Les CBDC pourraient changer la façon dont les entreprises investissent dans l’innovation

Les monnaies numériques de banque centrale sont généralement abordées comme une histoire de paiements. Les questions classiques portent sur la rapidité du règlement, la confidentialité, la politique monétaire, la concurrence bancaire et sur la nécessité réelle pour les gouvernements d’une forme numérique de monnaie souveraine. Une nouvelle étude publiée dans l’International Review of Economics and Finance suggère que ce cadrage pourrait être trop étroit.¹

En utilisant le déploiement progressif de l’e-CNY chinois comme quasi‑expérience naturelle, les chercheurs Xinzhu Wang et Yue Yue ont constaté que les entreprises situées dans les régions pilotes de CBDC ont augmenté leur activité de brevets après la mise en œuvre. L’effet ne s’est pas limité aux dépôts de brevets au total. Il s’est également manifesté dans les brevets d’invention, que les chercheurs considèrent comme une catégorie d’innovation à plus forte nouveauté.

L’implication la plus importante n’est pas que la monnaie numérique incite les ingénieurs à inventer davantage. L’étude met en avant un mécanisme différent : l’infrastructure des CBDC peut modifier l’environnement informationnel entourant les entreprises. Une traçabilité accrue, des attentes d’une surveillance plus stricte et une meilleure divulgation peuvent réduire l’écart d’information entre les sociétés et les investisseurs. Cela peut faciliter la poursuite de projets à plus long terme dont la valeur est difficile à prouver immédiatement.

Ce que l’étude sur l’e-CNY a révélé

Les chercheurs ont analysé les sociétés chinoises cotées de 2016 à 2024, en séparant les entreprises situées dans les régions pilotes de l’e-CNY de celles qui ne l’étaient pas. Leur jeu de données final comprenait 32 579 observations d’entreprise‑année. Ils ont ensuite utilisé une approche en différences de différences destinée à comparer les évolutions de l’innovation avant et après l’introduction des CBDC avec les évolutions observées chez les entreprises qui n’ont pas bénéficié du même traitement.

Le résultat principal était une hausse d’environ 7,79 % des demandes de brevets totales et de 7,25 % des demandes de brevets d’invention par rapport aux entreprises situées dans des zones sans adoption de CBDC. L’effet a également résisté à une longue série de tests de robustesse, incluant des mesures alternatives d’innovation, des techniques d’appariement, différentes structures d’effets fixes, des tests placebo et des méthodes plus récentes conçues pour les déploiements progressifs de politiques.

Cela importe parce que le simple nombre de brevets peut être bruyant. Une entreprise peut déposer davantage de brevets sans nécessairement créer une technologie plus précieuse. L’article a donc également testé la capitalisation de la R&D et les citations de brevets, y compris les citations de brevets d’invention. La relation positive est restée statistiquement significative avec ces mesures alternatives.

Pourquoi la monnaie numérique pourrait influencer l’innovation concrète

L’idée centrale est l’asymétrie d’information. L’innovation est coûteuse, incertaine et souvent lente à générer des retours financiers visibles. La direction peut savoir qu’un projet de R&D possède un potentiel à long terme, tandis que les investisseurs externes ne voient que les dépenses à court terme et des résultats actuels plus faibles. Ce décalage peut exercer une pression pour privilégier les projets qui améliorent les résultats à court terme.

L’étude soutient que le projet pilote e-CNY modifie cette équation en augmentant les attentes selon lesquelles les transactions deviendront plus traçables et plus difficiles à manipuler. Même si les entreprises des régions pilotes n’étaient pas tenues d’effectuer chaque transaction avec l’e-CNY, la perspective d’une adoption plus large peut modifier les comportements avant qu’une telle exigence n’existe.

Selon les chercheurs, l’environnement qui en résulte encourage une meilleure divulgation d’informations. L’effet était particulièrement notable parmi les entreprises dont la qualité de divulgation était plus faible avant le lancement des projets pilotes de CBDC. Les sociétés présentant des rapports plus ponctuels, moins d’enquêtes réglementaires et une confiance accrue des investisseurs ont également montré une réponse d’innovation plus importante.

Cela offre une façon utile de concevoir les CBDC. Elles ne sont pas simplement des substituts numériques aux billets de banque. Elles peuvent également devenir une composante de l’architecture institutionnelle à travers laquelle l’argent, les rapports, la conformité et l’allocation de capital interagissent.

• Des transactions plus traçables peuvent augmenter le coût attendu de la mauvaise déclaration.
• Une meilleure divulgation peut réduire l’asymétrie d’information entre les entreprises et les investisseurs.
• Une friction informationnelle moindre peut faciliter le financement de l’innovation à long terme.

Les CBDC pourraient fonctionner comme une infrastructure de gouvernance

Cet angle de gouvernance est celui où la recherche devient plus intéressante pour les investisseurs. Securities.io a récemment examiné comment stablecoins, dépôts tokenisés et CBDC représentent des passifs différents même lorsqu’ils peuvent sembler similaires à l’interface utilisateur. La distinction est importante car l’émetteur détermine non seulement les caractéristiques de crédit et de règlement, mais aussi les règles entourant la visibilité, la conformité et le contrôle.

Une CBDC émise dans le cadre d’un dispositif centralisé peut créer un environnement d’information très différent de celui du liquide. L’étude chinoise suggère que ces différences pourraient finalement influencer les décisions d’entreprise, loin du paiement lui‑même.

Cette éventualité complique également l’idée selon laquelle plus de transparence est toujours meilleur. Securities.io a déjà exploré les effets d’entreprise moins évidents de l’adoption des CBDC, notamment la possibilité qu’une surveillance accrue incite les entreprises à mettre en avant des récits technologiques répondant aux attentes externes. La nouvelle recherche apporte un résultat complémentaire : une supervision plus forte peut aussi améliorer la qualité des divulgations et soutenir une véritable innovation.

Les deux effets peuvent coexister. La transparence peut réduire certains problèmes d’agence tout en créant de nouvelles incitations à gérer les apparences. Pour les investisseurs, cela signifie que la qualité du système de gouvernance environnant peut être aussi importante que la technologie de la monnaie numérique elle‑même.

Le changement majeur passe des paiements à une infrastructure financière programmable

Les CBDC se développent également aux côtés des dépôts bancaires tokenisés, des stablecoins et de nouveaux réseaux de règlement. La Banque des règlements internationaux a illustré cette orientation dans Project Agorá, où les institutions participantes ont testé des réserves de banque centrale tokenisées et des dépôts bancaires commerciaux pour le règlement transfrontalier de gros volumes.

Cela importe car la valeur à long terme de la monnaie numérique pourrait provenir moins du remplacement des applications de paiement grand public que de la mise en lecture machine, de l’interopérabilité et de la facilité de connexion de l’infrastructure financière avec des processus automatisés de conformité et de règlement.

Si cette transition se poursuit, la finance d’entreprise pourrait devenir progressivement plus observable en temps réel. Les flux de trésorerie, les règlements, les mouvements de collatéral et, éventuellement, certaines formes de financement pourraient fonctionner sur des rails numériques avec des données plus riches attachées. Les résultats chinois suggèrent que cette infrastructure pourrait influencer la gouvernance du capital avant même d’avoir un effet visible sur le comportement des consommateurs.

Pourquoi les résultats d’évaluation sont importants

L’étude a également examiné si l’augmentation de l’innovation se traduisait par une valorisation du marché. Elle a constaté que les entreprises déposant des brevets après la mise en place d’une CBDC ont connu un effet de valorisation plus fort que les entreprises non innovantes, et que cette relation s’est maintenue pendant la période suivante.

Cela renforce l’argument économique derrière les résultats. L’étude ne montre pas simplement que les entreprises déposent davantage de dossiers. Elle trouve des preuves que les marchés accordent une plus grande valeur aux entreprises qui ont généré des résultats d’innovation dans le contexte post‑CBDC.

Il resterait toutefois erroné de généraliser directement la Chine à toutes les économies. Le déploiement de l’e‑CNY en Chine, ses institutions réglementaires, ses marchés de capitaux et ses structures de gouvernance d’entreprise sont spécifiques à ce marché. Une CBDC introduite ailleurs pourrait produire des résultats différents selon les règles de confidentialité, l’accès aux données, la participation bancaire et la quantité d’informations transactionnelles que les régulateurs peuvent réellement exploiter.

Mastercard construit un système d’argent numérique à rails multiples

Pour les investisseurs désireux d’obtenir une exposition à l’infrastructure qui se développe autour de la monnaie numérique, Mastercard est une société à surveiller. Son importance dépasse les CBDC elles‑mêmes. L’entreprise positionne son réseau pour connecter les paiements conventionnels aux stablecoins, aux actifs tokenisés et à d’autres rails de règlement émergents.

En août 2026, Mastercard a finalisé son acquisition de BVNK, ajoutant une infrastructure conçue pour connecter les paiements fiat et on‑chain. Elle a également testé la connectivité directe à la monnaie de banque centrale. En juin, Mastercard a participé à un pilote de règlement inter‑monétaire dirigé par l’Eurosystème qui a traité des paiements via l’infrastructure de règlement des banques centrales.

Cela est pertinent pour la thèse des CBDC, car le futur système monétaire pourrait ne pas être dominé par une forme unique de monnaie numérique. Les CBDC, les dépôts bancaires tokenisés, les stablecoins et les paiements conventionnels basés sur les comptes pourraient coexister. Les entreprises capables de fournir l’interopérabilité, la conformité, l’identité et la connectivité de règlement entre ces systèmes pourraient devenir stratégiquement importantes, quel que soit le rail qui connaîtra la plus grande adoption.

La monnaie numérique pourrait changer plus que la façon dont l’argent circule

La conclusion la plus intéressante de la recherche sur l’e‑CNY est que l’infrastructure financière peut influencer le comportement des entreprises de manière indirecte. Une monnaie numérique n’a pas besoin de financer directement un projet de R&D pour affecter l’innovation. Si elle améliore les divulgations, augmente le coût attendu d’un usage abusif et donne aux investisseurs davantage de confiance quant à la façon dont le capital est déployé, elle peut transformer l’environnement dans lequel les décisions d’innovation sont prises.

Cela élargit considérablement le débat sur les monnaies numériques de banque centrale (CBDC). La question pertinente n’est plus seulement de savoir si la monnaie souveraine numérique rend les paiements plus rapides ou moins chers. Il s’agit également de savoir si les nouvelles formes de monnaie reconfigurent la gouvernance, la transparence, les incitations au financement, et, en fin de compte, la volonté des entreprises de faire des paris à long terme.

L’expérience de la Chine ne fournit pas de réponse universelle, mais elle constitue une expérience réelle exceptionnellement vaste. Si des relations similaires apparaissent ailleurs, les CBDC pourraient s’avérer moins axées sur la numérisation du liquide et davantage sur la numérisation du mécanisme institutionnel entourant le capital lui‑même.

Références:

¹ Wang, X. et Yue, Y. (2026). L’impact des monnaies numériques de banque centrale sur l’innovation des entreprises : données de la Chine. International Review of Economics and Finance, 112, 105853. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105853