Grayscale saavuttaa voiton SEC:ä vastaan merkittävässä tapauksessa – onko se jo ohi?

Tiistaina tuomioistuin antoi Grayscale Investments LLC:lle voiton Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssivalvontakomissiota (SEC) vastaan. Tämä päätös merkitsee käänteentekevää hetkeä digitaalisen omaisuuden hallinnoijan oikeusjutussa, jossa pyritään muuntamaan sen Bitcoin Trust spot‑Bitcoin‑pörssinoteerattuun rahastoon (ETF).

Päätös tuli sen jälkeen, että DC:n piirikäräjäoikeus ei antanut päätöstä Grayscalen spot‑Bitcoin‑ETF‑kannastaan, viimeksi 22. elokuuta ja sitä ennen 18. ja 15. elokuuta.

Kryptoyhteisö on odottanut innokkaasti tuomioistuimen päätöstä tällä viikolla. Ja vihdoin tuomio on annettu: suurin digitaalisen omaisuuden hallinnoija on voittanut ratkaisevan oikeusriidan pyrkiessään lanseeraamaan Bitcoin‑ETF:n, avaten kryptoteollisuudelle pääsyn miljardeihin dollareihin tavallisilta sijoittajilta.

Krypto‑sijoitusyritys on johdonmukaisesti väittänyt, että komissio toimi “arbiträärisesti ja mielivaltaisesti” hylättäessä spot‑Bitcoin‑ETF‑hakemuksia, korostaen samalla SEC:n “epäreilua syrjintää” spot‑Bitcoin‑ETF‑myöntäjiä kohtaan.

Yrityksen tuomioistuinvoitto SEC:ä vastaan kolmen tuomarin valituskäsittelyssä Washingtonissa edustaa merkittävää virstanpylvästä markkina-arvoltaan 534 miljardia dollaria olevan suurimman kryptovaluutan osalta. Kannattajat sanovat, että spot‑Bitcoin‑ETF johtaisi valtavaan määrään vähittäissijoittajia ja rahaa.

Grayscalen Bitcoin Trust (GBTC) hallinnoi tällä hetkellä 16,21 miljardia dollaria varoja (AUM), mikä on laskenut merkittävästi 43,58 miljardiin dollariin marraskuussa 2021.

Trusti myöntää yhteisiä murto‑osuuksia, jotka edustavat omistusta Trustissa, ja ne jaetaan ajoittain akkreditoiduille ja valtuutetuille sijoittajille ilman jatkuvaa lunastusohjelmaa, vastineeksi BTC:stä, joka on pidettävä vähintään kuusi kuukautta. Yritys perii sijoittajiltaan 2 % vuotuisen maksun.

Grayscale on pitkään pyrkinyt muuntamaan trustinsa ETF:ksi, koska trustit, toisin kuin ETF:t, käyvät usein kauppaa alennuksella niiden omistuksiin nähden.

Mitä tuomioistuin määräsi?

Kuitenkin kryptovaluutta‑omaisuuden hallinnoijan voimakas oikeusvoitto pyrkimyksessään tarjota spot‑Bitcoin‑ETF ei vielä tarkoita, että sijoittajat pystyisivät ostamaan Grayscalen spot‑ETF:ää. Samanaikaisesti tämä yhden yrityksen yksittäinen voitto ei pysäytä SEC:n laajempia sääntelytoimia, joihin kuuluu valvonta alan suurimpia toimijoita, kuten Binancea ja Coinbasea, vastaan.

Mitä siis se tarkoittaa? Liittovaltion valitustuomioistuin totesi, että SEC oli väärässä hylätessään Grayscalen hakemuksen muuntaa sen lippulaiva‑Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ETF:ksi.

SEC hyväksyi GBTC:n vuonna 2015. Trustin lisäksi rahoitusvalvoja on sallinut Bitcoin‑futuurien ETF:iä lokakuusta 2021 lähtien. Toisin kuin se, komissio on hylännyt jokaisen spot‑ETF‑hakemuksen. Spot‑Bitcoin‑ETF‑hakemus on tehty jo vuonna 2013 Winklevoss Bitcoin Trustin toimesta.

SEC on väittänyt, että spot‑rahastot ovat alttiita manipuloinnille, koska kryptovaluutat käyvät kauppaa pitkälti sääntelemättömillä markkinoilla.

Viime vuonna Grayscale haastoi SEC:n oikeuteen, kun yritys yritti vakuuttaa komissiota muuntamaan GBTC:n spot‑Bitcoin‑ETF:ksi, jonka SEC hylkäsi. Oikeusjutussaan Grayscale väitti, että antamalla sen pyynnölle eri kohtelua kuin samankaltaisille sijoitusrahastoille, kuten Bitcoin‑futuurien ETF:ille, komissio oli toiminut epäsyrjivästi.

Tämän vuoden maaliskuun lopullisessa suullisessa argumentissa Grayscale väitti, että spot‑Bitcoin‑ETF:t tulisi hyväksyä samalla tavalla kuin Bitcoin‑futuurien ETF:t, ja hylkäämällä spot‑Bitcoin‑ETF:n samalla kun hyväksytään Bitcoin‑futuurien ETF, SEC on ollut epäjohdonmukainen, ja sen hylkäysmääräys yritystä vastaan oli ristiriitainen.

Yritys väitti lisäksi, että molemmat markkinat aiheuttavat samanlaisen petos- ja manipulointiriskin, koska molempien sijoitusvälineiden hinnoittelu on “99,9 % korreloitunut”. Näin ollen, jos SEC hyväksyy CME:n valvontajakamissopimuksen suojautuakseen futuurimarkkinoiden riskeiltä, sen tulisi myös pitää riittävänä spot‑hintoja seuraavien Bitcoin‑ETF:ien hyväksymistä.

Silloin Grayscalen pääasianajaja Donald Verrilli Jr. kertoi tuomioistuimelle, että spot‑Bitcoin‑ETF “suojelee sijoittajia paremmin”, koska se antaisi heille CME:n markkinavalvonnan edun.

Bitcoin‑futuurien ETF:t seuraavat bitcoin‑futuurien hintaa, jotka käyvät kauppaa Chicagon pörssissä (CME), mikä “valvoo futuurimarkkinoiden olosuhteita ja hintaliikkeitä reaaliaikaisesti ja jatkuvasti havaitakseen ja estääkseen hintahäiriöitä, mukaan lukien manipulointiyritysten aiheuttamia häiriöitä”, SEC on sanonut.

Tiistaina tuomioistuimen tuomarit totesi, että Grayscale esitti “edistyksellistä merkittävää todistusaineistoa”, joka osoitti, että sen ehdottama bitcoin‑ETF on “merkittävästi samankaltainen” hyväksyttyihin bitcoin‑futuurien ETF:iin, koska taustalla olevat omaisuuserät ovat “tiiviisti korreloituneet” ja koska valvontajakamissopimukset CME:n kanssa ovat “identtisiä ja niiden tulisi olla yhtä todennäköisiä havaitsemaan petollista tai manipuloivaa toimintaa bitcoin‑markkinoilla.”

Tämän seurauksena tuomari Neomi Rao totesi, että SEC oli “arbiträärinen ja mielivaltainen” hylätessään hakemuksen, koska se ei selittänyt, miten BTC:n omistaminen BTC‑futuurien sijaan vaikuttaa CME:n kykyyn havaita petoksia ja SEC:n erilaiseen kohteluun samankaltaisissa tuotteissa.

Krypto‑hallinnoija kutsui tätä “mahtavaksi askeleeksi eteenpäin” ei vain Bitcoin‑ekosysteemille, vaan myös amerikkalaisille sijoittajille ja “kaikille, jotka ovat puolustaneet Bitcoin‑altistusta ETF‑rakenteen tarjoamien lisäsuojien kautta.”

Miksi kryptomarkkinat riemuitsevat?

Tapauksen on seurannut tarkasti kryptoteollisuus, joka on vuosien ajan yrittänyt vakuuttaa SEC:n hyväksyvän spot‑Bitcoin‑ETF:n, mikä mahdollistaisi sijoittajille altistumisen BTC:lle ilman, että heidän tarvitsee omistaa sitä.

Niinpä kryptomarkkinat riemuitsevat innostuneesti tästä uutisesta, ja kaikki sanovat, että se on jälleen yksi voitto koko alalle sen jälkeen, kun Ripple saavutti osittaisen voiton SEC:tä vastaan.

Grayscale on sanonut, että muuntaminen ETF:ksi auttaisi vapauttamaan miljardien dollarien arvon sijoittajille tekemällä osakkeiden luomisen ja lunastamisen helpommaksi. Trustilla on tällä hetkellä suljettu rakenne, joka ei salli sijoittajien lunastaa osakkeita milloin tahansa, esimerkiksi hintojen laskiessa. Tämä aiheuttaa trustin osakkeiden kaupankäynnin suurilla alennuksilla taustalla olevaan Bitcoiniin nähden. Muuntamalla sen ETF:ksi kryptoyritys voi luoda ja lunastaa osakkeita vastatakseen muuttuviin kysyntätilanteisiin.

Coinbase‑n pääjuristi Paul Grewal kutsui sitä “suureksi hetkeksi alalle”, lisäten: “Vaikka uskomme edelleen, että kattava liittovaltion kryptolainsäädäntö on paras tapa edetä, tällaiset päätökset ovat tärkeä askel kohti alalle kaivattua selkeyttä.”

Tämä päätös avaa nyt oven tuotteiden sarjalle, jotka sääntelijä on katsonut epävarmoiksi vähittäissijoittajille. Mutta enemmän kuin se, sitä pidetään isona iskunaan sääntelijälle. Lisäksi se avaa SEC:n kryptoon suuntautuneen lähestymistavan oikeudellisille haasteille.

Tämä osoittaa, että tuomioistuimet pitävät SEC:ä vastuullisena sen oikeudellisista velvoitteista, mikä voi antaa vauhtia niille, jotka puolustavat sääntelyvallan siirtämistä sektorille toiselle elimelle – nimittäin Commodity Futures Trading Commissionille (CFTC), jolla on johdannaismarkkinoiden valvonta.

Ja vaikka SEC saattaisi valita valituksen, jos päätös pysyy, sen pyrkimys säädellä digitaalisia omaisuuksia arvopapereina heikentyy varmasti. Grayscalen tapauksessa tehty päätös voidaan myös käyttää vahvistamaan väitteitä siitä, että SEC on tulkinnut nykyistä lainsäädäntöä väärin.

“Tuomioistuinratkaisut osoittavat, että tuomioistuimet eivät sokeasti hyväksy SEC:n johtopäätöksiä arvopaperilainsäädännön soveltamisesta kryptoon,” sanoi Coy Garrison, entinen neuvonantaja kryptoystävälliselle SEC:n komissaarille Hester Peirce. “Tuomioistuimilla, ei SEC:llä, on viimeinen sana,” hän lisäsi.

Vaikutus hintoihin

Grayscalen voitto SEC:ä vastaan sai GBTC:n nousemaan 16,95 % ja kaupankäyntihinnaksi $20,56. Tämän nousun myötä GBTC:n alennus supistui nopeasti 18,06 %:iin edellisestä päivästä 24,89 %:sta ja 44 %:iin kesäkuussa 2023, kuten Ycharts.com. GBTC:n alennus on nyt alimmillaan viimeisen kahden vuoden aikana, kun se oli huipussaan lähes 50 % joulukuun puolivälissä 2022. Rahasto siirtyi ensimmäisen kerran negatiiviseen alueeseen helmikuun lopussa 2021.

Tänä vuonna alennus pysyi noin 40 %:ssa, vaikka se alkoi merkittävästi laskea BlackRockin spot‑BTC‑ETF‑hakemuksen jälkeen kesäkuussa, ennen kuin se laski alle 20 %:iin ensimmäistä kertaa vuoden 2022 alusta lähtien.

GBTC:llä oli itse asiassa vilkkaimman kaupankäyntisessio 14 kuukauden aikana, lähes 20 miljoonaa GBTC‑osaketta vaihtoi omistajaa päivän aikana, eniten sitten kryptomarkkinoiden romahduksen kesäkuussa 2022.

Tapahtuma aiheutti myös yli 170 miljoonaa dollaria likvidaatiota ja 46 351 kauppiasta, jotka likvidoitiin viimeisten 24 tunnin aikana, tietojen mukaan, jotka on toimittanut Coinglass.

Viimeisimmistä likvidaatiosta Bitcoin vastasi lähes 76 miljoonaa dollaria, ja kokonaisuudessaan lyhyet positioinnit saivat eniten rangaistusta, 120,4 miljoonaa dollaria kaikista likvidaatiosta.

Tämä johtui Bitcoin‑hinnan noususta 7,69 % lähes $28 000:aan, samalla kun kaupankäyntivolyymi oli $22,4 miljardia viimeisten 24 tunnin aikana, mikä edustaa 191,50 %:n kasvua edellisestä päivästä.

Avoimen kiinnostuksen (OI) osalta Bitcoinilla on tällä hetkellä $12,26 miljardia OI:ta, mikä on 9,64 %:n nousu viimeisten 24 tunnin aikana.

Ensimmäisen nousun jälkeen hinnat ovat luovuttaneet osan voitosta, ja BTC käy kauppaa $27 382:n tasolla kirjoitushetkellä. Samaan aikaan Ether vaihtaa käsiä $1 719:ssa, ja koko kryptomarkkinoiden markkina-arvo nousi 4,3 %:lla $1,135 triljoonaan.

Juuri ennen Grayscalen voittoa Bitcoinin pörssitarjonta kasvoi merkittävästi, totesi Santiment. Samaan aikaan CryptoQuant näyttää, että BTC:n keskimääräinen sisäänvirta tai määrä, joka siirretään pörssiin per tapahtuma, nousi 1,146:een, mikä on korkein kesäkuun 21 jälkeen.

Uusin hinta on puolestaan muuttanut markkinasentimentin ’pelosta’ viime viikosta ’neutraaliksi’ Crypto Fear & Greed Index lukemalla 49/100.

Mitä seuraavaksi?

Molemmilla osapuolilla, Grayscalella ja SEC:llä, on nyt 45 päivää tehdä päätös. Sääntelijä voi päättää joko pyytää koko liittovaltion valitustuomioistuinta Washingtonissa tarkastelemaan asiaa, viedä valituksen suoraan korkeimpaan oikeuteen tai noudattaa päätöstä.

“Tarkastelemme tuomioistuimen päätöstä määrittääksemme seuraavat askeleet,” SEC kertoi lausunnossaan.

Grayscalen osalta odotetaan, että yrityksen täytyy jättää uusi hakemus ETF:äänsä varten. Vaikka Grayscale on onnistuneesti haastanut SEC:n päätöksen, ei ole oikeudellista takuuta, että se olisi tarkastuksen eturivissä.

Lisäksi ei ole takuuta, että sen ETF‑hakemus hyväksytään, huolimatta tuomioistuimen päätöksestä, koska SEC voi hylätä sen muista syistä. Yksi tapa, jolla SEC voisi estää Grayscalen trustin ETF‑muunnoksen, on peruuttaa bitcoin‑futuurien ETF:t sen sijaan, että hyväksyttäisiin uusia spot‑tuotteita.

Yhdysvallat ei ehkä ole vielä hyväksynyt spot‑ETF:ää, mutta Eurooppa on jo ottanut askeleen. Itse asiassa ensimmäinen eurooppalainen spot‑Bitcoin‑ETF alkoi kaupankäynnin juuri tässä kuussa.

Samaan aikaan Yhdysvalloissa on yli kymmentä muuta hakemusta vireillä, mukaan lukien perinteisen rahoituksen jättiläiset, kuten Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree (WT ) ja BlackRock (BLK ). Niiden joukossa maailman suurimman varainhoitajan BlackRockin ETF‑ehdotus on eniten seurattu. Se jätettiin ensimmäisen kerran 15. kesäkuuta ja SEC lisäsi sen virallisesti käsittelylistalle 13. heinäkuuta. Vaikka SEC:llä on 100 %:n hylkäysprosentti spot‑bitcoin‑ETF:eissä, BlackRockin 575 aiempaa ETF‑hakemusta on hyväksytty kaikki paitsi yksi.

Kaikki nämä perinteisen rahoituksen jättiläisten hakemukset lähestyvät ensi viikon alustavia määräaikoja. SEC:n tarkkailijat odottavat, että komissio todennäköisesti asettaa 45‑päivän viiveen, mikä siirtää päätökset lokakuun puoliväliin.

Monet näistä ovat ehdottaneet yhteistyötä Coinbase:n kanssa perus‑Bitcoin‑markkinoiden kaupankäynnin valvomiseksi. SEC on jo virallisesti tunnustanut nämä hakemukset ja voi käyttää päätökseen jopa 240 päivää.

Silti monet, kuten Ark Investin toimitusjohtaja Cathie Wood, uskovat, että SEC saattaa hyväksyä yhtä aikaa useita spot‑Bitcoin‑ETF‑hakemuksia, ei vain yhtä. Joten edessä on jännittäviä aikoja Bitcoinille ja koko kryptomarkkinalle, erityisesti huhtikuun 2024 halvingin myötä.