La CFTC sollicite des commentaires sur les règles relatives au commerce de crypto-monnaies de détail et aux marchés

La Commodity Futures Trading Commission, le 5 octobre 2026, a publié un avis avancé de proposition de règlement, ou ANPRM, sollicitant les commentaires du public sur son intention d’établir un cadre réglementaire complet de règles adaptées en vertu de l’article 2(c)(2)(D) du Commodity Exchange Act couvrant les transactions de marchandises de détail impliquant des actifs cryptographiques, que l’agence désigne comme transactions d’actifs cryptographiques, ou CTX. L’annonce de l’agence ouvre une période de commentaires de 60 jours à compter de la publication de l’avis au Federal Register ; les commentaires doivent être soumis par écrit, et ceux reçus seront affichés sur Regulations.gov.

L’avis, intitulé Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets et classé sous le RIN 3038-AF80, couvre les parties 1, 38 et 39 du CFR 17 et a été publié tel que approuvé par la Commission, sous réserve de corrections techniques pré‑publication. La Commission a déclaré qu’elle prévoit d’utiliser les informations et les commentaires reçus pour éclairer d’éventuelles actions futures de l’agence, telles qu’une proposition de règlement, concernant l’article 2(c)(2)(D) et les CTX.

L’ANPRM sollicite des commentaires sur trois sujets : comment la Commission peut prévenir les pratiques abusives sur les marchés d’actifs cryptographiques et les CTX dans le cadre d’un régime national uniforme ; comment elle peut fournir aux participants du marché des informations contextuelles spécifiques aux actifs cryptographiques concernant les pratiques industrielles qu’elle a identifiées, sur la base de sa surveillance des différents aspects des marchés d’actifs cryptographiques depuis 2014, afin de refléter les meilleures pratiques de conformité ; et comment elle peut codifier, par le biais d’une proposition de règlement, une sous‑catégorie d’enregistrement de marché de contrats désignés, ou DCM, connue sous le nom de marché d’actifs cryptographiques, ou CAM, spécialement conçue pour les CTX.

Le président Michael S. Selig a qualifié cette action de « étape cruciale dans les efforts continus de la CFTC pour garantir que l’Amérique reste la capitale mondiale de la cryptomonnaie », et a déclaré que la Commission prendrait toutes les mesures nécessaires pour établir des règlements destinés à prévenir, plutôt qu’à uniquement poursuivre a posteriori, les schémas frauduleux tels que FTX.

L’avis indique que les participants de détail américains aux marchés d’actifs cryptographiques se sont principalement appuyés sur des protections réglementaires au niveau des États, notamment des régimes de licence de transmission d’argent généralement applicables aux plateformes d’échange d’actifs cryptographiques, la BitLicense de New York et la licence des actifs financiers numériques de Californie, ainsi que l’enregistrement auprès du Financial Crimes Enforcement Network en tant qu’entreprises de services monétaires. Ces régimes de licence étatiques, construits autour des transactions de paiement, ne protègent pas les clients de détail de la même façon que le cadre réglementaire fédéral de la structure du marché en vertu de la loi, indique l’avis, car ils manquent de règles destinées à garantir des échanges ordonnés et transparents et à prévenir les conflits d’intérêts et la manipulation du marché.

L’avis rapporte qu’une fraude de 8 milliards de dollars chez FTX a été révélée le 11 novembre 2022, et cite le témoignage au Congrès de l’ancien président Rostin Behnam selon lequel les biens des clients détenus par les entités enregistrées auprès de la CFTC de FTX sont restés séparés et sécurisés, contrairement à 130 autres entités affiliées à FTX qui ont fait faillite.

L’avis situe l’ANPRM dans une séquence de politiques qui a débuté avec le rapport du groupe de travail présidentiel sur les marchés d’actifs numériques du 30 juillet 2025, lequel a demandé à la Commission d’utiliser ses autorités existantes de réglementation et d’exemption afin de permettre le négoce d’actifs cryptographiques, y compris de faciliter l’inscription des CTX. La CFTC a annoncé un Crypto Sprint en août 2025 et a sollicité l’avis du public sur la manière dont les DCM pourraient inscrire et négocier les CTX, et le 4 décembre 2025, la Commission a annoncé que les CTX seraient négociés pour la première fois sur une bourse américaine réglementée. Selig a prêté serment en tant que 16ᵉ président de la CFTC le 22 décembre 2025, et le 29 janvier 2026, il et le président de la SEC, Atkins, ont annoncé le Project Crypto comme une initiative conjointe des deux agences. Les deux agences ont conclu un protocole d’entente le 11 mars 2026 et ont publié une Joint Crypto Asset Taxonomy le 17 mars 2026, classant les actifs cryptographiques en cinq catégories et citant le Bitcoin, l’Ether, Solana, Stellar, Tezos et XRP comme exemples de marchandises numériques. En août 2026, la SEC a proposé le Regulation Crypto Assets ; l’avis indique que l’ANPRM vise à fournir un cadre réglementaire fédéral complémentaire pour les actifs cryptographiques soumis à la protection de responsabilité limitée de cette proposition et donc librement négociables sur les marchés secondaires.

Section 2(c)(2)(D) et réglementation proposée CTX

L’article 2(c)(2)(D)(i) s’applique à tout accord, contrat ou transaction sur une marchandise conclu avec, ou offert à, une personne qui n’est pas un participant admissible à un contrat ni une entité commerciale admissible, sur une base à effet de levier ou à marge ou financé par l’offrant, la contrepartie ou une personne agissant de concert avec l’une ou l’autre. La loi Dodd‑Frank a modifié le CEA le 21 juillet 2010 afin de traiter ces transactions comme si elles étaient des contrats à terme en vertu des articles 4(a), 4(b) et 4b de la loi, rendant illégal d’offrir, d’exécuter, de confirmer l’exécution, de solliciter des ordres ou de traiter autrement ces transactions, sauf si elles sont réalisées conformément aux règles d’un DCM. L’avis rapporte que le Congrès a présenté la disposition comme une correction de la décision Zelener, qui avait permis aux contrats au comptant roulants, documentés comme des transactions de marché au comptant, d’échapper à la compétence de la Commission.

L’article 2(c)(2)(D)(ii) exclut, entre autres contrats, un contrat de vente qui donne lieu à une livraison réelle dans les 28 jours, ou dans un délai plus long fixé par la Commission selon les pratiques commerciales habituelles du marché au comptant ou du marché spot concerné. La jurisprudence dominante remonte à 2019, indique l’avis, lorsque la Cour d’appel des États‑Unis pour le Neuvième Circuit a jugé, dans CFTC c. Monex Credit Co., que la livraison réelle exige la possession réelle et immédiate de la marchandise par l’acheteur ou son agent, et que les transactions en cause, dans lesquelles les marchandises restaient dans le dépositaire choisi par le courtier sous le contrôle exclusif de ce dernier, n’étaient que des écritures comptables constituant une livraison fictive.

Dans la section III de l’avis, la Commission a présenté le projet de règlement CTX afin d’identifier explicitement certaines transactions impliquant des actifs cryptographiques qu’elle comprend préliminairement comme relevant de l’article 2(c)(2)(D). L’avis définit un actif cryptographique comme toute représentation numérique de valeur enregistrée sur un registre distribué sécurisé cryptographiquement. Selig a indiqué que l’agence propose également de codifier une interprétation de la livraison réelle précisant que la remise d’un actif cryptographique à un portefeuille numérique externe et non‑custodial de l’utilisateur dans les 28 jours satisfait généralement à l’exception.

Réglementation CAM et protections des clients

Dans remarques lors du Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium à New York le 5 octobre 2026, Selig a décrit le paysage de l’enregistrement comme une échelle. Les bourses de crypto‑actifs spot ordinaires occupent le premier échelon, soumises à l’autorité anti‑fraude et anti‑manipulation de la CFTC mais généralement régulées par les lois étatiques sur la transmission d’argent. Le deuxième échelon regroupe les bourses qui offrent aux clients particuliers la possibilité de négocier des actifs cryptographiques sur une base à marge, à effet de levier ou financée, lesquelles doivent s’enregistrer auprès de la CFTC, et le troisième comprend les bourses qui proposent également des contrats perpétuels et d’autres types de dérivés. Il a déclaré que les propositions initiales établiraient un cadre pour les bourses du deuxième échelon : les DCM déjà enregistrés auprès de la CFTC pourraient commencer à offrir des CTX selon des règles sur mesure, tandis que les non‑enregistrés souhaitant offrir uniquement des CTX pourraient s’enregistrer soit comme DCM ordinaire, soit comme CAM.

Un CAM respecterait les principes fondamentaux statutaires des DCM sous un ensemble de règlements adaptés spécifiquement aux CTX, a indiqué Selig, tandis qu’une bourse proposant des contrats à terme, des options ou des swaps resterait soumise au cadre actuel des DCM. Pour le principe fondamental 3, qui exige de démontrer qu’un contrat listé n’est pas facilement susceptible de manipulation, il a précisé que les DCM et les CAM listant des CTX pourraient devoir prendre en compte le mode de distribution et la concentration des actifs cryptographiques, les périodes de blocage et les calendriers d’acquisition, ainsi que l’existence d’émissions ou de rachats programmés. La proposition de règlement CAM envisage également une obligation de preuve de réserves pour les bourses qui détiennent les biens des clients dans des comptes omnibus au bénéfice des clients.

Les règles proposées prévoient en outre l’intermédiation obligatoire des CTX par des courtiers en contrats à terme, ou FCM, qui géreraient les comptes et les fonds des clients conformément aux exigences de divulgation, de capital et de ségrégation des biens des clients prévues par la loi. Selig a déclaré que l’exigence d’intermédiation par les FCM garantit également que les activités destinées aux clients sur un CAM seraient soumises aux exigences de la loi sur le secret bancaire en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, d’identification des clients et de déclaration des activités suspectes.

Le même jour, dans article d’opinion du Wall Street Journal, Selig a indiqué qu’après l’échec du Sénat à faire avancer le Clarity Act ce mois‑ci, la CFTC propose une réglementation sur le règlement CTX et le règlement CAM. Contrairement au Clarity Act, a‑t‑il écrit, les règlements n’imposeraient pas que les actifs cryptographiques soient négociés sur des plateformes enregistrées auprès de la CFTC. « Nous n’avons pas l’autorité d’imposer une telle exigence sans une action du Congrès », a‑t‑il déclaré, ajoutant que les règles créeraient une option adaptée permettant aux bourses enregistrées, contrairement aux bourses autorisées par les États, de permettre aux clients particuliers de négocier sur une base à marge, à effet de levier ou financée.

L’avis dirige les demandes d’information vers le personnel du Bureau du conseiller juridique général, notamment le conseiller juridique général Tyler S. Badgley, le conseiller juridique adjoint pour la réglementation Aaron Levine et le conseiller juridique principal adjoint Sean Yoo, ainsi que vers Michael J. Passalacqua, chef de la Task Force Innovation, et le conseiller principal Hank Balaban. Les commentaires peuvent être soumis via Regulations.gov ou par courrier ou coursier à Christopher Kirkpatrick, secrétaire de la Commission, au siège de l’agence à Washington, DC.