Sizzle vai Fizzle? Kuuma kiista Yhdysvaltain kryptovaluuttojen sääntelystä

Huolimatta useista romahtamisesta viime vuonna kryptomaailmassa, se on jälleen palautumisen tiellä ja jatkaa matkaansa kohti massaharkintaa. 

Kuitenkin sääntelyn epävarmuus on edelleen suurin haaste. Kaikki, sijoittajista yrityksiin ja hallituksiin, keskittyvät sääntelyn seurantaan. Selkeän sääntelyn odotetaan työntävän krypton kohti käännekohtaa. Selkeä sääntely on välttämätöntä, erityisesti perinteiselle rahoitukselle (TradFi) jotta se voi täysin omaksua digitaaliset varat.

Securities and Exchange Commission (SEC) on merkittävä sääntelyelimen Yhdysvalloissa, ja sillä on huomattava vaikutus kryptomarkkinoihin. Virasto on tutkinut kryptoprojekteja selvittääkseen, myyvätkö ne sellaista, mikä tulisi luokitella arvopapereiksi.

Unsurprisingly, the hallmark of the regulatory environment for digital assets in the US is a lack of clarity. After all, unlike other jurisdictions in the world, there’s no federal statute or regulation specifically governing digital assets, said Daniel Stabile, Co-Chair of Digital Assets & Blockchain Technology Group at Winston & Strawn LLP. She added:

“Tämä on ongelma, koska digitaalisilla varoilla voi olla lähes ääretön määrä erilaisia ominaisuuksia ja piirteitä, joten taksonomian (luokittelun, mikä on arvopaperi, hyödyke tai valuutta) selvittäminen on ratkaisevaa.“

Sääntelyn haasteiden purkaminen 

Tänä vuonna, kun Gary Gensler on ohjaamassa, SEC on alkanut tiukentaa alaa, mutta laajempi teollisuus odottaa, että SEC:n oikeusjutut kryptovaluutta-pörssien Coinbase ja Binance vastaan saattavat tuoda jonkinlaista selkeyttä. Kuitenkin tämä ei välttämättä tule pian, sillä näiden prosessien voi venyä kuukausiksi tai jopa vuosiksi.

“SEC tässä ottaa erittäin aggressiivisen lähestymistavan sääntelyyn toteuttamalla“, sanoi Stabile, huomauttaen, että virasto “yrittää pakottaa digitaaliset varat” yleiskäsitteeseen sijoitussopimus, mikä “luo kaikenlaisia ongelmia.“

Sääntelyn selkeys on ollut toistuva ongelma kryptolle, mutta tilanne saattaa vihdoin kääntyä parempaan suuntaan.

“Asiat tulevat jatkamaan kehittymistään ei vain turvallisuustokeneille ja täysin säännellyille yrityksille, jotka käyttävät lohkoketjua, vaan myös niille, jotka ovat Yhdysvaltojen ja SEC:n sääntelyalueen ulkopuolella,“

– Mark Powers, entinen SEC:n työntekijä ja STA:n neuvonantaja, TokenizeThis -konferenssin avajaisissa, jonka järjestää Security Token Market (STM). 

Hänen mukaansa tämä tapahtuu vain “joko oikeusteiden kautta tai kongressin kautta, koska (SEC:n puheenjohtaja Gary) Gensler ei aio tehdä sitä.” Ainoa tapa saada SEC suostumaan on pakottaa se suostumaan, hän lisäsi.

Sääntelyn edistymisen arviointi 

Yhdysvaltain tunnelma on kuitenkin muuttumassa, kun kryptosektori on saavuttanut kaksi voittoa SEC:tä vastaan, mikä antaa toivoa sääntelyn selkeydestä.

Tänä vuonna heinäkuussa Ripple sai osittaisen voiton, kun Yhdysvaltain piirikuntaistuin totesi, että Ripple:n XRP-tokenin myynti pörsseissä ei muodostunut sijoitussopimukseksi. Kuitenkin XRP:n institutionaalinen myynti rikkoi liittovaltion arvopaperilakeja, tuomioistuin totesi.

Puhuessaan Ripple-tapauksesta Powers huomautti, että tuomari olisi voinut sanoa, ettei Ripple todennäköisesti toista itseään, koska se on vain liikkeeseenlaskija, eikä tulevaisuudessa ole odotettavissa rikkomuksia.  Sen sijaan hän meni täyteen reittiin sanoen, ettei kyseessä ollut arvopaperi. Joten tapahtui, että Ripple-tapauksessa hän selvästi lähettää viestin SEC:lle, että “teidän pitäisi alkaa pohtia uudistamista tai olla aggressiivisempia lohkoketjualaa kohtaan.” 

Kuitenkin toinen liittovaltion tuomari, Jed Rakoff, joka on mukana Terraform Labsin Terra USD -tokenissa, oli eri mieltä tuomari Analisa Torresin päätöksestä ja totesi, että digitaaliset valuutat voidaan katsoa arvopapereiksi, kun ne myydään yleisölle.

Stabile, joka kutsui Ripple:n voittoa “vallankumoukselliseksi hetkeksi alalle,” sanoi, että näiden kahden mielipiteen välillä on yksi yhteinen seikka, ja se on erittäin tärkeä, koska he totesivat, että digitaaliset varat itsessään “eivät ole arvopapereita.”

Heidän pointtinsa on, että tietyissä olosuhteissa ne voidaan myydä sijoitussopimuksina samalla tavalla kuin Howey-testissä appelsiinit voidaan myydä arvopaperitarjouksena, hän lisäsi.

Toisen oikeusvoiton analysointi 

Äskettäin digitaalisten varojen hallinnoija Grayscale Investments saavutti merkittävän voiton SEC:tä vastaan pyrkiessään muuntamaan Grayscale Bitcoin Trustin (GBTC) Spot Bitcoin -pörssinoteerattuun rahastoon (ETF).

Tämän voiton, Stablen mukaan, avulla “normitoidaan digitaalisten varojen kaupankäynti” ja “voisi mahdollisesti avata portit Bitcoin-sijoituksille“, koska ne suuret tahot, jotka eivät pysty itse säilyttämään digitaalisia varoja, voivat nyt saada altistuksen ETF:n kautta.

Yhdysvaltain valitustuomioistuimen piirikunnan tuomari Neomi Rao kutsui SEC:n hylkäämistä Grayscale:n Bitcoin-trustin muuntamiselle mielivaltaiseksi ja oikukas, kun he ovat jo sallineet Bitcoin-futuurien ETF:n kaupankäynnin.  Tämä on jo herättänyt toimia vakiintuneiden perinteisen rahoituksen toimijoiden, kuten BlackRockin, Fidelityn, Schwabin ja Citadelin, puolelta, jotka omaksuvat digitaaliset varat ja ilmoittavat hakemuksistaan ETF:iin kryptospace.

“Uskon, että tämän vuoden loppuun mennessä heillä ei ole muuta vaihtoehtoa kuin sallia ETF, ehkä he yrittävät rangaista Grayscalea eikä antaa heidän olla ensimmäinen,” sanoi Powers, edistäessään BlackRockia.

Lisäksi Powers uskoo, että SEC “tulee häviämään” Coinbase-tapauksessa, jota käsitellään kolmannessa piirikunnassa, koska se ei ole esittänyt sääntelyä lohkoketjun kehityksen ympärillä. 

Lainsäädäntöaloitteiden tarkastelu

Viimeisten vuosien aikana useita digitaalisia varoja koskevia lakiehdotuksia on myös esitetty Yhdysvaltain kongressille, tavoitteena hallita kaikkea stablecoineista Yhdysvaltain sääntelijöiden toimivaltaan.  Tähän sisältyy digitaalisen varojen markkinarakenteen (DAMAS) laki, jonka avulla kryptopörssit voivat rekisteröityä SEC:n kanssa vaihtoehtoisena kaupankäyntijärjestelmänä (ATS) ja digitaaliset hyödykkeet sekä stablecoinit voidaan käydä kauppaa näillä alustoilla. 

Financial Innovation and Technology for the 21st Century -laki selventäisi sääntelijöiden toimivaltaa, kun taas Digital Commodity Exchange Act (DCEA) edellyttää stablecoin-palveluntarjoajien rekisteröitymistä “kiinteäarvoiseksi digitaalisen hyödykkeen operaattoriksi“, jossa on kirjaamis- ja raportointivaatimuksia.

Kuitenkin tärkein on Lummis-Gillibrand -laki tai Responsible Financial Innovation Act (RFIA). Powersin mukaan Lummis-Gillibrand -lainsäädäntö “pitäisi saada eniten kannatusta, ja saa sen, koska se on kaksipuolueinen ja asettaa CFTC:n ensisijaiseksi sääntelijäksi.”  Laki pyrkii selkeyttämään SEC:n ja CFTC:n rooleja kryptosääntelyssä sekä tarjoamaan selkeyttä digitaalisten varojen verokohteluun ja tasapuolista kohtelua kryptoyrityksille pankkihakemusten osalta. Se myös mahdollistaisi talletuslaitosten olla ainoat, jotka saavat liittää stablecoinia, ja se kattaisi DAO:t verolainsäädännössä.

“Se luo sääntelykehyksen, jota tarvitsemme Yhdysvalloissa ollaksemme maailman johtaja digitaalisissa varoissa,” sanoi Cynthia Lummis (R-W.Y.) äskettäisessä haastattelussa. Laki tullaan hyväksymään osissa, aloittaen stablecoin-komponentista, joka asettaa pohjan “tärkeimmille komponenteille, jotka ovat SEC:n ja CFTC:n sääntelytavat.”

Tällä hetkellä Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) ja Lummis vaativat laittoman rahoituksen lisäyksen sisällyttämistä senaatin puolustusbudjetin lopulliseen versioon. Tämä ohjaa valtiovarainministeriötä laatimaan säännökset siitä, miten estää laitonta rahoitusta ja terrorismirahoitusta. Se ei ainoastaan arvioi, miten parhaiten säädellä esimerkiksi sekoittimia ja tumblereita, vaan myös antaa valtiovarainministeriölle ja virastoille sääntelyvaltuuden luoda joukko periaatteita ja säännöksiä Yhdysvalloissa terrorismirahoituksen estämiseksi.

Ja koska kongressilla on rajoitettu ymmärrys kryptovaluutoista, sen rooli laittomassa rahoituksessa korostuu. Siksi, kun kryptoa nostetaan esille tällaisessa laittomassa yhteydessä, “käsien reaktio” on nähdä tämä laiton käyttö sen ensisijaisena tarkoituksena, selitti Lummis.

“Jos meillä on säännelty markkina Yhdysvalloissa, voimme saada todella hyvän kaupankäynnin täällä,” ja ilman sääntelyä se on kuin, “laitetaan pää hiekkaan ja toivotaan että se menee pois. No, se ei mene pois, se vain menee ulkomaille,” sanoi senaattori Lummis.

Tulevaisuuden näkymät Yhdysvalloissa

Tällä hetkellä SEC yrittää sovittaa 1900-luvun sääntelyä 2000-luvun teknologiaan. Näin ollen on katkos menneen, Yhdysvaltain oikeuskäytännön, joka perustuu ennakkotapauksiin, ja krypton välillä, joka on “kirjaimellisesti ennennäkemätön teknologia, ja siksi se vaatii ennennäkemättömän toimenpiteen sääntelijöiltä tasapainottaakseen” kuluttajaturvallisuuden ja innovaation edistämisen, sanoi Adrien Alvarez, InvestReady:n perustaja.

Toistaiseksi sääntely on edelleen haaste, samoin kuin maineeseen liittyvä stigma, jonka Stabile uskoo “häviävän” kun suuret instituutiot ostavat ETF:iä.  

Stablen näkemyksiä tukevat myös Lummis ja Gillibrand, jotka uskovat, että kun valtavirran rahoituslaitokset astuvat alalle, se viestii kongressin jäsenille, että tämä on “legitiimi ala.” 

“Uskon, että ajoitus, tapahtumien yhteensulautuminen, sekä siksi että ala on kypsynyt että kongressi näkee sen yhä enemmän omaksuttavan ja omaksuvan perinteinen rahoitus, luovat innostuksen ja tuen edetäksesi,” sanoi Lummis. 

Lopulta, kun sääntelijät ja perinteisen rahoituksen toimijat suuntautuvat, sääntelyympäristö paranee paitsi turvallisuustoken-markkinoilla myös laajemmilla kryptovaluuttamarkkinoilla. Tämä ei johdu siitä, että Gensler haluaisi sen, vaan koska “hänellä ei ole vaihtoehtoa,” sanoi Powers.

Liity TokenizeThis -odotuslistalle 11.–13. huhtikuuta 2024, osoitteessa summit.stm.co.