électricité et l’informatique) et promet de transformer l’économie mondiale tout autant.

Les entreprises qui ont pris les devants en fournissant les machines et les outils essentiels à cette nouvelle ère tirent également grandement parti des investissements et du développement de nouvelles capacités dans ces domaines. Il ne s’agit pas seulement des entreprises spécialisées dans l’IA, mais aussi de celles qui fabriquent le matériel des centres de données, les infrastructures électriques nécessaires à l’électrification, les commutateurs et les contrôleurs des usines intelligentes, entre autres.

Eaton est l’une de ces entreprises. Fondée il y a plus d’un siècle pour profiter de l’essor alors récent du transport routier de marchandises, elle est devenue depuis un acteur majeur de la mobilité, de l’aérospatiale et des systèmes électriques.

Présentation d’Eaton

L’histoire d’Eaton : son expansion par acquisitions

Eaton a été fondée en 1911 par Joseph O. Eaton et ses associés sous le nom de Torbensen Axle Company, afin de fabriquer et de commercialiser un essieu de camion à engrenage intérieur breveté. Lorsque Josen Eaton a racheté les parts de ses associés en 1923, il a rebaptisé l’entreprise Eaton Axle and Spring Company et l’a introduite en bourse au NYSE.

Pendant la Grande Dépression, l’entreprise a commencé à produire des pièces d’aéronefs, des valves et des composants de moteur de précision, avant d’ouvrir sa première usine à l’étranger, au Canada, en 1937. Cette activité a diversifié ses activités et généré des revenus croissants pendant la Seconde Guerre mondiale.

Après le décès de son fondateur en 1949, l’entreprise a entrepris une série d’acquisitions de grands fabricants de composants, notamment Fuller Manufacturing (1958) et Yale & Towne Manufacturing Co. (1963), afin de consolider le secteur.

Rebaptisée Eaton Corporation en 1971, l’entreprise s’est ensuite implantée sur le marché des composants électriques et de la gestion de l’énergie grâce à l’acquisition historique de Cutler-Hammer, fabricant de dispositifs de commande et de commutation électriques. Cette entreprise avait notamment conçu les équipements de commande électrique du canal de Panama.

Cutler-Hammer a également apporté à Eaton des technologies supplémentaires dans le secteur aérospatial, notamment des systèmes avancés de contre-mesures contre le brouillage radar pour le bombardier B-1 de Rockwell, ainsi que des systèmes d’atterrissage de précision par micro-ondes utilisés par la NASA pour les navettes spatiales.

Dans les années 1980, Eaton a acquis Kenway, pionnière du stockage robotisé en entrepôt et des véhicules à guidage automatique, afin d’approfondir son expertise dans la fabrication et l’automatisation.

Les flux de trésorerie générés par ces nouvelles activités ont financé l’acquisition de la division de distribution et de commande de Westinghouse au début des années 1990.

En 1998, Eaton a complètement abandonné son activité historique d’essieux pour camions afin de se concentrer sur d’autres composants automobiles à plus forte marge, comme les systèmes hydrauliques, les différentiels, les valves et les freins. Ces activités présentaient aussi l’avantage de partager la propriété intellectuelle et le savoir-faire industriel avec la division aérospatiale de l’entreprise.

Eaton a renforcé sa présence sur le marché des composants électriques en acquérant Cooper Industries en 2012 pour 11,8 milliards de dollars. Cette entreprise américaine fabriquait des produits et des outils électriques.

Dans les années 2020, Eaton a cherché à capter une plus grande part du marché en plein essor des centres de données au moyen de plusieurs acquisitions :

• Tripp Lite en 2021 pour 1,7 milliard de dollars, afin de s’assurer immédiatement une présence dominante dans l’informatique de périphérie des centres de données, les alimentations sans interruption (ASI) monophasées et les baies de serveurs.
• Fibrebond Corp en 2025 pour 1,4 milliard de dollars, afin d’accroître ses capacités dans les infrastructures modulaires préfabriquées. Au lieu d’attendre des années la construction d’un bâtiment en béton, les exploitants de centres de données ont commencé à acheter les modules d’alimentation modulaires prêts à l’emploi d’Eaton.
  • L’entreprise a également investi 242 millions de dollars supplémentaires dans son usine de l’Arkansas afin de doubler la production des enveloppes électriques personnalisées de Fibrebond.
• Boyd Thermal en 2026 pour 9,5 milliards de dollars, un géant de la gestion thermique qui a ajouté à la gamme de produits d’Eaton des capacités de refroidissement liquide, levant ainsi un obstacle majeur pour les infrastructures d’IA.
• COL Group en 2026 pour 810 millions d’euros, afin d’ajouter à son offre destinée aux compagnies européennes de services publics et aux hyperscalers des appareillages de commutation moyenne tension sans hexafluorure de soufre (SF₆), ainsi que des solutions d’automatisation des réseaux électriques.

Eaton en chiffres

Après plus d’un siècle d’activité et de croissance, Eaton est devenue une grande multinationale spécialisée dans les produits essentiels à la chaîne d’approvisionnement de la 4^e révolution industrielle, ou, comme l’affirme le slogan de l’entreprise :

« Nous faisons fonctionner ce qui compte »

L’entreprise compte plus de 97 000 employés dans 180 pays. Parmi eux, plus de 10 000 ingénieurs et scientifiques travaillent dans 6 centres d’innovation du groupe, situés aux États-Unis, en Chine, en Inde, en Irlande et en République tchèque. Son portefeuille de propriété intellectuelle comprend 16 700 brevets dans le monde, grâce à des investissements soutenus en R&D et en dépenses d’investissement (12 milliards de dollars depuis 2015), ainsi qu’à la création de plus de 200 partenariats technologiques. Il en résulte des produits qui utilisent des matériaux innovants, comme le carbure de silicium dans les systèmes d’alimentation de secours ou des composants d’avion plus légers fabriqués par impression 3D.

Le réseau de production d’Eaton comprend 216 sites de fabrication dans 36 pays. L’entreprise compte au total plus de 1 190 filiales et entités, dont plus de 210 aux États-Unis.

Bien que le siège mondial de l’entreprise se trouve à Dublin, en Irlande, c’est toujours le co-siège historique de Cleveland, dans l’Ohio, qui assure les fonctions opérationnelles et administratives pour la distribution sur le marché nord-américain.

Sur le plan financier, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 27,4 milliards de dollars en 2025. Environ la moitié provenait du segment électrique aux États-Unis et un autre quart du segment électrique dans le reste du monde. La croissance organique des ventes s’est élevée à 8 % en 2025, auxquels se sont ajoutés 2 % de croissance attribuables aux acquisitions. L’entreprise a ainsi généré 4,5 milliards de dollars de flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles, qui ont contribué au financement des 13 milliards de dollars d’acquisitions réalisées en 2025.

Source : Eaton

Cela témoigne d’une transformation majeure de la composition des activités de l’entreprise : aujourd’hui, le segment électrique représente presque toute l’activité d’Eaton. Le segment suivant est l’aéronautique ; à eux deux, ils génèrent plus de 90 % des bénéfices totaux.

Source : Eaton

Le bénéfice par action a atteint un niveau record de 10,45 dollars en 2025, en hausse de 10 % par rapport à 2024. La marge du segment, à 24,5 % en 2025, a également atteint un niveau record. L’entreprise prévoit que ses revenus continueront de croître rapidement pour atteindre 38 milliards de dollars d’ici 2030.

Source : Eaton

Depuis 2020, l’action de l’entreprise, dividendes réinvestis, a surperformé le marché dans son ensemble ainsi que l’indice industriel S&P 500. Cela s’explique en grande partie par l’exposition plus concentrée d’Eaton aux dépenses d’investissement dans la construction de centres de données (voir ci-dessous).

Source : Eaton

La distribution de dividendes a également contribué à ces performances financières. L’entreprise a commencé à verser des dividendes en 1923, lors de sa première introduction en bourse, et n’a jamais interrompu ces versements depuis. Elle fait ainsi partie des rares entreprises au monde à pouvoir se prévaloir de plus d’un siècle de versement de dividendes. Le dividende est passé régulièrement de 1,10 dollar par action en 2013 à 4,16 dollars par action en 2025.

Source : Eaton

Les activités d’Eaton

Systèmes électriques

Il s’agit de loin du segment le plus vaste et le plus important des activités d’Eaton, qui représente environ ^{les trois quarts} du chiffre d’affaires et des bénéfices totaux.

Eaton figure parmi les quatre principaux acteurs mondiaux du secteur de l’électricité basse et moyenne tension et dispose du réseau de distribution le plus solide d’Amérique du Nord. L’entreprise est également leader du marché des applications destinées aux environnements difficiles et dangereux.

Dans ce domaine, on peut citer plusieurs catégories de produits. La première regroupe les dispositifs de protection des circuits : interrupteurs, disjoncteurs, fusibles, appareillages de commutation, etc. Ces dispositifs à sécurité intégrée coupent automatiquement un circuit électrique lorsqu’ils détectent une charge électrique excessive et dangereuse. Ils constituent un élément essentiel de tout système électrique.

Source : Eaton

Un autre segment important pour Eaton est l’alimentation directe en courant continu (par opposition au courant alternatif). Cette technologie devient une modernisation essentielle pour les centres de données et les autres installations énergivores, d’autant plus que les micro-réseaux et l’énergie solaire se généralisent.

« La distribution en courant continu réduit les pertes d’énergie en simplifiant le cheminement de l’électricité. Dans les systèmes traditionnels, l’électricité est convertie plusieurs fois du courant alternatif (CA) au courant continu (CC), puis de nouveau en courant alternatif avant d’alimenter les équipements ; chaque conversion entraîne une perte d’efficacité. En réduisant le nombre de conversions du courant alternatif au courant continu, les systèmes à courant continu améliorent la fiabilité et limitent les travaux nécessaires à l’installation. »

Dans le segment électrique, les centres de données et les activités commerciales constituent les principaux sous-segments. Pour les centres de données en particulier, les commandes du deuxième trimestre 2026 ont progressé d’environ 85 % et le chiffre d’affaires d’environ 65 % par rapport au deuxième trimestre 2025.

Cette forte hausse des ventes est largement liée à l’incapacité des réseaux électriques à fournir la puissance nécessaire aux nouveaux centres de données, ce qui rend les micro-réseaux et le stockage de l’énergie d’autant plus intéressants.

Source : Eaton

Pour l’avenir de l’entreprise, les transformateurs à semi-conducteurs et les alimentations sans interruption (ASI) triphasées de forte puissance seront des technologies importantes. Elles deviennent indispensables aux centres de données et à la distribution électrique dans son ensemble.

Parallèlement, Eaton contribue également à renforcer la résilience du réseau électrique en commercialisant ses produits auprès des principaux fournisseurs d’infrastructures de distribution pour les services publics et de solutions de commande numérique en périphérie.

L’entreprise a également récemment lancé en Amérique du Nord son système de stockage d’énergie par batterie xStorage afin d’accélérer l’électrification et la décarbonation.

« Le système de stockage d’énergie par batterie xStorage offre une solution de secours respectueuse de l’environnement et réduit la dépendance aux générateurs traditionnels grâce à ses 250 à 1 000 kWh d’énergie stockée utilisable. Il permet également d’optimiser l’autoconsommation solaire en stockant le surplus d’énergie produit sur place, par exemple par des panneaux solaires. »

Aéronautique

Outre les systèmes électriques d’alimentation, Eaton est un acteur de premier plan dans les domaines de l’hydraulique, de la commande de mouvement, des systèmes de carburant pour cellules d’aéronefs et des systèmes pneumatiques pour cellules d’aéronefs.

Avec un chiffre d’affaires de 3,7 milliards de dollars en 2025, ce secteur n’est pas le plus important d’Eaton, mais il représente tout de même une activité considérable à part entière et place l’entreprise parmi les trois principaux acteurs du secteur.

Ces systèmes aéronautiques équipent des avions civils et militaires, ainsi que des hélicoptères. L’importance du parc installé permet à Eaton de bénéficier d’une position solide sur le marché de l’après-vente et des services, et donc de revenus stables à l’avenir.

Parallèlement, de nombreuses nouvelles plateformes militaires offrent à Eaton des perspectives de croissance pour l’avenir (T-7Q, CH-53, FLRAA, etc.), d’autant que la flotte militaire américaine vieillit et qu’une grande partie de ses équipements devra être remplacée au cours des deux prochaines décennies. C’est particulièrement le cas des appareils dont la conception remonte parfois aux premiers modèles produits dans les années 1960 et 1970 et qui ne peuvent plus être entièrement modernisés.

Source : Eaton

Enfin, les satellites constituent un marché de niche encore modeste, mais potentiellement en croissance. La technologie de vanne à débit proportionnel d’Eaton est utilisée dans les systèmes d’alimentation de la propulsion électrique des satellites.

Véhicules et eMobility

Le secteur des véhicules repose en grande partie sur les équipements hérités de la première entreprise Eaton. Il comprend notamment des freins, des embrayages, des différentiels, des systèmes d’alimentation en carburant et des valves.

Un autre produit, davantage en phase avec le reste des compétences de l’entreprise, est constitué de stations de recharge de plusieurs mégawatts, conçues pour la recharge électrique à très forte puissance des véhicules commerciaux, notamment des poids lourds.

« La recharge de plusieurs mégawatts consiste à fournir directement à la batterie du véhicule électrique un courant continu de forte puissance, en contournant le chargeur embarqué. Les exploitants de flottes commerciales ont besoin de solutions de recharge plus rapides pour préserver leur efficacité opérationnelle et électrifier leurs itinéraires de transport routier longue distance. La recharge en mégawatts peut répondre à ces besoins en accélérant la recharge, en réduisant les temps d’immobilisation et en rendant les véhicules commerciaux électriques plus pratiques. »

À mesure que le secteur de la logistique s’électrifie, cette évolution devrait également devenir un important moteur de croissance pour Eaton et rapprocher le secteur des véhicules du reste du conglomérat.

eMobility regroupe des produits destinés aux véhicules électriques, comme des composants électroniques de puissance intelligents, des systèmes électriques, ainsi que des solutions avancées de distribution d’énergie et de protection des circuits.

Source : Eaton

Cette activité ne représente pour l’instant qu’une très faible part de l’entreprise dans son ensemble, mais la direction d’Eaton estime qu’elle pourrait générer entre 2 et 4 milliards de dollars de chiffre d’affaires d’ici 2030, soit potentiellement autant que le secteur aéronautique actuel.

L’avenir d’Eaton

Les activités actuelles d’Eaton et sa croissance future reposent sur quatre grandes tendances de fond liées à la 4^e révolution industrielle, mais aussi à des évolutions géopolitiques telles que la volonté de relocaliser la production et de sécuriser les chaînes d’approvisionnement :

• Numérisation : la demande liée à l’IA et à l’informatique en nuage, ainsi que l’automatisation attendue d’une part importante du marché du travail actuel.
• Électrification : un processus toujours en cours pour les voitures particulières, mais à peine amorcé dans les réseaux commerciaux et la logistique. Elle comprend également le remplacement des combustibles fossiles par l’électricité pour le chauffage, ainsi que l’électrification de procédés industriels comme la métallurgie et la production chimique.
• Durabilité : l’essor de l’énergie solaire, des microréseaux et du stockage d’énergie à l’échelle du gigawatt, qui reposent tous davantage sur des systèmes en courant continu et les dispositifs de gestion de l’énergie associés.
• Réindustrialisation : face à l’intensification des tensions géopolitiques, le monde se tourne de nouveau vers la production nationale et les chaînes d’approvisionnement locales.

Les atouts d’Eaton pour les investisseurs

Les points forts d’Eaton

Grâce à sa solide position dans des régions engagées dans une réindustrialisation active, comme les États-Unis et l’Europe, Eaton est bien placé pour profiter de cette tendance. Sa présence très forte dans l’électrification en général, et plus particulièrement dans les systèmes à moyenne et basse tension en courant continu, constitue un atout précieux. Cette technologie gagne en popularité pour intégrer les énergies renouvelables aux réseaux électriques existants, malgré leur caractère intermittent.

Cette même technologie à courant continu et les systèmes d’alimentation sans interruption sont également de plus en plus prisés dans les centres de données, qui dépendent toujours davantage de microréseaux autonomes, car le réseau électrique général peine à fournir suffisamment d’énergie aux nouvelles installations.

Enfin, le marché de l’eMobility et les stations de recharge à l’échelle du mégawatt offrent de réelles perspectives, alors que de plus en plus de constructeurs automobiles et de fabricants de camions orientent leur gamme vers des modèles électriques.

Parallèlement, le segment de l’aérospatiale connaît une croissance régulière, génère des flux de trésorerie qui soutiennent le reste de l’entreprise et est bien placé pour profiter de l’augmentation des dépenses militaires américaines, en particulier du renouvellement des appareils par de nouveaux modèles et de l’expansion de la flotte aérienne.

Les inconvénients d’Eaton

Les récents succès d’Eaton dans le secteur de la construction de centres de données rendent également l’entreprise extrêmement vulnérable aux flux de trésorerie et aux résultats globaux du secteur de l’IA. Si le financement venait à ralentir ou si la demande de capacités de calcul se révélait inférieure aux attentes, la baisse des dépenses d’investissement qui en résulterait pénaliserait directement les entreprises fournissant les équipements nécessaires, comme Eaton.

Parallèlement, les investisseurs voudront déterminer si les cours actuels de l’action, associés à un ratio cours/bénéfice (P/E) relativement élevé, n’intègrent pas déjà une partie de cette croissance attendue. Ils évalueront également si le risque de ralentissement de l’économie américaine ou de l’activité dans le secteur de l’IA est trop élevé au regard de la croissance potentielle au cours de la prochaine décennie.

À retenir pour investir dans Eaton

Eaton est une entreprise forte d’un siècle d’acquisitions réussies et qui a su, très tôt, s’orienter avec discernement vers le bon secteur. Son virage vers la construction de centres de données et les technologies à courant continu semble être une nouvelle réorientation stratégique réussie.

Si la tendance de la dernière décennie se poursuit, l’électrification, la numérisation et la réindustrialisation devraient permettre à Eaton d’atteindre facilement ses objectifs de croissance et de tirer parti des décisions stratégiques prises au début des années 2020.

Les investisseurs voudront toutefois aussi examiner les cours et les ratios actuels de l’action et les évaluer au regard du risque de ralentissement de la construction de centres de données dédiés à l’IA. Ils devront également prendre en compte toute perturbation susceptible de freiner l’économie et les investissements, par exemple une crise énergétique provoquée par des guerres à l’étranger (Ukraine-Russie, Iran, etc.).

Dans tous les cas, les investisseurs qui s’intéressent à Eaton voudront intégrer le titre à un portefeuille diversifié, capable de couvrir ces risques grâce à d’autres types d’actifs, par exemple des producteurs d’énergie considérés comme sûrs (pour se prémunir contre une éventuelle crise énergétique) ou des secteurs défensifs.

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